美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式對(duì)我國(guó)的啟示

高永+朱健明

【摘要】互聯(lián)網(wǎng)金融，即“FINTECH”，是金融與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的產(chǎn)物。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融正處于大發(fā)展的初級(jí)階段，而美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)則已經(jīng)發(fā)展出其獨(dú)特的生態(tài)特點(diǎn)，并在全球迅速擴(kuò)張行業(yè)規(guī)模，是研究和經(jīng)驗(yàn)借鑒的天然范本。本文從國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究出發(fā)，介紹了美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程與主要特點(diǎn)，在簡(jiǎn)要分析我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀并與美國(guó)模式進(jìn)行對(duì)比的基礎(chǔ)上，從四方面總結(jié)了美國(guó)經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示并給出具體的政策建議。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融 企業(yè) 模式 監(jiān)管

一、引言

FINTECH，是指?jìng)鹘y(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融最早起源于英美，得益于美國(guó)“金融脫媒”與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融在美國(guó)迅猛擴(kuò)張，并逐漸形成獨(dú)特的生態(tài)模式。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融雖起步較晚，但近年來(lái)呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其中移動(dòng)支付等創(chuàng)新更是領(lǐng)先全球。但與此同時(shí)由于發(fā)展不規(guī)范、不充分引發(fā)的行業(yè)亂象和風(fēng)險(xiǎn)亦不斷積聚。因此，如何對(duì)該行業(yè)進(jìn)行合理監(jiān)管，有效化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展就顯得十分必要。美國(guó)成熟的行業(yè)模式為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展路徑提供了最佳范本，對(duì)相關(guān)問(wèn)題的研究不僅具有理論價(jià)值，更頗具較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融的研究，主要涉及P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與第三方支付，歸納起來(lái)集中在以下三個(gè)方面：

（一）借貸模式

Hulme和Collette（2006）以全球第一家P2P網(wǎng)站Zopa為案例進(jìn)行了研究，分析了Zopa的信任機(jī)制設(shè)計(jì)以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，認(rèn)為Zopa在網(wǎng)絡(luò)世界中引入的社區(qū)觀念，是一種消除信息不對(duì)稱，從而進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的重要機(jī)制。自Hulme和Collette開(kāi)始，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸成為了尤努斯思想在互聯(lián)網(wǎng)世界的運(yùn)用，也使得社會(huì)資本概念成為了P2P研究的重要內(nèi)容。但此后隨著Lending Club等公司對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)的逐步拋棄，社區(qū)概念在P2P領(lǐng)域的意義開(kāi)始被逐漸淡化。

劉繪和沈慶劼（2015）對(duì)P2P監(jiān)管的國(guó)際主流模式進(jìn)行了研究，他們認(rèn)為在美國(guó)，原有制度較好地適應(yīng)了對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管，關(guān)注點(diǎn)較多體現(xiàn)在對(duì)于審慎監(jiān)管與行為監(jiān)管，以及對(duì)于市場(chǎng)效率與消費(fèi)者保護(hù)之間的權(quán)衡，其將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸納入證券監(jiān)管框架的制度設(shè)計(jì)目前依然存在一定的爭(zhēng)議；在英國(guó)，從“三方監(jiān)管”向“雙峰監(jiān)管”架構(gòu)的轉(zhuǎn)變是當(dāng)前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管體系形成的制度背景，因此其較為重視行為監(jiān)管與消費(fèi)者保護(hù)，行業(yè)自律在監(jiān)管中發(fā)揮了極其重要作用，當(dāng)前英國(guó)的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管體現(xiàn)出明顯的從嚴(yán)趨勢(shì)。反觀國(guó)內(nèi)，我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在的問(wèn)題主要源于民間借貸的法律缺失，長(zhǎng)期實(shí)施的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式以及金融約束政策，相對(duì)弱勢(shì)的行為監(jiān)管以及行業(yè)組織。

葉湘榕（2014）分析了我國(guó)四種主要的P2P模式，即純平臺(tái)模式、保證模式、信貸資產(chǎn)證券化模式以及債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，并討論了其中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。但我國(guó)的P2P模式不同于美國(guó)，并未引入SPV，更沒(méi)有發(fā)行新的金融產(chǎn)品，所以，信貸資產(chǎn)證券化模式與債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式難以進(jìn)行有效區(qū)分。

（二）主體行為

談超、王冀寧和孫本芝（2014）認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)借貸雙方的信息不對(duì)稱易引發(fā)平臺(tái)中的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，進(jìn)而造成平臺(tái)嚴(yán)重的資金安全問(wèn)題。在前人研究的基礎(chǔ)上，他們構(gòu)建了一個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)中的“檸檬”模型和不確定性的委托-代理模型，對(duì)平臺(tái)內(nèi)存在的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。結(jié)果表明，信號(hào)傳遞博弈模型可以解決平臺(tái)內(nèi)的逆向選擇問(wèn)題，而信用擔(dān)保的介入則可以防范平臺(tái)中的道德風(fēng)險(xiǎn)。

譚中明和黃丹臺(tái)（2016）從生態(tài)圈系統(tǒng)角度切入，通過(guò)梳理生態(tài)圈內(nèi)主要信用主體之間的信用關(guān)系，從信用風(fēng)險(xiǎn)的易發(fā)主體著手對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上結(jié)合網(wǎng)貸生態(tài)圈的現(xiàn)狀，圍繞各個(gè)環(huán)節(jié)提出有針對(duì)性的信用風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，以期對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)生態(tài)圈內(nèi)的整體信用風(fēng)險(xiǎn)形成有效的控制。

李焰等（2014）以自愿性信息披露為視角，以手工收集的P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)“拍拍貸”借款標(biāo)的為研究樣本，對(duì)描述性信息所包含的特征進(jìn)行分析。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，描述性信息會(huì)對(duì)投資人決策產(chǎn)生影響，提供更多描述性信息的借款人更容易成功借款；低信用等級(jí)的借款人傾向于提供更多的描述性信息；描述性信息中包含的不同特征對(duì)投資人決策的影響不同，表明自己是穩(wěn)定的更有助于成功借款。

姚暢燕和吳姍姍（2016）從風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警角度進(jìn)行了實(shí)證分析，其研究從宏觀和微觀兩個(gè)方面選取3個(gè)層次的14個(gè)指標(biāo)作為風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的指標(biāo)體系，以2012～2014年各季度的樣本指標(biāo)值為訓(xùn)練集，采用改進(jìn)的BP算法，建立了包含輸入層、隱含層和輸出層的三層神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)預(yù)警模型。根據(jù)實(shí)證結(jié)果，她們從平臺(tái)預(yù)警管理的組織體系、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理的信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警管理的人才體系、監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系及資金管理和征信對(duì)接體系等方面給出了完善平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的具體建議。

（三）風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管策略

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管對(duì)策，不少學(xué)者從政府、行業(yè)自律、借款人、平臺(tái)公司等多個(gè)層面提出了各自看法，其中不乏真知灼見(jiàn)。

樊云慧（2014）對(duì)監(jiān)管主體責(zé)任進(jìn)行了國(guó)際比較，其研究指出，在美國(guó)，網(wǎng)絡(luò)借貸實(shí)行由證券監(jiān)管部門、銀行監(jiān)管部門、金融消費(fèi)者保護(hù)局等多個(gè)部門共同監(jiān)管的分散監(jiān)管體制，對(duì)投資者的保護(hù)主要是通過(guò)證券監(jiān)管實(shí)現(xiàn)的。英國(guó)自2014年4月起將網(wǎng)絡(luò)借貸納入金融行為局（FCA）的監(jiān)管范疇。我國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)一直保持弱監(jiān)管格局，但該行業(yè)因涉及公眾利益，出于風(fēng)險(xiǎn)防范和健康發(fā)展的需要，監(jiān)管問(wèn)題必須盡快予以解決?；谛袠I(yè)的類金融屬性，故應(yīng)由監(jiān)管金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)予以監(jiān)管。

包麗紅和封思賢（2015）在詳細(xì)闡述并綜合比較美國(guó)、歐盟、中國(guó)等地第三方支付監(jiān)管機(jī)制的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)探討了我國(guó)構(gòu)建和完善第三方支付監(jiān)管機(jī)制的相關(guān)建議。其認(rèn)為，我國(guó)目前將第三方支付機(jī)構(gòu)定位為非金融機(jī)構(gòu)的做法在短期內(nèi)能有效防范風(fēng)險(xiǎn)，但在長(zhǎng)期內(nèi)不利于金融創(chuàng)新；第三方支付機(jī)構(gòu)性質(zhì)的法律定位與監(jiān)管體制的錯(cuò)配會(huì)逐步降低監(jiān)管效率；綜合運(yùn)用機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管的組合監(jiān)管模式更適合于我國(guó)；強(qiáng)化信息披露制度、適當(dāng)降低行業(yè)準(zhǔn)入門檻、建立靈活的備付金管理制度是健全我國(guó)第三方支付監(jiān)管體制的重點(diǎn)措施。endprint

劉繪和沈慶劼（2015）在另一篇研究中就我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸模式中的五種核心要素進(jìn)行了比較分析，討論了我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中的五類主要風(fēng)險(xiǎn)，包括非法集資風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品異化風(fēng)險(xiǎn)、資金混同風(fēng)險(xiǎn)、保障不足風(fēng)險(xiǎn)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，并從征信體系、信息披露、產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)行業(yè)以及自律標(biāo)準(zhǔn)等四個(gè)方面，對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管思路提出補(bǔ)充建議。

盧馨和李慧敏（2015）認(rèn)為，現(xiàn)階段，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融面臨政策法律風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、洗錢風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，他們建議從政府的角度來(lái)講，應(yīng)明確監(jiān)管主體，加快監(jiān)管制度建設(shè)；擴(kuò)大征信范圍，完善全國(guó)征信系統(tǒng)建設(shè)。從企業(yè)角度來(lái)講，應(yīng)完善網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，降低網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)；明確金融職責(zé)，強(qiáng)化操作流程。從借貸者和貸款者角度來(lái)講，應(yīng)建立借款者與貸款者之間的互信。以上觀點(diǎn)對(duì)本文后續(xù)研究具有重要的借鑒意義。

三、美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷程

從美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程來(lái)看，根據(jù)科技對(duì)金融的滲透程度，可以劃分為三個(gè)階段：金融電子化、金融信息化、互聯(lián)網(wǎng)金融。

1866年，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為了降低成本、提高效率，開(kāi)始嘗試使用計(jì)算機(jī)技術(shù)替代手工操作。伴隨著金融電子化技術(shù)的爆發(fā)式發(fā)展，電子化的優(yōu)點(diǎn)開(kāi)始被更加廣泛地接受。1967至1987年，ATM機(jī)具的出現(xiàn)標(biāo)志著金融電子化已經(jīng)成熟，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)作為金融技術(shù)的最主要投資者，對(duì)于高速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)的興趣不斷提升，金融電子化開(kāi)始向金融信息化轉(zhuǎn)變。

1995年，well fargo開(kāi)始提供網(wǎng)上銀行服務(wù)，宣告了互聯(lián)網(wǎng)IT企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的金融信息化集中在技術(shù)和內(nèi)部層面，傳統(tǒng)金融服務(wù)仍以線下為主。這導(dǎo)致傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)逐漸成為金融底層技術(shù)的提供者和金融互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的使用者，互聯(lián)網(wǎng)IT企業(yè)則逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑诨ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的主要提供者。

2008年的全球金融危機(jī)使得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)及其金融產(chǎn)品和服務(wù)的社會(huì)公信度持續(xù)下降，為了擴(kuò)展新的收入渠道，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和正在謀求新發(fā)展方向的互聯(lián)網(wǎng)IT企業(yè)逐漸開(kāi)始投資互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，這促使互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)成為了金融市場(chǎng)新的獨(dú)立參與者。金融和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)開(kāi)始高度融合，大量新興金融服務(wù)和部分傳統(tǒng)金融服務(wù)已經(jīng)以互聯(lián)網(wǎng)作為主要市場(chǎng)載體與未來(lái)的發(fā)展方向。

四、美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的主要特點(diǎn)

（一）市場(chǎng)規(guī)模龐大，參與者眾多

據(jù)Lending Club的公開(kāi)招股書顯示，美國(guó)消費(fèi)者貸款市場(chǎng)規(guī)模為3.2萬(wàn)億美元，而滿足該公司的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3800億美元。2015年，僅美國(guó)P2P借貸互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)市值就已達(dá)到242億美元，全年發(fā)放貸款超過(guò)117億美元，營(yíng)收超過(guò)15億美元，較2014年增長(zhǎng)近兩倍。CBinsights的數(shù)據(jù)則顯示，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)融資額達(dá)98.87億美元，占全球互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)融資額的82.09%，較2014年同樣增長(zhǎng)近兩倍。與此同時(shí)，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對(duì)支付結(jié)算和信貸領(lǐng)域的融資規(guī)模已經(jīng)占到該領(lǐng)域總?cè)谫Y額的54%和25%。

美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的主要參與者包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)IT企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，三者相互合作的同時(shí)又互為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)采用的技術(shù)系統(tǒng)相對(duì)落后，但卻掌握著最底層的金融技術(shù)，同時(shí)充足的資金使其成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投資者?；ヂ?lián)網(wǎng)或傳統(tǒng)IT企業(yè)通過(guò)為金融機(jī)構(gòu)提供技術(shù)咨詢或外包、各類解決方案，以及投資和收購(gòu)新興互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。以支付和P2P借貸行業(yè)為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)則通過(guò)提供創(chuàng)新技術(shù)，發(fā)展具有互聯(lián)網(wǎng)特征、去中介化、便捷化的金融服務(wù)和產(chǎn)品，構(gòu)建了基本的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，這又對(duì)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)帶來(lái)具有破壞性的沖擊。

（二）細(xì)分市場(chǎng)和衍生服務(wù)促使利潤(rùn)持續(xù)攀升

美國(guó)金融業(yè)已經(jīng)完成了利率市場(chǎng)化，并正在發(fā)生“二次脫媒”，這促使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的活期存款賬戶持續(xù)減少，而互聯(lián)網(wǎng)金融直接融資的市場(chǎng)份額持續(xù)提升。同時(shí)，基于標(biāo)準(zhǔn)化信息的金融衍生品，為互聯(lián)網(wǎng)金融注入了大量流動(dòng)性。以Square、Lending Club和OnDeck Capital三家美國(guó)市值最大的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)為例：Square的主營(yíng)領(lǐng)域是移動(dòng)設(shè)備和卡付款服務(wù)，Lending Club是目前世界上最大的在線借款者和投資者直接交易平臺(tái)，OnDeck Capital則專門為小企業(yè)提供高效便捷在線借貸。Square提供的衍生服務(wù)包括運(yùn)用大數(shù)據(jù)判斷暢銷產(chǎn)品、分析忠實(shí)消費(fèi)者成分及幫助賣家開(kāi)拓市場(chǎng)等內(nèi)容。Ondeck Capital則集中在幫助客戶獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，或提供第三方獨(dú)立咨詢公司的資助顧問(wèn)計(jì)劃。

由于主營(yíng)業(yè)務(wù)各不相同，Square、Lending Club和OnDeck Capital三家企業(yè)的客戶雖然可能存在重疊，但市場(chǎng)本身由于足夠細(xì)化而并未產(chǎn)生交叉，因此企業(yè)在自身市場(chǎng)中處于類似壟斷的地位。與此同時(shí)，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)非常注重從原始業(yè)務(wù)發(fā)展出各類衍生業(yè)務(wù)，以增加收入來(lái)源，這使得互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的利潤(rùn)近年來(lái)仍然保持持續(xù)增長(zhǎng)。2015年，Square、Lending Club和OnDeck Capital的主營(yíng)收入分別高達(dá)8.47億、4.06億和1.87億美元，較2014年均增長(zhǎng)超過(guò)1倍。

（三）注重中小企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者體驗(yàn)

與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不同，由于并不存在服務(wù)成本高和邊際利潤(rùn)率低等困境，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)最為集中的領(lǐng)域恰恰是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)覆蓋不足的中小企業(yè)和個(gè)人金融行業(yè)。例如，Square的主要服務(wù)對(duì)象是年交易額50萬(wàn)美元以下的中小企業(yè)，其2015年的中小企業(yè)客戶占比超過(guò)89%；Lending Club的主要借款人是個(gè)人消費(fèi)者和部分中小企業(yè)主；OnDeck Capital專注為小企業(yè)提供便捷高效的在線借貸服務(wù)。

與此同時(shí)，三家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)更在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)忽視的中小企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者體驗(yàn)上發(fā)展衍生服務(wù)。例如，Square為其中小企業(yè)商戶提供免費(fèi)的數(shù)據(jù)分析、工資結(jié)算、客戶反饋管理工具，并推出Square capital墊資功能解決企業(yè)和個(gè)人的資金周轉(zhuǎn)困難問(wèn)題；Lending Club和OnDeck Capital則通過(guò)信用大數(shù)據(jù)和全天候在線的評(píng)估方法，大幅減少貸款所需資料和審查流程，縮短從申請(qǐng)到發(fā)放貸款的時(shí)間，相對(duì)于傳統(tǒng)銀行借貸，Lending Club和OnDeck Capital的放貸時(shí)間僅需10分鐘，而還款方式也更加靈活便捷。endprint

（四）信用體系完整，風(fēng)險(xiǎn)控制成熟

受益于由Expeian（益佰利）、Equifax（艾克菲）、TransUnion（環(huán)聯(lián)）和Dun&Bradstreet（鄧白氏）等私營(yíng)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)成熟的市場(chǎng)化征信運(yùn)作模式，美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在美國(guó)傳統(tǒng)征信和評(píng)級(jí)體系上，由傳統(tǒng)的FICO評(píng)分模型和新興的大數(shù)據(jù)技術(shù)共同構(gòu)建了完備的征信系統(tǒng)和信用評(píng)級(jí)體系，這使得互聯(lián)網(wǎng)金融的信用甄別能力更加強(qiáng)大。例如，Lending Club的信用評(píng)級(jí)方案結(jié)合了FICO評(píng)分模型和自建評(píng)級(jí)系統(tǒng)，涵蓋貸款期限、貸款額度、借貸人資產(chǎn)情況、負(fù)債收入比以及至少三年以上的信用記錄，而信用評(píng)價(jià)時(shí)間最短僅需幾分鐘。

與成熟的信用評(píng)級(jí)體系相對(duì)應(yīng)，強(qiáng)大的信用甄別能力為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制提供了良好的前提條件。Lending Club作為全球最大的P2P借貸平臺(tái)，通過(guò)信用評(píng)級(jí)方案和損益風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)系統(tǒng)，壞賬率由2010年的5%下降至2015年不足2.38%。此外，OnDeck Capital的OnDeck Score技術(shù)更具特色，該系統(tǒng)不僅能夠快速識(shí)別企業(yè)客戶的信用記錄，通過(guò)核心分析模型和多維度小企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫(kù)，該系統(tǒng)還能夠快速和準(zhǔn)確地對(duì)客戶進(jìn)行多維度數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析，通過(guò)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目發(fā)展趨勢(shì)和該項(xiàng)貸款的壞賬率。

（五）美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融存在的問(wèn)題

一是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的收入來(lái)源單一，面臨市場(chǎng)飽和困境。例如Lending Club在美國(guó)市場(chǎng)的占有率已經(jīng)超過(guò)75%，而其經(jīng)紀(jì)傭金收入在總收入占比中超過(guò)90%，但其新業(yè)務(wù)和衍生服務(wù)卻因?yàn)楹戏ㄐ?、技術(shù)性等問(wèn)題而無(wú)法順利推動(dòng)。二是金融消費(fèi)者保護(hù)面臨新的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者在互聯(lián)網(wǎng)金融體系處于非常不利的地位，包括因技術(shù)作為企業(yè)營(yíng)收核心而被保密導(dǎo)致的不透明性、新型技術(shù)及其缺陷的不明朗和管制滯后、商業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)以及黑客攻擊等問(wèn)題。三是金融監(jiān)管面臨新的挑戰(zhàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融去中心化的特點(diǎn)，使傳統(tǒng)監(jiān)管模式不再完全適用，尤其是網(wǎng)絡(luò)技術(shù)全球化下跨國(guó)交易，使得美國(guó)也難以執(zhí)行相應(yīng)的法律制度。四是互聯(lián)網(wǎng)金融的匿名性和技術(shù)跨境性使其能夠隱瞞或掩飾資金的來(lái)源去向，從而為洗錢、恐怖融資等非法活動(dòng)提供便利并逃避制裁。

五、我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）發(fā)展迅猛但風(fēng)險(xiǎn)凸顯

與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融相比較，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展較晚，商業(yè)模式在復(fù)制美國(guó)企業(yè)的基礎(chǔ)上，開(kāi)始出現(xiàn)結(jié)合國(guó)情創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)。截至2015年末，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融用戶增至4.89億人，僅P2P借貸市場(chǎng)主體就達(dá)到3917家，交易規(guī)模達(dá)9823.04億元、較2014年增長(zhǎng)近288%；第三方支付行業(yè)中，市場(chǎng)占有第一的支付寶2015年交易額超過(guò)5000億美元，而第三方支付市場(chǎng)總體規(guī)模在2013年就已達(dá)到17.2萬(wàn)億元人民幣，并仍處在高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)之中。但是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)能力、風(fēng)控能力與創(chuàng)新和發(fā)展速度并不匹配，在經(jīng)歷快速成長(zhǎng)之后，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)行至十字路口。自2015年以來(lái)，以P2P倒閉潮所代表的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)飆升，e租寶、中晉資產(chǎn)、銀坊金融、泛亞有色等惡性事件頻發(fā)，校園貸、現(xiàn)金貸、ICO、“挖礦場(chǎng)”等行業(yè)亂象叢生。截止2016年3月，已有1523家P2P公司倒閉或者跑路，問(wèn)題平臺(tái)占比高達(dá)38%①，社會(huì)和經(jīng)濟(jì)連鎖反應(yīng)明顯，給行業(yè)形象和金融穩(wěn)定造成較大負(fù)面影響。過(guò)快的創(chuàng)新速度導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)良莠不齊，產(chǎn)品存在缺陷、服務(wù)不透明、道德風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)、市場(chǎng)主體淘汰率極高等風(fēng)險(xiǎn)大量疊加并集中暴露，這已成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展的最大隱患。

（二）配套體系和監(jiān)管政策尚未跟進(jìn)

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融并未對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)模式形成足夠的沖擊，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)仍然停留在利用互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)價(jià)值，卻指控互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)屬于影子銀行或存在非法集資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)取締的階段?？偟膩?lái)看，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管相對(duì)滯后，與互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展并不匹配。一是相關(guān)法律制度缺位，法律監(jiān)管存在真空，我國(guó)目前沒(méi)有專門的互聯(lián)網(wǎng)行為法律規(guī)范，而現(xiàn)行金融管理法律體系又不完全適用于互聯(lián)網(wǎng)金融，現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)規(guī)范性文件效力層級(jí)又普遍偏低。二是缺乏個(gè)人征信體系支撐，由央行主導(dǎo)建立的個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)尚未實(shí)現(xiàn)個(gè)人信息的完全覆蓋，而由淘寶、騰訊等企業(yè)主導(dǎo)的私有大數(shù)據(jù)庫(kù)又僅能獲取關(guān)聯(lián)企業(yè)的客戶信息，極易造成信用風(fēng)險(xiǎn)、壞賬率偏高等問(wèn)題。三是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的生存和發(fā)展面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，由于政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)態(tài)度并不明朗，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在發(fā)展模式、經(jīng)營(yíng)范圍、稅收政策、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面存在大量不確定性。

（三）中美互聯(lián)網(wǎng)金融存在顯著差異

除上述內(nèi)容以外，中國(guó)與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融相比存在結(jié)構(gòu)性差異。美國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)IT企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)共同組成了互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎(chǔ)參與者，構(gòu)建了成熟的互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，而中國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)化尚未完成，互聯(lián)網(wǎng)IT企業(yè)進(jìn)軍金融行業(yè)仍處于試水階段，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)既有P2P行業(yè)的高速發(fā)展、也有網(wǎng)絡(luò)保險(xiǎn)等的停歇不前，發(fā)展極不均衡。究其原因，一是美國(guó)已經(jīng)完成利率市場(chǎng)化和一次脫媒，而我國(guó)利率市場(chǎng)化和一次脫媒才剛起步。二是兩國(guó)監(jiān)管體制和環(huán)境不同，美國(guó)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)早已形成比較嚴(yán)苛的監(jiān)管，金融危機(jī)又迫使其強(qiáng)化了金融和金融創(chuàng)新監(jiān)管，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管更多是基于原有的功能性監(jiān)管格局，對(duì)第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌融資平臺(tái)等明確了專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)并出臺(tái)相應(yīng)法案；而我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)及互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系尚有缺陷，分業(yè)監(jiān)管格局不利于對(duì)創(chuàng)新金融業(yè)態(tài)進(jìn)行監(jiān)督管理，但具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)。三是市場(chǎng)體量和發(fā)展動(dòng)因差異巨大，支付寶2015年年報(bào)顯示其用戶總數(shù)已超過(guò)美國(guó)人口，人口紅利的效應(yīng)明顯。與之相應(yīng)的是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展不同于美國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，而是由消費(fèi)和投資共同驅(qū)動(dòng)，例如我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)究其根本是生產(chǎn)力過(guò)剩和投資渠道匱乏的衍生物。

六、美國(guó)經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的啟示

（一）加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管和自律

一是進(jìn)一步建立健全互聯(lián)網(wǎng)金融法律體系，按照《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》要求履行監(jiān)管職責(zé)。二是督促中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)指導(dǎo)、強(qiáng)化行業(yè)自律，完善行業(yè)備案登記制度、信息共享機(jī)制、黑名單公示機(jī)制，制定互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，包括資本金標(biāo)準(zhǔn)、網(wǎng)絡(luò)安全性標(biāo)準(zhǔn)、從業(yè)資格標(biāo)準(zhǔn)、營(yíng)銷宣傳標(biāo)準(zhǔn)、借貸規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)等，為行政監(jiān)管提供補(bǔ)充作用。三是鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)參考Lending Club主動(dòng)邀請(qǐng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行審查后開(kāi)始營(yíng)業(yè)的模式，主動(dòng)尋求風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，制定業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。四是重視移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)下新興金融載體的總體規(guī)劃和指導(dǎo)。endprint

（二）完善征信體系建設(shè)

一是加快央行主導(dǎo)的個(gè)人征信系統(tǒng)全覆蓋進(jìn)程，加強(qiáng)與工商、法院等部門的信息共享合作，拓寬征信數(shù)據(jù)來(lái)源。二是逐步向市場(chǎng)主體開(kāi)放個(gè)人征信系統(tǒng)平臺(tái)，并與部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，指導(dǎo)其改進(jìn)數(shù)據(jù)來(lái)源、評(píng)級(jí)模型及其運(yùn)用。將P2P平臺(tái)等信貸業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)納入征信系統(tǒng)，進(jìn)一步拓寬征信系統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的全面性，利于包括互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)更加全面充分地進(jìn)行貸前調(diào)查，掌握客戶的負(fù)債狀況。三是推動(dòng)大數(shù)據(jù)資源管理、云計(jì)算、第三方信用評(píng)級(jí)等機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，推進(jìn)征信行業(yè)更快更好發(fā)展。雖然目前螞蟻金服等公司已在這方面進(jìn)行了有益嘗試，但與美國(guó)相比我國(guó)還有很大的提升空間。

（三）加強(qiáng)平臺(tái)自身建設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)管理

其一，完善網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，降低技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融交易整個(gè)過(guò)程涉及個(gè)人信息與網(wǎng)絡(luò)交易的安全性，保障二者的安全性，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)需要從技術(shù)上不斷提升。一是加大對(duì)技術(shù)系統(tǒng)的投入，強(qiáng)化用戶在注冊(cè)及登陸時(shí)的身份認(rèn)證功能。二是鞏固用戶在進(jìn)行資金轉(zhuǎn)賬過(guò)程中交互信息的加密工作，加強(qiáng)對(duì)數(shù)據(jù)加密技術(shù)、防火墻技術(shù)、VPN技術(shù)等的研發(fā)與使用，確保用戶個(gè)人信息、資金交易信息不被竊取或修改。三是平臺(tái)各參與方應(yīng)加強(qiáng)防范網(wǎng)絡(luò)黑客的攻擊以及病毒入侵，做好交易數(shù)據(jù)的及時(shí)備份。其二，加強(qiáng)內(nèi)部管理，降低操作風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自身操作流程，強(qiáng)化內(nèi)控管理和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，嚴(yán)格權(quán)責(zé)分工和崗位間的相互制衡，擴(kuò)大信息披露范圍，積極落實(shí)銀監(jiān)會(huì)資金托管政策，加強(qiáng)道德建設(shè)，避免發(fā)生卷款跑路的情況。其三，提高員工素質(zhì)，降低人才風(fēng)險(xiǎn)。各企業(yè)應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展角度出發(fā)，構(gòu)建一套自上而下的專業(yè)人才體系。通過(guò)業(yè)務(wù)培訓(xùn)與外部交流，提高工作人員的專業(yè)技能。

（四）引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一是積極發(fā)展普惠金融基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)和產(chǎn)品通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+”連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提升效率。二是引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)專注中小企業(yè)和個(gè)人金融客戶，填充傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小客戶覆蓋和服務(wù)的不足。三是通過(guò)稅收、補(bǔ)貼、財(cái)政等政策支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)降低成本和風(fēng)險(xiǎn)，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)金融支持小微企業(yè)和個(gè)人創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)。

注釋

①數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)貸之家。

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