山西杏花村汾酒股份有限公司財務報表分析

秦洵洲

摘要：白酒是我國的傳統(tǒng)酒種，具有悠久的歷史和深厚的文化底蘊，作為世界主要蒸餾酒品種之一，釀酒業(yè)在我國產(chǎn)業(yè)中有著舉足輕重的地位。文章通過對山西杏花村汾酒股份有限公司2012～2014年財務報告進行分析，從公司的償債能力、營運能力、盈利能力以及發(fā)展能力方面考察公司，并對可能存在的問題提出了建議。

關鍵詞：財務報表;償債能力;營運能力;盈利能力;發(fā)展能力

一、引言

白酒為我國特有的酒種，生產(chǎn)工藝比較獨特。隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和人民生活水平的日益提高，作為我國民眾喜愛的傳統(tǒng)消費品，白酒的產(chǎn)銷量也隨之日益提升，白酒業(yè)在2005年以后持續(xù)高速發(fā)展。2013年以來，隨著經(jīng)濟形勢和宏觀政策的變化，白酒業(yè)進入了調(diào)整階段。通過行業(yè)協(xié)會、科研機構以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)的共同努力，白酒行業(yè)的生產(chǎn)工藝技術得到提高，生產(chǎn)設備得以改良。通過科研成果的轉化和交流，促進了行業(yè)技術創(chuàng)新體系建設，提高了全行業(yè)產(chǎn)品質量，白酒行業(yè)受到重大影響。

二、公司背景

山西杏花村汾酒廠股份有限公司，主營業(yè)務為白酒，主要產(chǎn)品為白酒和配制酒，其中白酒占主要地位，年產(chǎn)銷白酒75000多千升，主要經(jīng)營業(yè)務范圍為生產(chǎn)銷售酒類、飲料及酒類生物技術的研究、開發(fā)與轉讓，投資管理等。由山西省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會100%持有股份的山西杏花村汾酒集團有限責任公司69.97%控股，公司無其他持股在10%以上的股東。公司釀酒歷史源遠流長，文化底蘊深厚，是汾酒的核心競爭優(yōu)勢之一，在市場競爭中擁有巨大的文化優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。

三、財務能力分析

（一）償債能力分析

1. 短期償債能力分析

2013～2014年公司流動比率逐年下降，從2012年的3.26下降到2014年的2.48，雖仍高于行業(yè)平均水平0.6，總體保持在2以上，但與同行業(yè)平均水平逐年接近，說明近年流動比率雖有所下降，但整體結構更為合理化，減少滯留在流動資產(chǎn)的資金，有助于提高企業(yè)的盈利能力。

公司速動比例逐年下降，從2012年至2014年下降幅度達到了53.27%，同近三年變化幅度較小的行業(yè)平均水平比較來看，公司速動比例在2014年過高，占用速動資產(chǎn)較多，有可能會影響企業(yè)的盈利能力，在2013年較為合理，但2014年公司速動比率過低，企業(yè)的短期償債能力相對較弱。

綜上所述，公司2012年至2014年流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率逐年下降。雖逐年下降，但流動比率高于行業(yè)平均水平，而速動比率和現(xiàn)金比率在2014年明顯低于行業(yè)平均水平。單從流動比率角度考慮，公司的短期償債能力較好，結合速動比率和現(xiàn)金比率分析可發(fā)現(xiàn)，公司短期償債能力較弱。但因存貨比重較高，公司的短期償債能力同企業(yè)存貨的銷售狀況有較大相關性，從整體來看公司的短期償債能力不佳。

2. 長期償債能力分析

自2012年起公司資產(chǎn)負債率先增長后降低，但總體變化波動不大，公司資本結構較為穩(wěn)定。同行業(yè)平均水平相比，整體依舊低于行業(yè)平均水品，至2014年低于行業(yè)平均水平6.39%，說明企業(yè)資產(chǎn)總額中有較小比例是通過舉債得到的，可見公司償債能力較強，但公司負債比率較小也說明了公司管理者較為保守，利用債權人經(jīng)營活動的能力較差。

公司2012～2014年利息保障倍數(shù)逐年上升均為負值，主要原因為，公司的利息費用主要來源于對外的利息收入且公司因支付利息而產(chǎn)生的財務費用較少，公司最終的利息費用均為負值。公司將閑置資金對外做債權投資，在行業(yè)整體不景氣的背景下，有利于閑置資金的充分利用。

綜上分析可以看出，雖償債能力較強財務風險較小，但較低的負債也說明公司較為保守，不善于利用負債進行經(jīng)營活動，未能充分利用到財務杠桿。雖短期償債能力較弱，但公司財務狀況和經(jīng)營狀況較為良好，且長期償債能力較強，對于債務的償還有較強的實力保障，公司整體償債能力較強，但同時應當注重財務杠桿的利用，增強公司資金的利用效率。

（二）營運能力分析

2013年、2014年兩年應收賬款周轉率變動幅度過大，到2014年應收賬款周轉率降低明顯，與同期行業(yè)平均水平相比較，兩年均明顯高于行業(yè)平均水平，而到2014年指標數(shù)值的下降更加接近71.15的行業(yè)平均水平。不過至2014年公司應收賬款周轉率更為接近行業(yè)平均水平，公司的改革較為成功，應當繼續(xù)改進。

2014年存貨周轉率較2013年有所下降，說明公司在2014年存貨周轉速度有所下降;但通過同行業(yè)平均水平的橫向比較，可發(fā)現(xiàn)至2014年，存過周轉率相較2013年更接近行業(yè)平均水平。釀酒行業(yè)的存貨周轉率較其他行業(yè)偏低，主要因存貨中包含陳年窖藏酒，公司存貨增加也因陳年酒增加，但公司自身并不存在存貨水平太低等存貨管理問題，從公司整體來看，企業(yè)存貨周轉率較高，資產(chǎn)流動性較好，資金利用效率高。

2013～2014年，公司總資產(chǎn)周轉率大幅下降，降幅達45.24%，說明相較2013年，2014年公司利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營活動的效率較差，同時影響公司的盈利能力，主要原因是2014年銷售收入大幅下降，公司應采取有效措施增加銷售。

綜上分析可得，影響公司營運能力的主要原因為銷售收入在2014年的下滑，進而影響了公司當年的盈利水平，公司應主要從銷售入手，加強經(jīng)營管理，采取有效手段提高銷售收入。

（三）盈利能力分析

2013～2014年資產(chǎn)息稅前利潤率資產(chǎn)利潤率大幅下跌，其中資產(chǎn)利潤率由2013年的30.45%下跌至2014年的4.31%，2013年高于行業(yè)平均水平但2014年低于行業(yè)水平，說明公司經(jīng)營效率較低，需加強管理提高資產(chǎn)的利用效率。結合前文分析的利息保障倍數(shù)為負，可見公司將閑置資金對外做債權投資，在資產(chǎn)無法帶來更多效益的期間，也屬于一種提高資金利用率的做法。

（四）發(fā)展能力分析

公司銷售在2013年至2014年連續(xù)兩年呈負增長，且較之2013年2014年的負增長幅度更大，當期行業(yè)平均水平雖也呈下降趨勢但低于公司降幅。說明在行業(yè)整體下降的背景下，公司營業(yè)收入的成長性較差，競爭能力較弱，發(fā)展能力較差。公司股權資本在2013年有較大增幅，但在2014年呈現(xiàn)負增長，在2013年雖大幅高于行業(yè)平均增長率，但在2014年大幅下降后低于行業(yè)平均水平。體現(xiàn)了公司股東權益在2014年有所縮減，資本積累能力較弱，發(fā)展能力較差。綜上所述，同行業(yè)同期平均水平相比較，公司2013年成長性較好，競爭力較強。但至2014年公司各項能力指標均有大幅下降，公司前景較差，應當優(yōu)化內(nèi)部結構，加強管理控制。

四、問題及建議

綜上分析，山西汾酒公司近三年整體運營狀況良好，資金活動安全，對未來前景持樂觀態(tài)度，但受行業(yè)整體調(diào)整影響，公司在近一兩年銷售收入及盈利狀況均有所下降，具體問題表現(xiàn)為：公司資本結構所有者權益占比較高，雖使得公司資金安全度較高，但利用債權人資本進行經(jīng)營活動的能力較差，因而舉債經(jīng)營獲得的杠桿利益較少;公司銷售收入減少受市場調(diào)整，高檔酒銷量下降影響所致，由此可見公司現(xiàn)今銷售結構并不切合市場需求。其中主要由銷售收入減少過快引起，但也存在資產(chǎn)利用率較差以及成本費用控制不佳等問題。

為改善公司的經(jīng)營盈利狀況，針對公司出現(xiàn)的問題，提出以下建議以及對策：優(yōu)化資產(chǎn)結構，適當吸收負債，尤其是長期負債，謹慎分析行業(yè)狀況，審時度勢，將公司外部市場環(huán)境同公司內(nèi)部各種因素相結合，權衡風險與報酬，結合投資報酬率，適當利用財務杠桿，為公司帶來更多的利益。公司應當加強內(nèi)部管理控制，提高內(nèi)部資源利用率，充分利用公司現(xiàn)有資產(chǎn)，從內(nèi)部控制和技術革新雙重手段改進，降低單位成本。

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