新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與應(yīng)對(duì)策略研究
——以比亞迪股份有限公司為例

高士杰

一、新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述與控制現(xiàn)狀

（一）新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

從當(dāng)前社會(huì)發(fā)展的角度看，新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于財(cái)務(wù)核算時(shí)內(nèi)部產(chǎn)生的錯(cuò)誤，使得債務(wù)無法按照原有日期補(bǔ)上，強(qiáng)調(diào)了企業(yè)的償債能力。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅僅指財(cái)務(wù)內(nèi)部出現(xiàn)的債務(wù)問題，而是指貫穿于整個(gè)企業(yè)運(yùn)行過程中的成本盈利問題，包括阻礙企業(yè)發(fā)展的綜合因素，甚至是一些無預(yù)期的虧損因素[1]。新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是指對(duì)其理財(cái)過程中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、度量和分析評(píng)價(jià)后提出化解方案，這不僅對(duì)企業(yè)自身發(fā)展有一定的幫助與促進(jìn)作用，也可以降低企業(yè)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與損失。眾所周知，只要企業(yè)成立，風(fēng)險(xiǎn)就無處不在，因此，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)有序經(jīng)營的重要一步。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)管理需要在企業(yè)運(yùn)行過程中不斷摸索前進(jìn)，更新控制措施，及時(shí)準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)問題、解決問題。

（二）新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制現(xiàn)狀

如今，在新能源領(lǐng)域中，企業(yè)的競爭無處不在。新能源的發(fā)展才剛剛起步，前期需要投入大量的資本，而這種資本的投入主要用于新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)工作以及相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并且在短時(shí)間內(nèi)無法獲得收益。企業(yè)要想擴(kuò)大發(fā)展規(guī)模就需要籌集更多的資本，而研發(fā)項(xiàng)目本身就具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性，所以投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。在入資時(shí)必須謹(jǐn)慎決定、認(rèn)真考察，只有掌握了項(xiàng)目的全部信息，才能在實(shí)際運(yùn)行操作中降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。王小峰等人認(rèn)為，新能源汽車的研發(fā)具有重大意義，并指出新能源技術(shù)在未來社會(huì)發(fā)展過程中的研發(fā)重點(diǎn)[2]。隨著我國科研技術(shù)水平的不斷提升以及目前充電樁設(shè)備的不斷備齊，再加上政府的大力扶持與推廣，新能源領(lǐng)域的發(fā)展速度迅速提升，從而發(fā)揮了產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。常嘉寧[3]和王淑英[4]分別以韶鋼公司與開灤煤礦企業(yè)為例，深入分析其財(cái)務(wù)核算中存在的問題，并進(jìn)行分類對(duì)比，為相關(guān)行業(yè)發(fā)揮了指導(dǎo)作用。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理基本流程見圖1。

二、新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估案例分析

（一）資產(chǎn)分析與負(fù)債分析

比亞迪資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益情況見表1。由表1可知，比亞迪股份有限公司（以下簡稱“比亞迪”）的資產(chǎn)值飛速提升，2018年企業(yè)資產(chǎn)總額遠(yuǎn)高于2014年，流動(dòng)資產(chǎn)提升了280%以上，這意味著企業(yè)的流動(dòng)性、經(jīng)營管理能力得到了提升。然而，在流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款份額有大幅度上升，導(dǎo)致此情況出現(xiàn)的原因是企業(yè)當(dāng)下偏向于選擇信用銷售模式，即首先確保產(chǎn)品能夠順利出售，其次思考如何回籠資金。如此一來，致使公司應(yīng)收賬款數(shù)目大幅度躍升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。此外，因企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大公司規(guī)模，建造了許多新工廠，并逐步開始運(yùn)行，使得制造量出現(xiàn)了大幅躍升，但是，銷售出去的產(chǎn)品數(shù)量卻沒有實(shí)現(xiàn)同步增加，產(chǎn)品堆積嚴(yán)重。因此，對(duì)比亞迪來說，要解決此類問題，就必須認(rèn)真制定銷售方案，解決產(chǎn)品嚴(yán)重堆積、資金回收緩慢等難題。

企業(yè)非流動(dòng)資產(chǎn)所占份額也有一定的提高，主要是由于企業(yè)采取垂直一體化方案，形成了汽車制造的產(chǎn)業(yè)鏈，全部階段都采取自主經(jīng)營，致使企業(yè)必須利用更多的運(yùn)營生產(chǎn)線來穩(wěn)定經(jīng)營活動(dòng)。同時(shí)，固定資產(chǎn)所占份額長時(shí)間保持較高水平，難以下降。目前，企業(yè)能夠在擴(kuò)大運(yùn)營規(guī)模的同時(shí)，確保工廠達(dá)到盡可能高的生產(chǎn)力以及制造水平?？傮w而言，比亞迪當(dāng)前的資產(chǎn)構(gòu)成是較科學(xué)的，面對(duì)嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)的概率較低。然而，在如何進(jìn)行具體資產(chǎn)劃分這一問題上，比亞迪依然需要付出更多的努力。比亞迪負(fù)債能力較為平緩，主要是由于銀行借款、應(yīng)付賬款大大增多，而這牽涉到兩個(gè)方面的問題：一是產(chǎn)量的增加使得原材料的供應(yīng)費(fèi)用提高；二是經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張致使投入成本提升。

圖1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理基本流程

表1 比亞迪資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益情況 百萬元

（二）比亞迪財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1.企業(yè)償債能力分析

比亞迪償債能力分析指標(biāo)見表2。由表2可知，比亞迪的債務(wù)償還水平總體上不高，盡管速度比率和流動(dòng)比率都存在一定的提升，但與行業(yè)平均值相比仍處于較低水平，并且未達(dá)到基本要求。這就意味著企業(yè)的短期償債風(fēng)險(xiǎn)非常高，需要面臨無法按時(shí)償還短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。比亞迪的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率持續(xù)提高，這表明其債務(wù)融資有逐步提高的態(tài)勢(shì)，因此，應(yīng)尤其關(guān)注債務(wù)的組成以及所占份額。

比亞迪債務(wù)所占份額高、償還水平低，主要是由于其在業(yè)務(wù)發(fā)展的開始階段是憑借債務(wù)融資、資金大手筆投入等策略來打入市場(chǎng)的。新能源汽車初期技術(shù)研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等工作的開展一定會(huì)使企業(yè)的債務(wù)增多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。當(dāng)企業(yè)研發(fā)投入減少、基礎(chǔ)設(shè)備建設(shè)有了一定進(jìn)展時(shí)，企業(yè)所處的環(huán)境便有可能變好。

表2 比亞迪償債能力分析指標(biāo)

2.企業(yè)營運(yùn)能力分析

比亞迪營運(yùn)能力分析指標(biāo)見表3。由表3可知，比亞迪應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在減少，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也基本呈下降趨勢(shì)，因此，企業(yè)的總體經(jīng)營水平正逐步減弱，變現(xiàn)本領(lǐng)較弱，企業(yè)運(yùn)營期間需要面臨并負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增多，這表明該企業(yè)債務(wù)償還水平有所降低。導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營水平降低的原因有很多，其中包括企業(yè)推出分期付款業(yè)務(wù)。在汽車業(yè)務(wù)經(jīng)營方面，比亞迪2015年的銷售數(shù)量大大增多，且經(jīng)營規(guī)模大范圍拓寬，導(dǎo)致應(yīng)收賬款同比提高了56%，存貨同比提高了58%，使得企業(yè)的經(jīng)營水平發(fā)生了一定的改變。

3.企業(yè)盈利能力分析

比亞迪盈利能力分析指標(biāo)見表4。由表4可知，2014—2016年比亞迪銷售毛利率逐漸升高，到2017年，比亞迪經(jīng)營水平突然降低。通過探析發(fā)現(xiàn)，中國汽車市場(chǎng)在2017年時(shí)接近飽和，并且出現(xiàn)了與之有關(guān)的環(huán)境問題，這使得比亞迪所生產(chǎn)的汽車銷售數(shù)量大大減少，企業(yè)的獲益水平面臨著較大的考驗(yàn)。比亞迪于2013年之后開始改革相關(guān)業(yè)務(wù)，銷售數(shù)量有了一定幅度的提高，但并沒有改善其獲益水平面臨著較大考驗(yàn)的艱難局面。2015年，新能源項(xiàng)目被視為戰(zhàn)略核心項(xiàng)目，企業(yè)加大了項(xiàng)目資金投入，企業(yè)獲益水平得到了提高。在有關(guān)業(yè)務(wù)里，插電式混合動(dòng)力車型以及純電動(dòng)車型的銷售數(shù)量均呈上升態(tài)勢(shì)，同時(shí)，市場(chǎng)總體看好趨勢(shì)明顯，企業(yè)步入蓬勃發(fā)展期，獲益能力表現(xiàn)出逐步提升趨勢(shì)。

表4 比亞迪盈利能力分析指標(biāo) %

4.企業(yè)發(fā)展能力分析

比亞迪發(fā)展能力分析指標(biāo)見表5。由表5可知，比亞迪發(fā)展能力指標(biāo)并不穩(wěn)定，時(shí)增時(shí)減，2014、2017、2018年的凈利潤增長率是負(fù)數(shù)，分別為-4.64、-10.28、-38.01，這意味著企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展需要承受極大的壓力。2015、2016年，企業(yè)凈資產(chǎn)增長率的變化幅度較為明顯，但其總資產(chǎn)增長率的提升水平波動(dòng)不大，比較穩(wěn)定。通過探究發(fā)現(xiàn)，因用于研發(fā)費(fèi)用的金額巨大，特別是目前該行業(yè)依舊處在新興發(fā)展時(shí)期，企業(yè)的資本規(guī)模、利潤都不夠理想。在新能源汽車這個(gè)行業(yè)，比亞迪已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定的突破，其未來的市場(chǎng)占有率非常樂觀，因此，企業(yè)必須維持良好趨勢(shì)，牢牢占據(jù)目前所處的市場(chǎng)地位。另外，也須關(guān)注到發(fā)展階段所呈現(xiàn)出的不穩(wěn)定性，當(dāng)發(fā)現(xiàn)發(fā)展速度太快或者出現(xiàn)下降的情形時(shí)，必須嚴(yán)肅、慎重對(duì)待，以確保企業(yè)的持久經(jīng)營。

表5 比亞迪發(fā)展能力分析指標(biāo) %

5.公司綜合分析——杜邦分析體系

采用呂利春的分析方法，比亞迪杜邦分析體系見表 6[5]。由表 6 可知，2014、2018 年，權(quán)益凈利率（權(quán)益凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)）未達(dá)到預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)參考值4.74%[4]。通過分析發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致這一現(xiàn)象出現(xiàn)的原因是銷售凈利率不高。另外，權(quán)益乘數(shù)以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化不大，這意味著該企業(yè)出現(xiàn)了銷售疲軟現(xiàn)象。2015年企業(yè)權(quán)益凈利率提升較明顯，這主要是由于比亞迪持續(xù)擴(kuò)展汽車業(yè)務(wù)規(guī)模，業(yè)務(wù)成交量大幅提升。

表6 比亞迪杜邦分析體系

三、比亞迪財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

1.拓寬籌資渠道

新能源汽車行業(yè)發(fā)展初期，資金耗費(fèi)數(shù)額多，持續(xù)時(shí)間久，所負(fù)擔(dān)的債務(wù)日益增多，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極大。為了確保企業(yè)擁有足夠的資金用于經(jīng)營，比亞迪必須努力尋求多種融資途徑，確保短期負(fù)債以及長期負(fù)債占有恰當(dāng)?shù)姆蓊~，并及時(shí)償還債務(wù)，利用分散融資的方法來幫助降低其所面臨的債務(wù)負(fù)擔(dān)，確保企業(yè)資金正常周轉(zhuǎn)，進(jìn)而減少經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

比亞迪債務(wù)償還水平提升不夠明顯，這對(duì)于減輕其所面臨的日益增多的債務(wù)壓力而言，無明顯幫助[6]。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)提升，同時(shí)根據(jù)其走勢(shì)可知，近幾年該指標(biāo)有可能持續(xù)增加。恰當(dāng)數(shù)額的負(fù)債有利于財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮作用，企業(yè)的獲益水平將明顯提高，但是，太高的負(fù)債率對(duì)應(yīng)著極高的風(fēng)險(xiǎn)。比亞迪必須制定有效的策略，確定適宜的負(fù)債規(guī)模，以防止太過于依賴負(fù)債。不僅要懂得如何發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，還要懂得如何使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減少到適當(dāng)水平。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

1.加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的研究

比亞迪不僅經(jīng)營新能源汽車業(yè)務(wù)，還經(jīng)營太陽能等業(yè)務(wù)，而不同業(yè)務(wù)之間的發(fā)展差距較大。企業(yè)應(yīng)恰當(dāng)?shù)馗耐顿Y計(jì)劃，既要實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展，又要提升獲益能力。另外，同新能源汽車有關(guān)的項(xiàng)目，通常具有風(fēng)險(xiǎn)大、回收時(shí)間長、資金投入多等特征，企業(yè)應(yīng)依照風(fēng)險(xiǎn)治理程序來開展相關(guān)事務(wù)，減少風(fēng)險(xiǎn)。

2.加強(qiáng)對(duì)投資資金的管理

研發(fā)以及基礎(chǔ)建設(shè)時(shí)期所需的資金數(shù)額巨大，企業(yè)必須高度重視資金管理，做好資本預(yù)算，降低非必要花費(fèi)，加速資金回籠，減少投資風(fēng)險(xiǎn)[7]。

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略

1.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提高企業(yè)適應(yīng)能力

目前，我國政府所執(zhí)行的一系列政策措施有利于新能源企業(yè)發(fā)展。此外，比亞迪所采取的“7+4”全市場(chǎng)戰(zhàn)略使其占據(jù)了新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)先位置。然而，在往后的長期經(jīng)營里，比亞迪要關(guān)注宏觀環(huán)境的改變，時(shí)刻做好調(diào)整既定戰(zhàn)略的準(zhǔn)備，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，積極應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)

截止到2018年，比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到許多國家，對(duì)任何一個(gè)企業(yè)來說，同時(shí)治理資本主義市場(chǎng)與社會(huì)主義市場(chǎng)中的業(yè)務(wù)是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)，比亞迪必須深入優(yōu)化治理機(jī)制。由于我國的新能源行業(yè)正處于初步探索階段，比亞迪所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)少，因此，比亞迪必須在經(jīng)營過程中，找到合適的運(yùn)營方式，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語

以比亞迪為例，探析了新能源企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及2014—2018年企業(yè)在運(yùn)營階段需要承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，得出了如下結(jié)論：首先，新能源企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)復(fù)雜，它們不僅要面對(duì)變化不定的宏觀環(huán)境，還要處理籌資數(shù)目多、回收時(shí)間久、風(fēng)險(xiǎn)大、技術(shù)缺少角逐力等難題。其次，新能源企業(yè)需要解決債務(wù)償還水平低、獲益本領(lǐng)弱以及潛在的財(cái)務(wù)危機(jī)等難題。最后，新能源企業(yè)必須堅(jiān)持完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制，強(qiáng)化預(yù)防觀念。