民營中小企業(yè)融資困境及法律應(yīng)對

楊青

摘要：民營企業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)著舉足輕重的地位。然而，民營企業(yè)，尤其是其中的中小型企業(yè)的生存發(fā)展環(huán)境并沒有因其在經(jīng)濟發(fā)展中的重要性而得到較大的改善，融資難更是困擾其進一步發(fā)展的首要問題。民營企業(yè)融資過程中存在著諸如融資路徑有限、待遇傾斜、信用程度不高的問題。在--的背景下，為民營中小企業(yè)拓展融資渠道、改革經(jīng)濟體系、建立信用擔(dān)保體系提供法律支持，緩解其融資難的困境具有十分重要的意義。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè);中小企業(yè);融資困境;法律應(yīng)對

民營經(jīng)濟是社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的重要成果，是經(jīng)濟發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的重要主體。民營經(jīng)濟已然成為我國經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在要素和推動發(fā)展不可或缺的力量。然而，近年來民營企業(yè)再融資過程中遇到的重重阻礙，束縛其進一步發(fā)展、探究民營企業(yè)融資困境并對該問題加以法律應(yīng)對具有十分重要的意義。

一、民營中小企業(yè)的特點

（一）規(guī)模小、創(chuàng)新能力強

民營中小企業(yè)自創(chuàng)立初期始就存在這基金存量不足的先天缺陷，民營的背景又讓其存在著資信程度不高的劣勢，所以生產(chǎn)規(guī)模的擴大速度相對來說比較慢。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的根本原因是由我國的經(jīng)濟體制不完善所導(dǎo)致的，而這也是中小民營企業(yè)未來發(fā)展過程中的最大阻礙。但是從我國的實際情況來看，超過30% 的中小民營企業(yè)的主營項目都是科技含量較高的產(chǎn)品，因此他們的創(chuàng)新能力相對來說比較強。

（二）發(fā)展迅速

據(jù)統(tǒng)計截至 2018年底，我國民營企業(yè)數(shù)量超過 6700 萬家，個體工商戶超過 6500 萬戶，民營經(jīng)濟占 GDP 的比重超過了 60%。民營企業(yè)雖然數(shù)量龐大，但其中絕大多數(shù)都是中小微企業(yè)。據(jù)國家統(tǒng)計局 2014 年發(fā)布的《第三次全國經(jīng)濟普查主要數(shù)據(jù)公報》 ，截止 2013 年末，全國共有小微企業(yè)法人單位 785 萬個，占全部企業(yè)法人單位 95.6%。民營中小企業(yè)數(shù)量龐大且發(fā)展迅速，產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因就是我國為了促進中小企業(yè)的發(fā)展相繼出臺了多項優(yōu)惠措施，對于其發(fā)展起到了十分大的幫助作用。

（三）抵御風(fēng)險能力差

民營中小民營企業(yè)由于自身的生產(chǎn)規(guī)模較小，資金基礎(chǔ)不是十分雄厚，導(dǎo)致了它們在經(jīng)營的過程中一旦遇到風(fēng)險，往往對它們都將會是毀滅性的打擊。例如資金鏈斷裂、投資人撤資、市場波動較大等情況都可能會造成其出現(xiàn)破產(chǎn)的情況。尤其是在最近幾年我國市場經(jīng)濟環(huán)境不是十分穩(wěn)定的情況下，我國的中小民營企業(yè)更是面臨著前所未有的困境，其中融資難得問題是其發(fā)展道路上最大的難題。

二、中國民營中小企業(yè)融資困境

（一）有限的融資渠道

企業(yè)的融資渠道有內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資中，企業(yè)通常使用留存收益和折舊基金這兩種;在外源融資中則有股權(quán)融資、銀行貸款、債券融資、商業(yè)信用融資等。在民營企業(yè)發(fā)展的初級階段，出于成本以及風(fēng)險程度后能力的考慮，內(nèi)源融資通常是其融資的首選方式，但在目前這種高度貨幣信用化、證券化的現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，外源融資渠道已成為高速發(fā)展的民營企業(yè)優(yōu)先考慮的融資方式。

從近幾年的情況看，民營中小企業(yè)過分依賴銀行信貸融資。但民營企業(yè)尤其是占其中絕大多數(shù)的小微企業(yè)總體上處于起點低、實力薄弱、經(jīng)營效益差、負債率較高，管理不規(guī)范的初級發(fā)展?fàn)顟B(tài)。企業(yè)財務(wù)不規(guī)范、離公司制的管理要求相差甚遠，絕大多數(shù)小微企業(yè)出于管理理念或費用的考慮，沒有建立完善的財務(wù)制度，客觀上獲得的信貸支持卻十分不理想。文章第一部分中各大銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示這部分企業(yè)的不良貸款率都很高，在此情況之下，銀行更不敢“迎難而上”為其提供強有力的信貸支持。與此同時，資本市場對企業(yè)發(fā)行股票或債券具有極高的要求，民營中小企業(yè)通過股權(quán)融資、債券融資的難度極大。

（二）傾斜的融資待遇

為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，中國人民銀行通過創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利，增加再貸款和再貼現(xiàn)額度，繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策、加大逆周期調(diào)節(jié)力度、保持市場流動性合理充裕，更加精準(zhǔn)有效地實施定向調(diào)控等措施，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下的民營中小企業(yè)營造更加適宜的貨幣金融環(huán)境。

政府雖然給予了民營企業(yè)融資政策方面的傾斜，但相較于國有企業(yè)而言，二者之間的待遇仍有較大差別。大多數(shù)銀行在放貸時通常優(yōu)先考慮國企，其次是三資企業(yè)，民營企業(yè)一般排在末位，所以民營企業(yè)最終獲得的貸款十分有限。民營企業(yè)天然的劣勢在于其無論是投資還是經(jīng)營都存在一定的障礙、手續(xù)繁瑣、效率低下、時間與精力的投入產(chǎn)出比較低，銀行在進行貸款審批時，考慮的因素涉及各個方面，貸款對象的所有制因素通常是其關(guān)注的焦點，而民營中小企業(yè)的這些劣勢必然影響到其在借貸市場中的競爭力。

（三）信用危機

民營中小企業(yè)由于生產(chǎn)規(guī)模較小，市場競爭中弱勢地位明顯等特征，因此其經(jīng)營發(fā)展過程中需要與其他相關(guān)的經(jīng)濟實體進行合作，融資行為自然也包括其中。一般來說，民營企業(yè)主要置身于以下兩類信用系統(tǒng)，即與銀行建立聯(lián)系的縱向信用系統(tǒng)，注重國家形象與信譽的銀行往往經(jīng)民營企業(yè)信用等級視為主要規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)，以等級程度為依據(jù)進行貸款額度分配;與企業(yè)相關(guān)的橫向信用關(guān)系，橫向信用關(guān)系與企業(yè)交易經(jīng)營活動密切相關(guān)。

根據(jù)相關(guān)調(diào)查，我國的信用機構(gòu)還有較大的發(fā)展空間，企業(yè)間的協(xié)作在實踐中的發(fā)展也不盡如人意，這愈加加重了民營企業(yè)的信用危機。我國民營企業(yè)存在的規(guī)模不大，固定資產(chǎn)有限的特征也使得擔(dān)保公司往往選擇放棄對民營企業(yè)的信用擔(dān)保，所以民營企業(yè)貸款抵押較為困難。

（四）亟待調(diào)整的政策思路

自2018年伊始至今，為解決民營企業(yè)融資難問題中國人民銀行三次定向降準(zhǔn)，并搭配MLF、PSL等工具投放中長期流動性，保持銀行體系流動性合理充裕;通過增加再貸款、再貼現(xiàn)額度，出臺優(yōu)惠信貸政策等措施支持正規(guī)金融機構(gòu)對民營、小微企業(yè)的資金投放。央行和證監(jiān)會也分別推出了“民營企業(yè)債券融資工具”和“信用保護合約”，為部分債券發(fā)行困難的民營企業(yè)提供信用支持。今年兩會，政府工作報告中也提出“激勵加強普惠金融服務(wù)，切實使中小微企業(yè)融資緊張狀況有明顯改善，綜合融資成本必須有明顯降低?！钡墓ぷ鞣结槨?/p>

從上述一系列政策可以看出，整固解決民營企業(yè)融資困境的施政思路，一是以適度寬松的貨幣政策保持銀行體系流動性的合理充裕，通過政策指引對沖銀行內(nèi)部風(fēng)險管控約束，激勵銀行向民營企業(yè)融資;二是推動融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動發(fā)展直接融資，希望借助資本市場來緩解民營企業(yè)的融資困境。

筆者認為，目前應(yīng)對民營企業(yè)融資困境的政策是亟待調(diào)整的。現(xiàn)有政策存在的問題主要存在以下幾個方面：一，現(xiàn)有政策不符合銀行自身的風(fēng)險偏好。以監(jiān)管考核強行推動銀行為民營企業(yè)融資，既與銀行自身的風(fēng)險偏好相悖，也與“控風(fēng)險”的政策目標(biāo)相沖突。二，現(xiàn)有政策與商業(yè)銀行的利潤激勵不相容。商業(yè)銀行作為以實現(xiàn)利潤最大化為目的的企業(yè)法人，其以高出大型國有企業(yè)貸款6 ～ 8 倍的成本為民營中小企業(yè)提供新信貸支持，是與其自身的利潤激勵及不相符的，也與“讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用”的理念相悖。三，當(dāng)前干預(yù)措施是短期行為、不可持續(xù)，一旦政策退坡問題將集中爆發(fā)。對民營中小企業(yè)的大力扶助在短期內(nèi)可以促進其發(fā)展、繁榮市場經(jīng)濟，但在償債期集中到來時，大量流動性需求將引發(fā)更為強烈的信用緊縮、遺留壞賬風(fēng)險并引發(fā)經(jīng)濟大范圍的波動。

針對以上問題，筆者認為解決民營中小企業(yè)融資困境需要通過體制機制建設(shè)提升民營中小企業(yè)在融資時的資信水平，由此將其納入銀行主導(dǎo)的正規(guī)金融體系之內(nèi)，并且與銀行的風(fēng)險偏好和利潤激勵相匹配。

三、民營中小企業(yè)融資困境的法律應(yīng)對

民營企業(yè)融資困境是民營企業(yè)自身、金融體系、信用擔(dān)保體系、政策法律環(huán)境等多方面的因素造成的。破除民營企業(yè)融資困境是系統(tǒng)性工程，政府、金融機構(gòu)、民營企業(yè)應(yīng)該共同努力，建立一套完善的機制來解決困境，并且對其施以政策和法律的保證。筆者在本文中重點從政策和法律角度闡述應(yīng)對民營中小企業(yè)融資困境的各種手段。

（一）開拓融資路徑

融資路徑的多元化是保證民營中小企業(yè)融資環(huán)境得以改善的首要條件。開拓融資路徑，保證融資路徑的多元化首先要加快發(fā)展直接融資，建設(shè)多層次的資本市場體系。企業(yè)生命周期及行業(yè)的特殊性決定了大量初創(chuàng)企業(yè)、高新企業(yè)不適合通過債務(wù)渠道融資。為此，不斷推動中國金融結(jié)構(gòu)向直接融資轉(zhuǎn)型，以股權(quán)融資特別是風(fēng)險投資滿足高風(fēng)險、低資信主體的融資需求仍是十分必需的。就目前我國的情況來看，科創(chuàng)板是發(fā)展直接融資最重要的環(huán)節(jié)之一， 建立完善的制度是發(fā)展直接融資的關(guān)鍵之重。建立健全轉(zhuǎn)板制度，實質(zhì)化暢通垃圾股退市通道，促進股票市場優(yōu)勝劣汰。鼓勵有條件的省份依托地區(qū)性股權(quán)交易中心打造“科技板”和金融小鎮(zhèn)，為高新企業(yè)提供培育孵化、股權(quán)交易、債權(quán)融資等全方位金融服務(wù)。其次要創(chuàng)新融資模式和融資產(chǎn)品，以融資模式創(chuàng)新加大對民營企業(yè)的支撐力度。在前期試點基礎(chǔ)上加快“投貸聯(lián)動”融資服務(wù)模式的全面鋪開; 創(chuàng)新“政金聯(lián)動”模式，提升財政資金績效，綜合運用產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、政府性股權(quán)投資基金、轉(zhuǎn)貸基金、紓困發(fā)展基金支持民營企業(yè)發(fā)展。

（二）金融體系改革

中國經(jīng)濟中非金融企業(yè)杠桿率很高與民營中小企業(yè)融資很難同時并存，這是一個比較獨特的現(xiàn)象。這一矛盾的長期存與我國金融體系高度依賴銀行業(yè)和金融抑制程度高的兩大特點有關(guān)，而這兩大特點又與中國的改革策略有關(guān)。一方面要走向市場經(jīng)濟，另一方面要保持平穩(wěn)轉(zhuǎn)型。在此背景之下，政府通過銀行干預(yù)經(jīng)濟的做法就變得很普遍。但銀行主導(dǎo)、政府干預(yù)，不太適應(yīng)以民營企業(yè)為主、創(chuàng)新驅(qū)動的新經(jīng)濟增長模式。中國的特殊情況在于，正規(guī)金融部門利率被壓得很低，金融機構(gòu)就更加無法為風(fēng)險相對較高的民營企業(yè)服務(wù)。因此，抑制性金融政策直接造成了民營中小企業(yè)融資難，而大部分民營中小企業(yè)無法從正規(guī)金融部門獲得金融服務(wù)，被擠到了非正規(guī)市場，進一步抬高了非正規(guī)市場的融資成本。從根本上說，并不是因為金融環(huán)境惡化了，而是金融體系沒有跟上經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的步伐?，F(xiàn)在經(jīng)濟增長要靠創(chuàng)新、要靠民營企業(yè)，而目前的金融體系恰恰既不適合支持創(chuàng)新也不擅長服務(wù)民營企業(yè)。因此，要讓資金順利地流到民營企業(yè)，需要改革現(xiàn)有的金融體系。

就我國目前的情況來看，改革現(xiàn)有的金融體系可以首先從貨幣政策著手。筆者認為，貨幣政策的實施焦點在于短期內(nèi)維持經(jīng)濟的穩(wěn)定與中長期的疏通政策傳導(dǎo)渠道。短期內(nèi)央行可采取一些結(jié)構(gòu)性的政策措施，持續(xù)助力民營中小企業(yè)的融資;同時也要保持貨幣政策的松緊適度，同時強化逆周期調(diào)節(jié)。但長遠來看，還是要將促進貨幣政策框架轉(zhuǎn)型放在首位，將銀行間 7 天期質(zhì)押式回購利率明確為貨幣政策工具，放棄對存貸款基準(zhǔn)利率的干預(yù)，同時完成利率市場化，鼓勵金融機構(gòu)做市場化的風(fēng)險定價。而在政策目標(biāo)上，要逐步從關(guān)注 GDP 增速轉(zhuǎn)向關(guān)注通脹率和失業(yè)率。除此之外，貨幣政策有效傳導(dǎo)還需要金融部門的進一步改革，消除產(chǎn)權(quán)歧視，同時平衡創(chuàng)新與穩(wěn)定之間的關(guān)系，提升金融支持實體經(jīng)濟的效率以緩解民營中小企業(yè)融資的壓力。

（三）信用擔(dān)保體系的建立

目前我國的擔(dān)保公司普遍規(guī)模較小，層次低，不能滿足中小企業(yè)的需求。新興信用擔(dān)保體系的建立首先要解決傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融信用憑證流轉(zhuǎn)、拆分和認證標(biāo)準(zhǔn)的問題。在今年的全國兩會上，全國工商聯(lián)提交了《關(guān)于應(yīng)用保險機制，助力民營企業(yè)融資增信》的提案。提案認為，之所以銀行不愿意給民營企業(yè)貸款，關(guān)鍵在于缺乏增信手段和風(fēng)險分擔(dān)機制。若在供應(yīng)鏈金融中引入信用保險和信用再保險業(yè)務(wù)，通過運用信用保險手段控制風(fēng)險及增信融資，則可以打通此處制約融資的“堵點”。該模式以真實貿(mào)易背景和應(yīng)收賬款為前提，民營企業(yè)為應(yīng)收賬款購買信用保險，出現(xiàn)賬款兌付違約時，由保險公司代為清償。此種模式中，民營企業(yè)以遠低于擔(dān)保公司增信所要求的門檻和成本保額資金獲取了保險公司的增信，有了保險公司的信用加持，民營企業(yè)以應(yīng)收賬款為抵押去銀行進行融資的成本也會相應(yīng)降低。保險公司也可將該信用保險再保險，吸引眾多國內(nèi)國外保險公司參與，實現(xiàn)風(fēng)險分散。該模式解決了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融信用憑證流轉(zhuǎn)、拆分和認證標(biāo)準(zhǔn)的問題。以此模式為基礎(chǔ)構(gòu)建新型信用擔(dān)保體系，并將其與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融進行相互補充，勢必能緩解民營中小企業(yè)企業(yè)融資難的窘境。

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