迷你基金不迷心

趙新江

8月2日，交銀天運(yùn)寶貨幣市場(chǎng)基金發(fā)布清算公告，成為2019年內(nèi)首只清盤的貨幣型基金，這也是自2014年基金開始出現(xiàn)清盤以來(lái)第33只被清盤的貨幣基金。8月20日，前海開源基金發(fā)布公告宣布，旗下前海開源尊享貨幣基金也終止基金合同，而這也是年內(nèi)第二只退場(chǎng)的貨幣基金。

市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，迷你基金（規(guī)模低于5000萬(wàn)元的基金）數(shù)量已突破1000只。拉長(zhǎng)時(shí)間看，迷你基金與近年來(lái)行情回落的大資金贖回有關(guān)。雖然迷你基金持續(xù)上演“轉(zhuǎn)型”與“清盤”戲碼，但分析人士指出，迷你基金現(xiàn)象的根源在于公募產(chǎn)品理念與投研管理能力不足。只有引入長(zhǎng)線資金和提升投研能力，才能從根本上解決問題。

超過(guò)7只限制審批

存量迷你基金數(shù)量居高不下，再次引發(fā)有關(guān)部門關(guān)注。近期又有兩個(gè)新要求指向迷你基金。其中一個(gè)要求是，有基金公司反映，其所在公司在上報(bào)新產(chǎn)品時(shí)，接到補(bǔ)充“對(duì)旗下7只以上非權(quán)益類迷你基金三個(gè)月內(nèi)清盤轉(zhuǎn)型合并”承諾函的通知。據(jù)了解，這一要求僅針對(duì)部分基金公司上報(bào)的新產(chǎn)品，并非行業(yè)統(tǒng)一要求。

不過(guò)，另一位基金公司人士透露，所在公司正要遞交迷你基金相關(guān)承諾函的時(shí)候，接到延緩提交的通知。針對(duì)迷你基金的處置方案仍待進(jìn)一步商榷。

另一個(gè)要求是“非權(quán)益類迷你基金數(shù)量超過(guò)7只，產(chǎn)品審核從簡(jiǎn)易流程延長(zhǎng)至6個(gè)月普通程序”。

多位基金公司人士表示，7月初已經(jīng)開始實(shí)行“迷你基金不超過(guò)7只”的相關(guān)要求?！敖趯徍苏咭恢比绱?，不含權(quán)益產(chǎn)品，如果旗下迷你基金超過(guò)7只，新產(chǎn)品審核速度會(huì)放慢，按照普通通道的速度?！币晃换鸸井a(chǎn)品人士表示。

迷你基金迅速增多，令監(jiān)管層連續(xù)出手。2017年年末，《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化“迷你基金”相關(guān)監(jiān)管安排的通知》發(fā)布，對(duì)“迷你基金”做出規(guī)定：在基金產(chǎn)品注冊(cè)審查過(guò)程中，對(duì)于旗下“迷你基金”數(shù)量較多的基金管理人，原則上對(duì)其上報(bào)的產(chǎn)品適用6個(gè)月的注冊(cè)審查期限。普通發(fā)起式基金、權(quán)益類基金暫不納入上述“迷你基金”計(jì)算口徑。

上述通知顯示，基金規(guī)模過(guò)小不利于投資運(yùn)作，有可能損害份額持有人利益，特別是在基金承擔(dān)費(fèi)用相對(duì)固定時(shí)，基金規(guī)模越小，持有人承擔(dān)的成本就越高。而且，一家公司存在過(guò)多的迷你基金，也在一定程度上反映出管理能力的薄弱。

此后，行業(yè)一直參照“除去權(quán)益類及發(fā)起式，迷你基金數(shù)量超過(guò)10只，審核周期延長(zhǎng)至6個(gè)月”的標(biāo)準(zhǔn)審核產(chǎn)品。

迷你基金逾千只

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月28日，市場(chǎng)上的迷你基金共有1004只（不同份額分開計(jì)算，下同），在全部8474只基金中占比11.84%。2018年年底，迷你基金的數(shù)量高達(dá)1097只，與2017年年底的427只相比數(shù)量大幅攀升。但記者發(fā)現(xiàn)，1004只迷你基金中有707只成立于2015年之后。具體看，2016-2019年至今成立的數(shù)量分別為170只、213只、218只、106只。

業(yè)內(nèi)人士指出，2017年前后恰逢市場(chǎng)從前一輪大跌中緩慢復(fù)蘇，基金也隨之迎來(lái)發(fā)行高峰期（數(shù)據(jù)顯示，1004只迷你基金中占比最大的是混基與股基，數(shù)量分別為434只和274只），尤其是以機(jī)構(gòu)為主的定制基金。但因在階段行情獲益后（主要是2017年年底和2018年年初）遭遇大額贖回，規(guī)模與份額的大幅縮水讓很多基金遭遇“迷你劫”。

以某基金公司2016年第三季度成立的兩只基金（以下簡(jiǎn)稱“基金A”和“基金B(yǎng)”）為例，基金A的首募規(guī)模為5億元，機(jī)構(gòu)持有占比高達(dá)99%，但在2018年第一季度卻遭遇大規(guī)模凈贖回。截至今年第二季度，該基金的份額只有1080.69萬(wàn)份;基金B(yǎng)的首募份額也有8億份，機(jī)構(gòu)持有比例曾達(dá)到100%，但隨后遭遇兩次大贖回后，份額大幅縮水。今年第二季度，該基金不僅出現(xiàn)“連續(xù)二十個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元”的情況，且其份額在第二季度末已不足1萬(wàn)份。

此外，有只基金雖然首募規(guī)模高達(dá)70億元，也同樣難逃類似命運(yùn)。記者發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品成立時(shí)機(jī)構(gòu)持有比例高達(dá)97%，但因在2017年年底遭遇大額贖回，其份額在2018年第二季度末就降到了860萬(wàn)份。

參與科創(chuàng)板打新自救

公募基金參與科創(chuàng)板打新的隊(duì)伍仍在不斷壯大。首批25只科創(chuàng)板股公布網(wǎng)下配售結(jié)果之時(shí)，共有1599只基金產(chǎn)品成功參與到科創(chuàng)板打新，單只基金平均中簽12.41只新股。到8月9日，又有3只科創(chuàng)板新股公布了網(wǎng)下配售結(jié)果，中簽科創(chuàng)板新股的基金數(shù)量增至1793只。數(shù)十只基金均中簽27只科創(chuàng)板新股。

公募基金全員參與科創(chuàng)板打新，自然是規(guī)模偏低的權(quán)益基金會(huì)有更高的收益率。天風(fēng)證券此前做過(guò)不同規(guī)?；鸫蛐驴苿?chuàng)板收益的研究，結(jié)果顯示：在科創(chuàng)板開市首日，2億元規(guī)模以下基金產(chǎn)品在當(dāng)天的打新收益率約為2.6%，2億至5億元規(guī)模的基金產(chǎn)品在當(dāng)天的打新收益率約為1.7%，規(guī)模在5億至10億元產(chǎn)品的打新收益率已經(jīng)被攤薄至1.1%。

毋庸置疑，如果僅看規(guī)模低于5000萬(wàn)元的迷你基金，其打新科創(chuàng)板的收益率會(huì)更高。參與科創(chuàng)板打新的迷你基金，也經(jīng)歷了從無(wú)人問津到被資金搶購(gòu)的反轉(zhuǎn)。從另一個(gè)角度來(lái)看，資金快速涌入這類迷你基金，也進(jìn)一步攤薄了其打新科創(chuàng)板的收益，這也是眾多迷你基金紛紛限制大額申購(gòu)的主要原因。

看到迷你基金打新科創(chuàng)板可觀的收益率，有不少業(yè)內(nèi)人士戲稱，“科創(chuàng)板打新救活了一批迷你基金”。的確，打新科創(chuàng)板讓這些迷你基金有了可觀的回報(bào)，被更多投資者關(guān)注。不過(guò)，打新科創(chuàng)板能否真正“救活”這些基金還得另說(shuō)。目前，已有基金開始限制大額申購(gòu)，其能否避免被清盤還是個(gè)謎。