淺談風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響及實(shí)證分析

李莽原

摘要：我國企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資近年來隨著創(chuàng)業(yè)板的開發(fā)得以持續(xù)地發(fā)展，由于風(fēng)險(xiǎn)投資家能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)不斷提供資金支持且給予企業(yè)戰(zhàn)略和經(jīng)營管理等方面的幫助，因此它們被稱為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的最大的助力。本文通過分析風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響，以阿里巴巴并購一達(dá)通為案例進(jìn)行實(shí)證分析，并且分析創(chuàng)業(yè)企業(yè)圍繞戰(zhàn)略收益在存在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資情況下可能對(duì)企業(yè)各階段產(chǎn)生的影響以及路徑，提出切實(shí)可行的建議，以供讀者參考。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資：創(chuàng)業(yè)企業(yè)：戰(zhàn)略選擇：戰(zhàn)略收益

一、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響概述

當(dāng)今時(shí)代，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的潮流越來越盛行，而風(fēng)險(xiǎn)投資也扮演著重要的角色，風(fēng)險(xiǎn)投資在減輕創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金壓力方面發(fā)揮了巨大作用，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家可以不斷為創(chuàng)業(yè)企業(yè)在上市融資和戰(zhàn)略決策等方面提供增值服務(wù)，以此提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新水平、提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績效和增強(qiáng)企業(yè)治理能力。從多個(gè)角度來看，風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)各階段發(fā)展過程中都扮演著舉足輕重的角色，并且對(duì)其戰(zhàn)略決策有著不可忽略的作用。

根據(jù)CVSource中數(shù)據(jù)終端的數(shù)據(jù)顯示，一共有1360起案例在中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)得以披露同時(shí)其總投資額達(dá)到了127.1億美元。相對(duì)于2017年的683起投資案例和47.3億投資金額相比，2018年的投資規(guī)模有了較大幅度的增長，且全年創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資業(yè)績有了新突破。2015年是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中國的資本市場(chǎng)日益壯大的發(fā)展使風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)上出現(xiàn)越來越多創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的案例，且更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)參與到風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中來，國家對(duì)于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的政策扶持日益增強(qiáng)以及高新產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的興起，2017年和2018年中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)逐步站穩(wěn)了腳跟，并于2018年有了歷史新高。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響思路探究

筆者從全新的角度對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行研究分析：①企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資是否對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略決策產(chǎn)生影響：②在考慮戰(zhàn)略收益的前提下，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響：③什么因素會(huì)影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)之問的互動(dòng)：④企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在有戰(zhàn)略收益最大化的約束條件下如何進(jìn)行雙向選擇。同時(shí)在已有研究的基礎(chǔ)上，從新的角度出發(fā)去研究企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資在戰(zhàn)略收益介入的約束條件下對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略決策的影響，同時(shí)將以阿里巴巴企業(yè)為例并與市場(chǎng)上同類型企業(yè)IPO前后企業(yè)價(jià)值的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析對(duì)比研究，且將從不同角度對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何受企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資影響進(jìn)行分析。

三、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資圍繞戰(zhàn)略收益介入創(chuàng)新企業(yè)的實(shí)證分析

（一）阿里巴巴并購一達(dá)通案例

中國互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)獨(dú)角獸阿里巴巴于2011年11月對(duì)外宣稱將對(duì)一家企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略收購，這家企業(yè)就是深圳市一達(dá)通企業(yè)服務(wù)有限公司，阿里巴巴當(dāng)時(shí)以其在當(dāng)年的凈利潤為基礎(chǔ)作出20倍的預(yù)估，也就是說PE估值為20倍。此次戰(zhàn)略收購使一達(dá)通的最大股東變成了占股65%的阿里巴巴。在阿里巴巴選擇對(duì)一達(dá)通進(jìn)行戰(zhàn)略收購時(shí)，仍有數(shù)十家大型風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)例如IDG資本和聯(lián)想有愿意對(duì)一達(dá)通進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資的想法，這不可避免在這些機(jī)構(gòu)之間存在良性競(jìng)爭(zhēng)。但是最后阿里巴巴在這場(chǎng)“戰(zhàn)爭(zhēng)”中獲得了勝利，最后一達(dá)通選擇了阿里巴巴的戰(zhàn)略投資而放棄了其他投資的機(jī)會(huì)。

1.一達(dá)通選擇阿里巴巴的原因分析

透過案例發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴是一個(gè)典型的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資義是在這些風(fēng)投機(jī)構(gòu)中占據(jù)絕大部分，但其中也有著一些獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其特點(diǎn)就是該項(xiàng)投資看重財(cái)務(wù)收益。無論是從企業(yè)數(shù)據(jù)還是現(xiàn)有研究資料來看，能夠得出如下兩個(gè)原因促使一達(dá)通被阿里巴巴成功戰(zhàn)略收購。首先，一達(dá)通在獲得阿里巴巴資金支持后能使其企業(yè)自身得到發(fā)展的空問。一達(dá)通在眾多風(fēng)投機(jī)構(gòu)之間選擇阿里巴巴，是看重其可以借助此資金完善自身商業(yè)模式和經(jīng)營管理以及拓展自身業(yè)務(wù)：其次，阿里巴巴較其他機(jī)構(gòu)具有更豐富的資源。阿里巴巴是中國電子商務(wù)市場(chǎng)的獨(dú)角獸，其在該市場(chǎng)上有著不可超越的資源優(yōu)勢(shì)，一達(dá)通正可以利用這些資源在較短的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。在一達(dá)通被阿里巴巴成功收購后的一年里，改企業(yè)擴(kuò)大其規(guī)模近3倍，營業(yè)收入也增長了3倍，現(xiàn)在的一達(dá)通在中國市場(chǎng)上具有十分光明的前景。

2.阿里巴巴選擇一達(dá)通的原因分析

反過來，阿里巴巴能夠選擇對(duì)一達(dá)通進(jìn)行戰(zhàn)略收購，其主要原因在于一達(dá)通的運(yùn)營模式和商業(yè)規(guī)模能夠?qū)崿F(xiàn)戰(zhàn)略收益最大化。一達(dá)通是國內(nèi)最大的進(jìn)出口外包服務(wù)商，阿里巴巴若能成功收購一達(dá)通，便能夠利用其獨(dú)特的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)拓展自身的商業(yè)模式，將物流服務(wù)、金融服務(wù)與外貿(mào)通關(guān)服務(wù)進(jìn)行資源互補(bǔ)。此次阿里巴巴的成功戰(zhàn)略收購對(duì)其有著巨大意義，讓原來的產(chǎn)業(yè)鏈得以完善，商業(yè)模式的不足得以修正，而當(dāng)時(shí)阿里巴巴成功預(yù)測(cè)到這些收益，便在強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)中用更豐厚的成本成功獲得一達(dá)通的青睞，其中企業(yè)整體戰(zhàn)略收益則是阿里巴巴最看重的。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)阿里巴巴企業(yè)的財(cái)務(wù)影響分析

1.企業(yè)盈利能力分析

阿里巴巴企業(yè)在IPO上市的2014年毛利率和凈利率都有較大幅度的提高，尤其是凈利率較前一年提升19.51%。而凈利率出現(xiàn)該情況是由于所接受的公司風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)其的一系列戰(zhàn)略決策有了資金支持，同時(shí)拓寬了其戰(zhàn)略選擇范圍。在從創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值重估在IPO前后的表現(xiàn)來分析，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在IPO上市后出現(xiàn)凈利率普遍下降而毛利率也整體上出現(xiàn)下降，只有2016年阿里巴巴毛利率異常飆升。整體上來說，阿里巴巴在lPO上市前后企業(yè)價(jià)值略有變化，是由于許多風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)上市之后逐步終止對(duì)阿里巴巴的風(fēng)險(xiǎn)投資，在戰(zhàn)略選擇范圍減小的情況下導(dǎo)致其凈利率降低。

2.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

阿里巴巴從進(jìn)入市場(chǎng)后，一直都有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行資本支持，也由于此原因，阿里巴巴一直不斷地高密度地進(jìn)行戰(zhàn)略決策并拓展商業(yè)模式。同時(shí)，阿里巴巴企業(yè)自身也一直進(jìn)行戰(zhàn)略投資和戰(zhàn)略收購，這使得企業(yè)一直需要大量資金，這些可以從阿里巴巴資產(chǎn)負(fù)債率以及資本回收率和流動(dòng)比率上體現(xiàn)出來。自2011年起，阿里巴巴的資產(chǎn)負(fù)債率一直處于高位的狀態(tài)，在2012年高達(dá)88.83%，但在企業(yè)lPO上市前后其資產(chǎn)負(fù)債率開始減少。該企業(yè)不僅通過公司風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資，同時(shí)還從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)如銀行等獲得一定的資金支持，這義使得阿里巴巴處于高負(fù)債，但I(xiàn)PO上市使得企業(yè)凈資產(chǎn)收益率高達(dá)92. 80%。

四、結(jié)語

綜上所述，從各方面來看阿里巴巴，該企業(yè)IPO上市即失去眾多風(fēng)險(xiǎn)投資前后阿里巴巴的企業(yè)價(jià)值具有較大的浮動(dòng)。而一旦失去公司風(fēng)險(xiǎn)投資的資本支持，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略選擇范圍縮小，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資數(shù)額的多少、風(fēng)險(xiǎn)投資家的監(jiān)管成本以及戰(zhàn)略收益都會(huì)使得公司風(fēng)險(xiǎn)家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在互動(dòng)上受到影響。

參考文獻(xiàn)：

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