企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范策略分析

申愛萍

摘要：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展之下，企業(yè)間的并購(gòu)重組活動(dòng)也越發(fā)的普遍，尤其是在這幾年，這種情況就更常見了。企業(yè)間的并購(gòu)重組是一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，在企業(yè)的發(fā)展中有著積極的影響，但也存在著很多不確定因素，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。文章通過對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)重組過程中的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，從而得出控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的合理意見。

關(guān)鍵詞：企業(yè);并購(gòu)重組;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);對(duì)策

企業(yè)的并購(gòu)重組不是簡(jiǎn)單的資產(chǎn)合并，而是一個(gè)復(fù)雜的，風(fēng)險(xiǎn)和利益相對(duì)較高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。企業(yè)在并購(gòu)重組時(shí)，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，這就加大了企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率。當(dāng)下，我國(guó)企業(yè)間的并購(gòu)重組很常見，在這個(gè)過程中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析判斷就很重要了。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司在發(fā)展中由于種種原因而使債務(wù)遠(yuǎn)大于收益，也就是說公司的償債能力喪失導(dǎo)致收益在未來的期望嚴(yán)重下降的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)管理中占有很重要的位置，對(duì)企業(yè)的綜合管理和并購(gòu)重組帶來直接的影響。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)從公司誕生的那一刻起就存在，而且很難被消除，所以只能通過合理科學(xué)的方法降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)重組并購(gòu)的影響。

（二）企業(yè)并購(gòu)重組的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的意義

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)過程中很容易發(fā)生，由于企業(yè)在并購(gòu)的過程中很難對(duì)另一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況做到徹底的了解，所以在這個(gè)過程中也是企業(yè)發(fā)展最為危險(xiǎn)的時(shí)刻。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和計(jì)劃造成嚴(yán)重影響，導(dǎo)致企業(yè)的利潤(rùn)下降等。所以，企業(yè)并購(gòu)重組中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略就很重要了，企業(yè)對(duì)并購(gòu)重組過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范能夠有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，將不利影響降到最低，讓企業(yè)在未來的發(fā)展中能夠有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征

（一）復(fù)雜性

企業(yè)并購(gòu)重組的復(fù)雜性是由這一活動(dòng)的特點(diǎn)所決定的。企業(yè)并購(gòu)重組的過程涉及到很多方面，也牽連到很多問題，一個(gè)環(huán)節(jié)和步驟出現(xiàn)了問題，都有可能引發(fā)企業(yè)并購(gòu)重組過程出現(xiàn)問題，并引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)在并購(gòu)重組活動(dòng)中要綜合全面的考慮目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。

（二）動(dòng)態(tài)性

企業(yè)在并購(gòu)重組的過程中很容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素又很多，所以并購(gòu)重組的過程中由于雙方資金狀況很容易受到經(jīng)濟(jì)周期性的影響，而企業(yè)并購(gòu)重組的策略也要及時(shí)做出調(diào)整，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)的變化，把對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)重組全過程進(jìn)行整體的、動(dòng)態(tài)的評(píng)估，讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不因?yàn)閯?dòng)態(tài)性而增加。

三、企業(yè)并購(gòu)重組過程中的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在對(duì)另一個(gè)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的過程中，最重要的是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的、系統(tǒng)的估值，這個(gè)估值很重要，也是企業(yè)在并購(gòu)的時(shí)候考慮的最主要的因素。而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值，其實(shí)就是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷?，F(xiàn)在的企業(yè)價(jià)值有很多，已經(jīng)不單單是實(shí)際資產(chǎn)這一價(jià)值了，所以在估值的時(shí)候要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的固定資產(chǎn)、商標(biāo)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等一系列有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)進(jìn)行估值。國(guó)內(nèi)的企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值時(shí)，經(jīng)常對(duì)無形資產(chǎn)的價(jià)值有所忽視，這也就導(dǎo)致了企業(yè)的估值不能全面的、系統(tǒng)的反映目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)狀況，增加了并購(gòu)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，讓財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概率增加。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值過高，會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)造成很大的不利影響。

（二）融資支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)重組中會(huì)發(fā)生融資支付風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生這種風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就無法按時(shí)支付資金。當(dāng)下，很多企業(yè)的融資資金都是依靠外部資金的介入，從而完成融資，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的使用，讓企業(yè)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)都增加。企業(yè)在并購(gòu)重組時(shí)，對(duì)資金的支付方式會(huì)有所不同，對(duì)資本的使用也有很大的不同，所以在支付的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。根據(jù)實(shí)際情況來看，支付方式的單一性，讓企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的概率也會(huì)增加。

（三）財(cái)務(wù)整合性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)確定要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組時(shí)，會(huì)整合企業(yè)的相關(guān)情況和問題，而企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的時(shí)候很難將目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理納入到管理范圍，造成了整合過程中風(fēng)險(xiǎn)的增加。不同企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r不同，財(cái)務(wù)管理也各有特色，在并購(gòu)重組的過程中企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理和業(yè)務(wù)很難進(jìn)行整合，兩個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)在這個(gè)過程中難以融合，讓企業(yè)的并購(gòu)重組難以展開。企業(yè)間的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)極大的降低了并購(gòu)重組活動(dòng)的質(zhì)量，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理造成很大影響。

（四）外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

外部因素對(duì)企業(yè)的并購(gòu)重組造成了很大影響，當(dāng)并購(gòu)重組涉及到重要產(chǎn)業(yè)的時(shí)候，來自外部的干擾因素就會(huì)增多。外部環(huán)境對(duì)企業(yè)的并購(gòu)重組過程影響較大的時(shí)候，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，而且由于外部因素的不確定性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有很大的不確定性。雖然很多人認(rèn)為外部環(huán)境因素的風(fēng)險(xiǎn)是可控的，但還是會(huì)造成企業(yè)承受能力的降低，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。當(dāng)銀行利率發(fā)生變化的時(shí)候，企業(yè)在并購(gòu)重組時(shí)候的成本就會(huì)上升，還有匯率的變化，會(huì)導(dǎo)致跨國(guó)并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)增加。外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)看似不起眼，但對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響卻是深遠(yuǎn)的。

（五）稅收風(fēng)險(xiǎn)

稅收風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在重組并購(gòu)過程中由于資本的擴(kuò)張而帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的企業(yè)在這方面很容易出現(xiàn)問題，風(fēng)險(xiǎn)性也就更大。我國(guó)的私營(yíng)企業(yè)在發(fā)展中，由于很多原因?qū)е略诎l(fā)展中很多行為很不規(guī)范，讓企業(yè)的財(cái)務(wù)管理問題一直困擾著目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展，隨著企業(yè)的發(fā)展，可能會(huì)出現(xiàn)對(duì)賬務(wù)的虛報(bào)等問題。這些問題在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組以后需要對(duì)企業(yè)遺留的問題進(jìn)行處理，尤其是像多補(bǔ)繳稅費(fèi)等問題。企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組考慮的時(shí)候，一定要將稅收風(fēng)險(xiǎn)查清楚，還要對(duì)企業(yè)存在的稅收是否存在法律問題也要查清楚，避免在并購(gòu)重組后給自己帶來不必要的麻煩和損失。

四、企業(yè)并購(gòu)重組中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

（一）科學(xué)地進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)估值

企業(yè)在并購(gòu)重組過程中最有效的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的估值，只有科學(xué)的估值，才能準(zhǔn)確把握目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)管理情況，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)重組工作起到了很大的作用。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值的時(shí)候，要綜合考慮目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)狀況，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展預(yù)期收益也要做科學(xué)合理的考慮。企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況也要進(jìn)行評(píng)估，避免企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)出現(xiàn)問題。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方面的評(píng)估時(shí)，最好交給專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，在專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)的幫助下，企業(yè)才能對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)有效的分析，把目標(biāo)企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)降到最低，讓企業(yè)順利完成并購(gòu)重組工作。

（二）開展多元化的融資支付手段

企業(yè)對(duì)融資支付風(fēng)險(xiǎn)的有效控制可以讓企業(yè)在并購(gòu)重組的過程中有效的控制風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在選擇對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行支付時(shí)，要選擇多元的支付手段，以此來實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)重組活動(dòng)的順利進(jìn)行。企業(yè)在并購(gòu)重組活動(dòng)中，要選擇支付的渠道和方式風(fēng)險(xiǎn)與成本最低，在對(duì)成本的控制之下，降低企業(yè)的并購(gòu)負(fù)擔(dān)。企業(yè)在支付方式的選擇上，首先要制定符合自身發(fā)展的策略，通過多元的、靈活的支付方式，降低企業(yè)因?yàn)槿谫Y支付而發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)順利的完成并購(gòu)重組活動(dòng)。

（三）制定科學(xué)的財(cái)務(wù)管理整合過渡方案

企業(yè)在并購(gòu)重組過程中制定科學(xué)的財(cái)務(wù)管理過渡方案，能夠使企業(yè)的并購(gòu)重組過程極大的降低風(fēng)險(xiǎn)，也能讓企業(yè)平穩(wěn)的度過這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較大的時(shí)期，很多企業(yè)在并購(gòu)重組的時(shí)候會(huì)制定出相關(guān)的財(cái)務(wù)管理整合過渡方案，但就現(xiàn)實(shí)情況來看，方案的科學(xué)性和可操作性很低，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)重組和財(cái)務(wù)管理的順利進(jìn)行無法做出應(yīng)有的作用。企業(yè)在制定財(cái)務(wù)管理整合過度方案的時(shí)候，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的宣傳，通過合理的績(jī)效考核機(jī)制讓目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理策略更加科學(xué)。

（四）確立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)

只要企業(yè)有并購(gòu)重組活動(dòng)，就會(huì)有外部因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)產(chǎn)生，而最好的解決辦法就是確立風(fēng)險(xiǎn)防范體制。企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組的時(shí)候，要根據(jù)兩個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況，制定科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)防范策略，把外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)降到最低，讓企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)受到較小的阻力，順利完成企業(yè)的并購(gòu)重組活動(dòng)。

五、結(jié)語

企業(yè)在并購(gòu)重組的過程中有很多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素也有很多，所以就需要企業(yè)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的管控，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。企業(yè)在并購(gòu)重組的過程中一定要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的、系統(tǒng)的了解，只有這樣才能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有所了解，并結(jié)合自身實(shí)際情況制定有效的應(yīng)對(duì)措施，讓企業(yè)的并購(gòu)重組過程順利完成。

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（作者單位：河南潤(rùn)弘制藥股份有限公司）