倫巴第街：生物學(xué)恩維下的銀行業(yè)及其監(jiān)管

賈擁民

白芝浩的經(jīng)典著作《倫巴第街》，是現(xiàn)代貨幣銀行理論的奠基之作，尤其它對(duì)英格蘭銀行在單一銀行儲(chǔ)備體系的基礎(chǔ)上所發(fā)揮的作為“銀行的銀行”和“最后貸款人”的作用的描述，以及相應(yīng)的運(yùn)行機(jī)制分析，更被奉為中央銀行研究的圭臬。

但是正如白芝浩本人在書(shū)中一再?gòu)?qiáng)調(diào)的，日后時(shí)過(guò)境遷，絕對(duì)不能生搬硬套當(dāng)初的做法，至于在不明白當(dāng)初做出選擇的原因的情況下，就不明就里地盲目加以效仿，那更加不可取。在這個(gè)意義上，如果想從《倫巴第街》一書(shū)中找到足以應(yīng)對(duì)這個(gè)時(shí)代的金融危機(jī)的具體法則，那注定要失望。

特別是對(duì)于中央銀行，許多人只知道重復(fù)地念叨，這是一個(gè)負(fù)責(zé)制定貨幣政策，實(shí)現(xiàn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)、控制通貨膨脹的市場(chǎng)干預(yù)機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管當(dāng)局，卻不知道作為最早的中央銀行，英格蘭銀行其實(shí)是自由貿(mào)易和貨幣市場(chǎng)結(jié)出的一個(gè)果實(shí)。

事實(shí)上在今天，面對(duì)越來(lái)越復(fù)雜的金融世界，我們能夠從《倫巴第街》中學(xué)到的最重要的東西，應(yīng)該是白芝浩對(duì)銀行業(yè)采取的生物學(xué)思維。

自然生長(zhǎng)出來(lái)的中央銀行

白芝浩在前言中說(shuō)，他之所以將這部作品命名為《倫巴第街》，而不是《金融市場(chǎng)》，或者任何體現(xiàn)金融專業(yè)性的名字，就是因?yàn)橄Ｍ麑F(xiàn)實(shí)表達(dá)得更加真實(shí)和具體，因?yàn)椤鹑谑袌?chǎng)跟其他任何事物一樣，也是既具體又真實(shí)的。因而，在白芝浩的筆下，倫巴第街的產(chǎn)生、英國(guó)貨幣市場(chǎng)及單一銀行儲(chǔ)備制度的形成，特別是英格蘭銀行向中央銀行的轉(zhuǎn)變，都是自然生長(zhǎng)的結(jié)果。

與人們通常的印象不同，歷史上先出現(xiàn)的銀行業(yè)務(wù)不是儲(chǔ)蓄，而是貨幣發(fā)行和匯款。英國(guó)貿(mào)易的發(fā)展帶來(lái)了巨大的資金需求，要求各銀行發(fā)行可流通銀行券。位于倫巴第街的各家銀行通過(guò)發(fā)行銀行券和辦理匯款業(yè)務(wù)，積累了信用，這反過(guò)來(lái)又促進(jìn)了銀行券的流通，最后引導(dǎo)全國(guó)的儲(chǔ)蓄都聚集到了倫巴第街的各家銀行，形成了基于借貸資金的貨幣市場(chǎng)。

這里的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)是英格蘭銀行成為貨幣發(fā)行銀行。在光榮革命之前，倫敦的金匠曾經(jīng)將儲(chǔ)備存于英國(guó)國(guó)庫(kù)，但是查理二世關(guān)閉了國(guó)庫(kù)，令金匠們損失慘重，英國(guó)政府的信譽(yù)也隨之破產(chǎn)。1694年，英國(guó)需要大量軍費(fèi)，威廉三世政府以8%的利率向商界借款120萬(wàn)英鎊，條件是特許貸款人組建英格蘭銀行，而且授予它三個(gè)特權(quán)：英格蘭地區(qū)唯一被允許發(fā)行貨幣的股份銀行;排他性地獲得政府存款;在英國(guó)享有銀行業(yè)當(dāng)時(shí)唯一的有限責(zé)任地位。這個(gè)至關(guān)重要的貸款行動(dòng)，使英國(guó)政府建立了信譽(yù)，因?yàn)橘J款給政府后，商界就不可能去支持復(fù)辟，而只能支持政府了。而享有發(fā)行特權(quán)，使英格蘭銀行獲得了無(wú)可比擬的積累信用和存款的優(yōu)勢(shì)，它成了倫巴第街最有實(shí)力的銀行。此后，其他銀行紛紛圍繞英格蘭銀行展開(kāi)業(yè)務(wù)，將自己的存款準(zhǔn)備金都存放在英格蘭銀行，英國(guó)的單一銀行儲(chǔ)備體系由此形成，英格蘭銀行變成了事實(shí)上的中央銀行。

金融系統(tǒng)自然會(huì)變得越來(lái)越復(fù)雜

當(dāng)英格蘭銀行成了事實(shí)上的最后貸款人，英國(guó)的銀行體系就自然而然地變得更加復(fù)雜。在那之前，倫巴第街的銀行已經(jīng)取得了貸款人的貸款人的地位，因?yàn)橛?guó)各地乃至其他國(guó)家的銀行，在吸收存款后都會(huì)將錢匯到倫敦存入倫巴第的銀行或票據(jù)經(jīng)紀(jì)商?，F(xiàn)在，其他銀行機(jī)構(gòu)，包括股份制銀行、私人銀行、票據(jù)經(jīng)紀(jì)商等，又進(jìn)一步都把準(zhǔn)備金存入了英格蘭銀行。這樣就產(chǎn)生了一種級(jí)聯(lián)效應(yīng)，使得整個(gè)金融體系的復(fù)雜程度指數(shù)增長(zhǎng)。對(duì)于這個(gè)過(guò)程，白芝浩給出了非常精彩的描述。

倫敦當(dāng)時(shí)擁有的存款余額為1.2億英鎊，相當(dāng)于巴黎的9倍、紐約的3倍、德國(guó)的15倍，幫助倫巴第街變成了全世界最高效的貨幣市場(chǎng)，使得英國(guó)商人隨時(shí)都可以獲得大量商業(yè)資本，特別是那些本身不擁有資本但卻擁有商業(yè)頭腦的人由此得到了非常大的機(jī)會(huì)。從而倫巴第街的貨幣市場(chǎng)就為英國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了其他國(guó)家不可企及的優(yōu)勢(shì)，極大地促進(jìn)了英國(guó)的貿(mào)易和生產(chǎn)。白芝浩說(shuō)，在英國(guó)的每個(gè)地區(qū)，都有不少小貿(mào)易商崛起，他們通過(guò)“大規(guī)模貼現(xiàn)票據(jù)”來(lái)獲取資金，在貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了巨大的優(yōu)勢(shì)。他舉例說(shuō)，如果一位商人擁有5萬(wàn)英鎊的資本，那么如果想賺得10%的利潤(rùn)，就必須每年賺得5000英鎊，從而他必須以此為基礎(chǔ)為商品定價(jià)。假設(shè)另外一位商人只有1萬(wàn)英鎊資本，但是他通過(guò)貼現(xiàn)的方式借到了4萬(wàn)英鎊，這樣他也同樣有5萬(wàn)英鎊，因此為了獲得同樣的利潤(rùn)率，他的商品價(jià)格可以定得非常低。如果貸款利率為5%，那么他每年要支付2000英鎊利息。如果與前面那個(gè)商人_樣一年可以賺到5000英鎊，那么在支付了利息之后，他一年還可以賺到3000英鎊，這相對(duì)于1萬(wàn)英鎊的本金來(lái)說(shuō)就有了30%的利潤(rùn)。因此這類新商人有很大的降價(jià)空間，可以將那些舊商人（完全依靠自有資金從事貿(mào)易的商人）徹底逐出市場(chǎng)。因此，倫巴第街的存在，使得英國(guó)形成了一種特殊的機(jī)制，可以讓滿足于較低售價(jià)的財(cái)力不高的新商人參與貿(mào)易，這種機(jī)制確保了英國(guó)在商業(yè)上的成功，而其他國(guó)家很難在短期內(nèi)與之匹敵。

第二個(gè)層次的級(jí)聯(lián)效應(yīng)產(chǎn)生于英國(guó)的銀行體系。除了英格蘭銀行之外，股份制銀行、私人銀行和票據(jù)經(jīng)紀(jì)商都不持有準(zhǔn)備金。特別是票據(jù)經(jīng)紀(jì)商，它們直接貼現(xiàn)票據(jù)，且銀行在轉(zhuǎn)貼現(xiàn)時(shí)則依賴票據(jù)經(jīng)紀(jì)商的財(cái)富和判斷。票據(jù)經(jīng)紀(jì)商要支付利息，因而不能大量持有不使用的資金;但是一旦發(fā)生了恐慌，由于其存款大多是其他銀行的準(zhǔn)備金，所以在它需要準(zhǔn)備金的時(shí)候卻要被取走資金，從而會(huì)陷入無(wú)法償債的困境。

英格蘭銀行作為最終貸款人則構(gòu)成了第三個(gè)層次的級(jí)聯(lián)。由于英格蘭銀行信譽(yù)卓著、管理謹(jǐn)慎，英國(guó)準(zhǔn)備金與銀行存款的比例非常低，這意味著很高的杠桿，同時(shí)也意味著擠兌的風(fēng)險(xiǎn)很大。

多層次的級(jí)聯(lián)效應(yīng)使得金融體系變成了一個(gè)高度復(fù)雜的系統(tǒng)，在現(xiàn)實(shí)世界的運(yùn)行過(guò)程中，有時(shí)會(huì)進(jìn)入“臨界狀態(tài)”，小小的擾動(dòng)就可以導(dǎo)致從均衡狀態(tài)到危機(jī)狀態(tài)的“相變”。對(duì)此，白芝浩非常清楚，他指出，由于英國(guó)銀行體系的準(zhǔn)備金保持在了一個(gè)前所未有且其他國(guó)家無(wú)法達(dá)到的低水平，因此隨著金融系統(tǒng)的不斷擴(kuò)大，其脆弱性也不斷加劇……即便是在經(jīng)濟(jì)最為繁榮的時(shí)期，整個(gè)體系架構(gòu)也是非常單薄脆弱的。他說(shuō)，這個(gè)金融體系的特點(diǎn)就是人與人之間的空前高的信任水平，如果這種信任機(jī)制因任何原因受損，那么一次很小的意外就可能導(dǎo)致嚴(yán)重后果，若是出現(xiàn)大的事故，那幾乎肯定可以使之毀于—旦。

謹(jǐn)慎監(jiān)管不是緊致監(jiān)管

在恐慌時(shí)期，所有銀行機(jī)構(gòu)都不得不依靠英格蘭銀行的準(zhǔn)備金才能渡過(guò)難關(guān)，因此白芝浩認(rèn)為，英格蘭銀行應(yīng)該全力救助這些機(jī)構(gòu)，為它們提供貸款，以此來(lái)抑制恐慌蔓延，而這就對(duì)英格蘭銀行的準(zhǔn)備金管理提出了非常高的要求。

事實(shí)上，白芝浩希望建立的是這樣一種金融體系，每一個(gè)銀行機(jī)構(gòu)都有應(yīng)急準(zhǔn)備金，以便從容應(yīng)對(duì)不時(shí)之需。他這個(gè)思想非常符合生物學(xué)思維。

按照物理學(xué)思維，要想規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，必須做到非常精確，非?！熬o致”。但是生物學(xué)思維則要求通過(guò)冗余來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代社會(huì)中，飛機(jī)有一臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)就可以平穩(wěn)飛行，但是起飛時(shí)還是要裝四臺(tái)。也許這顯得有些浪費(fèi)。但是對(duì)于一個(gè)高度復(fù)雜的系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，這種浪費(fèi)其實(shí)是節(jié)約成本的有效方法。

那么，實(shí)踐中如何確定中央銀行的準(zhǔn)備金呢？白芝浩認(rèn)為，至關(guān)重要的是必須—直保留大量的準(zhǔn)備金。同時(shí)他也強(qiáng)調(diào)，準(zhǔn)備金的規(guī)模不應(yīng)根據(jù)某個(gè)規(guī)則來(lái)確定，即不應(yīng)將當(dāng)前其負(fù)債的某個(gè)確定金額或固定比例提取出來(lái)，作為銀行應(yīng)作保留的準(zhǔn)備金之用。他說(shuō)，如果將負(fù)債的三分之一作為準(zhǔn)備金被法律固定下來(lái)，那么當(dāng)接近于這一比例時(shí)，恐慌就會(huì)蔓延。因此實(shí)際上這三分之一始終是毫無(wú)用處的。他指出，理想的中央銀行的目標(biāo)應(yīng)該是設(shè)定一個(gè)“最低擔(dān)憂點(diǎn)”，而不必尋找更加精確的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)闊o(wú)論是通過(guò)抽象的辯論還是數(shù)學(xué)運(yùn)算，都無(wú)法準(zhǔn)確確定多少數(shù)量的“準(zhǔn)備金”能讓大家高枕無(wú)憂;在這一問(wèn)題上，人們永遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)成一致，只有通過(guò)不停觀察公眾的心態(tài)，密切關(guān)注在準(zhǔn)備金數(shù)量的各個(gè)點(diǎn)位所產(chǎn)生的不同影響，來(lái)做出判斷。

白芝浩對(duì)于出現(xiàn)銀行體系問(wèn)題之后的糾正方法的建議，也是非?！吧飳W(xué)”的。他承認(rèn)，問(wèn)題往往非常微妙，解決方案更是千差萬(wàn)別，而一勞永逸的方法通常是找不到的。因此，最好的方法是充分利用現(xiàn)有銀行體系各種組成部分，使其各盡其能，各得其所;哪怕治標(biāo)不治本，只要能找到很好的權(quán)宜之策也就不錯(cuò)了。這與生物學(xué)中適者生存、能夠活下去就是有效的思維方式若合符節(jié)。

確實(shí)，在復(fù)雜系統(tǒng)中，如果出現(xiàn)了緊致耦合的情況（系統(tǒng)中沒(méi)有緩沖地帶、錯(cuò)誤冗余度太低），那么就更加容易出非常大的事故。對(duì)于金融體系，如果監(jiān)管力求事無(wú)巨細(xì)，全部都要掌控到位，那就可能造成緊致耦合，不但無(wú)法扭轉(zhuǎn)未來(lái)的金融危機(jī)，反而可能導(dǎo)致危機(jī)。

白芝浩非常強(qiáng)調(diào)審慎，但是他所說(shuō)的審慎與許多人設(shè)想的“宏觀審慎”政策并不完全是一回事。那種宏觀審慎政策，從生物學(xué)思維的角度來(lái)看，是非常緊致的。由于現(xiàn)在的金融體系比起白芝浩當(dāng)年更加復(fù)雜，因此這種緊致監(jiān)管導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)也可能更大。