中糧整體上市緣何延后?

降蘊(yùn)彰

近兩年，中糧集團(tuán)已經(jīng)退出總計(jì)100多個(gè)殼公司。過(guò)去中糧打造全產(chǎn)業(yè)鏈更多表現(xiàn)為一種粗放的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，停留在資本游戲階段。近幾年，中糧有進(jìn)有退，將與主業(yè)不匹配的輔助性業(yè)務(wù)砍掉，選擇退出非核心主業(yè)

中糧集團(tuán)旗下海外平臺(tái)中糧國(guó)際控股有限公司（下稱“中糧國(guó)際”）近日與20家銀行組成的國(guó)際財(cái)團(tuán)簽署一份協(xié)議，總計(jì)獲得21億美元的國(guó)際可持續(xù)發(fā)展貸款。

一位不愿具名的中糧集團(tuán)內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者介紹，這是全球大宗商品交易商所獲得的最大額度的一筆可持續(xù)發(fā)展貸款。

中糧國(guó)際是2015年由中糧集團(tuán)和中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下稱“中投公司”）共同投資成立的一個(gè)國(guó)際農(nóng)業(yè)投資平臺(tái)，注冊(cè)地在國(guó)外，中糧占股80.1%，中投持19.9%的股權(quán)。前述中糧集團(tuán)內(nèi)部人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，按照中糧“十三五”發(fā)展規(guī)劃，包括中糧國(guó)際在內(nèi)的多家中糧下屬企業(yè)，都要在2019年實(shí)現(xiàn)上市，但由于受中美貿(mào)易戰(zhàn)等多重因素影響，中糧整體上市已經(jīng)延后。

也就是說(shuō)，中糧原計(jì)劃2019年整體上市的目標(biāo)已經(jīng)落空。

中糧“十三五”發(fā)展規(guī)劃將集團(tuán)的整體業(yè)務(wù)劃分為四個(gè)板塊，核心主業(yè)是糧油棉糖，其他三大主業(yè)是食品、地產(chǎn)、金融。整個(gè)“十三五”期間，中糧對(duì)整體業(yè)務(wù)的劃分、對(duì)所屬企業(yè)的整合，就是圍繞這四個(gè)板塊推進(jìn)，完成業(yè)務(wù)、資產(chǎn)整合之后，最終目標(biāo)是在2019年實(shí)現(xiàn)整體上市。

目前，中糧共有14家上市企業(yè)，分別是中國(guó)糧油控股、中國(guó)食品、中糧糖業(yè)、中糧包裝、中糧生化、大悅城控股、蒙牛乳業(yè)、大悅城地產(chǎn)、酒鬼酒、中糧肉食、福田實(shí)業(yè)（香港）、雅士利國(guó)際、現(xiàn)代牧業(yè)、中原特鋼。前述中糧內(nèi)部人士透露，未來(lái)在完成集團(tuán)整體上市的過(guò)程中，預(yù)計(jì)中糧還會(huì)對(duì)現(xiàn)有上市企業(yè)進(jìn)行整合，成立新的上市公司，對(duì)現(xiàn)有上市公司也可能改用新的公司名稱、股票簡(jiǎn)稱和代碼等。

整體上市延后

中糧集團(tuán)原董事長(zhǎng)寧高寧2016年1月調(diào)任中化集團(tuán)董事長(zhǎng)，此前，他實(shí)施了一系列業(yè)務(wù)整合。中糧先后收編中國(guó)土產(chǎn)畜產(chǎn)進(jìn)出口總公司、中谷集團(tuán)公司、中國(guó)華糧物流集團(tuán)公司、中國(guó)華孚貿(mào)易發(fā)展集團(tuán)公司（負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備糖、儲(chǔ)備肉業(yè)務(wù)）等大型國(guó)有糧企，并完成兩大國(guó)際農(nóng)業(yè)類企業(yè)——香港來(lái)寶農(nóng)業(yè)、國(guó)際谷物經(jīng)銷商尼德拉Nidera的全資收購(gòu)，業(yè)務(wù)拓展范圍很廣，涉及種植與養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)物流、糧油食品貿(mào)易、農(nóng)產(chǎn)品加工、飼料加工、屠宰及肉類加工、地產(chǎn)、酒店、金融服務(wù)等方面，所以中糧在其“十三五”發(fā)展規(guī)劃中，對(duì)整體業(yè)務(wù)的劃分，只能按糧油、食品、地產(chǎn)、金融四大類別來(lái)劃分板塊。

實(shí)現(xiàn)整體上市必然涉及到對(duì)現(xiàn)有上市企業(yè)的調(diào)整。寧高寧在中糧離任之前，包括控股、參股的形式在內(nèi)，中糧旗下共有11家上市公司，其中，中糧屯河、中糧地產(chǎn)、中糧生化、酒鬼酒4家是在中國(guó)大陸上市，中國(guó)食品、中糧控股、中糧包裝、大悅城地產(chǎn)、蒙牛乳業(yè)、雅士利國(guó)際、現(xiàn)代牧業(yè)等7家是在中國(guó)香港上市。

按照寧高寧在中糧任職時(shí)的說(shuō)法，中糧將按照糧油、食品、地產(chǎn)、金融等四個(gè)類別進(jìn)行劃分，比如，將中糧屯河、中糧生化、中國(guó)控股劃歸為糧油類公司，將中國(guó)食品、蒙牛乳業(yè)、酒鬼酒劃歸食品類公司，將中糧地產(chǎn)、大悅城地產(chǎn)劃歸地產(chǎn)類公司……在此基礎(chǔ)上，采取“合并同類項(xiàng)”的方法，在2017年要完成對(duì)這些上市企業(yè)的重新整合。

在寧高寧調(diào)離中糧之后，從趙雙連接任中糧集團(tuán)董事長(zhǎng)，再到2018年7月呂軍接棒趙雙連，執(zhí)掌中糧集團(tuán)帥印。中糧都在加快推動(dòng)實(shí)施集團(tuán)整體上市的步伐。

2018年初，趙雙連曾接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪，他表示，2016年始，中糧集團(tuán)重新梳理業(yè)務(wù)邏輯，將分散于四大板塊不同公司的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)和管理職能重新進(jìn)行定位整合，成立了18家專業(yè)化公司，涉及資產(chǎn)1816億元，占到集團(tuán)總資產(chǎn)的三分之一。在此基礎(chǔ)上，又通過(guò)混合所有制改革、員工持股、上市和設(shè)立基金等股權(quán)運(yùn)作方式，引入外部資金270多億元。到2107年底，整個(gè)中糧集團(tuán)市場(chǎng)化業(yè)務(wù)已達(dá)95%，18家專業(yè)化公司也全部改造成為獨(dú)立的法人主體，這使得中糧集團(tuán)整體上市的路徑更為清晰。

在推動(dòng)專業(yè)化公司上市方面，2016年11月1日，中糧集團(tuán)旗下的中糧肉食在港交所主板成功上市，向全球發(fā)售集資總額為19.512億港元，發(fā)行價(jià)為每股2港元，募集資金主要用于興建新的生豬養(yǎng)殖場(chǎng)及飼料加工廠、推動(dòng)品牌建設(shè)和渠道開(kāi)拓等;2018年12月底，中糧資本通過(guò)“金融換鋼鐵”，成功借殼A股市場(chǎng)的中原特鋼登陸資本市場(chǎng)，中糧資本成為中原特鋼的第一大股東，持股比例為62.86%。

前述中糧內(nèi)部人士介紹，中糧資本通過(guò)“金融換鋼鐵”在A股上市頗為復(fù)雜。中原特鋼的主要產(chǎn)品為工業(yè)專用裝備和大型特殊鋼材，2017年，該公司營(yíng)業(yè)收入9.5億元，凈虧損2.6億元，面臨“僵尸企業(yè)”被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，而中糧資本是以金融業(yè)務(wù)為主業(yè)，擁有中糧期貨、中糧信托、中英人壽以及黑龍江銀行等資產(chǎn)，資產(chǎn)規(guī)模雄厚、行業(yè)影響力顯著，苦于在中糧集團(tuán)內(nèi)部找不到合適的上市平臺(tái)。在中國(guó)國(guó)資委的協(xié)助下，通過(guò)“金融換鋼鐵”，中糧資本成為中原特鋼的第—大股東。

在對(duì)上市企業(yè)的整合方面，中糧集團(tuán)通過(guò)對(duì)旗下中糧地產(chǎn)與大悅城地產(chǎn)的重組整合，成立大悅城控股，2019年3月27日在深交所敲鐘開(kāi)市。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，創(chuàng)建于2009年的中糧“我買網(wǎng)”，從2014年至2017年上半年，就累計(jì)凈虧損達(dá)33.35億元。2017年8月18日，“我買網(wǎng)”曾向香港聯(lián)交所遞交At7招股書(shū)，但之后上市進(jìn)程卻如泥牛入海。

目前，中糧旗下共有14家上市企業(yè)。前述中糧內(nèi)部人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，未來(lái)在完成集團(tuán)整45A市的過(guò)程中，預(yù)計(jì)中糧還會(huì)對(duì)現(xiàn)有上市企業(yè)進(jìn)行整合，也可能成立新的上市公司，對(duì)現(xiàn)有上市公司也可能改用新名稱。而在此過(guò)程中，還會(huì)面臨業(yè)務(wù)調(diào)整、股權(quán)調(diào)整以及財(cái)務(wù)核查等一系列難題，再加之，受中美貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大等多重因素影響，必然會(huì)導(dǎo)致中糧整體上市時(shí)間延后。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，從2018年7月呂軍接任中糧集團(tuán)董事長(zhǎng)始，中糧內(nèi)部已經(jīng)淡化“2019年實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市”這一提法。預(yù)計(jì)中糧整體上市將延緩至“十三五”之后。

糧油業(yè)務(wù)扭虧為盈

中糧“十三五”發(fā)展規(guī)劃明確，糧油棉糖是核心業(yè)務(wù)板塊，國(guó)有資本要絕對(duì)控股，到2020年，中糧80%的資產(chǎn)將集中在核心主業(yè)，核心主業(yè)的市場(chǎng)份額要分別占到15%以上;對(duì)于核心主業(yè)之外的食品、地產(chǎn)和金融三大業(yè)務(wù)板塊，均可以靈活掌握股權(quán)比例。

中糧“十三五”發(fā)展規(guī)劃明確，在實(shí)現(xiàn)整體上市的同時(shí)，中糧的最終目標(biāo)是打造成為“一家國(guó)內(nèi)獨(dú)一無(wú)二的全球布局、全產(chǎn)業(yè)鏈、擁有最大市場(chǎng)和發(fā)展?jié)摿Φ霓r(nóng)業(yè)及糧油食品企業(yè)，成為國(guó)家糧食安全戰(zhàn)略和食品安全戰(zhàn)略執(zhí)行主體”。

2018年1月，趙雙連在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)曾表示，要將中糧打造成為能夠與四大國(guó)際糧商比肩的“全球性農(nóng)業(yè)公司”，成為世界最大的農(nóng)糧企業(yè)。

事實(shí)上，早在2014年，中糧就通過(guò)控股荷蘭尼德拉集團(tuán)和香港來(lái)寶集團(tuán)旗下的來(lái)寶農(nóng)業(yè)，初步形成了全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈布局，國(guó)際業(yè)務(wù)量超過(guò)了國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)量，成為國(guó)際化大糧商。

在全球的糧油產(chǎn)業(yè)鏈中，從大豆、玉米等農(nóng)產(chǎn)品的上游種植一直到加工、銷售，最終都必須依賴大型碼頭來(lái)實(shí)現(xiàn)物流運(yùn)轉(zhuǎn)。目前，中糧在素有“世界糧倉(cāng)”之稱的巴西，擁有2家大豆壓榨廠、4家糖廠，擁有2個(gè)中轉(zhuǎn)大豆、玉米、小麥、糖等農(nóng)產(chǎn)品的重要物流港，通過(guò)這兩個(gè)碼頭，中糧可以向中國(guó)、歐洲和中東地區(qū)等糧食主銷區(qū)出口農(nóng)產(chǎn)品，年中轉(zhuǎn)農(nóng)產(chǎn)品能力可以達(dá)到570多萬(wàn)噸;中糧目前在阿根廷擁有4家糧油加工廠，8個(gè)糧食收儲(chǔ)，2個(gè)自有及租賃參股碼頭，是阿根廷、巴拉圭和烏拉圭地區(qū)最大的糧食出口商。

中華糧網(wǎng)信息主編焦善偉分析表示，過(guò)去中糧在海外購(gòu)買大豆，必須是找中間商、供應(yīng)商訂購(gòu)，現(xiàn)在通過(guò)控股尼德拉，就能從巴西、阿根廷的農(nóng)民手中直接買到，在大豆的價(jià)格已擺脫了中間商、供應(yīng)商的“掌控”，減少了對(duì)“ABCD”等國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品交易商的依賴。

中糧國(guó)際是2015年在海外注冊(cè)的公司，現(xiàn)在該企業(yè)已成為中糧集團(tuán)農(nóng)糧業(yè)務(wù)海外統(tǒng)一采購(gòu)、調(diào)配、投資和發(fā)展的平臺(tái)，2018年?duì)I業(yè)收入占到中糧集團(tuán)整體營(yíng)業(yè)收入的50%以上。

中糧國(guó)際在2014年至2017年分兩個(gè)階段收購(gòu)了荷蘭尼德拉公司，目的是利用該公司在全球糧食采購(gòu)、貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)和快速增長(zhǎng)的種子業(yè)務(wù)，增強(qiáng)自身在國(guó)際糧食市場(chǎng)的影響力，將中糧國(guó)際打造成為全球化的大型農(nóng)業(yè)貿(mào)易公司，但在整合荷蘭尼德拉公司過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)該公司有很多違規(guī)和資產(chǎn)虧損隱瞞，引起強(qiáng)烈不滿。2018年中糧國(guó)際向荷蘭尼德拉公司前業(yè)主艱難尋求索賠5億多美元，曾在業(yè)內(nèi)引起震動(dòng)。

前述中糧內(nèi)部管理人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說(shuō)，過(guò)去中糧主要是靠房地產(chǎn)、酒店等非主業(yè)盈利，此外就是靠國(guó)家政策優(yōu)惠、國(guó)家政策補(bǔ)貼獲利，到2015年底，中糧總資產(chǎn)約4590億元，負(fù)債總額3241億元，資產(chǎn)負(fù)債率約70.6%，糧油棉糖核心板塊更是嚴(yán)重虧損。但近兩三年以來(lái)，中糧的糧油棉糖核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)量迅猛增長(zhǎng)，糧油糖棉核心業(yè)務(wù)效益提升也非常明顯，2017年利潤(rùn)總額超過(guò)50億元，占到集團(tuán)年整體利潤(rùn)的42%。

更進(jìn)一步，雖然中糧并未按期實(shí)現(xiàn)整體上市的目標(biāo)，但在對(duì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)進(jìn)行優(yōu)化整合的過(guò)程中，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)明顯優(yōu)化，對(duì)標(biāo)ADM、邦吉、嘉吉和路易達(dá)孚四大老牌國(guó)際糧商，現(xiàn)在中糧的總資產(chǎn)規(guī)模和年?duì)I業(yè)收入均排名全球第一，年利潤(rùn)排名第三。

對(duì)于實(shí)現(xiàn)中糧扭虧為盈，中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦分析，近兩年，中糧集團(tuán)已經(jīng)退出總計(jì)100多個(gè)殼公司。過(guò)去中糧打造全產(chǎn)業(yè)鏈更多表現(xiàn)為一種粗放的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，停留在資本游戲階段，在產(chǎn)業(yè)鏈上游并不具備明顯優(yōu)勢(shì)，但2016年始，中糧在整合國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)、業(yè)務(wù)過(guò)程中，有進(jìn)有退，將盈利水平很差、與主業(yè)不匹配的一批輔助性業(yè)務(wù)徹底砍掉，進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)有資本向糧油棉糖核心主業(yè)集中，不斷提高核心主業(yè)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力，選擇徹底退出非核心主業(yè)，止住了“出血點(diǎn)”“虧損點(diǎn)”。

前述中糧內(nèi)部人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，根據(jù)中糧“十三五”發(fā)展規(guī)劃，到2020年，中糧營(yíng)業(yè)收入將達(dá)到7500億元，總資產(chǎn)6000億元，利潤(rùn)總額150億元，國(guó)有資本糧油食品業(yè)務(wù)占比將達(dá)到80%。而就在呂軍接任中糧董事長(zhǎng)之前，中國(guó)國(guó)家發(fā)改委公布了最新的負(fù)面清單管理措施，將全面取消稻谷、小麥、玉米政策性收購(gòu)和批發(fā)的外資準(zhǔn)入限制。

如何在短短一年多時(shí)間里實(shí)現(xiàn)上述幾大目標(biāo)，無(wú)疑將考驗(yàn)這位中糧新帥的能力。