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    東阿阿膠神話破滅的啟示:擺正公司與消費(fèi)者的關(guān)系

    2019-08-27 09:55:50
    農(nóng)經(jīng) 2019年7期
    關(guān)鍵詞:東阿渠道商阿膠

    十幾年來一直保持業(yè)績?cè)鲩L的東阿阿膠,忽然宣布季度虧損,將積累已久的深層次矛盾暴露出來,公司能借此機(jī)會(huì)根本改變其經(jīng)營理念嗎?

    又一只“白馬股”神話破滅了。7月14日晚,東阿阿膠(SZ 000423)發(fā)布業(yè)績預(yù)報(bào)稱,預(yù)計(jì)2019年上半年度凈利潤為1.81億元-2.16億元,同比下滑75%-79%。而在今年第一季度,東阿阿膠凈利潤尚有3.93億元。兩相對(duì)比,這意味著該公司在第二季度居然出現(xiàn)了2億元左右的虧損。這種狀況在東阿阿膠最近十幾年的歷史上極其罕見。

    7月15日一開盤,東阿阿膠的股價(jià)便封在了跌停板上,之后幾日又連續(xù)下跌,至19日收盤于32.84元。這使得東阿阿膠的股價(jià)回到了五年前的水平線上,相較2017年曾創(chuàng)下的73元以上的高位,已跌去了大半。

    這種滑落早有預(yù)兆,只是市場沒有想到會(huì)來得這么猛烈。2018年,東阿阿膠的業(yè)績?cè)鏊僖殉尸F(xiàn)出停滯狀態(tài),營收微幅下降了0.46%,利潤微幅增長了1.98%。到了今年第一季度,營收同比下滑達(dá)23.83%,凈利潤則同比降低35.48%。

    而在6月18日舉行的年度股東大會(huì)上,東阿阿膠總裁秦玉峰曾直言:“公司正面臨十幾年來最困難的時(shí)刻?!边@一直白的表態(tài)已為今日的業(yè)績反轉(zhuǎn)埋下了伏筆,但或許大多數(shù)人并不愿意相信,這樣持續(xù)增長的公司居然一樣會(huì)“爆雷”。

    在過去12年里,東阿阿膠的凈利潤從2006年度的1.54億元增長到2018年度的20.87億元,年復(fù)合增長率在20%以上。僅從這一指標(biāo)看,放眼整個(gè)A股市場亦屬難得。但魔鬼都藏在細(xì)節(jié)中,東阿阿膠在這些年里是如何做到持續(xù)增長的,同時(shí)也就是導(dǎo)致其如今面臨困境的根本原因所在。

    不可持續(xù)的“價(jià)值回歸”

    這些年來東阿阿膠業(yè)績持續(xù)增長的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力并不神秘,正是源自于核心產(chǎn)品的不斷提價(jià)。在2006年前后,秦玉峰提出了“價(jià)值回歸戰(zhàn)略”,說白了,他就是認(rèn)為市場價(jià)格沒有反映出阿膠應(yīng)有的價(jià)值,公司產(chǎn)品應(yīng)該漲價(jià)。

    自那時(shí)至今,該公司的阿膠塊價(jià)格已累計(jì)提價(jià)近20次,零售價(jià)從每斤約80元飆升到3000元以上,漲幅近40倍。東阿阿膠最近一次提價(jià)發(fā)生在2018年12月,宣布重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠的出廠價(jià)將上調(diào)6%。而按照秦玉峰早前的設(shè)想,這個(gè)“價(jià)值回歸戰(zhàn)略”的最終目標(biāo)為阿膠塊的價(jià)格要升至每斤五六千元。

    東阿阿膠最近幾年業(yè)績表現(xiàn)

    在相當(dāng)長時(shí)間里,阿膠塊的價(jià)格都受到了政府物價(jià)部門最高限價(jià)的約束。而從2010年12月28日起,阿膠塊不再納入政府定價(jià)范圍,企業(yè)可以自主定價(jià),這意味著東阿阿膠的提價(jià)空間一下變大了。就在2010年,東阿阿膠陸續(xù)多次小幅提價(jià),當(dāng)年價(jià)格漲幅就超過50%;而在2011年1月,東阿阿膠進(jìn)行了有史以來漲幅最大的一次調(diào)價(jià),出廠價(jià)直接上浮61%。

    與高端白酒市場類似,東阿阿膠不停的漲價(jià)也使得部分渠道商和經(jīng)銷商主動(dòng)進(jìn)行囤貨,并很快在業(yè)內(nèi)蔓延。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹,東阿阿膠“漲價(jià)-囤貨-再漲價(jià)-再囤貨”這一模式影響著整個(gè)行業(yè),幾乎每家企業(yè)的渠道商都因此而積壓了相當(dāng)數(shù)量的庫存。但是從2018年開始,東阿阿膠漲價(jià)的幅度和頻率開始變緩,經(jīng)銷商們也不再積極囤貨了,因?yàn)樨洸缓觅u了。

    在7月15日舉行的東阿阿膠投資者關(guān)系活動(dòng)會(huì)議上,秦玉峰表示,東阿阿膠高速發(fā)展了十幾年,主要就是依托于阿膠的文化營銷策略和價(jià)值回歸戰(zhàn)略,以回歸其歷史價(jià)位和地位。但是,“現(xiàn)在遇到了外部環(huán)境變化,價(jià)值回歸走到了比較高的位置?!彼埠芴孤实卣劦搅私?jīng)銷商囤貨的問題:“渠道原本靠囤貨來盈利,我們漲價(jià)所有渠道商都盈利,因?yàn)榘⒛z保質(zhì)期是五年,如果經(jīng)銷商囤貨,差價(jià)收益就比較大。而現(xiàn)在渠道發(fā)生了變化,由靠囤貨轉(zhuǎn)為靠周轉(zhuǎn)率,我們順應(yīng)渠道變化,進(jìn)行了降庫存的調(diào)整,帶來了銷售業(yè)績的短期波動(dòng),也是這次業(yè)績下滑的主要原因?!?/p>

    實(shí)際上,這種局勢的變化早已從公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上反映出來。在東阿阿膠剛開始“價(jià)值回歸”的頭幾年,經(jīng)銷商大多是預(yù)付款提貨模式,應(yīng)收賬款的規(guī)模相當(dāng)小,基本都在2億元以內(nèi)。而到了最近幾年,為了搶占下游渠道,保證公司的業(yè)績能夠延續(xù)增長的勢頭,東阿阿膠放寬了提貨的條件,給予經(jīng)銷商一定的授信,反映在賬面上,就是在2016年-2018年之間,應(yīng)收賬款規(guī)模迅速擴(kuò)大,分別為4.53億元、10.57億元和24.07億元,現(xiàn)金流水平不盡人意,意味著盈利質(zhì)量不高。這與公司營收增速大幅放緩的狀況形成了鮮明的對(duì)比,某種程度上可以說,東阿阿膠將貨壓在了經(jīng)銷商處保證業(yè)績,但由此帶來了應(yīng)收賬款的快速增長,這也對(duì)雙方都構(gòu)成了一定風(fēng)險(xiǎn)。

    最終,東阿阿膠和渠道商選擇了釋放風(fēng)險(xiǎn),決定從今年上半年開始清理庫存。7月16日,券商中金公司發(fā)表研報(bào)認(rèn)為,東阿阿膠核心產(chǎn)品價(jià)值回歸戰(zhàn)略已持續(xù)多年,渠道商形成了一定囤貨慣性,但目前隨著公司提價(jià)預(yù)期降低,渠道囤貨意愿下降,庫存壓力開始釋放。

    認(rèn)清與消費(fèi)者的利益關(guān)系

    實(shí)際上,從毛利率水平的變化上也可以看出,東阿阿膠所謂的“價(jià)值回歸”戰(zhàn)略不具有可持續(xù)性。雖然產(chǎn)品多次漲價(jià),但公司的整體毛利率并沒有太大變化,自2011年以來一直穩(wěn)定在65%—66%左右。這說明,產(chǎn)品價(jià)格的上漲并沒有為公司帶來更多附加值,其中大多被市場費(fèi)用所吞噬。

    在某種程度上,東阿阿膠這種簡單粗暴的漲價(jià)策略反映了一種竭澤而漁的心態(tài),將重心放在了營銷這一“術(shù)”的層面。作為一種具有悠久歷史的保健品/藥品,阿膠的價(jià)值被一再神化,然后利用消費(fèi)者普遍存在的從眾心理、送禮文化以及相互攀比的風(fēng)氣,在消費(fèi)旺季到來之前進(jìn)行大幅調(diào)價(jià)。最終,公司生產(chǎn)的阿膠價(jià)格高企,變成了普通消費(fèi)者無法承受的“奢侈品”。在這個(gè)過程中,東阿阿膠和經(jīng)銷商形成了“合謀”的關(guān)系,雙方一起將漲價(jià)的預(yù)期灌輸給消費(fèi)者,讓消費(fèi)者愿意為之買單,實(shí)現(xiàn)其所謂的“價(jià)值回歸”。

    而在最近這些年里,隨著阿膠價(jià)格持續(xù)上漲,不僅引得業(yè)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能,也吸引了一批業(yè)外資本陸續(xù)進(jìn)場,試圖分一杯羹,包括同仁堂(SH 600085)、太極集團(tuán)(SH 600129)等知名企業(yè),制作阿膠的主要原料驢皮的價(jià)格也因此暴漲,成為了稀缺資源。這在客觀上對(duì)東阿阿膠構(gòu)成了較大的競爭壓力,使其原本在市場上具備的絕對(duì)優(yōu)勢地位受到威脅,增長勢頭不得不緩了下來。但可惜的是,面對(duì)這種局面,東阿阿膠并沒有認(rèn)識(shí)到造成這一局面的根本原因,只是將矛盾暫時(shí)地轉(zhuǎn)移到了經(jīng)銷商那里,但這樣的做法顯然不可持續(xù),直至今天“爆雷”。作為一家行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè),東阿阿膠既缺乏對(duì)自身長久經(jīng)營策略的思考,也沒能在更高的層面上引導(dǎo)整個(gè)行業(yè)健康地發(fā)展。

    對(duì)于直接面向消費(fèi)者的公司來說,最核心的還是“產(chǎn)品”,而“營銷”只是錦上添花。公司最應(yīng)該做的是去真正解決消費(fèi)者的問題,滿足消費(fèi)者的需求,公司和消費(fèi)者的利益其實(shí)在根本上是一致的。公司為了這一目標(biāo),應(yīng)該更好地去管控經(jīng)銷商,共同為消費(fèi)者提供服務(wù),而不是簡單地用利益去驅(qū)動(dòng)他們。實(shí)際上,這樣的情況在保健品領(lǐng)域并不鮮見,不少品牌都抱著“賺快錢”的思路,在一定時(shí)間內(nèi)盡量挖掘出消費(fèi)者的潛力。

    其實(shí),現(xiàn)在的消費(fèi)者已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化,更年輕的一代成為了消費(fèi)主力,他們對(duì)于自己所要的產(chǎn)品有著更清晰的認(rèn)知。如果一家公司或品牌沒有感受到這種變化,并進(jìn)行及時(shí)調(diào)整以順應(yīng)之,而仍然延續(xù)陳舊的思維和模式,或許能在一段時(shí)間內(nèi)由于慣性存活下去,但注定是無法贏得未來的。

    像東阿阿膠這樣具有極高品牌知名度的老字號(hào),天然就在消費(fèi)者中間擁有良好的口碑,這是很多品牌夢寐以求的事情。但公司并不能因此而隨心所欲地對(duì)待自己的客戶,不能以簡單粗暴的方法應(yīng)對(duì)市場變局,而要存有敬畏和謙卑之心,真正從消費(fèi)者的角度考慮問題,如此才可能在市場上盡可能長時(shí)間地存活下去。

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