基于商業(yè)生態(tài)視角的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力的研究

張珊珊，白 冰，黃艾佳

（江蘇師范大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 徐州 221116）

一、引言

據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）公布的最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民總數(shù)已經(jīng)有8.29億，互聯(lián)網(wǎng)普及率將近60%。中國的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度飛快。在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的作用下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)資源的整合成為當(dāng)前生態(tài)研究的熱點(diǎn)，加速出海的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，共同促進(jìn)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)，在無形中承擔(dān)了重要的歷史使命?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)成為理論和實(shí)物領(lǐng)域的重要研究對(duì)象，財(cái)務(wù)系統(tǒng)作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)重要組成部分，開展對(duì)其財(cái)務(wù)競爭力方面的探索至關(guān)重要，也對(duì)處在發(fā)展期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)具有現(xiàn)實(shí)意義。歷來以企業(yè)為主體的有關(guān)競爭力的研究多數(shù)從能力觀角度出發(fā)，Prahalad 和 Hamel（1990）[1]引入“核心能力”一詞，把核心能力定義為技能和競爭的集合，對(duì)企業(yè)競爭成功有作用的“學(xué)習(xí)的堆積過程”。金碚（2001）[2]、張延鋒和李垣（2002）[3]、杜慕群（2003）[4]等學(xué)者對(duì)企業(yè)的核心能力進(jìn)行分析，認(rèn)為其是一種有利于競爭優(yōu)勢產(chǎn)生的知識(shí)體系，對(duì)企業(yè)內(nèi)聚焦各種能力的綜合，對(duì)外顯示企業(yè)核心競爭力。朱開悉（2001）[5]首次提出財(cái)務(wù)能力時(shí)，財(cái)務(wù)核心能力被認(rèn)為是財(cái)務(wù)競爭優(yōu)勢形成的驅(qū)動(dòng)力，對(duì)外體現(xiàn)為企業(yè)多重因素作用下的的財(cái)務(wù)競爭力，為后續(xù)的研究奠定了理論基礎(chǔ)。企業(yè)組合能力核心形成的過程就是建立起自己競爭優(yōu)勢的過程，其能力具有自我學(xué)習(xí)和創(chuàng)造性。財(cái)務(wù)競爭力是對(duì)企業(yè)進(jìn)行深度研究的財(cái)務(wù)視角的創(chuàng)新。新經(jīng)濟(jì)體系下，如何科學(xué)地識(shí)別、評(píng)價(jià)互聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)競爭力，清晰認(rèn)識(shí)其復(fù)雜適應(yīng)性機(jī)理，形成機(jī)制，構(gòu)成要素，對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)競爭力的研究有重要意義。

二、商業(yè)生態(tài)視角下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力理論分析

（一）商業(yè)生態(tài)視角下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)是在互聯(lián)網(wǎng)快速成長下形成的一種新型商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，其相關(guān)研究來源于組織生態(tài)學(xué)理論和商業(yè)生態(tài)理論。組織生態(tài)學(xué)理論最初由 Hannan和 Freeman（1977）[6]借鑒自然生態(tài)學(xué)的理論觀點(diǎn)提出的，核心概念涉及組織生態(tài)和企業(yè)種群等，強(qiáng)調(diào)將企業(yè)與其外部市場環(huán)境聯(lián)系起來分析問題。穆爾（1993）[7]在此組織生態(tài)理論的基礎(chǔ)上正式提出了商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的概念，對(duì)其內(nèi)涵和特點(diǎn)進(jìn)行展開分析，認(rèn)為它是一個(gè)包括消費(fèi)者群體、供應(yīng)商、生產(chǎn)者等具有不同程度利益關(guān)系的組織或群體構(gòu)成的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)系統(tǒng)。該領(lǐng)域的大多數(shù)學(xué)者依舊認(rèn)為它可以定義為由不同的組織種群共同組成的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)（潘劍英、王重鳴，2012[8]；張利平，2016[9]）。

互聯(lián)網(wǎng)等新興信息技術(shù)的發(fā)展催生了眾多平臺(tái)生態(tài)圈，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就具有這樣的能力，類似于美國的Google、Facebook、Apple及中國的Alibaba、Tencent、Baidu等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)構(gòu)建的，介于企業(yè)和市場中間，以資源共享為發(fā)展基礎(chǔ)的商業(yè)組織形態(tài)。陳超和陳擁軍（2016）[10]分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在商業(yè)生態(tài)中發(fā)揮著媒介和領(lǐng)導(dǎo)作用。從價(jià)值創(chuàng)造角度研究以需求為導(dǎo)向的互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式（羅珉、李亮宇，2015）[11]。根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)公司的服務(wù)內(nèi)容和特性，我們認(rèn)為多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司具有自己的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)和商業(yè)模式，是生態(tài)型企業(yè)，因此本文將結(jié)合商業(yè)生態(tài)理論去分析互聯(lián)網(wǎng)上市公司財(cái)務(wù)競爭力?；ヂ?lián)網(wǎng)商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)是以互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為內(nèi)核，以用戶價(jià)值為指導(dǎo)方向，互聯(lián)網(wǎng)、用戶、外部資源彼此相互作用，不斷交互，通過橫向用戶關(guān)系范圍的擴(kuò)展，以及縱向產(chǎn)業(yè)鏈的整合，表現(xiàn)為價(jià)值重構(gòu)的生態(tài)體系。例如一貫以提供綜合電子商務(wù)平臺(tái)角色出現(xiàn)的阿里巴巴、京東等，以提供信息服務(wù)角色出現(xiàn)的騰訊、百度等。以阿里巴巴為例，阿里巴巴于1999年開始以B2B模式專注于國內(nèi)貿(mào)易批發(fā)市場。2002年，阿里以“誠信通”服務(wù)收取“會(huì)員費(fèi)和增值服務(wù)費(fèi)”實(shí)現(xiàn)了首次贏利。2003年開始，淘寶網(wǎng)，C2C模式、B2C模式不斷上線，支付寶的出現(xiàn)解決了第三方支付的問題，這也是縱向一體化的開始。2005年，收購雅虎向互聯(lián)網(wǎng)搜索平臺(tái)轉(zhuǎn)化。2007年，成立阿里媽媽營銷平臺(tái)、阿里軟件，橫向一體化逐步完善。2008年，成立淘寶商城。2009年，成立阿里云。2010年，推出淘寶移動(dòng)客戶端，成立聚劃算，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)逐步完善。2015年至今，阿里集團(tuán)通過大規(guī)模的并購，不斷向物流、體育、影視等行業(yè)浸透，不斷完成戰(zhàn)略布局，形成自己的商業(yè)生態(tài)體系，阿里集團(tuán)以天貓、淘寶、聚劃算電商平臺(tái)為核心，支付寶、云計(jì)算，物流服務(wù)為外延，形成資金流、信息流和物流，向外延伸到各行各業(yè)，從廣度來拓展商業(yè)體系，從財(cái)務(wù)視角透視互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)模式，也即是學(xué)者們研究財(cái)務(wù)問題能夠創(chuàng)新的領(lǐng)域。

（二）商業(yè)生態(tài)視角下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力框架及假設(shè)

Moore（1993）成功運(yùn)用生態(tài)學(xué)理論，結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)模型?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在面對(duì)復(fù)雜多變的商業(yè)競爭環(huán)境中不管調(diào)整，葉學(xué)鋒和魏江（2002）[12]指出企業(yè)之間的異質(zhì)性和效率差異是直接導(dǎo)致企業(yè)在競爭中優(yōu)劣勢的顯現(xiàn)，接著分析了核心能力的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。將能力觀導(dǎo)入企業(yè)競爭力研究中，協(xié)調(diào)了其優(yōu)勢形成的片面性和以資源為基礎(chǔ)忽視企業(yè)競爭動(dòng)態(tài)性的弊端，本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是生態(tài)體系中，各種門戶網(wǎng)站、多個(gè)共生關(guān)系形成了商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的生態(tài)圈。互聯(lián)網(wǎng)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特殊，以輕資產(chǎn)為主，如專利技術(shù)和員工能力；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，不確定性高，要有雄厚的資金基礎(chǔ)用于支付科研、產(chǎn)品開發(fā)及推廣的投資，通過免費(fèi)服務(wù)吸引消費(fèi)者，搶占客戶，再把這種消費(fèi)者帶來的流量變成運(yùn)營收入。郭建峰等（2017）[13]根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)建立了價(jià)值評(píng)估體系，依據(jù)主要影響因子比較大的原則將總資產(chǎn)凈利率、資產(chǎn)杠桿比率等指標(biāo)作為互聯(lián)網(wǎng)公司各種財(cái)務(wù)能力的指標(biāo)。梁杰等（2013）[14]通過實(shí)證進(jìn)一步驗(yàn)證了財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)、財(cái)務(wù)營運(yùn)和財(cái)務(wù)管理對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)能力的正向積極作用。資源和核心能力的關(guān)系有著微妙的聯(lián)系，核心能力相當(dāng)于幾種能力的合力，這種力量越強(qiáng)大越能適應(yīng)環(huán)境的需求，企業(yè)在這種合力的作用下就越有優(yōu)勢，本文認(rèn)為這體現(xiàn)了財(cái)務(wù)能力的本質(zhì)，各種財(cái)務(wù)能力并不是獨(dú)立存在企業(yè)的，是共同作用于企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)，隨著整合重構(gòu)形成。朱開悉（2001）認(rèn)為將盈利指標(biāo)歸納為財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力更為恰當(dāng)。張婧（2015）[15]以騰訊公司為案例分析，認(rèn)為盈利模式是借助企業(yè)核心競爭力，利用自己的現(xiàn)金流、產(chǎn)品流、信息流，創(chuàng)造價(jià)值的方式。商業(yè)生態(tài)視角下互聯(lián)網(wǎng)公司的財(cái)務(wù)競爭力分析應(yīng)該是各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力的結(jié)合體，有著整合、動(dòng)態(tài)、可持續(xù)性、是高效整合后作用在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)有效資源的能力，且以盈利能力為主構(gòu)成的財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力對(duì)財(cái)務(wù)競爭力形成有著顯著影響。據(jù)此提出以下假設(shè)：

假設(shè)H1：財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力有顯著影響；

假設(shè)H2：財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力直接對(duì)財(cái)務(wù)競爭力有正向影響作用。

張巍等（2013）[16]從各項(xiàng)能力指標(biāo)開展對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的成長因素進(jìn)行調(diào)查分析，以總資產(chǎn)增長率、流動(dòng)資產(chǎn)增長率等來度量成長性、營運(yùn)能力、規(guī)模，認(rèn)為無論是營運(yùn)能力還是盈利能力都分別與企業(yè)成長性正相關(guān)。即由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是一個(gè)資本密集且準(zhǔn)入門檻較低的行業(yè)，所以資本以及進(jìn)行資本管理的實(shí)力在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有著不能忽視的地位。營運(yùn)指標(biāo)反映了資產(chǎn)管理利用效率的水平，運(yùn)行情況以及經(jīng)營水平。其分析主要是以周轉(zhuǎn)率各類指標(biāo)來度量?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率偏高，經(jīng)營效率高，有助其盈利能力的提升，對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力有著明顯的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一般較低，這說明對(duì)資產(chǎn)的運(yùn)作能力不足，收帳能力偏低。若是能夠通過合理分配資金，不斷改善總資產(chǎn)的收益狀況，營運(yùn)能力或許會(huì)對(duì)企業(yè)的長期發(fā)展有幫助。我們認(rèn)為財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)發(fā)展（成長能力）有一定的影響。從多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中看出，幾乎沒有存貨，并且互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的流動(dòng)比率普遍偏高，互聯(lián)網(wǎng)公司的短期償債比較強(qiáng)，但是無法對(duì)未來現(xiàn)金流量進(jìn)行評(píng)價(jià)，綜合資金的利用效率無法顯現(xiàn)，與傳統(tǒng)行業(yè)相比較，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏低，而且其資本結(jié)構(gòu)多以權(quán)益性資本為主，產(chǎn)權(quán)比值與其他行業(yè)相比低許多，即互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的長期償債有了保障。商務(wù)平臺(tái)的基本特征是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和多邊市場，償債能力及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升企業(yè)整體價(jià)值是提高財(cái)務(wù)核心能力的重要途徑。我們提出假設(shè)如下：

假設(shè)H3：財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力對(duì)發(fā)展能力有顯著影響；

假設(shè)H4：營運(yùn)能力對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力有顯著影響；

假設(shè)H5：償債能力對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力有顯著影響。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力是由互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)內(nèi)外部資源進(jìn)行不斷地整合的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的財(cái)務(wù)資源的整合管理與配置的協(xié)調(diào)能力，最終表現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)競爭力，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是以輕資產(chǎn)為主，重創(chuàng)新、需要大量資本投入，財(cái)務(wù)競爭能力的形成是在對(duì)財(cái)務(wù)資源的有效控制上，學(xué)者認(rèn)為在公司的生態(tài)體系中，財(cái)務(wù)資源和能力所處的層次和地位不同，資源是利用的起點(diǎn)，能力產(chǎn)生直接作用的力量，資源通過各種能力因素間接作用在財(cái)務(wù)競爭力上。朱焱和吳盈（2017）[17]認(rèn)為發(fā)展能力發(fā)揮著連接企業(yè)績效與人力資本投資的中介作用。能力既有對(duì)資源的依賴性，又有自己的獨(dú)立性，作用的過程就是對(duì)資源進(jìn)一步集聚、優(yōu)化的過程。這也體現(xiàn)了它的動(dòng)態(tài)、收益、復(fù)雜、整合的特征。我們提出假設(shè)如下：

假設(shè)H6：財(cái)務(wù)發(fā)展能力于財(cái)務(wù)競爭力有顯著影響作用。

三、實(shí)證研究

結(jié)合CNNIC公布的第39次《報(bào)告》、近五年工業(yè)和信息化部信息中心和中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的“中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)100強(qiáng)”名單、以互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的營收比例達(dá)50%以上的互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)為篩選依據(jù)，從同花順數(shù)據(jù)庫以及巨潮資訊網(wǎng)等網(wǎng)站中搜集2014—2016年數(shù)據(jù)，為了保障模型構(gòu)建的合理性，本文篩選了121家互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)，運(yùn)用spss24.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，如進(jìn)行缺失值處理、標(biāo)準(zhǔn)化等預(yù)處理過程，為了數(shù)據(jù)分析的準(zhǔn)確性和完整性，選取了26個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。根據(jù)前述文獻(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)能力、財(cái)務(wù)競爭力內(nèi)涵的研究，本文預(yù)提取指標(biāo)如表1所示。

表1 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)處理

本文先對(duì)收集的數(shù)據(jù)先進(jìn)行探索性因子分析，對(duì)表現(xiàn)不好的原始變量進(jìn)行剔除，接著進(jìn)行信度分析，對(duì)不符合信度要求的變量進(jìn)行剔除，使每個(gè)維度內(nèi)的變量具有一致性，使得整體信度符合要求，再進(jìn)行效度分析，進(jìn)行因子提取命名，本過程旨在詳細(xì)闡述數(shù)據(jù)處理流程。運(yùn)用spss24.0對(duì)本文所選取的26個(gè)觀測變量采用主成分分析法對(duì)預(yù)提取的變量進(jìn)行降維處理，初步篩選指標(biāo)，以特征值大于1為原則提取了公因子。為了保證樣本內(nèi)部的相關(guān)性，在成分矩陣中以因子載荷大于0.5為篩選準(zhǔn)則，將刪除指標(biāo)B3、B4、B6、D5，然后我們剩下的22個(gè)指標(biāo)經(jīng)過spss24.0主成分分析得到旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣如表2所示。

表2 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

從表2可以看出，經(jīng)過最大方差法旋轉(zhuǎn)，減少變量個(gè)數(shù)，以更好的揭示對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響的實(shí)際因素，因子1對(duì)應(yīng)觀測變量A1-A9；因子2對(duì)應(yīng)觀測變量 B1、B2、B5；因子 3對(duì)應(yīng)觀測變量D1、D2、D3；因子 4 對(duì)應(yīng)觀測變量 C3、C4、C5；因子5對(duì)應(yīng)觀測變量C1、C2；因子6對(duì)應(yīng)觀測變量D6、D4。對(duì)預(yù)提取的6個(gè)因子進(jìn)行信度分析，檢查內(nèi)部一致程度。

1.數(shù)據(jù)信度分析。Cronbach's α信度系數(shù)是目前最常用的信度系數(shù)。信度系數(shù)在0.8以上為非常好，0.7～0.8 之間較好，0.6～0.7 時(shí)可以接受。最終各公因子對(duì)應(yīng)的信度分析結(jié)果如表3所示，經(jīng)過篩選觀測變量后，各因子的α系數(shù)除6因子組合信度不滿足要求外，故剔除指標(biāo)D4、D6。最終20個(gè)指標(biāo)的整體信度為0.880，如表4所示，整體信度表示很好。綜合可以認(rèn)為因子的內(nèi)部一致性相對(duì)良好，因子和樣本變量具有相關(guān)性且信度較好。

2.數(shù)據(jù)效度分析。本文用spss24.0對(duì)20個(gè)觀測變量進(jìn)行效度檢驗(yàn)，在KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)中，如表 5所示 KMO值為 0.842，介于 0.8和0.9之間，達(dá)到顯著水平（＜0.05），表明變量很適合做因子分析，最終提取了5個(gè)因子。達(dá)到了80.285% 的方差貢獻(xiàn)率（見表6），說明 5個(gè)公因子能代表20個(gè)變量80.285%（＞80%）的信息，丟損的信息少。采用旋轉(zhuǎn)后的矩陣表，因子載荷有較大的絕對(duì)值，且保障了因子之間的相對(duì)獨(dú)立性，與初始材料相互關(guān)聯(lián)，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果（見表7），我們可以對(duì)因子進(jìn)行命名。在以上信度和效度分析條件下，根據(jù)主成分分析的結(jié)果，我們將其測量內(nèi)容歸納因子1為財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力、因子2為發(fā)展能力、因子3為償債能力、因子4為財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)、因子5為營運(yùn)能力。

表3 組合信度分析

表4 整體可靠性統(tǒng)計(jì)表

表5 KMO和Bartlett test

表6 總方差解釋

（二）模型檢驗(yàn)

表7 旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣

本文擬采用AMOS22.0統(tǒng)計(jì)分析軟件分析財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)、財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力、償債能力、營運(yùn)能力、財(cái)務(wù)發(fā)展能力五個(gè)因素之間的作用關(guān)系，根據(jù)SEM的建模要求，首先需要建立5個(gè)潛變量的測量模型。衡量測量模型的擬合程度和效度，指標(biāo)主要有RMSEA，RMR，IFI，CFI等。在財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力測量模型中，根據(jù)AMOS修正指標(biāo)C.R.和M.I.刪除 A2、A5、A6、A9 連接 e1、e7 和 e4、e6。根據(jù)假設(shè)、探索性、信度、驗(yàn)證性等分析階段得到初始整體模型圖如圖1所示。

圖1 初始模型圖

用卡方自由度比值（CMIN/DF）作為模型適配度指標(biāo)，其介于1～3之間，表示模型適配度良好。RMSEA比其他指標(biāo)更不易受樣本多寡的影響，在0.05～0.08之間時(shí)表示整體模型適配尚可，RMR越向0靠近模型適配度越好，小于0.05表示模型可以接受。GFI，CFI，IFI，NFI都是越接近1，模型適配度越好的指標(biāo)，PCFI與PNFI其值越高越好，一般大于0.5。

表8 初始模型擬合指標(biāo)表

RMSEA＞0.08，RMR＞0.05，初始模型整體數(shù)據(jù)與模型擬合度并不是太好，需要進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化。根據(jù)AMOS修正指標(biāo)M.I.進(jìn)行多次優(yōu)化：

圖2 最終模型圖

在最終模型圖中連接了e4與e7，e8與e15、e8與 e16，e6與 e19，優(yōu)化了初始模型，最終模型擬合表如表9所示。

表9 最終模型擬合指標(biāo)表

最終優(yōu)化模型表現(xiàn)良好，指標(biāo)都達(dá)到要求，模型擬合度表現(xiàn)比較好。

表10 最終模型系數(shù)表

從表 10中可知，假設(shè) H1，H4，H5成立，營運(yùn)能力、財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)、償債能力三者對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力的路徑系數(shù)都達(dá)到0.05的顯著水平，表示這三條路徑系數(shù)在總體中顯著不為0，營運(yùn)能力、資源基礎(chǔ)、償債能力對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力有著顯著的影響作用。財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力對(duì)財(cái)務(wù)發(fā)展能力的影響作用也達(dá)到0.05的顯著性水平，支持假設(shè)H3。

表11 標(biāo)準(zhǔn)化效果值

從表11中可知，財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力與發(fā)展能力對(duì)財(cái)務(wù)競爭力直接作用明顯。支持H2、H6的假設(shè)?？梢钥闯鲐?cái)務(wù)資源基礎(chǔ)、營運(yùn)能力、償債能力、財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力對(duì)財(cái)務(wù)競爭力都有正向影響，償債能力影響效果為負(fù)，一方面我們認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)流動(dòng)比率比較高，短期償債能力比較強(qiáng)，可是對(duì)以輕資產(chǎn)為主注重研發(fā)與投資的且需要長期發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來講，流動(dòng)資產(chǎn)比重大，可能說明企業(yè)利用資金效率比較低，閑置資金比較多，不利于企業(yè)的保持長期發(fā)展優(yōu)勢，或者說新投資項(xiàng)還未有盈利。另一方面，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)舉債量大，而利潤也較大時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生正面的效益。而應(yīng)收賬款比重大，資金回籠的快慢、壞賬損失直接影響企業(yè)未來的盈利水平，影響企業(yè)財(cái)務(wù)競爭能力。財(cái)務(wù)發(fā)展能力對(duì)財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)、營運(yùn)能力、償債能力促進(jìn)財(cái)務(wù)競爭力的過程中也起到一定的間接作用。而且，財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力對(duì)財(cái)務(wù)競爭力的直接效果值遠(yuǎn)大于通過發(fā)展能力的間接效果值，根據(jù)直接效果值＞間接效果值，則說明間接作用不明顯。財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力對(duì)財(cái)務(wù)競爭力的直接效果值為0.502大于通過發(fā)展能力對(duì)財(cái)務(wù)競爭力的間接效果值0.242，且財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力對(duì)財(cái)務(wù)競爭力的總效果值是5個(gè)潛在變量中最大的，說明在形成財(cái)務(wù)競爭力的過程中財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力起著重要的作用，發(fā)展能力作為連接財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力與財(cái)務(wù)競爭力的橋梁作用不明顯，但是發(fā)展能力依然對(duì)財(cái)務(wù)競爭力形成起作用。即假設(shè)H6成立。結(jié)合指標(biāo)和數(shù)據(jù)分析，本文假設(shè)得到驗(yàn)證。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)成長歷程就是一個(gè)信息流資金流傳遞，生態(tài)鏈不斷拓展的過程?；ヂ?lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)是在動(dòng)態(tài)復(fù)雜的環(huán)境下，由財(cái)務(wù)中心、其他部門和內(nèi)外部環(huán)境互相作用的系統(tǒng)。財(cái)務(wù)系統(tǒng)的競爭體現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)外部各組織的競爭，最終呈現(xiàn)在企業(yè)的組織與組織結(jié)構(gòu)變化之中，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)資源對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力的影響是其他要素不能比擬的，正是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)在整個(gè)發(fā)展周期特別是在成長期需要不斷的資金支持，所以資源對(duì)財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力和財(cái)務(wù)發(fā)展能力的影響也是突出的，對(duì)財(cái)務(wù)資源的管理，營運(yùn)能力的提升也將對(duì)財(cái)務(wù)競爭力有著顯著影響，各項(xiàng)能力與資源的結(jié)合終將會(huì)影響財(cái)務(wù)發(fā)展（成長）能力，這與企業(yè)整體的目標(biāo)也是一致的。接著由財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力和財(cái)務(wù)發(fā)展能力直接作用于財(cái)務(wù)競爭力的框架體系建立，理論假設(shè)與實(shí)證研究的結(jié)果也證明了這一過程，驗(yàn)證了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力體系的構(gòu)建是合理的，同時(shí)也得出理論分析所得假設(shè)是成立的，對(duì)鮮少研究的互聯(lián)網(wǎng)上市公司財(cái)務(wù)競爭力有了實(shí)踐意義的探索。

四、結(jié)論

首先，商業(yè)生態(tài)視角下的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是一個(gè)借著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)橫縱向發(fā)展的生態(tài)型的企業(yè)，有自己的商業(yè)模式和商業(yè)生態(tài)體系，然后根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)分析財(cái)務(wù)競爭力的構(gòu)成，提出假設(shè)，根據(jù)提出的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)競爭力的影響因子，進(jìn)行探索性和驗(yàn)證性分析，探索其內(nèi)部機(jī)理，論證了財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)，償債能力，營運(yùn)能力，財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力，以及財(cái)務(wù)發(fā)展能力的關(guān)系。在財(cái)務(wù)資源基礎(chǔ)、償債能力、營運(yùn)能力的共同作用下，財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的財(cái)務(wù)競爭力整體的發(fā)展中起著重要作用，資源與能力的結(jié)合，更有利于組織內(nèi)部的優(yōu)勢創(chuàng)造，促進(jìn)了公司財(cái)務(wù)競爭力的提升，在發(fā)展能力和財(cái)務(wù)表現(xiàn)能力的共同作用下，互聯(lián)網(wǎng)公司的財(cái)務(wù)競爭力呈現(xiàn)出正向演化的過程。在互聯(lián)網(wǎng)公司的長期發(fā)展中，財(cái)務(wù)系統(tǒng)作為組織的重要一部分，互聯(lián)網(wǎng)公司管理層在進(jìn)行決策時(shí)，應(yīng)考慮到財(cái)務(wù)因素的影響作用，不能因小失大，結(jié)合企業(yè)財(cái)務(wù)資源，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，改善運(yùn)營方式，為久遠(yuǎn)發(fā)展思量，避免陷入財(cái)務(wù)困局。