人民幣“破7”需要擔(dān)憂(yōu)嗎？

謝瑋

8月5日，在岸、離岸人民幣對(duì)美元即期匯率雙雙“破7”。截至上午10時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元即期匯率報(bào)7.0181，離岸人民幣對(duì)美元即期匯率報(bào)7.0645。

同日，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人就人民幣匯率相關(guān)問(wèn)題回答記者提問(wèn)時(shí)表示，受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響，今日人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對(duì)一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定和強(qiáng)勢(shì)，這是市場(chǎng)供求和國(guó)際匯市波動(dòng)的反映。

該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，盡管近期人民幣對(duì)美元有所貶值，但從歷史上看，人民幣總體是升值的。近年來(lái)在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)過(guò)程中，人民銀行積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和政策工具。人民銀行有經(jīng)驗(yàn)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

應(yīng)當(dāng)如何理解人民幣匯率“破7”？人民幣“破7”需要擔(dān)憂(yōu)嗎？“破7”對(duì)老百姓的錢(qián)袋子有何影響？帶著這些問(wèn)題，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者專(zhuān)訪(fǎng)了武漢大學(xué)董輔礽講座教授、國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司原司長(zhǎng)管濤。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：如何理解人民幣匯率“破7”？為什么會(huì)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)“破7”？

管濤：“8·11”匯改至今，人民幣匯率已經(jīng)3次逼近7∶1這個(gè)心理關(guān)口，上一次是發(fā)生在2019年5月。每次到這個(gè)關(guān)口附近，都會(huì)引起“守7”還是“破7”的諸多猜測(cè)和激烈爭(zhēng)論。

當(dāng)前，人民幣匯率走勢(shì)可能面臨三種情形：第一種是“基準(zhǔn)情形”，即如果市場(chǎng)相信政府有意愿、有能力維持匯率穩(wěn)定，則市場(chǎng)不會(huì)主動(dòng)攻擊這種貨幣;第二種是“好的情形”，即如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、美元指數(shù)走弱、貿(mào)易摩擦緩解，則人民幣匯率穩(wěn)定有基本面的支持，甚至不排除重新震蕩升值;第三種是“差的情形”，即如果國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行、美元指數(shù)走強(qiáng)、貿(mào)易摩擦激化，則人民幣匯率穩(wěn)定缺乏基本面支持，需要考驗(yàn)政府政策定力。

如今，人民幣匯率面臨的就是第三種情形。7月份以來(lái)，美元指數(shù)升了2%以上，再加上8月1日美方擬對(duì)3000億美元中國(guó)輸美商品加征10%關(guān)稅。同時(shí)，也不排除上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，反映國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨下行壓力。在這三個(gè)因素的共同作用下，人民幣出現(xiàn)了調(diào)整。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：人民幣“破7”是好事還是壞事？ 對(duì)于“破7”我們需要擔(dān)憂(yōu)嗎？

管濤：這要看市場(chǎng)怎么反應(yīng)。 從大概率來(lái)說(shuō)，人民幣匯率走勢(shì)可能面臨三種情形交替出現(xiàn)，比如說(shuō)不排除中美經(jīng)貿(mào)談判會(huì)時(shí)好時(shí)壞，美元指數(shù)時(shí)漲時(shí)跌，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠抗拒外部沖擊和挑戰(zhàn)，能夠繼續(xù)展現(xiàn)韌性，在這種情況下就不會(huì)形成單邊預(yù)期。沒(méi)有單邊預(yù)期，那么即便是已經(jīng)“破7”，過(guò)不了多久就會(huì)回升至7以?xún)?nèi)。當(dāng)然，邊際上也不能排除第三種情形持續(xù)的時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。

事實(shí)上，從2018年以來(lái)兩次面臨重要心理關(guān)口的市場(chǎng)表現(xiàn)看，境內(nèi)市場(chǎng)主體適應(yīng)匯率波動(dòng)的能力明顯增強(qiáng)，匯率調(diào)節(jié)跨境資本流動(dòng)的“穩(wěn)定器”作用正常發(fā)揮。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：您如何看待人民幣匯率“破7”后的走勢(shì)？

管濤：無(wú)論誰(shuí)告訴你，人民幣會(huì)升值還是會(huì)貶值，結(jié)論都是拍腦袋想出來(lái)的。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，比如7月31日美聯(lián)儲(chǔ)降息，大家都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息。在當(dāng)時(shí)，大概率事件是，許多人都會(huì)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元會(huì)貶值，但是實(shí)際上，利息決定以后，美元升值了。所以，不要去預(yù)測(cè)匯率，哪怕是短期的匯率，都可能是非常困難的事情。我自己本身對(duì)于市場(chǎng)始終抱著敬畏的心理。

關(guān)鍵在于，對(duì)于所有的信息，特別是對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法，市場(chǎng)是見(jiàn)仁見(jiàn)智的。比如，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)6.3%。偏多的市場(chǎng)情緒認(rèn)為，中國(guó)這么大的經(jīng)濟(jì)體量，GDP增速6.0%～6.5%并不慢，而且更加可持續(xù)了，是好事兒，會(huì)是有質(zhì)量的增長(zhǎng)。但在市場(chǎng)情緒偏空時(shí)，可能會(huì)是相反的看法。實(shí)際上，在不同的時(shí)候市場(chǎng)的看法也是不一樣的，誰(shuí)也不會(huì)精準(zhǔn)地預(yù)見(jiàn)未來(lái)市場(chǎng)會(huì)怎樣看。所以，我們不要妄圖去預(yù)測(cè)匯率。

但是，對(duì)于市場(chǎng)來(lái)講，邏輯比結(jié)論重要。需要理解，市場(chǎng)的邏輯是什么？政策的邏輯是什么？市場(chǎng)的邏輯就是，外匯市場(chǎng)是有效市場(chǎng)，匯率是隨機(jī)游走的，不是線(xiàn)性變化的，以為一漲就永遠(yuǎn)漲下去、一跌就永遠(yuǎn)跌下去，而會(huì)有漲有跌。政策的邏輯是，任何政策選擇都是有利有弊的，是政策目標(biāo)的取舍，沒(méi)有什么絕對(duì)好絕對(duì)壞的政策。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：您也提到，沒(méi)有無(wú)痛的匯率政策選擇，政策方面會(huì)如何取舍？

管濤：從市場(chǎng)來(lái)看，要面對(duì)“破7”之后怎么辦，要進(jìn)一步樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)中性的財(cái)務(wù)意識(shí)，更好適應(yīng)匯率彈性增加的新常態(tài)。對(duì)于政府而言，就是密切監(jiān)測(cè)外匯市場(chǎng)走勢(shì)，在情景分析和壓力測(cè)試的基礎(chǔ)上擬定應(yīng)對(duì)預(yù)案，防患未然、有備無(wú)患。當(dāng)然，不排除這些預(yù)案也許永遠(yuǎn)都用不上。

國(guó)際社會(huì)均普遍看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性，踴躍增持人民幣金融資產(chǎn)。這是人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)。此外，今天，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人就人民幣匯率相關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)講得很清楚，中央銀行有經(jīng)驗(yàn)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。央行有工具箱應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的順周期行為，或者說(shuō)正反饋效應(yīng)。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：人民幣匯率“破7”對(duì)老百姓的錢(qián)袋子有何影響？

管濤：我一再?gòu)?qiáng)調(diào)，如果老百姓有消費(fèi)的需要，比如孩子要出國(guó)留學(xué)等等，應(yīng)當(dāng)在人民幣升值的時(shí)候多買(mǎi)一點(diǎn)（外匯），貶的時(shí)候少買(mǎi)一點(diǎn)（外匯）。實(shí)際上，去年升到6.2左右的時(shí)候也有很多人還在等，結(jié)果等到人民幣貶值到6.9了，發(fā)現(xiàn)遲了。今年人民幣也曾經(jīng)升破6.7，也給出過(guò)買(mǎi)入外匯的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在“破7”了，再后悔沒(méi)有早點(diǎn)買(mǎi)就有些事后諸葛亮了。當(dāng)前的匯率走勢(shì)再度告訴我們，如果你真有這方面的需求，升的時(shí)候買(mǎi)，貶的時(shí)候不要著急，不要太貪心了。

家庭海外配置也是一樣，升值的時(shí)候多配一點(diǎn)海外資產(chǎn)，貶值的時(shí)候少配置一點(diǎn)。而不是現(xiàn)在“破7”了，許多專(zhuān)家開(kāi)始建議，應(yīng)該增持美元資產(chǎn)，那黃花菜都涼了。關(guān)鍵是你想清楚買(mǎi)美元干什么了嗎？