“入摩”A股金融業(yè)公司的ESG研究

羅海燕

摘要：EsG是環(huán)境（Environmental）、社會（sOCial）、公司治理（Governance）投資理念的簡稱，也是其三個主要考量指標。指數編制公司摩根士丹利資本國際公司MsCl（明晟）宣布中國A股被納入MsCl新興市場指數和MsclACwl全球指數，帶動EsG投資理念愈發(fā)受到關注。對目前“入摩”的占比最大的金融行業(yè)內公司，衡量其在ESG表現(xiàn)方面的優(yōu)勢與不足。在國際投資者迫切渴望了解中國A股EsG信息的前提下。金融企業(yè)與機構應當提升對于ESG的重視程度，與國際標準接軌，多方面提升自己的EsG水平，以期獲得投資者的青睞和認可。

關鍵詞：EsG投資 責任投資 MscI 金融機構

2017年6月指數編制公司摩根士丹利資本國際公司MSCI（明晟）宣布納入中國A股，這不僅是國際投行對于中國A股高度認可的象征，同時也預期給A股帶來眾多利好。盡管改革開放后，A股發(fā)展成效斐然，但是一些問題也不得不引起注意。首先，A股市場整體投資理念不成熟，投資時考量因子更多偏向于財務和金融指標，換手率遠高于全球其他資本市場，短期投資多于長線投資;其次，市場中投資者以個人為主，截至2018年中，A股個人持股比例為40.5%，機構投資者為31.5%，而發(fā)達國家如美國該比例分別為4.1%、93.2%;最后，由于散戶較多導致A股市場投機氛圍較重。

2018年8月，MSCI將A股納入因子翻倍，由2.5%提高至5%，MSCI中國指數增至236股。在236只股票中，非銀金融和銀行分別有29只和20只，共同組成大金融行業(yè)49只股票，占比20.7%，超過排名第二的工業(yè)（18.6%）約兩個百分點。在本輪A股“入摩”進程之中，環(huán)境、社會和公司治理（ESG）成為重點考量指標。作為非財務績效衡量指標，ESG因子在衡量企業(yè)可持續(xù)發(fā)展方面有種重大作用，它給投資者提供負面篩選條件，有助于投資者規(guī)避被投資企業(yè)的潛在信用風險，防止“黑天鵝”事件發(fā)生。由于ESG因子的引入，責任投資理念越來越受到全社會的普遍關注。在此前提之下，占比最大的金融行業(yè)內A股公司在E、s、G三方面的表現(xiàn)值得我們探究。

一、“入摩”A股金融行業(yè)內公司的ESG總體表現(xiàn)概述

本文在以目前金融行業(yè)內A股“入摩”公司（49個）為樣本，以上世紀90年代作為新興市場納入MSCI的韓國金融企業(yè)（18個）為參照，基于湯森路透Eikon數據庫，比較分析49家金融業(yè)公司在環(huán)境、社會、公司治理三個方面表現(xiàn)的亮點與不足，提供改善ESG評級的對策參考，滿足國際投資者對于ESG投資的需求。

在納入分析的67家中韓金融企業(yè)中，總分100分為限，平均得分韓國金融企業(yè)62.46分，中國金融企業(yè)42.48分。中國企業(yè)在總體表現(xiàn)上與韓國存在差距。以E、s、G三個一類指標分別來看，兩國金融企業(yè)均在環(huán)境（E）表現(xiàn)得分較高，韓國企業(yè)在公司治理（G）與社會（s）方面表現(xiàn)持平，中國企業(yè)在社會（s）方面與韓國差距較大。

二、“入摩”A股金融企業(yè)相較于韓國公司的亮點

（一）強調股東權利平等

韓國以財閥（Chaebols）經濟著名，財閥占有重要的經濟地位，這種脫胎于家族產業(yè)的大型企業(yè)集團，存在著多元經營、規(guī)模龐大的特點，也暴露出股權復雜、家族控制、官商互通的弊病。政府干預過度，影響企業(yè)市場化發(fā)展：一股獨大強調家族意志優(yōu)先于股東權利，企業(yè)擴張與壟斷讓市場競爭的公平性有失偏頗。這些特征同樣體現(xiàn)在金融企業(yè)當中。

雖然中韓兩國均在公司法案中有“一股一票”“同股同權”的安排，相較于韓國，中國金融企業(yè)在股東參與公司治理方面態(tài)度更為明朗。以中信銀行為例，其公司章程明確表示董事會對股東質詢應作出解釋說明。近九成中國企業(yè)表示，股東有權對公司經營進行監(jiān)督，提出建議或質詢，而僅有兩成韓國企業(yè)表示接受股東提案。在董事選舉方面，中國企業(yè)超八成采用大多數投票權，在確保選舉的公平性方面優(yōu)于韓國。

（二）重視員工平等與多樣性

相較于韓國企業(yè)，49家A股公司普遍重視員工機會的平等性與多樣性，針對員工個人發(fā)展普遍有相應的培訓策略。同時，在董事層面也考慮到文化和背景的多元化，女性員工及女性高管占比均優(yōu)于韓國的數據表現(xiàn)。在爭取男女同工同酬方面，中國企業(yè)普遍展示出他們所作之努力，而這一點受文化等因素的影響，18家韓國企業(yè)均未提及。

（三）近七成金融企業(yè)均發(fā)布有企業(yè)社會責任報告

企業(yè)社會責任報告作為展現(xiàn)企業(yè)社會責任的窗口，其發(fā)布標志著企業(yè)對于其社會責任的重視。早在2012年香港聯(lián)交所便出臺了《環(huán)境、社會與管治報告指引》，2015年更是提出了“不遵守就解釋”之原則，要求赴港上市企業(yè)遵循規(guī)則披露ESG信息。上交所與深交所雖未正式出臺強制報告要求，大部分A股企業(yè)開始注重企業(yè)社會責任報告，其中金融行業(yè)內企業(yè)對于社會責任報告的重視程度高于其他行業(yè)?！叭肽Α钡?9家企業(yè)中有77%的均發(fā)布有社會責任報告，有的企業(yè)為方便國外投資者了解其策略，發(fā)布了中英雙語甚至多語種報告。

三、“入摩”A股金融業(yè)公司存在的問題

（一）對于企業(yè)社會責任的認知不足

據相關調查結果顯示，中國多數民眾將企業(yè)社會責任等同于慈善，也有企業(yè)將社會責任與公關營銷混為一談，企業(yè)社會責任的概念淪為經營者自我宣傳與包裝的噱頭。作為企業(yè)公民，金融機構也天然擁有社會責任。企業(yè)社會責任（cSR）的理念應該貫徹到公司經營的方方面面。2005年以來，國務院、國資委、證監(jiān)會以及滬深交易所都相繼對企業(yè)社會責任做了規(guī)定，但是由于缺乏實質性約束，企業(yè)在社會責任方面的舉措或者淪為空談或者流于形式。

（二）商業(yè)道德規(guī)范與員工守則等信息披露不足

在與韓國企業(yè)的對比中發(fā)現(xiàn)，一類指標方面，中國企業(yè)對于在社會（s）方面的評分與韓國差距較大，主要表現(xiàn)在社區(qū)參與度、產品責任與人權三個二類指標評分較低。造成該現(xiàn)象的主要原因在于大多數中國企業(yè)在商業(yè)道德規(guī)范與員工守則方面的不透明，與人權保障相關的保障員工權益、禁止童工、禁止強制勞動力等規(guī)章疏于透露，在反不正當競爭、反腐敗與賄賂方面披露較少。另一方面，企業(yè)與員工的關系局限于雇傭與被雇傭的傳統(tǒng)形式，企業(yè)雖注重自身在慈善捐款等公司方面的行為，卻忽略了員工對于社區(qū)的參與感，其社區(qū)參與度評分因此受到影響。