互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行盈利:沖擊抑或助推

顧海峰 閆君

摘要： 本文分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響機(jī)理，在此基礎(chǔ)上選取中國(guó)125家商業(yè)銀行2013— 2017年季度數(shù)據(jù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行盈利的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析。研究表明：（1）第三方支付通過(guò)改進(jìn)存款期限配置效率對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生顯著的沖擊效應(yīng)，但P2P網(wǎng)貸通過(guò)誘導(dǎo)金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響不顯著。（2）第三方支付對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比具有顯著的助推作用，但P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比的影響不顯著。（3）第三方支付對(duì)股份制商業(yè)銀行盈利能力的沖擊力度最大，對(duì)國(guó)有大型商業(yè)銀行的沖擊力度居中，對(duì)城農(nóng)商銀行的沖擊力度最小，但P2P網(wǎng)貸對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利能力的影響均不顯著。（4）第三方支付對(duì)國(guó)有大型商業(yè)銀行非利息收入占比具有顯著的助推作用，但對(duì)股份制商業(yè)銀行與城農(nóng)商銀行的影響均不顯著。P2P網(wǎng)貸對(duì)國(guó)有大型銀行非利息收入占比具有顯著的沖擊效應(yīng)，但對(duì)股份制商業(yè)銀行與城農(nóng)商銀行的影響均不顯著。

關(guān)鍵詞： 互聯(lián)網(wǎng)金融; 商業(yè)銀行; 盈利; P2P網(wǎng)貸; 第三方支付

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A ?文章編號(hào)： 1002-2848-2019（04）-0100-09

《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2014）》這樣定義互聯(lián)網(wǎng)金融：“借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動(dòng)通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付和信息中介功能的新興金融模式。”互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與傳統(tǒng)金融行業(yè)的有效融合孕育了互聯(lián)網(wǎng)金融。互聯(lián)網(wǎng)金融正以其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和價(jià)值創(chuàng)造方式，影響著傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，逐步成為整個(gè)金融體系中不可忽視的組成部分，同時(shí)也在全方位地改變公眾的生活方式。自2013年阿里巴巴貨幣基金型產(chǎn)品“余額寶”上市以來(lái)，各種互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品競(jìng)相迸發(fā)，以變革者的姿態(tài)闖入大眾視野。在短短幾年時(shí)間里，互聯(lián)網(wǎng)金融從結(jié)算功能、資金融通功能、理財(cái)功能等方面迅速搶占傳統(tǒng)商業(yè)銀行的市場(chǎng)份額，打破了商業(yè)銀行傳統(tǒng)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境?？梢?jiàn)，商業(yè)銀行面臨著互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)其盈利水平的沖擊。這種沖擊主要表現(xiàn)為：第一，以支付寶、微信支付為主的第三方支付不斷沖擊商業(yè)銀行資金結(jié)算支付的主體地位;第二，以貨幣型基金產(chǎn)品為主導(dǎo)的新型理財(cái)方式的出現(xiàn)加大了商業(yè)銀行負(fù)債端的壓力，并推動(dòng)資金成本的上升;第三，P2P融資平臺(tái)、網(wǎng)絡(luò)眾籌、微貸平臺(tái)等形式為資金鏈上下游客戶(hù)提供了直接對(duì)接的渠道，取代了商業(yè)銀行資金融通的中介地位。盈利模式主要體現(xiàn)在盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)兩大層面，其中盈利能力是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)的重要基礎(chǔ)，也是衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的重要指標(biāo)，盈利結(jié)構(gòu)是反映商業(yè)銀行盈利質(zhì)量的重要指標(biāo)，其關(guān)系到商業(yè)銀行盈利能力的持續(xù)增長(zhǎng)性。對(duì)此，盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)已成為衡量商業(yè)銀行整體盈利水平的兩大重要維度?；ヂ?lián)網(wǎng)金融體系的形成與發(fā)展，會(huì)對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生重要影響，從盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)兩大維度探討互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行整體盈利水平的影響，對(duì)于中國(guó)商業(yè)銀行業(yè)提升盈利能力及優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，以此來(lái)科學(xué)應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融體系的沖擊，具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)回顧

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融學(xué)領(lǐng)域的嶄新概念。國(guó)外學(xué)者Franklin等[1]研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，尤其是對(duì)商業(yè)銀行將產(chǎn)生較大影響。David等[2]研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行之間的深度融合，促使互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與銀行產(chǎn)品相互滲透，由此生成更多方便快捷的金融產(chǎn)品。Lee等[3]研究表明，商業(yè)銀行在提供金融服務(wù)時(shí)需要考慮社交平臺(tái)傳播功能，利用社交平臺(tái)可以有效提升信息傳播效率。Lee[4]從長(zhǎng)尾理論、金融中介理論與平臺(tái)經(jīng)濟(jì)理論三種發(fā)展理論出發(fā)，詮釋了互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。Deyoung等[5]則從存款業(yè)務(wù)、貸款業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等三大業(yè)務(wù)出發(fā)，分別考察互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行不同業(yè)務(wù)渠道的負(fù)面影響。Norden等[6]研究認(rèn)為，存貸款利差是銀行最重要的收入來(lái)源，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)這部分收入將產(chǎn)生沖擊。Brissimis等[7]研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行存貸款業(yè)務(wù)方面的沖擊力度最大。但是，也有部分學(xué)者傾向于互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行盈利產(chǎn)生正向影響。Jallath等[8]研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行支付結(jié)算、理財(cái)產(chǎn)品、傭金收入等具有推動(dòng)作用。More等[9]研究發(fā)現(xiàn)，在存貸款業(yè)務(wù)穩(wěn)定狀態(tài)下，中間業(yè)務(wù)將對(duì)銀行整體盈利能力產(chǎn)生明顯的提升作用。Kao等[10]研究表明，第三方支付因其平臺(tái)效應(yīng)及客戶(hù)集聚效應(yīng)對(duì)銀行盈利存在促進(jìn)作用。

國(guó)內(nèi)的研究尚處于起步階段，主要?dú)w納為三個(gè)層面：第一，互聯(lián)網(wǎng)金融功能及影響渠道層面。李克穆[11]研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融功能在于利用大數(shù)據(jù)的便利，對(duì)客戶(hù)信息進(jìn)行甄別，從而解決小額貸款成本收益的不匹配性，推動(dòng)了社會(huì)融資功能的實(shí)現(xiàn)，增加了資金可獲得性。何啟志等[12]研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融融通了資金鏈的上下游端口，高企的網(wǎng)貸利率吸引了社會(huì)資金提供者，由此引發(fā)金融機(jī)構(gòu)脫媒現(xiàn)象，從而對(duì)銀行存款產(chǎn)生分流影響。張萬(wàn)力等[13]研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融的理財(cái)資金收益功能與客戶(hù)信息收集功能的優(yōu)勢(shì)已逐步顯現(xiàn)，這種優(yōu)勢(shì)將對(duì)銀行理財(cái)客戶(hù)市場(chǎng)形成一定沖擊影響。戰(zhàn)明華等[14]研究顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)影響銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)、證券市場(chǎng)流動(dòng)性和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)來(lái)弱化貨幣政策的銀行信貸傳導(dǎo)渠道。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融影響銀行行為層面。王錦虹[15]以銀行資產(chǎn)、負(fù)債與中間業(yè)務(wù)作為測(cè)度因素，探討互聯(lián)網(wǎng)金融與銀行盈利的關(guān)系，認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行資產(chǎn)項(xiàng)的影響較小，但對(duì)其負(fù)債項(xiàng)的影響較大。申創(chuàng)等[16]考察了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平存在顯著的負(fù)向影響。劉笑彤等[17]研究表明，銀行通過(guò)并購(gòu)重組能夠在互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下獲得更高的技術(shù)進(jìn)步與全要素生產(chǎn)效率，從而提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效。張慶君等[18]研究顯示，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在替代效應(yīng)，促使銀行資本配置效率下降。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融影響銀行風(fēng)險(xiǎn)層面。馮乾等[19]研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生源于交易雙方信息不對(duì)稱(chēng)、行業(yè)羊群行為、道德風(fēng)險(xiǎn)等因素，這種風(fēng)險(xiǎn)將引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融的聲譽(yù)危機(jī)。顧海峰等[20]研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)收窄銀行利差與降低運(yùn)營(yíng)成本的雙重渠道影響銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，兩種渠道的效應(yīng)疊加決定著對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響方向。

綜上，已有文獻(xiàn)主要局限于互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響層面。本文的主要貢獻(xiàn)在于：從盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的雙重視角分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)銀行盈利的影響機(jī)理，在此基礎(chǔ)上選取中國(guó)2013—2017年125家商業(yè)銀行季度數(shù)據(jù)，采用非平衡面板回歸模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響進(jìn)行實(shí)證分析，并以此為依據(jù)給出相關(guān)建議。本研究成果將為中國(guó)銀行業(yè)提升盈利能力及優(yōu)化盈利結(jié)構(gòu)，科學(xué)應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融體系的沖擊提供參考。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行盈利影響的傳導(dǎo)路徑分析

互聯(lián)網(wǎng)金融的主流業(yè)態(tài)模式為第三方支付平臺(tái)與P2P網(wǎng)貸平臺(tái)。互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)第三方支付與P2P網(wǎng)貸兩大運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，在表內(nèi)與表外業(yè)務(wù)層面對(duì)商業(yè)銀行盈利產(chǎn)生影響。盈利水平是商業(yè)銀行生存及可持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)及保障。商業(yè)銀行盈利水平主要體現(xiàn)在商業(yè)銀行盈利能力與商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)兩大層面。其中，商業(yè)銀行盈利能力是指銀行通過(guò)表內(nèi)外業(yè)務(wù)所獲得的整體收益規(guī)模，決定著銀行債務(wù)代償能力。因此，提高盈利能力是商業(yè)銀行生存的重要基礎(chǔ)。商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)是指銀行非利息收入在銀行營(yíng)業(yè)收入中的占比，是反映銀行盈利質(zhì)量的重要指標(biāo)。在利率市場(chǎng)化背景下，商業(yè)銀行存貸款利差縮窄已成為常態(tài)，提升非利息收入占比將有助于穩(wěn)定商業(yè)銀行整體盈利水平。因此，改進(jìn)銀行盈利結(jié)構(gòu)是銀行可持續(xù)發(fā)展的重要保障。

由上述分析可知，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響主要體現(xiàn)在第三方支付與P2P網(wǎng)貸兩大平臺(tái)對(duì)商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)影響的雙重層面上。其中，第三方支付通過(guò)改進(jìn)存款期限配置效率方式與融合支付結(jié)算與網(wǎng)絡(luò)拓展方式分別對(duì)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響;P2P網(wǎng)貸通過(guò)誘導(dǎo)金融脫媒、融合債權(quán)眾籌、集合理財(cái)?shù)确绞椒謩e對(duì)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。基于上述分析，本文給出互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行盈利影響的傳導(dǎo)路徑，如圖1所示。

（二）第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響機(jī)理分析

（1）第三方支付在表內(nèi)業(yè)務(wù)層面對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生影響。第三方支付主要通過(guò)改進(jìn)存款期限配置方式對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生影響。第三方支付集聚眾多用戶(hù)的小額活期存款，轉(zhuǎn)換成大額定期存款，使銀行活期存款規(guī)模降低。同時(shí)，第三方支付將活期存款轉(zhuǎn)換為定期存款后再以大額定期存款方式存放于商業(yè)銀行，這將導(dǎo)致商業(yè)銀行存款利息支出的增加，由此引發(fā)商業(yè)銀行整體盈利水平的下降，從而對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生負(fù)向影響。

（2）第三方支付在表外業(yè)務(wù)層面對(duì)商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。第三方支付主要通過(guò)建立支付結(jié)算與網(wǎng)絡(luò)拓展的深度融合方式對(duì)商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。商業(yè)銀行為第三方支付打通支付結(jié)算通道，促使第三方支付享有更大的支付結(jié)算平臺(tái)，由此獲得更大的收益。同時(shí)，第三方支付發(fā)揮其網(wǎng)絡(luò)拓展優(yōu)勢(shì)，為商業(yè)銀行拓展表外業(yè)務(wù)帶來(lái)更多的客戶(hù)資源，由此引發(fā)商業(yè)銀行非利息收益占比的提高，從而對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比產(chǎn)生正向影響。

（三）P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響機(jī)理分析

（1）P2P網(wǎng)貸在表內(nèi)業(yè)務(wù)層面對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生影響。P2P網(wǎng)貸主要通過(guò)誘導(dǎo)金融脫媒對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生影響。P2P網(wǎng)貸直接融通了資金供需求雙方，促使資金游離于作為金融中介的銀行體系之外，由此引發(fā)金融脫媒。在金融脫媒情況下，P2P網(wǎng)貸資金提供方的預(yù)期收益率遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行存款利率，高企的資金收益率將引發(fā)銀行存款資金分流，在存貸比約束下，銀行貸款規(guī)模下降，引發(fā)商業(yè)銀行存貸款利差收入下降，從而對(duì)商業(yè)銀行盈利能力產(chǎn)生負(fù)向影響。

（2）P2P網(wǎng)貸在表外業(yè)務(wù)層面對(duì)商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。P2P網(wǎng)貸主要通過(guò)建立債權(quán)眾籌與集合理財(cái)?shù)纳疃热诤戏绞綄?duì)商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。P2P網(wǎng)貸資金主要來(lái)源于債權(quán)眾籌，資金收益率優(yōu)勢(shì)是P2P網(wǎng)貸的重要生存基礎(chǔ)之一。為獲得較高的預(yù)期收益率，P2P網(wǎng)貸除了進(jìn)行資金放貸之外，還將通過(guò)資金理財(cái)方式獲得較高收益，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸運(yùn)作的可持續(xù)目標(biāo)。因此，P2P網(wǎng)貸與商業(yè)銀行存在深度合作傾向，P2P網(wǎng)貸通過(guò)債權(quán)眾籌方式為商業(yè)銀行募集理財(cái)資金，由此增大商業(yè)銀行理財(cái)資金規(guī)模，從而不僅實(shí)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸的資金收益率目標(biāo)，還促使商業(yè)銀行非利息收入占比得以提高，從而對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比產(chǎn)生正向影響。

（四）研究假設(shè)

依據(jù)上述分析，本文提出如下基本假設(shè)：

假設(shè)1：第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利能力具有負(fù)向影響，對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比具有正向影響。

假設(shè)2：P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力具有負(fù)向影響，對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比具有正向影響。

假設(shè)3：互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)不同類(lèi)型銀行的盈利存在異質(zhì)性影響。

三、實(shí)證研究設(shè)計(jì)

（一）樣本數(shù)據(jù)選取

考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融主要從2013年開(kāi)始大規(guī)模發(fā)展，同時(shí)基于數(shù)據(jù)可得性，本文選取中國(guó)125家商業(yè)銀行2013—2017年的季度數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)?？紤]到某些樣本銀行個(gè)別年份數(shù)據(jù)的缺失問(wèn)題，本文采用非平衡面板模型的插值功能進(jìn)行補(bǔ)全。樣本數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、艾瑞咨詢(xún)以及各樣本銀行季度報(bào)告。

（二）變量設(shè)計(jì)

（1）被解釋變量。關(guān)于銀行盈利能力的指標(biāo)，選取衡量商業(yè)銀行盈利能力的資產(chǎn)收益率（ROA）。對(duì)于商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)指標(biāo)，主要選擇凈利息收入占營(yíng)業(yè)收入的比例和非利息收入占營(yíng)業(yè)收入的比例?；趦烧咧g的關(guān)系以及指標(biāo)重要性程度，本文選取非利息收入占營(yíng)業(yè)收入的比例（NLLR）來(lái)衡量銀行盈利結(jié)構(gòu)。

（2）解釋變量。將互聯(lián)網(wǎng)金融劃分為第三方支付與P2P網(wǎng)貸兩種類(lèi)型，將第三方支付規(guī)模與P2P網(wǎng)貸規(guī)模作為自變量來(lái)反映互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模，同時(shí)為統(tǒng)一變量的量綱問(wèn)題，本文選取第三方支付規(guī)模對(duì)數(shù)（lnTPP）、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸規(guī)模對(duì)數(shù)（lnP2P）兩個(gè)自變量來(lái)測(cè)度互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模。

（3）控制變量。通過(guò)對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響因素進(jìn)行分析，并借用已有文獻(xiàn)的變量選擇，本文最終選擇兩個(gè)層面的變量作為控制變量：一方面，在商業(yè)銀行微觀(guān)指標(biāo)層面，選取銀行的存貸比（LDR）、成本收入比（CIR）、不良貸款率（NPL）、資本充足率（CAR）、銀行資產(chǎn)規(guī)模對(duì)數(shù)（lnSIZE）等作為控制變量;另一方面，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平層面，選取反映宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的GDP增長(zhǎng)率（GGDP）作為控制變量。

變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表1。

從表1可以看出，資產(chǎn)收益率均值為1.06%，最大值為2.21%，最小值只有0.05%，說(shuō)明不同樣本銀行之間的差異較大。非利息收入占比均值為21.51%，表明對(duì)所有樣本銀行來(lái)說(shuō)平均非利息收入占到銀行收入的21.51%。存貸比均值為64.39%，最小值為30.59%，最大值達(dá)到了95.43%，不同樣本銀行之間的差異較大。成本收入比均值為30.75%，說(shuō)明平均來(lái)說(shuō)樣本銀行的成本收入比為30.75%。不良貸款率最大值為5.59%，最小值為0.21%，說(shuō)明不同樣本銀行間差異較大。資本充足率均值為12.72%，最大值為19.39%，最小值為7%，說(shuō)明不同樣本銀行的資本充足率差異較大。資產(chǎn)規(guī)模均值為8.33，最大值為12.39，最小值為3.38，考慮到是取對(duì)數(shù)之后的值，說(shuō)明中國(guó)商業(yè)銀行平均規(guī)模較大，同時(shí)不同類(lèi)型商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模差異也較大。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)増長(zhǎng)率均值為6.97%，說(shuō)明中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于高速平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

（三）實(shí)證模型構(gòu)建

本文構(gòu)建的面板模型如下：

其中，i代表樣本商業(yè)銀行，t代表時(shí)期，NIIRi，t表示第i家銀行在t時(shí)期的非利息收入占比，α為常數(shù)項(xiàng)，βi為各變量對(duì)應(yīng)的系數(shù)，εi，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

本文將采用非平衡面板回歸模型，以反映銀行盈利能力的資產(chǎn)收益率與反映銀行盈利結(jié)構(gòu)的非利息收入占比為被解釋變量，以反映互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的第三方支付規(guī)模與P2P網(wǎng)貸規(guī)模為解釋變量，同時(shí)引入存貸比、成本收入比、不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模、GDP增速等控制變量，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

（一）全樣本面板回歸分析

為確定采用固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，需要進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)。Hausman檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)，即結(jié)果表明應(yīng)采用固定效應(yīng)模型。本文基于固定效應(yīng)模型進(jìn)行面板回歸分析，全樣本面板回歸結(jié)果見(jiàn)表2。

從表2可以看出，兩個(gè)模型R2值分別為0.7736與0.6526，說(shuō)明模型擬合優(yōu)度均很好，F(xiàn)值均在1%顯著性水平上顯著，說(shuō)明方程顯著性強(qiáng)，各變量對(duì)應(yīng)系數(shù)絕大部分顯著。依據(jù)上述全樣本面板回歸結(jié)果，本文得到如下結(jié)論：

（1）第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響。在對(duì)商業(yè)銀行盈利能力影響層面，由模型（1）可知，lnTPP的系數(shù)為負(fù)，且通過(guò)1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明第三方支付對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)收益率具有負(fù)面影響，第三方支付對(duì)銀行盈利能力存在沖擊效應(yīng)。在對(duì)商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)影響層面，由模型（2）可知，lnTPP的系數(shù)為正，且通過(guò)10%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明第三方支付對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比具有正向影響，即第三方支付規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)提升商業(yè)銀行非利息收入占比。上述結(jié)果表明：在對(duì)商業(yè)銀行盈利能力影響方面，第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利能力具有顯著的負(fù)向影響，第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利能力存在顯著的沖擊效應(yīng)，足以說(shuō)明第三方支付與商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)顯現(xiàn)。在對(duì)銀行盈利結(jié)構(gòu)影響方面，第三方支付對(duì)銀行非利息收入占比具有顯著的正向影響，第三方支付對(duì)銀行非利息收入占比存在顯著的助推作用，足以說(shuō)明第三方支付與商業(yè)銀行的合作效應(yīng)顯現(xiàn)。其主要原因在于：第三方支付與商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)主要體現(xiàn)在銀行存款與理財(cái)資金分流層面，第三方支付平臺(tái)推出的理財(cái)產(chǎn)品收益率遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行存款及理財(cái)產(chǎn)品收益率，從而分流了銀行存款及理財(cái)資金規(guī)模，進(jìn)而對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生沖擊效應(yīng)。此外，第三方支付與商業(yè)銀行的合作效應(yīng)主要體現(xiàn)在支付結(jié)算與網(wǎng)絡(luò)拓展層面，商業(yè)銀行為第三方支付打通支付結(jié)算通道，而第三方支付通過(guò)網(wǎng)絡(luò)渠道為商業(yè)銀行拓展中間業(yè)務(wù)，為商業(yè)銀行帶來(lái)更多中間業(yè)務(wù)，由此引發(fā)商業(yè)銀行非利息收入占比的提高?？梢?jiàn)，第三方支付與商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)與合作關(guān)系，將決定第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響特征。由此驗(yàn)證了假設(shè)1。

（2）P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響。在對(duì)商業(yè)銀行盈利能力影響層面，由模型（1）可知，lnP2P的系數(shù)為負(fù)，但并未通過(guò)10%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明P2P網(wǎng)貸對(duì)銀行資產(chǎn)收益率的負(fù)向影響不顯著，P2P網(wǎng)貸對(duì)銀行盈利能力的沖擊效應(yīng)不顯著。在對(duì)銀行盈利結(jié)構(gòu)影響層面，由模型（2）可知，lnP2P的系數(shù)為正，但并未通過(guò)10%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比的正向影響不顯著，P2P網(wǎng)貸對(duì)銀行非利息收入占比的助推作用不顯著。由此驗(yàn)證了假設(shè)2。其主要原因在于：P2P網(wǎng)貸與商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)與合作關(guān)系主要表現(xiàn)為吸收存款與理財(cái)資金的競(jìng)爭(zhēng)性及貸款風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)的合作性?？紤]到P2P網(wǎng)貸的資金投放規(guī)模遠(yuǎn)小于銀行信貸投放規(guī)模，P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)規(guī)模尚未對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)規(guī)模形成有效分流，難以引發(fā)P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的有效沖擊或助推，P2P網(wǎng)貸與銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)與合作效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。

（3）第三方支付與P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響力度比較。對(duì)比模型（1）與模型（2）中l(wèi)nTPP與lnP2P的回歸系數(shù)絕對(duì)值發(fā)現(xiàn)，lnTPP的回歸系數(shù)絕對(duì)值均遠(yuǎn)大于lnP2P的回歸系數(shù)絕對(duì)值，說(shuō)明第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的影響力度均遠(yuǎn)大于P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的影響力度。其主要原因在于：P2P網(wǎng)貸與商業(yè)銀行貸款的客戶(hù)群定位存在較大差異，P2P網(wǎng)貸主要面向小額貸款客戶(hù)群，商業(yè)銀行貸款主要針對(duì)大中型企業(yè)客戶(hù)群，因此P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的稀釋力度是極其有限的，這就決定著P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的影響力度很小。但是，第三方支付的網(wǎng)絡(luò)支付結(jié)算功能更貼近客戶(hù)市場(chǎng)，由此引發(fā)第三方支付與商業(yè)銀行之間的深度合作。第三方支付通過(guò)網(wǎng)絡(luò)渠道拓展及增大商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)規(guī)模，使銀行中間業(yè)務(wù)收入增加，銀行非利息收入占比提高。

（4）控制變量對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響。在對(duì)商業(yè)銀行盈利能力影響層面，由模型（1）可知，成本收入比、不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模均通過(guò)1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明成本收入比、不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模等對(duì)商業(yè)銀行盈利能力均具有顯著影響，其中成本收入比對(duì)商業(yè)銀行盈利能力存在沖擊效應(yīng)，不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模等對(duì)商業(yè)銀行盈利能力均存在助推作用。但是，存貸比、不良貸款率、資產(chǎn)規(guī)模、GDP增速等對(duì)銀行盈利結(jié)構(gòu)的影響均不顯著。在對(duì)商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)影響層面，由模型（2）可知，成本收入比與資本充足率均通過(guò)1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明成本收入比與資本充足率對(duì)商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)均具有顯著影響，其中成本收入比對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比存在助推作用，資本充足率對(duì)商業(yè)銀行非利息收入占比存在沖擊效應(yīng)。

（二）分樣本面板回歸分析

為進(jìn)一步分析互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利的影響是否存在顯著的異質(zhì)性特征，本文對(duì)全部樣本銀行進(jìn)行分類(lèi)處理，劃分為國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行與城農(nóng)商銀行三大類(lèi)型，通過(guò)對(duì)三類(lèi)銀行分樣本回歸分析，揭示互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利的影響是否存在顯著差異。具體的分樣本面板回歸結(jié)果見(jiàn)表3。

上述分樣本回歸結(jié)果表明，互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行的盈利具有顯著的異質(zhì)性影響。由此驗(yàn)證了假設(shè)3。這種異質(zhì)性影響主要?dú)w納如下：

（1）第三方支付對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利的異質(zhì)性影響。在對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利能力的影響層面，三類(lèi)銀行對(duì)應(yīng)的lnTPP系數(shù)均為負(fù)，且均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，但是股份制銀行對(duì)應(yīng)的lnTPP系數(shù)絕對(duì)值最大，國(guó)有大型銀行居中，城農(nóng)商銀行最小。這說(shuō)明第三方支付對(duì)股份制銀行盈利能力的沖擊力度最大，對(duì)國(guó)有大型銀行盈利能力的沖擊力度居中，對(duì)城農(nóng)商銀行盈利能力的沖擊力度最小。在對(duì)不同類(lèi)型銀行盈利結(jié)構(gòu)的影響層面，國(guó)有大型銀行對(duì)應(yīng)的lnTPP系數(shù)為正，且均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，然而股份制銀行與城農(nóng)商銀行對(duì)應(yīng)的lnTPP系數(shù)均為正，但均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。這說(shuō)明第三方支付對(duì)國(guó)有大型銀行非利息收入占比具有顯著的助推作用，但對(duì)股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的助推作用不顯著。其主要原因在于：第三方支付在理財(cái)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的客戶(hù)定位與股份制銀行最為相似，在競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)作用下，第三方支付對(duì)股份制銀行盈利能力的沖擊效應(yīng)最大。

此外， 國(guó)有大型銀行對(duì)資金結(jié)算通道的主導(dǎo)權(quán)促使第三方支付與國(guó)有大型銀行在支付結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行深度合作，在合作效應(yīng)作用下，促使國(guó)有大型銀行中間業(yè)務(wù)量大幅增加，導(dǎo)致國(guó)有大型銀行非利息收入占比顯著提升。

（2）P2P網(wǎng)貸對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利的異質(zhì)性影響。在對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利能力的影響層面，三類(lèi)銀行對(duì)應(yīng)的lnP2P系數(shù)均為負(fù)，且均未通過(guò)10%的顯著性檢驗(yàn)。這說(shuō)明P2P網(wǎng)貸對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利能力的異質(zhì)性影響不顯著，這主要是由P2P網(wǎng)貸的放貸資金規(guī)模過(guò)小決定的。在對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)的影響層面，國(guó)有大型銀行對(duì)應(yīng)的lnP2P系數(shù)為負(fù)，且通過(guò)10%的顯著性檢驗(yàn)，然而股份制銀行與城農(nóng)商銀行對(duì)應(yīng)的lnP2P系數(shù)均為正，但均未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。這說(shuō)明P2P網(wǎng)貸對(duì)不同類(lèi)型銀行的盈利結(jié)構(gòu)存在顯著的異質(zhì)性影響，對(duì)國(guó)有大型銀行非利息收入占比具有顯著的沖擊效應(yīng)，但對(duì)股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的助推作用不顯著。其主要原因在于：國(guó)有大型銀行理財(cái)業(yè)務(wù)主要呈現(xiàn)低收益及低風(fēng)險(xiǎn)特征，促使國(guó)有大型銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的預(yù)期收益率相對(duì)較低。但是，股份制銀行與城農(nóng)商銀行理財(cái)業(yè)務(wù)傾向于中收益及中風(fēng)險(xiǎn)特征，促使股份制銀行與城農(nóng)商銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的預(yù)期收益率相對(duì)較高。P2P網(wǎng)貸較高的預(yù)期收益率，使國(guó)有大型銀行理財(cái)資金出現(xiàn)大幅分流，引發(fā)國(guó)有大型銀行中間業(yè)務(wù)收入的大幅降低，由此對(duì)國(guó)有大型銀行非利息收入占比形成顯著的沖擊效應(yīng)。此外，股份制銀行與城農(nóng)商銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的預(yù)期收益率較高，因此P2P網(wǎng)貸對(duì)股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的影響不顯著。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)上述結(jié)論的穩(wěn)健性，本文采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）代替資產(chǎn)收益率（ROA）作為商業(yè)銀行盈利能力的衡量指標(biāo)，對(duì)上述模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表4。從穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，解釋變量的回歸結(jié)果與本文前面結(jié)果完全一致，說(shuō)明本文實(shí)證結(jié)果具有較好的穩(wěn)健性及可靠性。

五、結(jié)論與建議

本文選取中國(guó)125家商業(yè)銀行2013—2017年的季度數(shù)據(jù)，采用非平衡面板回歸模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響進(jìn)行探討，得到如下主要結(jié)論：（1）第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響。在盈利能力方面，第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利能力具有顯著的負(fù)向影響，第三方支付對(duì)銀行盈利能力存在顯著的沖擊效應(yīng)，第三方支付與銀行的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)顯現(xiàn)。在盈利結(jié)構(gòu)方面，第三方支付對(duì)銀行非利息收入占比具有顯著的正向影響，第三方支付對(duì)銀行非利息收入占比存在顯著的助推作用，第三方支付與銀行的合作效應(yīng)顯現(xiàn)。（2）P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響。在盈利能力方面，P2P網(wǎng)貸對(duì)銀行資產(chǎn)收益率的負(fù)向影響不顯著，P2P網(wǎng)貸對(duì)銀行盈利能力的沖擊效應(yīng)不顯著。在盈利結(jié)構(gòu)方面，P2P網(wǎng)貸對(duì)銀行非利息收入占比的正向影響不顯著，P2P網(wǎng)貸對(duì)銀行非利息收入占比的助推作用不顯著。P2P網(wǎng)貸與銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)與合作效應(yīng)尚未顯現(xiàn)。（3）第三方支付對(duì)商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的影響力度均遠(yuǎn)大于P2P網(wǎng)貸對(duì)商業(yè)銀行盈利能力與盈利結(jié)構(gòu)的影響力度。（4）控制變量對(duì)商業(yè)銀行盈利的影響。成本收入比對(duì)銀行盈利能力存在沖擊效應(yīng)，不良貸款率、資本充足率、資產(chǎn)規(guī)模等對(duì)銀行盈利能力均存在助推作用，但存貸比與GDP增速對(duì)銀行盈利能力的影響均不顯著。（5）互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行的盈利存在顯著的異質(zhì)性影響。在對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利能力的影響層面，第三方支付對(duì)股份制銀行盈利能力的沖擊力度最大，對(duì)國(guó)有大型銀行盈利能力的沖擊力度居中，對(duì)城農(nóng)商銀行盈利能力的沖擊力度最小。但P2P網(wǎng)貸對(duì)不同類(lèi)型銀行盈利能力的影響均不顯著，這主要是由P2P網(wǎng)貸的放貸資金規(guī)模過(guò)小決定的。在對(duì)不同類(lèi)型商業(yè)銀行盈利結(jié)構(gòu)的影響層面，第三方支付對(duì)國(guó)有大型銀行非利息收入占比具有顯著的助推作用，但對(duì)股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的影響均不顯著。P2P網(wǎng)貸對(duì)國(guó)有大型銀行非利息收入占比具有顯著的沖擊效應(yīng)，但對(duì)股份制銀行與城農(nóng)商銀行非利息收入占比的影響均不顯著。

針對(duì)上述結(jié)論，本文給出如下政策建議：（1）針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行存款分流的負(fù)面影響，商業(yè)銀行應(yīng)適度授予存款人議價(jià)權(quán)，尤其是提升存款人對(duì)于大額定額存款的議價(jià)空間，以此來(lái)提高存款人的存款收益，從而實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行穩(wěn)定存款業(yè)務(wù)規(guī)模的目標(biāo)，進(jìn)而有效防范互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行存款分流帶來(lái)的不利沖擊。（2）針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)資金分流的負(fù)面影響，商業(yè)銀行應(yīng)強(qiáng)化金融創(chuàng)新機(jī)制，創(chuàng)設(shè)面向不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)投資者的中高收益率理財(cái)產(chǎn)品，以此來(lái)吸引社會(huì)資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，從而穩(wěn)定銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模，進(jìn)而有效應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)資金分流帶來(lái)的不利沖擊。（3）針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融與商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)合作，考慮到互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)更貼近客戶(hù)市場(chǎng)，商業(yè)銀行需要為互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)打通資金結(jié)算通道，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)需要發(fā)揮其網(wǎng)絡(luò)渠道優(yōu)勢(shì)為商業(yè)銀行拓展中間業(yè)務(wù)規(guī)模，以此來(lái)發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)商業(yè)銀行非利息收入的助推作用。（4）針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)不同類(lèi)型銀行盈利的異質(zhì)性影響，國(guó)有大型銀行應(yīng)提升貸款定價(jià)權(quán)，提升其應(yīng)對(duì)存款價(jià)格上漲的能力，以此來(lái)防范互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)其存款資金的分流行為。此外，考慮到股份制銀行與城農(nóng)商銀行不享有存貸款市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)，兩類(lèi)銀行應(yīng)注重與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)在表內(nèi)外業(yè)務(wù)層面的深度合作，以此來(lái)提升兩類(lèi)銀行的整體盈利能力。

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責(zé)任編輯、校對(duì)： 高原