企業(yè)境外并購(gòu)的現(xiàn)狀問(wèn)題研究

涂林清

摘 要：十八大以來(lái)，隨著“一帶一路”倡議的提出，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)開始響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，開展海外布局戰(zhàn)略以開拓國(guó)際市場(chǎng)，助推中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出去。近年來(lái)，隨著海外并購(gòu)浪潮越來(lái)越熱，海外并購(gòu)規(guī)模也越來(lái)越大，但同時(shí)也出現(xiàn)了諸多問(wèn)題，文章在分析了當(dāng)前海外并購(gòu)存在的問(wèn)題的同時(shí)，也試著提出了相應(yīng)的對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：境外并購(gòu);現(xiàn)狀;問(wèn)題;對(duì)策建議

一、境外并購(gòu)的動(dòng)因分析

從企業(yè)發(fā)展的角度分析，企業(yè)的發(fā)展離不開資源、市場(chǎng)和技術(shù)等要素，當(dāng)這些要素中的某個(gè)要素或者多個(gè)要素受到限制時(shí)，企業(yè)會(huì)考慮從外部獲取。境內(nèi)并購(gòu)是企業(yè)在國(guó)內(nèi)做大做強(qiáng)過(guò)程中通用發(fā)展模式，當(dāng)企業(yè)具備一定實(shí)力，在國(guó)內(nèi)已通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的市場(chǎng)占有時(shí)，為了獲取更大的市場(chǎng)和更優(yōu)質(zhì)的資源和技術(shù)，會(huì)考慮并購(gòu)海外的一些企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。具體分析來(lái)看，企業(yè)境外并購(gòu)的動(dòng)因可歸為三類，其一是為了適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需求，隨著1978年改革開放的浪潮來(lái)襲，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了迅速發(fā)展。在2001年我國(guó)加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，面對(duì)更大的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)不得不做出戰(zhàn)略調(diào)整。有的企業(yè)是出于主動(dòng)來(lái)進(jìn)行海外并購(gòu)?fù)卣故袌?chǎng)，有的企業(yè)是迫于嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而被動(dòng)地進(jìn)行海外并購(gòu)，否則便面臨生存危機(jī)。其二是為了獲取優(yōu)質(zhì)的資源和技術(shù)，初期海外并購(gòu)主要集中在一些資源能源類的行業(yè)，如今并購(gòu)行業(yè)多為一些技術(shù)類的高端價(jià)值鏈產(chǎn)業(yè)，企業(yè)通過(guò)境外并購(gòu)可以獲得國(guó)外較為先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)和管理模式以更好地適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展。其三是國(guó)家政策的引導(dǎo)，隨著國(guó)家“一帶一路”倡議的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)家鼓勵(lì)企業(yè)產(chǎn)品輸出海外，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)海外并購(gòu)來(lái)開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)已成為企業(yè)發(fā)展贏得國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)程中重要的一環(huán)。

二、境外并購(gòu)的現(xiàn)狀分析

1.境外并購(gòu)的總體規(guī)模不斷擴(kuò)大

我國(guó)境外并購(gòu)的發(fā)展經(jīng)歷了從改革開放的萌芽階段到加入世貿(mào)組織的持續(xù)發(fā)展階段，在2007年次貸危機(jī)和歐債危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的情況下我國(guó)海外并購(gòu)進(jìn)入蓬勃發(fā)展階段。隨著2012年“一帶一路”倡議的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的勢(shì)頭越來(lái)越猛，2013年海外并購(gòu)總額為680億美元，到2016年已實(shí)現(xiàn)逾3倍的漲幅達(dá)到2209億美元，已成為全球海外并購(gòu)規(guī)模最大的國(guó)家。

2.民營(yíng)企業(yè)成為境外并購(gòu)的主力軍

據(jù)近年來(lái)的并購(gòu)數(shù)據(jù)顯示，海外并購(gòu)中民營(yíng)企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。究其原因可知，其一，民營(yíng)企業(yè)有著清晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，有創(chuàng)新力，富有活力，更容易贏得海外市場(chǎng)的青睞。其二，近年來(lái)，由于“中國(guó)威脅論”的誤導(dǎo)，海外一些國(guó)家對(duì)于國(guó)有企業(yè)的海外并購(gòu)一直抱著懷疑的態(tài)度，民營(yíng)企業(yè)相較于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)更容易通過(guò)國(guó)外的資格審查。

3.海外并購(gòu)行業(yè)布局多元化

過(guò)去我國(guó)的企業(yè)海外并購(gòu)多集中于國(guó)有企業(yè)的資源能源企業(yè)，在制造業(yè)等高端領(lǐng)域涉及較少。近年來(lái)，隨著海外并購(gòu)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，我國(guó)企業(yè)的境外并購(gòu)逐漸向高價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，逐步延伸到了高端制造、醫(yī)療、金融、高端服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)行業(yè)布局多元化。

4.海外并購(gòu)格局固定化

中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的目的地大致可分為兩類：“一帶一路”沿線國(guó)家和歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。比較分析兩者可得知其并購(gòu)格局：“一帶一路”沿線國(guó)家的境外并購(gòu)多是一些基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)、礦產(chǎn)能源類的行業(yè)，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的境外并購(gòu)多是集中在科技、醫(yī)療高端零售行業(yè)，并購(gòu)格局已大致固定化。

三、我國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)存在的問(wèn)題分析

1.我國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足

在我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之前，歐美國(guó)家已經(jīng)歷了5次大規(guī)模的并購(gòu)浪潮，而我國(guó)并沒有置身其中，一直扮演著旁觀者角色，因此相對(duì)來(lái)講，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)略顯不足。具體體現(xiàn)為，其一，跨境并購(gòu)需要擁有國(guó)際視野、熟悉國(guó)際環(huán)境的專業(yè)人才，我國(guó)缺乏國(guó)際化的專業(yè)人才和成熟的中介機(jī)構(gòu)。其二，企業(yè)境外并購(gòu)的審批手續(xù)復(fù)雜，境外并購(gòu)相對(duì)于境外并購(gòu)來(lái)說(shuō)，審批手續(xù)更嚴(yán)格更復(fù)雜，要經(jīng)過(guò)發(fā)改委、商務(wù)部、國(guó)家外匯管理局的層層審核和審批，要相當(dāng)長(zhǎng)的一段等待期，而境外并購(gòu)的機(jī)會(huì)通常是稍縱即逝的，這無(wú)形中增加了企業(yè)境外并購(gòu)的潛在機(jī)會(huì)成本。

2.我國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)定價(jià)不合理

對(duì)境外被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估進(jìn)而確定并購(gòu)定價(jià)，而并購(gòu)定價(jià)又是境外并購(gòu)中極其重要的一環(huán)，直接影響著境外并購(gòu)業(yè)務(wù)的成敗與否。由于我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行境外并購(gòu)時(shí)缺乏專業(yè)的人才與機(jī)構(gòu)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，往往還沒有對(duì)被并購(gòu)企業(yè)掌握充分的信息便草草定價(jià)，沒有充分考慮被并購(gòu)企業(yè)的未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況和預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。在過(guò)高估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值時(shí)，往往會(huì)產(chǎn)生大額的商譽(yù)，給后續(xù)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)和隱患。

3.我國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)融資困難

企業(yè)進(jìn)行外延式并購(gòu)需要大量的資金供給，通?？蛇x的資金來(lái)源有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資即企業(yè)內(nèi)部留存資金，風(fēng)險(xiǎn)小，資金成本低，但受限于企業(yè)規(guī)模和盈利的限制，金額通常較小，對(duì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)業(yè)務(wù)沒有實(shí)質(zhì)性的幫助。外部融資即通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行普通股股份等方式進(jìn)行資金籌集，風(fēng)險(xiǎn)較大，資金成本較高。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)業(yè)務(wù)大多考慮采用外部融資的方式，但由于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展尚不完善，國(guó)家對(duì)于境外并購(gòu)融資又缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)支持，企業(yè)在進(jìn)行外部融資時(shí)遇到很多阻礙，限制條款較多，等待時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)融資帶來(lái)很多困難。

4.我國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)面臨政治風(fēng)險(xiǎn)與文化沖突

近年來(lái)，在“一帶一路”和中國(guó)制造2025計(jì)劃的背景下，越來(lái)越多的企業(yè)開始走出國(guó)門，尋求新的發(fā)展機(jī)遇，但國(guó)際上有部分國(guó)家煽動(dòng)“中國(guó)威脅論”的謬論，致使很多國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)行境外并購(gòu)時(shí)遭到了很多政治因素的阻撓，使境外并購(gòu)不能順利實(shí)施。由于跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，不同的國(guó)家和民族之間存在著很大的文化差異，因此不可避免地會(huì)有文化沖突的情況，具體表現(xiàn)為企業(yè)高管受自身民族文化的影響很難調(diào)整思維進(jìn)而適應(yīng)國(guó)際背景下的并購(gòu)管理后續(xù)工作、中層管理人員和基層員工在實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理中會(huì)由于之前工作模式的不同產(chǎn)生沖突，這些都給企業(yè)的融合管理工作帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。

四、針對(duì)中國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)的對(duì)策建議

1.提高并購(gòu)專業(yè)能力

針對(duì)我國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)存在的經(jīng)驗(yàn)不足、專業(yè)人才缺乏的現(xiàn)狀，要基于現(xiàn)狀有意識(shí)地培養(yǎng)擁有國(guó)際視野的專業(yè)化人才，建立培養(yǎng)國(guó)際化人才的長(zhǎng)效機(jī)制，為培養(yǎng)國(guó)際化專業(yè)人才開辟通道。在空間上可以從文化背景差異較小的東亞地區(qū)開展并購(gòu)業(yè)務(wù)，積極探索跨境并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，以開放包容的姿態(tài)融入國(guó)際環(huán)境，應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。

2.充分了解價(jià)值評(píng)估信息

我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行境外并購(gòu)時(shí)往往過(guò)高的對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，主要原因在于信息掌握不夠充分。由于對(duì)海外市場(chǎng)不夠了解，對(duì)市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)要素考慮不充分，沒有結(jié)合當(dāng)?shù)氐奈幕尘皩?duì)標(biāo)的企業(yè)未來(lái)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行合理的預(yù)估和精確的計(jì)量。因此，在對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，要積極尋找充分信息，以防止出現(xiàn)因信息不對(duì)稱造成溢價(jià)并購(gòu)而帶來(lái)決策失誤。

3.完善境外并購(gòu)融資方式

基于我國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)存在的融資困難的現(xiàn)狀，要健全我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展，促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)能健康協(xié)調(diào)發(fā)展，完善資本市場(chǎng)中企業(yè)發(fā)債、發(fā)股融資的手續(xù)審核。其二是要完善有關(guān)企業(yè)海外并購(gòu)融資方面的法律法規(guī)，在政策上給予支持，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)融資的支持力度，避免我國(guó)企業(yè)在跨境并購(gòu)時(shí)陷入融資困境。

4.整合跨境并購(gòu)出現(xiàn)的文化沖突

面對(duì)跨境并購(gòu)可能出現(xiàn)的文化沖突，要分別從物質(zhì)、制度、精神三個(gè)層面來(lái)進(jìn)行整合。企業(yè)應(yīng)在福利待遇、工作環(huán)境、晉升機(jī)制等方面給予員工物質(zhì)方面的保障，建立健全企業(yè)的規(guī)章制度，對(duì)員工的行為進(jìn)行統(tǒng)一化的規(guī)范，樹立自己的企業(yè)文化。跨境并購(gòu)出現(xiàn)整合沖突是正?，F(xiàn)象，這三方面的整合都是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，企業(yè)要對(duì)沖突有充分認(rèn)識(shí)的了解，積極進(jìn)行有效的溝通和解決。

綜上所述，境外并購(gòu)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化，企業(yè)有機(jī)會(huì)拓展國(guó)際市場(chǎng)贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，但其中又有諸多不確定性問(wèn)題，譬如企業(yè)缺乏境外并購(gòu)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，沒有相應(yīng)的專業(yè)化人才、并購(gòu)融資中存在融資的難題、并購(gòu)重組后還要面對(duì)一系列的資源整合等問(wèn)題。面對(duì)這些問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)該積極采取應(yīng)對(duì)措施以保證跨境并購(gòu)能順利進(jìn)行，加快國(guó)際化步伐。

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