基于因子分析法的我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)

吳 媚，閆子薇,朱家明

中國(guó)是一個(gè)人口大國(guó)，農(nóng)業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，具有無法替代的戰(zhàn)略地位。農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)的突出代表，在我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化道路中發(fā)揮著重要的作用[1]。近年來，我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展迅猛，但與其他行業(yè)相比，仍有差距。因此，對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行合理有效的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)，幫助其了解生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中存在的問題，尋找自身差距、挖掘自身潛力、提高公司管理水平，從而達(dá)到提高農(nóng)業(yè)上市公司整體實(shí)力的目的[2]。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司的績(jī)效評(píng)價(jià)進(jìn)行研究，主要方法可以有單指標(biāo)法、多指標(biāo)法、綜合指標(biāo)法。楊軍芳等[1]運(yùn)用熵權(quán)法對(duì)2006-2008年的農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)；吉生保等[2]運(yùn)用SORM-BCC超效率模型對(duì)2002-2009年的39家農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析；陳玲等[3]運(yùn)用因子分析法得出農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈“兩頭小，中間大”的橄欖型分布的結(jié)論；曾雄旺等[4]基于企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)的基本框架和指標(biāo)體系，從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、發(fā)展能力和綜合能力評(píng)價(jià)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)績(jī)效；艾雪[5]對(duì)2009-2014年A股市場(chǎng)23家農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行分析；鞠京霞[6]運(yùn)用哈佛分析框架對(duì)北大荒農(nóng)業(yè)進(jìn)行分析，分別從戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、前景幾個(gè)角度提出了相關(guān)的建議；黎東升等[7]將突變級(jí)數(shù)法與因子分析法相結(jié)合，通過對(duì)我國(guó)60家農(nóng)業(yè)類上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和排名，對(duì)農(nóng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的“瓶頸”做出了詳細(xì)分析。

1 評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

通過查閱大量文獻(xiàn)，結(jié)合行業(yè)發(fā)展報(bào)告以及上市公司年報(bào)，剔除ST和數(shù)據(jù)不全的公司的指標(biāo)，從盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和償債能力四個(gè)方面選取凈資產(chǎn)收益率(x1)、凈利率(x2)、毛利率(x3)、存貨周轉(zhuǎn)率(x4)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x5)、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x6)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(x7)、流動(dòng)比率(x8)、速動(dòng)比率(x9)、股東權(quán)益比率(x10)十個(gè)指標(biāo)構(gòu)建農(nóng)業(yè)上市公司指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。如圖1。

圖1 我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)評(píng)價(jià)體系

2 實(shí)證分析

2.1 數(shù)據(jù)來源

通過東方財(cái)富網(wǎng)、新浪財(cái)經(jīng)等網(wǎng)站手動(dòng)搜集整理數(shù)據(jù)，選取2017年年報(bào)數(shù)據(jù)，剔除ST公司和信息不完善的公司，最終選擇了深滬兩市共40家農(nóng)業(yè)上市公司，運(yùn)用SPSS22.0進(jìn)行因子分析，對(duì)這些上市公司進(jìn)行排序，得出了這些上市公司的總排序。

2.2 對(duì)40家公司的10個(gè)指標(biāo)進(jìn)行因子分析

2.2.1 適用性檢驗(yàn) 根據(jù)所建立的上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，通過SPSS22.0軟件將表1中績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析。在進(jìn)行分析之前，需要先檢驗(yàn)樣本數(shù)據(jù)是否適合使用因子分析，本文進(jìn)行了KMO與Bartlett球度實(shí)用性檢驗(yàn)，結(jié)果如下表所示。

表1 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)

根據(jù)表1可得出KMO=0.577>0.5，表明適合進(jìn)行因子分析，Bartlett 球度實(shí)用性檢驗(yàn)的 sig 值為0.000 < 0.05，說明數(shù)據(jù)來自正態(tài)分布的總體，因此樣本數(shù)據(jù)適合進(jìn)一步分析。

2.2.2 因子提取 通過主成分分析法來提取主因子，進(jìn)行總方差解釋分析，由表2可以看出，可從10個(gè)指標(biāo)中提取4個(gè)初始特征值大于1 的主因子，前4個(gè)特征值分別為3.894、2.01、1.418、1.044，提取的4個(gè)主因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到83.654%，涵蓋了大部分評(píng)價(jià)指標(biāo)的信息，能夠反映所選擇40家公司的綜合能力。

表2 解釋的總方差

2.2.3 建立因子載荷矩陣 運(yùn)用方差最大值法進(jìn)行因子載荷陣正交旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)的成分矩陣結(jié)果見表3，根據(jù)表3 可知，公共因子F1在x8、x9、x10上具有較大的載荷，公共因子F2在x1、x2、x3上載荷值較大，公共

表3 旋轉(zhuǎn)成分矩陣

因子F3在x6、x7上具有較大的載荷系數(shù)，公共因子F4在x4、x5上具有較大的載荷系數(shù)。具體分析可知，公共因子F1包含的是償債比率的指標(biāo)，因此可以將該因子命名為“償債因子”，公共因子F2均反映的是盈利能力的指標(biāo)，故可以表示為“盈利因子”。公共因子F3反映的是公司成長(zhǎng)能力的指標(biāo)，故可以表示為“成長(zhǎng)因子”，公共因子F4反映的是公司營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)，故可以表示為“營(yíng)運(yùn)因子”。

2.2.4 計(jì)算因子得分 本文采用回歸法來估計(jì)因子得分系數(shù)，并得出得分系數(shù)矩陣，可知因子得分函數(shù)如表4所示。

表4 成分得分系數(shù)矩陣

F1=-0.048x1-0.067x2-0.108x3+0.086x4-0.002x5+0.105x6+0.004x7+0.369x8+0.416x9+0.36x10

F2=0.466x1+0.443x2+0.283x3+0.034x4+0.184x5+0.044x6-0.17x7-0.084x8-0.141x9+0.01x10

F3=0.186x1+0.045x2-0.213x3+0.48x4+0.533x5+0.081x6-0.139x7-0.032x8+0.006x9+0.141x10

F4=0.015x1-0.096x2-0.086x3-0.063x4-0.011x5+0.554x6+0.61x7+0.063x8+0.078x9+0.013x10

把4個(gè)主因子相應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，加權(quán)求和得出上市公司綜合績(jī)效能力評(píng)價(jià)模型為：

將所選取的上市公司的各個(gè)指標(biāo)值代入因子得分模型和綜合能力評(píng)價(jià)模型，可以得到各個(gè)因子以及綜合能力評(píng)價(jià)的得分和排名情況，如表5所示。

表5 公司得分和綜合能力表

2.2.5 結(jié)果分析 從盈利因子分析，排名靠前的有星普醫(yī)科、福建金森、中水漁業(yè)、登海種業(yè)、東方海洋，分別為1.897、1.264、1.217、1.127、1.055，均相差不大，有16家公司的盈利因子為負(fù)值，最小為-8.013，盈利因子對(duì)綜合排名的貢獻(xiàn)較大，需要引起關(guān)注。因此，提高農(nóng)業(yè)上市公司的綜合績(jī)效，保持較高水平的盈利能力是關(guān)鍵的一步。農(nóng)業(yè)類企業(yè)的發(fā)展需要重視科技的投入，科技是第一生產(chǎn)力。要對(duì)國(guó)內(nèi)外先進(jìn)的技術(shù)進(jìn)行了解并且密切關(guān)注行業(yè)科技創(chuàng)新，緊跟時(shí)代步伐，利用科學(xué)技術(shù)提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的效率，提高盈利水平。農(nóng)業(yè)作為我國(guó)基礎(chǔ)性行業(yè)，國(guó)家在政策上往往會(huì)予以傾斜，這對(duì)農(nóng)業(yè)企業(yè)來說是一個(gè)機(jī)會(huì)，了解國(guó)家政策的發(fā)展方向，合理利用優(yōu)惠政策，獲得最大收益[8]。

從營(yíng)運(yùn)因子分析，福建金森的營(yíng)運(yùn)因子最為突出，但在其他各項(xiàng)得分均不太理想，導(dǎo)致綜合排名比較靠后；綜合排名前十的農(nóng)業(yè)上市公司有四家的營(yíng)運(yùn)因子為負(fù)。究其原因有農(nóng)業(yè)企業(yè)的單位產(chǎn)品的利潤(rùn)通常都比較小，大部分屬于薄利多銷型，需要保持一定的存貨量，導(dǎo)致行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)偏低。關(guān)注農(nóng)業(yè)行業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力有利于行業(yè)整體的發(fā)展和提升，營(yíng)運(yùn)能力反映的是一個(gè)企業(yè)的運(yùn)作管理能力，可以通過提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率和資金使用效率，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的存貨和營(yíng)運(yùn)資金要的控制，改善企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力[9]。

從成長(zhǎng)因子分析，40家農(nóng)業(yè)上市公司中有23家公司的成長(zhǎng)因子為負(fù)，一半以上的農(nóng)業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)因子表現(xiàn)不佳，從而綜合排名也相對(duì)靠后。成長(zhǎng)因子要求企業(yè)在保持自身盈利和營(yíng)運(yùn)能力的同時(shí)，能夠可持續(xù)發(fā)展，不能僅為眼前的利益驅(qū)動(dòng)。農(nóng)業(yè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，制定最適宜的可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，管理人員應(yīng)當(dāng)做好內(nèi)部資金的管理工作，高效利用資金和企業(yè)資源，結(jié)合農(nóng)業(yè)行業(yè)特點(diǎn)，將自身的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮到最大化，從整體上提高企業(yè)的發(fā)展能力。

從償債因子分析，佳沃股份的償債能力最強(qiáng)，資產(chǎn)流動(dòng)性較高；農(nóng)發(fā)種業(yè)的償債因子之外的指標(biāo)約處于中上水平，由于償債能力不佳，其總排名比較靠后。由四項(xiàng)因子方差貢獻(xiàn)率可知，償債因子對(duì)于綜合排名的影響最大，償債比率應(yīng)當(dāng)引起企業(yè)管理人員的足夠重視，加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)管理費(fèi)用、生產(chǎn)成本和現(xiàn)金回流的有效控制，保證企業(yè)資金鏈的連續(xù)性，提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，加速流動(dòng)資金的回收速度，保證資金穩(wěn)定的流動(dòng)水平[10]。

3 結(jié)論與建議

從總排名來看，開創(chuàng)國(guó)際、豐林集團(tuán)、登海種業(yè)、仙壇股份等比較靠前，通過分析其組成的四項(xiàng)因子，可以看出這些企業(yè)均存在表現(xiàn)突出的指標(biāo)，但大部分企業(yè)也存在著一項(xiàng)較為薄弱的指標(biāo)[11]。如豐林集團(tuán)的營(yíng)運(yùn)因子、登海種業(yè)的成長(zhǎng)因子等，這些均是限制其進(jìn)一步發(fā)展的重要因素。因此，企業(yè)要實(shí)現(xiàn)更好的財(cái)務(wù)績(jī)效水平，必須均衡發(fā)展，各方面都要進(jìn)行改革，尤其對(duì)于有單個(gè)指標(biāo)特別靠后的企業(yè)，優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的管理水平，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，這樣企業(yè)才能在市場(chǎng)不斷的有新的進(jìn)入者的情況下保持自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而達(dá)到行業(yè)均值以上水平。

3.1 提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率，加強(qiáng)現(xiàn)金流的管理

農(nóng)業(yè)類企業(yè)的利潤(rùn)率大多較低，此時(shí)，通過管理組織方式以及科學(xué)技術(shù)方面的投入來減小成本就顯得尤為必要，形成企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，保持適度負(fù)債，一旦資本流動(dòng)出現(xiàn)問題，企業(yè)的正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將很難持續(xù)[12]。目前，農(nóng)業(yè)類財(cái)務(wù)造假事件的頻發(fā)極大的影響了的信賴，股權(quán)融資方式受到了一定的沖擊，努力發(fā)揮企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的作用，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)重要保障。

3.2 樹立可持續(xù)發(fā)展觀念，建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略指引

企業(yè)要有長(zhǎng)期的目標(biāo)及規(guī)劃，切不可急功近利。管理人員應(yīng)當(dāng)制定合理的、適合企業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，加強(qiáng)內(nèi)部資源的管理，將自身優(yōu)勢(shì)最大化，以企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)為指引，不斷改進(jìn)制度和措施，提高企業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開拓市場(chǎng)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，繼而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

3.3 加大農(nóng)業(yè)科技投入，帶動(dòng)農(nóng)業(yè)發(fā)展

農(nóng)業(yè)技術(shù)的創(chuàng)新能夠?yàn)檗r(nóng)業(yè)的高效化生產(chǎn)提供基礎(chǔ)，科技的投入有助于農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的整體提高。農(nóng)業(yè)類上市公司應(yīng)當(dāng)加大對(duì)于科技創(chuàng)新方面的投入，重視科技創(chuàng)新人才隊(duì)伍的建設(shè)，開發(fā)科技含量更高的農(nóng)產(chǎn)品，提高農(nóng)業(yè)投資報(bào)酬率，優(yōu)化農(nóng)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)行深加工、精加工，提升農(nóng)產(chǎn)品的整體價(jià)值，以獲得更高的報(bào)酬率[13]。

3.4 重視薄弱能力，實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展

實(shí)證分析的結(jié)果表明，一些農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)展并不均衡，有較為薄弱的能力限制了公司綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高。因此，中國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司必須在發(fā)展的同時(shí)側(cè)重薄弱部分子能力的提高，以實(shí)現(xiàn)綜合水平的上升。同時(shí)，政府可以就農(nóng)業(yè)的子行業(yè)的能力進(jìn)行分析，尋找行業(yè)發(fā)展的薄弱之處，通過國(guó)家政策的制定，給予一定優(yōu)惠，創(chuàng)造更好的有助于農(nóng)業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境，從外力上推動(dòng)農(nóng)業(yè)快速健康的發(fā)展。