中國(guó)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀調(diào)查

中國(guó)人民銀行青島市中心支行 賀坤

1 企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

1.1 近五成企業(yè)不進(jìn)行任何金融避險(xiǎn)

調(diào)查顯示，48.3%的企業(yè)不進(jìn)行任何金融避險(xiǎn)，其中民營(yíng)企業(yè)占比61%，在不進(jìn)行金融避險(xiǎn)的企業(yè)中，勞動(dòng)密集型行業(yè)占比較大，其中加工與制造業(yè)占比47.2%，外貿(mào)企業(yè)占比33%，紡織服裝企業(yè)占比11.3%。利用金融衍生品進(jìn)行部分風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的企業(yè)占比47.7%，進(jìn)行全部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的企業(yè)僅占比1.5%，有2.4%的企業(yè)既有套期保值業(yè)務(wù)又有投資業(yè)務(wù)。在選擇衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的企業(yè)中，55.1%的企業(yè)僅對(duì)沖10%以下的風(fēng)險(xiǎn)敞口，21.6%的企業(yè)對(duì)沖10%～30%的風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)沖50%以上風(fēng)險(xiǎn)敞口的企業(yè)僅占比8.8%。年結(jié)算量在1000萬(wàn)美元以下的勞動(dòng)密集型企業(yè)，通常不利用衍生品進(jìn)行避險(xiǎn)，青島金福德貿(mào)易有限公司，主要業(yè)務(wù)為進(jìn)口農(nóng)副產(chǎn)品，年結(jié)算量約1000萬(wàn)美元，結(jié)算方式為預(yù)付。因企業(yè)的業(yè)務(wù)、流程、以及所涉幣種較為單一，且對(duì)未來(lái)匯率缺乏市場(chǎng)判斷，加之衍生品還要涉及銀行授信和保證金等，成本較高、操作復(fù)雜，企業(yè)無(wú)力進(jìn)行套期保值。

1.2 僅三成企業(yè)實(shí)現(xiàn)資金集中，四成企業(yè)無(wú)避險(xiǎn)專(zhuān)崗

受調(diào)查企業(yè)中僅36.2%的企業(yè)實(shí)現(xiàn)了資金的集中運(yùn)營(yíng)和管理，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家。在組織形式上，39%的企業(yè)未設(shè)置專(zhuān)人專(zhuān)崗負(fù)責(zé)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，75%的企業(yè)未設(shè)立獨(dú)立的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)或跨部門(mén)的協(xié)調(diào)小組來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。青島世紀(jì)瑞豐(中垠瑞豐)有限公司是省內(nèi)最大的鐵礦石進(jìn)出口貿(mào)易公司，年交易額13.5億美元，存在匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口10億美元，近年來(lái)人民幣匯率彈性增大，企業(yè)外貿(mào)結(jié)算幣種向人民幣傾斜，從成本收益角度分析，公司未單獨(dú)設(shè)立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，也沒(méi)有專(zhuān)人專(zhuān)崗管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 因缺乏避險(xiǎn)手段，轄區(qū)企業(yè)對(duì)匯率波動(dòng)的容忍度差

在企業(yè)日常匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，超過(guò)59.3%的企業(yè)對(duì)5%以?xún)?nèi)的匯率波動(dòng)感到緊張，24.4%的企業(yè)對(duì)5%～7%以?xún)?nèi)的匯率波動(dòng)感到緊張，僅有16.3%的企業(yè)可以容忍7%以上的匯率波動(dòng)。不進(jìn)行套期保值的小型民營(yíng)進(jìn)出口企業(yè)在匯率波動(dòng)3%的情況下，即面臨虧損。青島大度谷物有限公司從國(guó)外進(jìn)口小麥、大麥等糧食賣(mài)給國(guó)內(nèi)下游客戶(hù)，利潤(rùn)較低，今年5月匯率跌幅近3%，使企業(yè)面臨虧損，上半年進(jìn)口額同比下降47%。

1.4 八成企業(yè)通過(guò)即期結(jié)售匯進(jìn)行資金運(yùn)作，企業(yè)匯率避險(xiǎn)手段相對(duì)單一

2018年青島市共辦理即期結(jié)售匯602.8億美元，占比81.5%，辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯67.1億美元，占比9.1%，辦理期權(quán)62.5億美元，占比8.4%，辦理掉期7.5億美元，占比1%。2019年在人民幣匯率寬幅快速波動(dòng)背景下，即期結(jié)售匯占比進(jìn)一步提高1個(gè)百分點(diǎn)。青島市企業(yè)避險(xiǎn)手段較為單一，對(duì)遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期三種衍生避險(xiǎn)產(chǎn)品均有了解并加以使用的企業(yè)占比僅為3.6%，僅了解和使用兩種產(chǎn)品的企業(yè)占比8.1%，僅使用遠(yuǎn)期結(jié)售匯一種產(chǎn)品的企業(yè)占比32.3%，56%的企業(yè)不了解和使用任何衍生品規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

1.5 企業(yè)識(shí)別和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的決策時(shí)間較長(zhǎng)，近三成企業(yè)需要1周以上

企業(yè)對(duì)匯率波動(dòng)的敏感性較差，獲取匯率信息的渠道有限，73.1%的企業(yè)通過(guò)銀行網(wǎng)銀、牌價(jià)等獲取，根據(jù)匯率變化監(jiān)控財(cái)務(wù)指標(biāo)的頻率僅有19.9%的企業(yè)能做到每天監(jiān)測(cè)，56%的企業(yè)是按月進(jìn)行監(jiān)測(cè)評(píng)估。從時(shí)效性分析，從識(shí)別潛在匯率風(fēng)險(xiǎn)到發(fā)起一筆套期保值交易，26.3%的企業(yè)需要一周以上的時(shí)間，遠(yuǎn)高于境外企業(yè)平均決策時(shí)間1天的水平。中國(guó)外運(yùn)華中有限公司匯率判斷僅依靠銀行或第三方機(jī)構(gòu)，衍生品辦理需層層審批，周期在一周以上，多次因此錯(cuò)過(guò)鎖匯最佳時(shí)機(jī)。

2 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平低下的原因分析

2.1 銀行衍生品適用性差，無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)個(gè)性化需求

銀行提供的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品種類(lèi)單一，缺乏創(chuàng)新性和針對(duì)性，未根據(jù)不同類(lèi)型、不同規(guī)模、不同外匯收支狀況的企業(yè)設(shè)計(jì)避險(xiǎn)的產(chǎn)品，且基層銀行提供的避險(xiǎn)產(chǎn)品大都由總行統(tǒng)一設(shè)計(jì)，與地方企業(yè)個(gè)性化需求存在一定差距。59%的被調(diào)查企業(yè)反映，選擇避險(xiǎn)產(chǎn)品，更看重產(chǎn)品靈活，最好是量身定制。

2.2 銀行衍生品運(yùn)作成本高且有資金封閉期，中小企業(yè)需求不旺

企業(yè)敘做金融衍生產(chǎn)品均需繳納3%～5%的保證金，小型企業(yè)比例更高，有一定的資金封閉周期，會(huì)對(duì)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生影響，調(diào)查中74.6%的企業(yè)反映，選擇避險(xiǎn)產(chǎn)品考慮的主要因素是更低的交易成本。目前銀行的服務(wù)理念仍以大型企業(yè)，優(yōu)質(zhì)客戶(hù)為主，對(duì)中小企業(yè)的衍生品報(bào)價(jià)高企，讓企業(yè)望而卻步，個(gè)別銀行在辦理衍生品時(shí)還有低風(fēng)險(xiǎn)授信的要求，若企業(yè)在銀行沒(méi)有授信，將影響業(yè)務(wù)辦理。調(diào)研中14%的企業(yè)反映，企業(yè)選擇外匯衍生產(chǎn)品中遭遇的挑戰(zhàn)是缺乏銀行授信。青島浩賽機(jī)械有限公司表示企業(yè)資金鏈緊張，對(duì)資金回籠速度的需求大于運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品進(jìn)行匯率避險(xiǎn)，因銀行授信無(wú)法獲批，不能選擇相關(guān)避險(xiǎn)產(chǎn)品。

2.3 銀行外匯衍生產(chǎn)品難以理解，推廣程度較低

58.7%的企業(yè)對(duì)外匯衍生產(chǎn)品缺乏了解，僅停留于識(shí)名階段，對(duì)于產(chǎn)品內(nèi)容、操作流程、手續(xù)費(fèi)用等信息基本不掌握。銀行作為外匯衍生產(chǎn)品的主要供給者，分支機(jī)構(gòu)特別是基層人員配備不足，外匯專(zhuān)業(yè)人才缺乏，不具備外匯衍生產(chǎn)品的能力和經(jīng)驗(yàn)，未對(duì)企業(yè)特別是中小微企業(yè)進(jìn)行有效地產(chǎn)品宣傳推介。加之銀行目前設(shè)計(jì)的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品組合復(fù)雜難以被企業(yè)業(yè)務(wù)人員理解，影響了企業(yè)辦理意愿，68.6%的企業(yè)表示使用避險(xiǎn)產(chǎn)品更看重的是產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)更容易理解和控制。

2.4 企業(yè)人才配備不足

由于涉及匯率避險(xiǎn)的知識(shí)有一定的專(zhuān)業(yè)性，多數(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)人員對(duì)此類(lèi)金融工具的理解和接受較為緩慢，中小企業(yè)本身管理水平不高，待遇普遍較低，難以引進(jìn)高素質(zhì)人才，銀行在推薦和介紹避險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)難度較大，企業(yè)的接受程度也較低。

2.5 企業(yè)上級(jí)組織機(jī)構(gòu)限制

調(diào)研中11.4%的企業(yè)表示缺乏財(cái)務(wù)自主權(quán)，受上級(jí)組織機(jī)構(gòu)限制不能自主選擇運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品。北海船舶重工有限公司隸屬于中船重工集團(tuán)，2017—2018年有近2億美元的外匯活期存款想進(jìn)行衍生品避險(xiǎn)，但集團(tuán)總部明令禁止，導(dǎo)致企業(yè)賬面巨額匯兌損失，后經(jīng)多次協(xié)調(diào)溝通，集團(tuán)目前僅同意辦理遠(yuǎn)期。山東電力建設(shè)第三工程有限公司，是中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)有限公司的下屬企業(yè)，內(nèi)部政策規(guī)定集團(tuán)內(nèi)企業(yè)只允許做即期和遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，不允許做期權(quán)及組合類(lèi)產(chǎn)品。

2.6 企業(yè)“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念尚未完全建立

部分客戶(hù)對(duì)保值理念及產(chǎn)品仍未充分認(rèn)識(shí)和理解，市場(chǎng)波動(dòng)中猶豫不決，“盈利”心較重，加之企業(yè)高層對(duì)于投資盈虧“只罰不獎(jiǎng)”的獎(jiǎng)懲機(jī)制直接導(dǎo)致財(cái)務(wù)人員參與交易的積極性不高。部分企業(yè)將“賺/賠”當(dāng)作敘做衍生保值類(lèi)產(chǎn)品是否成功的唯一標(biāo)準(zhǔn)，調(diào)研中59.9%的企業(yè)反映企業(yè)辦理衍生品的主要障礙是擔(dān)心發(fā)生虧損。今年1月，因中石化辦理期權(quán)組合導(dǎo)致虧損事件爆出，部分企業(yè)更是對(duì)匯率衍生品產(chǎn)生畏懼情緒，多家企業(yè)集團(tuán)明令禁止續(xù)作期權(quán)、掉期等復(fù)雜產(chǎn)品。

3 相關(guān)建議

3.1 鼓勵(lì)銀行推出創(chuàng)新性、個(gè)性化外匯避險(xiǎn)產(chǎn)品

把握實(shí)需原則，在具體業(yè)務(wù)品種上，銀行應(yīng)根據(jù)企業(yè)的需求做出創(chuàng)新，為企業(yè)提供“適銷(xiāo)對(duì)路”的匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品和服務(wù)?！耙黄笠徊摺睅椭髽I(yè)制定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，對(duì)企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口以及風(fēng)險(xiǎn)偏好和現(xiàn)金流情況進(jìn)行全面系統(tǒng)的識(shí)別和計(jì)量，并對(duì)潛在的損益進(jìn)行估算，摸清風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)，幫助企業(yè)選擇合理的避險(xiǎn)工具，引導(dǎo)企業(yè)匯率避險(xiǎn)制度化、方案化。

3.2 支持中小企業(yè)運(yùn)用衍生產(chǎn)品

鼓勵(lì)銀行對(duì)中小企業(yè)辦理衍生產(chǎn)品費(fèi)率給予優(yōu)惠，降低保證金和銀行授信要求，分?jǐn)偲髽I(yè)匯率避險(xiǎn)成本，培育中小企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)、增強(qiáng)運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品避險(xiǎn)能力。

3.3 督促銀行加大市場(chǎng)溝通力度

銀行應(yīng)根據(jù)不同企業(yè)類(lèi)型和需求場(chǎng)景，創(chuàng)新更豐富的標(biāo)準(zhǔn)化匯率管理產(chǎn)品體系，增強(qiáng)產(chǎn)品普遍適用性和可理解性，加強(qiáng)基層網(wǎng)點(diǎn)外匯衍生產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)人才配備，擴(kuò)大宣傳推介覆蓋面，細(xì)致指導(dǎo)企業(yè)運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品并樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念。同時(shí)打造外匯衍生產(chǎn)品線(xiàn)上交易平臺(tái)，開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)多元化外匯衍生產(chǎn)品，為企業(yè)提供精準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)外匯衍生品產(chǎn)品服務(wù)。

3.4 引導(dǎo)企業(yè)高層形成正確的匯率管理理念

對(duì)于匯率避險(xiǎn)組織管理和授權(quán)程序較為復(fù)雜的企業(yè)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)其機(jī)構(gòu)高層的宣傳教育，增強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的知識(shí)普及，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工具如遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)、掉期、期權(quán)及政策變動(dòng)調(diào)整等進(jìn)行宣傳培訓(xùn)，糾正企業(yè)錯(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)觀(guān)念，培養(yǎng)正確的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理念。

3.5 宣導(dǎo)匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)

避險(xiǎn)的本質(zhì)含義是用確定性取代風(fēng)險(xiǎn)，即用可預(yù)計(jì)的成本取代未知的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而不是進(jìn)行投機(jī)。市場(chǎng)上并不存在什么“萬(wàn)能”或“免費(fèi)”的產(chǎn)品，企業(yè)必須根據(jù)成本、偏好和能力來(lái)選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的金融產(chǎn)品。通過(guò)監(jiān)管部門(mén)、自律機(jī)制、銀行金融機(jī)構(gòu)等多層次進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)宣導(dǎo)，讓企業(yè)認(rèn)識(shí)到匯率雙向波動(dòng)將成為常態(tài)，更要讓企業(yè)像接受貸款成本一樣能夠接受其在匯率管理過(guò)程中存在的或有虧損與成本支出。