現(xiàn)行投融資體制缺陷與開發(fā)性金融的作用

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 游翀

自改革開放至今，市場化改革不斷進(jìn)行，與此同時針對投融資體制逐漸深化改革。現(xiàn)如今，就投資主體實際情況來看，大體上已經(jīng)形成多元化格局，并且投資方式以及融資渠道也朝著多元化的方向發(fā)展，對市場化投融資體制而言，具有多層次以及分散型特征的投資決策機制和間接調(diào)控機制極為有利，為其運行創(chuàng)設(shè)必要基礎(chǔ)條件。不過，當(dāng)前我國所應(yīng)用的投融資體制遭受傳統(tǒng)體制根深蒂固的影響，對于市場經(jīng)濟(jì)在資源配置方面所提出的要求，無法進(jìn)行充分滿足，部分較為深刻的問題還有待深入處理[1]。

1 現(xiàn)行投融資體制關(guān)鍵問題

1.1 尚需明確政府和市場的投資分工以及政府投資范圍

當(dāng)前，傳統(tǒng)體制已經(jīng)無法滿足新形勢需求，為此，不斷提高其轉(zhuǎn)變速度，朝著市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，政府和市場在此過程中，其投資分工十分模糊，并且政府投資范圍也仍需提高清晰度，必須進(jìn)一步細(xì)化。所以，在落實經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型工作的過程中，與投融資方面政府過度干預(yù)競爭投資，同時在市場機制功能越來越強的條件下，還需就準(zhǔn)公共品范圍中的相關(guān)問題進(jìn)行明確，比如政府工作以及市場配置內(nèi)容等。在我國的金融分布格局中存在政府非黑即白等思維，造成嚴(yán)重影響，在政府投資和由市場主體負(fù)責(zé)的投融資這兩者之間留有一定間隙，通常對其較為輕視，由此阻礙全新投融資機制的構(gòu)建和完善，而且不利于準(zhǔn)公共品投資等，對其產(chǎn)生較大制約作用[2]。

1.2 經(jīng)濟(jì)社會瓶頸以及準(zhǔn)公共品投資亟需建立新型市場融資模式

由實踐可知，在兩個領(lǐng)域中，無法繼續(xù)運用傳統(tǒng)融資方式——準(zhǔn)財政融資方式，要適應(yīng)市場化發(fā)展趨勢，必須尋求與建立全新融資模式。不過，目前此種新型融資機制還沒有在我國得到全面發(fā)展以及廣泛應(yīng)用。第一，根據(jù)西方發(fā)達(dá)國家實際狀況來看，PPP機制被普遍應(yīng)用于準(zhǔn)公共品投資中，而對比我國實際經(jīng)濟(jì)生活，其發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。第二，因為具有特定性質(zhì)，而且尚處發(fā)展過程，由此產(chǎn)生較大制約作用，所以在此領(lǐng)域中資本市場和商業(yè)金融的功能與作用尚且具有較大限制，嚴(yán)重缺乏企業(yè)投資以及外商投資。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的持續(xù)提高，逐漸增大對各種準(zhǔn)公共品的需求，基礎(chǔ)設(shè)施便是其中一種，必須全力促進(jìn)不同市場化特征鮮明的投融資機制發(fā)展，主要包括PPP模式和開發(fā)性金融等，在準(zhǔn)公共品投資范圍內(nèi)，致力于建立具有多元化和市場化特征的投融資模式。

1.3 針對經(jīng)濟(jì)社會瓶頸以及準(zhǔn)公共品投資范圍內(nèi)長時間存在的投資風(fēng)險加大控制力度，建立新型制度和機制

現(xiàn)如今，我國金融領(lǐng)域問題眾多，主要包括體制不健全、未妥善管理政府投資以及有待完善手段等。在經(jīng)濟(jì)增長速度持續(xù)提高的過程中，給予兩個領(lǐng)域充足投資，并且高效、合理管控投資風(fēng)險，為我國發(fā)展戰(zhàn)略等的落實創(chuàng)設(shè)必要條件。開發(fā)性金融經(jīng)過十多年的實踐大體構(gòu)建起風(fēng)險控制機制與相關(guān)制度，在不斷健全與發(fā)展過程中，可充分發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)社會瓶頸以及準(zhǔn)公共品范圍內(nèi)長時間存在投資風(fēng)險的控制作用[3]。

1.4 政府部門通過新型管理政策與手段指引經(jīng)濟(jì)社會瓶頸以及準(zhǔn)公共品投資范圍內(nèi)的市場投融資

從政府角度來講，基于傳統(tǒng)投融資體制，通常以預(yù)算內(nèi)投資為手段實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)運行的調(diào)整與控制，當(dāng)進(jìn)行轉(zhuǎn)變時應(yīng)該充分認(rèn)知到必須通過政府利息補貼等給予公共物品，并實現(xiàn)調(diào)整與控制投資的目的。不過，軌道轉(zhuǎn)變這一過程介于循序漸進(jìn)和一蹴而就之間，由此導(dǎo)致全新手段與方式?jīng)]有得到完善與充分使用。在行政手段方面，當(dāng)前政府尚且將其作為非常重要的依靠，產(chǎn)生巨大依賴性，不僅有必要針對土地供給以及投資項目控制借用行政手段進(jìn)行調(diào)控，還需要利用行政手段影響銀行信用貸款。目前，亟需在實踐過程中加強探尋的問題是，通過何種方式加大經(jīng)濟(jì)法律手段和相關(guān)政策間接調(diào)控投資的強度[4]。

2 國家金融投融資體制改革思路

國家以市場參與主體為對象，就其投融資行為在制度方面作出相應(yīng)安排，也就是投融資體制。針對此種體制而言，它是經(jīng)濟(jì)體制中的一部分，計劃經(jīng)濟(jì)體制對與自身實際情況相符的投融資體制有著一定需求，市場經(jīng)濟(jì)體制同樣如此。如果所做的投融資體制安排具有較強合理性，能夠為投資提供較大幫助，且使投資效率處于較大水平，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高效、平穩(wěn)增長。當(dāng)下，我國處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段，從以往的計劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鼋?jīng)濟(jì)體制，亟需針對金融投融資體制進(jìn)一步開展市場化改革。現(xiàn)下，我國所運行的投融資體制主要有三種：一是政府投融資；二是政策投融資；三是市場投融資。但是第二種投資體制沒有進(jìn)入市場，基本依賴于所屬國家的商業(yè)銀行進(jìn)行攤派，通過政策金融債券的發(fā)行處理資金來源問題，必須盡量實現(xiàn)該體制市場化，利用市場達(dá)到資金籌措的目的。政府投融資完全是政府行為，其融資來源不僅可以是財政預(yù)算，還可以是市場籌措。特別需要注意的是，當(dāng)利用市場籌措方式時，必須充分滿足市場需求，進(jìn)而逐漸推動市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3 開發(fā)性金融的作用

3.1 利用市場建設(shè)方式建立全新融資模式

我國經(jīng)濟(jì)正處于關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期，由于市場體系有待完善，引發(fā)信用缺失等各種現(xiàn)象。對此。開發(fā)性金融可以起到十分積極的作用，有效解決該問題。由于此種金融方式將國家信用作為重要基礎(chǔ)，制度建設(shè)等級的最高處為信用建設(shè)。在信用建設(shè)各項內(nèi)容中，組織增信占據(jù)著至關(guān)重要的地位，是其必不可少的一部分。主要是為了有機結(jié)合政府組織獨特作用和開行融資獨特作用，促使此種優(yōu)勢朝著信用優(yōu)勢轉(zhuǎn)變。比如說，可構(gòu)建信用擔(dān)保體系，將第三方評級公司引入其中，從而進(jìn)入運作階段，確保信息的透明度以及公開性。該方式往往經(jīng)由建立信用結(jié)構(gòu)以及風(fēng)險控制，實現(xiàn)對信用風(fēng)險的控制，針對多元投融資體制基礎(chǔ)上信用缺失所產(chǎn)生的消極影響，能夠大大降低。

3.2 構(gòu)建穩(wěn)定性較強的長期融資途徑

開發(fā)性金融自1998年發(fā)行債券至今，每個星期均發(fā)行債券，且確保其規(guī)范性?；诖吮囟梢栽陂L時間中相對穩(wěn)定地由相關(guān)資金來源提供重要支持。同時，基于開發(fā)性金融，持續(xù)研發(fā)新型債券，由此充分滿足市場需求，實現(xiàn)成本節(jié)約的目的。另外，浮動利率債券也得以運用和推廣，可以在較大程度上降低因為利率發(fā)生變化而引發(fā)的風(fēng)險。

3.3 有機結(jié)合融資優(yōu)勢和政府組織協(xié)調(diào)優(yōu)勢，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與市場建設(shè)

針對開發(fā)性金融而言，其自身融資優(yōu)勢十分突出，不過要將此種優(yōu)勢發(fā)揮到最大，只能同政府結(jié)合。政府掌握干預(yù)權(quán)，正因如此，組織協(xié)調(diào)即為其優(yōu)勢之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展達(dá)到一定程度，且面臨完全市場化局面時，通常政府不必直接參與其中。而當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，因此政府有必要給予一定干預(yù)。政府和市場在此條件下密切聯(lián)系，確保市場經(jīng)濟(jì)過渡的穩(wěn)定性，并給予發(fā)展強度支持，創(chuàng)設(shè)良好環(huán)境。

3.4 提高內(nèi)部治理完善程度，統(tǒng)一國家信用和市場業(yè)績

從開發(fā)性金融的角度來講，基于國家信用利用憑借市場業(yè)績達(dá)到政府目標(biāo)為其核心內(nèi)容。這一金融方式的重點為市場業(yè)績，并非自身利益，其終極目標(biāo)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)處于具體運行中時，必須確保財務(wù)經(jīng)濟(jì)分配以及費用支出的公開性與透明度。與此同時，也可要求員工參與經(jīng)濟(jì)方面的重要決策，管理和經(jīng)營均需符合民主要求。將利益讓給企業(yè)，這不僅是開發(fā)性金融的根本，還是財政補貼的拓展。

3.5 形成控制長期風(fēng)險的新制度安排

開發(fā)性金融現(xiàn)在已形成可控制時間較長且額度較大風(fēng)險的制度安排。第一，通過組織增信，在政府承諾、信用與協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，對信用缺失以及市場建設(shè)加強完善，有效預(yù)防存在時間長的風(fēng)險。第二，結(jié)合開發(fā)性金融和政府協(xié)調(diào)、宏觀調(diào)控以及資本市場，構(gòu)建起與此種金融方式特征一致的風(fēng)險管理體制，并建立信貸管理體制，其具有三線并行特征，一是業(yè)務(wù)推動；二是風(fēng)險控制；三是稽核監(jiān)督，在制度方面實現(xiàn)對操作風(fēng)險的有效應(yīng)對。同時，通過委貸會制度等的應(yīng)用，嚴(yán)格把控風(fēng)險的入口處，并且加大貸后管理強度，對下游潛在風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督和控制。第三，開發(fā)性金融針對國家信用的證券化，利用市場化手段達(dá)到金融債券發(fā)行的目的，與商業(yè)銀行零售儲蓄覆蓋風(fēng)險相比，在效率與品種等各方面都具備了高于它的能力。除此之外，這一金融方式先于其他金融方式開展信貸資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)，促使信用風(fēng)險向市場風(fēng)險轉(zhuǎn)變，不僅能夠提高自身流動性，還可以有效預(yù)防和控制信用風(fēng)險。不過，國家資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)目前仍舊在試點環(huán)節(jié)，與之相關(guān)的規(guī)章制度有待完善，對于開發(fā)性金融而言，需要在最大程度上發(fā)揮自身對市場和信用這兩者建設(shè)的作用，針對將要實現(xiàn)證券化的部分長期信貸資產(chǎn)中由于市場經(jīng)濟(jì)與信用體系尚需完善而引發(fā)的較短時間中沒有明顯體現(xiàn)的長期風(fēng)險，實施必須管控。此種舉措不僅有利于開發(fā)性金融開展市場和信用建設(shè)工作，還可以健全開發(fā)性金融體制。

4 結(jié)語

綜上所述，近些年我國市場經(jīng)濟(jì)不斷改革深化，在此背景下國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)入快速轉(zhuǎn)型階段。對于企業(yè)而言，有必要投入巨大資金，由此拓展規(guī)模，并且政府同樣有宏觀調(diào)控需求，給予投融資政策一定干預(yù)。不過，隨著經(jīng)濟(jì)的多元發(fā)展，傳統(tǒng)投融資體制已無法滿足該方面的需求，而現(xiàn)行投融資體制出現(xiàn)許多問題，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重制約作用。目前研發(fā)出開發(fā)性金融，這一新型體制將國家信用作為重要基礎(chǔ)，充分發(fā)揮市場業(yè)績的支持作用，構(gòu)建起較為完善的信用機制與制度，充分解決現(xiàn)行投融資體制存在的問題。