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    蘇州地區(qū)私募股權(quán)基金促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展分析①

    2019-07-13 01:54:18蘇州工業(yè)園區(qū)職業(yè)技術(shù)學(xué)院金融系李明霞
    中國(guó)商論 2019年7期
    關(guān)鍵詞:蘇州地區(qū)股權(quán)基金

    蘇州工業(yè)園區(qū)職業(yè)技術(shù)學(xué)院金融系 李明霞

    最早起源于美國(guó)的私募股權(quán)基金自20世紀(jì)80年代引入中國(guó)后發(fā)展迅猛。近年來(lái),私募股權(quán)基金積極投資于國(guó)內(nèi)的新型服務(wù)業(yè)、電子商務(wù)、高增長(zhǎng)連鎖業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)等多種行業(yè),并且很多項(xiàng)目獲得了可觀的收益。私募股權(quán)基金的優(yōu)勢(shì)鮮明,如可為企業(yè)提供增值服務(wù)、退出渠道多元化等,私募股權(quán)基金可將資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有機(jī)結(jié)合,作為一種金融創(chuàng)新,能為中小企業(yè)提供資金上的直接支持。

    1 國(guó)內(nèi)私募股權(quán)基金投資整體發(fā)展情況

    私募股權(quán)基金作為一種權(quán)益性投資,對(duì)投資人的風(fēng)險(xiǎn)管理能力要求頗高。國(guó)內(nèi)雖然引進(jìn)私募股權(quán)基金的時(shí)間較晚,但近些年來(lái)成長(zhǎng)很快,涌現(xiàn)出了一批著名的私募股權(quán)管理機(jī)構(gòu),如深圳南海成長(zhǎng)、東方富海、鼎輝、弘毅等,為互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、電子商務(wù)、信息技術(shù)、醫(yī)療、消費(fèi)零售等各種行業(yè)的中小企業(yè)提供了有效的融資渠道。2004年起,受到私募股權(quán)基金支持的深圳民企開(kāi)始在深圳中小板上市。2005年,國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)行業(yè)中大多數(shù)中小企業(yè)普遍存在擁有大量用戶(hù)群,但商業(yè)模式不清晰、盈利不足的現(xiàn)象,這些特點(diǎn)卻被優(yōu)秀的私募股權(quán)基金管理人看重,并積極進(jìn)行投資。其中典型案例如聚力傳媒,就同時(shí)受到軟銀中國(guó)和藍(lán)馳創(chuàng)投的青睞,連續(xù)兩次給予投資機(jī)會(huì)。其他如阿里巴巴、百度、盛大網(wǎng)絡(luò)、金風(fēng)科技等明星企業(yè),更是背后離不開(kāi)杰出私募股權(quán)基金的扶持。

    國(guó)內(nèi)近幾年來(lái)對(duì)于私募股權(quán)基金與中小企業(yè)發(fā)展的研究頗多。白婧(2018)認(rèn)為我國(guó)中小企業(yè)大多數(shù)面臨融資難的問(wèn)題,私募股權(quán)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于中小企業(yè)融資意義重大,但目前相關(guān)投資仍然稀少,需要政府加大重視程度和發(fā)揮引導(dǎo)作用[1]。詹正華等(2018)認(rèn)為私募股權(quán)投資逐漸成為中小企業(yè)融資重要方式,有私募股權(quán)投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效優(yōu)于無(wú)私募股權(quán)投資企業(yè),并且私募股權(quán)投資聯(lián)合數(shù)量、持股比例越高越有助于企業(yè)績(jī)效的提升[2]。趙琨(2017)探討了我國(guó)中小企業(yè)目前融資存在資金、管理結(jié)構(gòu)、影響力等方面的問(wèn)題,因此需要建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)的政府監(jiān)管機(jī)構(gòu),建立行業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管,從而促進(jìn)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置,促進(jìn)資金更合理化更有效率的流動(dòng)[3]。高志華以?xún)?nèi)蒙古地區(qū)為例研究了私募股權(quán)投資與中小企業(yè)融資對(duì)接中存在的問(wèn)題,主要在于中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在缺失、投資者與中小企業(yè)融資渠道不暢、缺少中小企業(yè)的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等方面[4]。

    2 蘇州地區(qū)私募股權(quán)基金與中小企業(yè)融資對(duì)接情況

    江蘇省私募股權(quán)基金的發(fā)展一直排在全國(guó)前十位。2017年,江蘇省政府投資基金作為有限合伙市場(chǎng)的新晉主力,排在全國(guó)政府引導(dǎo)基金前三甲位置。受到江蘇省政府政策影響,再加上蘇州地區(qū)地理位置優(yōu)越,地方政府親商親民,金融創(chuàng)新舉措力度非常大。蘇州地區(qū)中小企業(yè)以民營(yíng)企業(yè)居多,且形成了一定的區(qū)域效應(yīng),如吳江有名的以絲綢紡織業(yè)務(wù)為主體的中小企業(yè)群,普遍存在成本增高、出口壓力增大、結(jié)構(gòu)調(diào)整、融資困難等多種瓶頸。為了解決中小企業(yè)面臨的困境,2016年由蘇州市政府牽頭,蘇州本土股權(quán)投資機(jī)構(gòu)元禾控股作為主發(fā)起人搭建了股權(quán)基金融資交易平臺(tái)——蘇州股權(quán)交易中心。蘇州股權(quán)交易中心的成立為解決私募股權(quán)機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)融資對(duì)接渠道不暢通、信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題提供了便捷渠道。2017年,蘇州工業(yè)園區(qū)元禾辰坤股權(quán)投資基金管理中心(簡(jiǎn)稱(chēng)元禾辰坤)進(jìn)軍中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)機(jī)構(gòu)有限合伙人30強(qiáng)之列,說(shuō)明蘇州地區(qū)私募股權(quán)基金的實(shí)力和潛力不容忽視。蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)新型中小企業(yè)更為集中,主要積聚在蘇州獨(dú)墅湖高教區(qū)的國(guó)際科技園內(nèi),如蘇州納微科技股份有限公司、慧盾信息安全科技(蘇州)股份有限公司均以高科技、輕資產(chǎn)、創(chuàng)新快為主要特點(diǎn),這些企業(yè)往往難以獲得傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)快速有力的支持,而私募股權(quán)基金則可以直接注資于看好其發(fā)展前景的此類(lèi)企業(yè),有效提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力度,助其走上高質(zhì)量發(fā)展之路。2018年,蘇州工業(yè)園區(qū)簽約成立了國(guó)內(nèi)首個(gè)并購(gòu)基金小鎮(zhèn),區(qū)域股權(quán)投資基金規(guī)模超過(guò)1200億元,引進(jìn)了創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)投資、證券投資等各類(lèi)私募基金,主要定位便在于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),為整個(gè)金融生態(tài)環(huán)境的優(yōu)化,多個(gè)金融要素交易市場(chǎng)的構(gòu)建作出了深入改革。目前,蘇州地區(qū)私募股權(quán)基金主要投向新能源、消費(fèi)服務(wù)等創(chuàng)新型或新興產(chǎn)業(yè)方向,為中小企業(yè)的發(fā)展起到了促進(jìn)作用。

    3 蘇州地區(qū)私募股權(quán)基金促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展中存在問(wèn)題

    蘇州市政府對(duì)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題給予了高度重視,并且對(duì)私募股權(quán)投資也在宏觀方面進(jìn)行了一定的引導(dǎo),及時(shí)搭建了融資對(duì)接平臺(tái),研究出臺(tái)了一系列配套扶持政策和方案。如中小企業(yè)融資服務(wù)“金惠行動(dòng)”“創(chuàng)客訓(xùn)練營(yíng)”等,對(duì)于區(qū)域性金融市場(chǎng)體系的構(gòu)建也在逐漸完善,但中小企業(yè)和私募股權(quán)基金兩者在具體對(duì)接過(guò)程中,仍然存在一定問(wèn)題,需要在實(shí)踐中摸索和解決。

    3.1 行業(yè)因素

    國(guó)內(nèi)中小企業(yè)的平均壽命較短,抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低,如民營(yíng)企業(yè)大概只有7年左右,而多數(shù)項(xiàng)目3年內(nèi)死亡概率極大,所以私募股權(quán)企業(yè)在篩選企業(yè)時(shí)極為慎重,既要看企業(yè)所處行業(yè)的成長(zhǎng)空間,又要看企業(yè)本身的素質(zhì)和特點(diǎn),經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)好企業(yè)被多家基金同時(shí)看中。如當(dāng)前比較火熱的科技創(chuàng)新型企業(yè),發(fā)展?jié)摿Υ螅侥脊蓹?quán)基金對(duì)其背景調(diào)查都做得非常詳細(xì),更看重其運(yùn)營(yíng)和盈利能力,擬投項(xiàng)目大都會(huì)競(jìng)爭(zhēng)激烈,反而不一定都能投上,而普通中小企業(yè)則無(wú)人問(wèn)津。因此中小企業(yè)自身需要緊跟國(guó)家政策的步伐和市場(chǎng)行情的需求,及時(shí)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新,好的行業(yè)和項(xiàng)目才有機(jī)會(huì)獲得私募股權(quán)基金的垂青。目前蘇州市雖然很多中小企業(yè)資金缺口大,但真正能獲得私募股權(quán)基金支持的企業(yè)數(shù)量并不多。

    3.2 流動(dòng)性和退出方式

    理論上私募股權(quán)基金對(duì)中小企業(yè)投資周期相對(duì)較長(zhǎng),通常意義上是10年左右,前5年為投資期,后5年為退出期。但由于我國(guó)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)尚處于初級(jí)發(fā)展階段,流動(dòng)性相對(duì)較差,而部分投資者由于資金需求等各種原因又需要提前退出。目前最常見(jiàn)的私募基金退出方式主流仍然是IPO模式、兼并并購(gòu)、股份回購(gòu)等模式,真正能實(shí)現(xiàn)IPO模式的企業(yè)并不多,而且以港股和美股市場(chǎng)為主,A股市場(chǎng)排隊(duì)時(shí)間太長(zhǎng)。在實(shí)踐操作中最常見(jiàn)的基金是3+2模式,已經(jīng)縮短了時(shí)間,但由于退出時(shí)間的不確定性,很多私募股權(quán)投資者經(jīng)常會(huì)采用溢價(jià)轉(zhuǎn)讓的模式,持有2~3年即溢價(jià)轉(zhuǎn)讓。而美國(guó)則有專(zhuān)門(mén)針對(duì)私募股權(quán)基金的“升降轉(zhuǎn)板機(jī)制”和完善的退市制度,不同板塊流動(dòng)性強(qiáng),可以滿足不同類(lèi)型企業(yè)在不同時(shí)期的融資需求,私募股權(quán)基金的退出渠道也更為完善。

    3.3 企業(yè)內(nèi)部管理因素

    中小企業(yè)內(nèi)部管理大都不完善,普遍存在產(chǎn)權(quán)不清晰、無(wú)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)體系、粗放經(jīng)營(yíng)為主等缺陷,民營(yíng)企業(yè)的親情管理模式更是比比皆是,這些瓶頸勢(shì)必制約中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。而私募股權(quán)基金作為權(quán)益性投資,勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)體系、生產(chǎn)管理等方面進(jìn)行全面整合,很多中小企業(yè)既擔(dān)心私募股權(quán)投資會(huì)降低實(shí)際控制權(quán),又會(huì)因?yàn)橐?guī)范化管理需要加大投入人力、物力、財(cái)力等投入而引發(fā)矛盾。

    3.4 企業(yè)家和私募基金管理人才自身局限

    蘇州地區(qū)中小企業(yè)家多數(shù)為“60后”“70后”或“80后”作為接班人,管理思想相對(duì)保守,再加上本身對(duì)私募股權(quán)投資還缺乏全面的認(rèn)識(shí),對(duì)于私募股權(quán)基金管理人介入企業(yè)內(nèi)部管理持有抵觸心理,尤其是民營(yíng)企業(yè)家難以做到全面放權(quán),將企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)真正分離。而我國(guó)私募股權(quán)基金管理領(lǐng)域確實(shí)也緊缺優(yōu)秀的基金管理人,兩者的融合和對(duì)接仍然需要時(shí)間的磨合和政府的大力引導(dǎo)和支持。

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