中國高科技企業(yè)的融資策略

【摘 要】 知識經濟時代，高科技發(fā)展成為全球經濟的熱點，中小企業(yè)融資問題和高科技企業(yè)成長密切相關，是企業(yè)界關注的一個主題，本文將從中國高科技企業(yè)的中小企業(yè)融資渠道、中小企業(yè)融資策略和上市應該注意的問題等幾個方面進行闡述。

【關鍵詞】 高科技 中小企業(yè) 融資 上市

一、前言

中國高科技企業(yè)中小企業(yè)融資包含四方面內容：第一，中國高科技企業(yè)中小企業(yè)融資的渠道;第二，中國高科技企業(yè)的中小企業(yè)融資策略，亦即如何結合各種中小企業(yè)融資渠道的特點和企業(yè)自身的發(fā)展狀況進行中小企業(yè)融資;最后，中國高科技企業(yè)上市應該注意的問題。

二、中小企業(yè)融資渠道

目前，中國高科技企業(yè)的中小企業(yè)融資渠道主要有創(chuàng)業(yè)資本、資本市場和銀行貸款。最近一段時間國內談論最多的是創(chuàng)業(yè)投資和公司上市，企業(yè)能否在國外上市，應該上市還是另外謀求中小企業(yè)融資或銀行貸款等是大家共同關心的問題。實際上在不同發(fā)展階段，面對不同的資金需求或者在不同市場情況下，為了不同的目的，企業(yè)應該采取不同的中小企業(yè)融資策略;不能一概而論，也沒有統一的答案。

（一）創(chuàng)業(yè)資本的獲取

創(chuàng)業(yè)資本是由專業(yè)人士管理的基金，用于新建高速成長和極具發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)的股權投資，創(chuàng)業(yè)資本只占投資企業(yè)的少數股權，但它不是一個被動的投資者。

中國高科技企業(yè)中小企業(yè)融資問題在2011年才獲得廣泛關注。中國從80年代中期開始探索建立專門的創(chuàng)業(yè)投資機構，如中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司和中國經濟技術投資擔保公司等，為高新科技發(fā)展提供信貸支持和擔保;一些地方政府附屬機構和地方政府發(fā)起的投資公司也開始從事創(chuàng)業(yè)投資;此外，中國各高科技園區(qū)設立的創(chuàng)業(yè)中心也具有創(chuàng)業(yè)投資性質，然而，目前中國還未形成成熟的創(chuàng)業(yè)投資體系[1]，國內高科技中小企業(yè)存在的問題主要包括：第一，不同于西方以私人為主的創(chuàng)業(yè)資本體制，中國創(chuàng)業(yè)投資的機構以官辦為主;第二，創(chuàng)業(yè)的資本來源不足，規(guī)模較小，高科技園區(qū)的創(chuàng)業(yè)中心更缺乏實力;第三，投資方式以信貸和信貸擔保為主，不同于西方創(chuàng)業(yè)資本以股權投資為主;第四， 缺少市場化的投資機制，既缺乏高科技項目的來源，又缺乏篩選、鑒定高科技項目的能力，創(chuàng)業(yè)資本缺乏一個靈活有效的套現機制。

（二）資本市場的再融資

資本市場是高科技企業(yè)的主要中小企業(yè)融資渠道之一。對于中國高科技企業(yè)而言，A股市場仍然是目前主要可以利用的市場。從1997年A股市場掀起了高科技熱潮以來，越來越多的高科技企業(yè)在A股市場上市，如中國最大的軟件企業(yè)清華同方，另外一些民營高科技企業(yè)也通過買殼上市，四通、方正和聯想等公司以紅籌股方式在香港上市。除主板市場以外，香港推出的創(chuàng)業(yè)板市場，適合處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)上市，創(chuàng)業(yè)板市場的建立將拓寬中國高科技企業(yè)在海外上市的渠道。美國的NASDAQ市場為推動美國高科技的發(fā)展作了重大的貢獻，但到目前為止，還沒有中國高科技企業(yè)在其成功上市的案例。據報道，NASDAQ正與中國政府有關部門商討今年挑選三到六家企業(yè)上市。

（三）銀行貸款

商業(yè)銀行的理想貸款對象是經營穩(wěn)健、財務風險較低的企業(yè)，而高科技企業(yè)尤其是處于創(chuàng)業(yè)階段的高科技企業(yè)承擔的風險極大，銀行貸款的收益只是固定的利息，在風險和收益不兌現的情況下除非創(chuàng)始股東有足夠的資產作為抵押，否則創(chuàng)業(yè)高科技企業(yè)很難獲得銀行貸款。另外中國高科技企業(yè)規(guī)模比較小，資產額也較低，其中不少是民營企業(yè)，很難獲得商業(yè)銀行的貸款;即使獲得商業(yè)貸款，其成本也很高。中國政府為推動中小企業(yè)和高科技企業(yè)的發(fā)展，已采取措施鼓勵銀行向民營高科技企業(yè)貸款;因此，中國高科技企業(yè)的貸款環(huán)境將會有所改善。成熟高科技企業(yè)在具備了穩(wěn)定的產品和市場，良好的前景和穩(wěn)健的財務狀況后會有機會獲得銀行貸款。

三、中小企業(yè)融資策略

股東在選擇不同中小企業(yè)融資渠道時，應該衡量自己企業(yè)的特點、優(yōu)勢和對資金提供者的吸引力，考慮不同中小企業(yè)融資方式對企業(yè)中小企業(yè)融資量、籌集資金所需時間、中小企業(yè)融資成本的影響。

（一）高科技企業(yè)的發(fā)展階段及相應的融資階段

高科技企業(yè)的發(fā)展基本上可以分成五個階段[2]。第一個是創(chuàng)立階段，在這個階段，新發(fā)明和新技術已經產生，需要對產品和市場進行可行性研究。企業(yè)尚未投入生產，資金需求量比較小，但投資的風險相對較大;第二個是研究和開發(fā)階段，在這個階段經過對新產品的不斷研究和開發(fā)，產品已經符合市場需求，企業(yè)資金需求量比較大，風險也很高;第三個階段是市場導入階段。在這個階段新產品進入市場并被不斷推廣，發(fā)展?jié)摿σ呀洺醪斤@現，企業(yè)開始獲得銷售收入，風險減小，但仍然需要大量資金來擴大生產和組織銷售;第四個階段是增長階段，在這個階段新產品被市場接受，市場份額不斷擴大，企業(yè)開始盈利，風險降至很小，但是需要巨額資金來滿足市場增長的需要;第五個階段是成熟的階段，市場已經穩(wěn)定，企業(yè)大量地盈利，資金需求相對穩(wěn)定。

高科技企業(yè)應該結合自身的發(fā)展狀況和中小企業(yè)融資渠道的特點進行中小企業(yè)融資：創(chuàng)立階段由于風險巨大，難以吸引外部投資者，但由于資金需求不大，一般創(chuàng)業(yè)者個人投資就可以滿足，也有一些風險基金在這個時候進行投資，這被稱為種子投資;研究和導入市場階段由于風險大，上市和銀行貸款幾乎不可能，風險資本正好可以滿足這個階段對資金的需求;增長階段由于業(yè)務發(fā)展迅速，企業(yè)開始盈利，前景已經很明朗，風險比較小，企業(yè)有機會進入資本市場獲取大量資金，以滿足巨大的資金需求，此時一些商業(yè)銀行愿意提供貸款，同時一些風險資本也進行投資，上市以后，風險資本一般會退出;成熟階段高科技企業(yè)和其他行業(yè)的成熟企業(yè)類似，以資本市場和銀行貸款作為中小企業(yè)融資渠道，風險資本基本上套現退出。

根據亞洲風險投資協會的統計，到2015年底[3]，亞洲風險投資總額達到155億美元，其中大概47%分布在擴展階段，23%分布在成熟階段，20%分布在起步階段，創(chuàng)業(yè)階段的基金只有5%，因此從吸引風險投資來說，高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者和股東應該考慮到其企業(yè)的特性和對風險投資基金的吸引力。

（二）融資金額的確定和融資成本的度量

資金需求量也是高科技企業(yè)尋求中小企業(yè)融資時必須考慮的重要因素。一方面高科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者應針對企業(yè)特點，根據資金需求量來確定中小企業(yè)融資策略，未雨綢繆，做出資金預算，并根據不同中小企業(yè)融資方式所需時間和市場情況來進行策劃。例如，創(chuàng)業(yè)階段所需資金量不大，中小企業(yè)融資可以通過擔?；虻盅韩@得銀行貸款解決;創(chuàng)業(yè)者還應考慮中小企業(yè)融資的成本和回報因素。銀行貸款、債務中小企業(yè)融資要求固定回報，這些資金的提供者不會與創(chuàng)業(yè)者分擔風險，但也不能共享收益。創(chuàng)業(yè)投資承擔高風險又追求高回報，有苛刻的要求，對創(chuàng)業(yè)者來說，風險基金投資者對企業(yè)的股值一般很難出現偏高甚至失重的情況，相比之下，上市的企業(yè)股值最高，中小企業(yè)融資成本最低，而且籌集基金量最大，但是資本市場投資者也對上市企業(yè)有嚴格的要求，并不是每個企業(yè)都適合上市。

四、上市應該注意的問題

公司的架構必須簡捷，企業(yè)的股權變化必須清晰，以避免出現不正當的關聯交易和不易披露的問題。披露的合理性和準確性是幫助投資者了解企業(yè)運作最直接的方法，披露資料時，要做到不夸大、不遺漏，決不能有不盡不實的披露。為了確保招股書內容的正確和董事責任的保障，企業(yè)應配合保薦人和律師進行驗證。企業(yè)盈利增長可分成兩大類：有機和無機增長[4]。有機增長是指公司本身業(yè)務的內部擴張，是自然的發(fā)展趨勢，也是吸引投資者的關鍵;無機增長是指公司通過收購兼并產生的規(guī)模上的增長，但收購兼并的機會不可強求，投資的回報率依據收購價格而定，故無機增長很難測試。

籌集資金的用途必須明確和合理，并且可以為公司帶來顯著收益。使用資金的回報必須有合理的測算。公司上市后要依據招股書的披露使用籌集資金，緊密遵從聯交所的要求進行有關資料和股東董事的披露，增加公司的透明度，增加投資者的信心和興趣。發(fā)行股票的時機至關重要。把握良好的上市時機不但可以提高發(fā)行使用率，而且公眾認購的反應也比較熱烈。企業(yè)上市必需的準備很多，包括重組法律、會計方面的準備，監(jiān)管機構和聯交所的審核等，企業(yè)必須盡量配合各中介機構的按時完成。優(yōu)秀的財務顧問和保薦人非常重要，可以幫助企業(yè)完成前期的準備工作和掌握上市時機。

【參考文獻】

[1] 竇良.中小高科技企業(yè)融資問題[J].科技與經濟，2004（5）：60-61.

[2] 王玲.中小企業(yè)融資困境及對策研究[J].社會科學，2010（1）：79-81.

[3] 馮海霞，黎娟.我國中小企業(yè)融資難的現狀與成因探析[J].中國物價，2010（12）：23-24.

[4] 肖漢平.風險資本與我國高新技術企業(yè)創(chuàng)業(yè)的融資[J].科技創(chuàng)業(yè)月刊，2003（10）：8-10.

作者簡介：曹金孟（1997-09-19）女，漢族，河南商丘人，河南大學經濟學院，2016級本科生，研究方向：高科技企業(yè)融資