銀行理財(cái)變局之下誰(shuí)主“沉浮”？

王瑞紅

去年4月，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了深遠(yuǎn)影響。如今，“資管新規(guī)”落地已有一年多時(shí)間，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期收益率跌至4.31%，為近兩年最低值。

銀行理財(cái)收益率緣何會(huì)創(chuàng)新低

隨著“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”和《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》等監(jiān)管文件接連出臺(tái)，2018年又被業(yè)內(nèi)稱為“資管元年”。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對(duì)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)形成一定沖擊，銀行正在積極探索資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型路徑，包括推進(jìn)產(chǎn)品打破剛兌、推進(jìn)表外資產(chǎn)回表，以及籌備理財(cái)子公司等。但目前銀行仍面臨多重挑戰(zhàn)，不僅存量資管業(yè)務(wù)的消化和整改時(shí)間緊迫，且不少銀行的人才儲(chǔ)備也難以跟上轉(zhuǎn)型要求。

根據(jù)“資管新規(guī)”要求，銀行資管業(yè)務(wù)的過(guò)渡期將延長(zhǎng)至2020年底，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間。不過(guò)，諸多商業(yè)銀行人士表示，銀行在推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌和凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨不小挑戰(zhàn)，主要體現(xiàn)在產(chǎn)品發(fā)行、產(chǎn)品運(yùn)作和人才壓力三個(gè)方面。

一是產(chǎn)品發(fā)行方面。由于多數(shù)購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶習(xí)慣了以前標(biāo)明預(yù)期收益率的產(chǎn)品形式及對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的觀念，凈值型產(chǎn)品的發(fā)行碰到困難。在產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的同時(shí)，持續(xù)、深入開(kāi)展凈值型產(chǎn)品投資者教育，不斷提高投資者對(duì)凈值型產(chǎn)品的認(rèn)可和接受程度方面還有許多工作要做。

二是產(chǎn)品運(yùn)作方面。凈值型產(chǎn)品在投資理念、產(chǎn)品運(yùn)作邏輯、風(fēng)險(xiǎn)審查模式方面均與預(yù)期收益型產(chǎn)品存在較大差異，由此，銀行面臨巨大的業(yè)務(wù)調(diào)整壓力和人才儲(chǔ)備壓力。某股份制銀行資管部人士表示，過(guò)去銀行主要發(fā)行預(yù)期收益型產(chǎn)品，產(chǎn)品發(fā)行后只需等到投資到期，中間幾乎不對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行管理。但凈值型產(chǎn)品凈值隨時(shí)波動(dòng)，產(chǎn)品估值也可能面臨風(fēng)險(xiǎn)，這需要相關(guān)人員隨時(shí)監(jiān)測(cè)，并和投資者進(jìn)行溝通。可以說(shuō)，現(xiàn)在銀行的資管部門(mén)更向基金公司靠攏，整體工作節(jié)奏更快，對(duì)人員專(zhuān)業(yè)能力要求也更高。

三是人才壓力方面。為應(yīng)對(duì)整體資管轉(zhuǎn)型的壓力，銀行紛紛加快成立理財(cái)子公司。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前公開(kāi)披露理財(cái)子公司籌建計(jì)劃的銀行數(shù)量已突破30家，獲批的為7家，分別是工農(nóng)中建交五家大行和招行、光大兩家股份制銀行。其中，部分已取得籌建批復(fù)的國(guó)有大行已經(jīng)基本具備向監(jiān)管部門(mén)報(bào)送開(kāi)業(yè)申請(qǐng)的條件。另外，目前多數(shù)銀行存在理財(cái)部門(mén)崗位設(shè)置缺失和人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)不足的現(xiàn)狀，為配合資管業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，銀行也已開(kāi)始高薪吸引人才，尤其是投研、信評(píng)相關(guān)人才，但受限于銀行的薪酬激勵(lì)體制，人才引進(jìn)難度較大。

“二手”理財(cái)產(chǎn)品緣何成為“香餑餑”

今年以來(lái)，在銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率“跌跌不休”的情況下，“二手”理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓成為投資人新寵。這是因?yàn)?，為了提升流?dòng)性，商業(yè)銀行紛紛推出理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓功能。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有建設(shè)銀行、招商銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行等十余家銀行推出了理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。投資者可通過(guò)各銀行線下?tīng)I(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和線上手機(jī)銀行App的理財(cái)專(zhuān)區(qū)辦理理財(cái)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。線上轉(zhuǎn)讓由出讓人通過(guò)網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行掛單，投資者根據(jù)自身需求挑選購(gòu)買(mǎi);線下轉(zhuǎn)讓則由轉(zhuǎn)讓者自行聯(lián)系“下家”或請(qǐng)理財(cái)經(jīng)理協(xié)助發(fā)出信息，雙方約定好轉(zhuǎn)讓價(jià)格后前往銀行網(wǎng)點(diǎn)辦理轉(zhuǎn)讓。

二手理財(cái)產(chǎn)品吃香的原因如下：一是“二手”理財(cái)產(chǎn)品收益超過(guò)“一手”。一位股份制銀行理財(cái)經(jīng)理介紹稱，理財(cái)轉(zhuǎn)讓專(zhuān)區(qū)的產(chǎn)品都是銀行自己的理財(cái)產(chǎn)品，并非代銷(xiāo)產(chǎn)品。設(shè)立理財(cái)轉(zhuǎn)讓專(zhuān)區(qū)的原因是很多客戶因著急用錢(qián)想提前將產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓?zhuān)偌由夏壳袄碡?cái)市場(chǎng)不景氣，所以設(shè)立了理財(cái)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。從收益率來(lái)看，這些“二手”理財(cái)產(chǎn)品的收益率普遍超過(guò)“一手”。預(yù)期最高年化收益率可達(dá)到4.3%-4.6%。

二是新手投資人因可以享受利息而“撿漏”。針對(duì)理財(cái)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)的高收益率，有銀行理財(cái)經(jīng)理解釋稱，新手投資人接手的理財(cái)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品收益率比現(xiàn)在“一手”銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率高出0.5個(gè)百分點(diǎn)，因?yàn)榭蛻艮D(zhuǎn)讓的大部分都是一年前的產(chǎn)品，有業(yè)內(nèi)人士表示，目前來(lái)看，“二手”理財(cái)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)收益率是比較可觀的，在這個(gè)過(guò)程中就會(huì)導(dǎo)致一些敏感的投資者介入市場(chǎng)，這是一個(gè)好事情，在一定程度上可以提高理財(cái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

三是理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓不會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生明顯影響。國(guó)有大行中，建設(shè)銀行于2018年12月推出“建行龍財(cái)富”個(gè)人財(cái)富管理與服務(wù)平臺(tái)，其中設(shè)置了“轉(zhuǎn)讓專(zhuān)區(qū)”，主要用于客戶進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓?zhuān)D(zhuǎn)讓產(chǎn)品除了包括預(yù)期收益型產(chǎn)品外，還包含凈值型產(chǎn)品。就目前市場(chǎng)情況來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)規(guī)模還相對(duì)較小，并不會(huì)對(duì)銀行整體市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響。

銀行理財(cái)產(chǎn)品未來(lái)走勢(shì)如何

理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型，給銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率、產(chǎn)品規(guī)模都帶來(lái)了不小的影響。 資管新規(guī)的過(guò)渡期至2020年末，在這期間銀行理財(cái)不合規(guī)產(chǎn)品將會(huì)進(jìn)一步壓降。一方面，對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)到期日在過(guò)渡期結(jié)束之前的產(chǎn)品，按資產(chǎn)到期日自然到期;另一方面，對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)到期日在過(guò)渡期結(jié)束之后的產(chǎn)品，可通過(guò)發(fā)行ABS實(shí)行非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，或者通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)回表等方式處理。預(yù)計(jì)2019年下半年存量理財(cái)產(chǎn)品整改速度將繼續(xù)加快，新產(chǎn)品發(fā)行續(xù)接能力短期內(nèi)難以顯著提高，或?qū)⒃斐衫碡?cái)規(guī)模繼續(xù)收縮。銀行理財(cái)收益率也會(huì)因資產(chǎn)價(jià)格的降低繼續(xù)走低。其原因?yàn)椋?/p>

一是未來(lái)理財(cái)市場(chǎng)格局將會(huì)得到重塑。目前，一些銀行正在謀求理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，不再過(guò)多重視規(guī)模，轉(zhuǎn)而注重結(jié)構(gòu)優(yōu)化。隨著資管新規(guī)的落地，使得銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行更加規(guī)范，從合格投資者的確認(rèn)，到投資產(chǎn)品的宣傳推廣、信息披露、集中度管理、杠桿比例都有相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行限制。在帶來(lái)規(guī)范的同時(shí)，新規(guī)增加了運(yùn)營(yíng)成本，可能會(huì)影響到銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益。今后，最重要的是如何平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

二是未來(lái)資金可能向更穩(wěn)健機(jī)構(gòu)聚集。由于過(guò)去多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益的屬性，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)法直接在其投資行為中得到真實(shí)反映。無(wú)論何種風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，面對(duì)實(shí)質(zhì)剛兌的預(yù)期收益率型產(chǎn)品，無(wú)需進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益的評(píng)估和權(quán)衡，而僅需關(guān)注產(chǎn)品收益率和期限。資管新規(guī)落地實(shí)施后，在風(fēng)險(xiǎn)和收益緊密掛鉤的市場(chǎng)環(huán)境下，客戶過(guò)去隱藏或扭曲的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)逐漸得到釋放。不同真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，資金投向可能截然不同。預(yù)計(jì)今后投資于傳統(tǒng)預(yù)期收益型銀行理財(cái)?shù)馁Y金，可能面臨三種方向的分化。真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的客戶，可能向主動(dòng)管理能力和經(jīng)驗(yàn)更豐富的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)分流;真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的理財(cái)客戶，部分資金將回歸銀行表內(nèi)存款型產(chǎn)品。希望盡可能維持現(xiàn)有投資風(fēng)險(xiǎn)收益水平的客戶，資金可能向風(fēng)險(xiǎn)偏好更穩(wěn)健的頭部機(jī)構(gòu)聚集，以對(duì)沖破剛兌后產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的上升。

三是為應(yīng)對(duì)壓力加快成立理財(cái)子公司。整體來(lái)看，大行普遍采取“雙軌制”模式，即資管部門(mén)、理財(cái)子公司同步運(yùn)行。例如工行將在總行保留資產(chǎn)管理部，發(fā)揮1+1>2的協(xié)同作用，總行資管部主要發(fā)揮統(tǒng)籌大資管戰(zhàn)略作用。而交行則考慮把行內(nèi)資管中心的部分職能委托給理財(cái)子公司，因?yàn)榻恍匈Y管中心與理財(cái)子公司是委托管理的關(guān)系。而更多的股份制銀行或城商行出于資金、運(yùn)營(yíng)等考慮，在設(shè)立銀行理財(cái)子公司后，則是考慮取消資管部門(mén)。

總之，隨著銀保監(jiān)會(huì)持續(xù)加大監(jiān)管力度，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)已按照監(jiān)管導(dǎo)向有序進(jìn)行調(diào)整，整體呈現(xiàn)出更穩(wěn)健和可持續(xù)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。