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    長城汽車公司資本結(jié)構(gòu)問題及對策

    2019-07-03 02:21:25王研
    商場現(xiàn)代化 2019年9期
    關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu)

    王研

    摘 要:如今在學(xué)界資本結(jié)構(gòu)的問題逐漸受到重視,企業(yè)的實際經(jīng)營中,試圖將資本結(jié)構(gòu)調(diào)整到最合理的狀態(tài),提升自身的競爭力,在現(xiàn)代化企業(yè)中,資本結(jié)構(gòu)影響的不僅僅是企業(yè)市值的多少,若是資本結(jié)構(gòu)不夠合理,就會對企業(yè)長遠的發(fā)展形成嚴重的限制,資本結(jié)構(gòu)已經(jīng)是成為現(xiàn)代化企業(yè)管理中要點問題。企業(yè)融資選擇的渠道以及成本,都是資本結(jié)構(gòu)的主要影響因素。本世紀汽車行業(yè)成為國內(nèi)十大振興行業(yè)之一,隨著國家出臺一系列的鼓勵政策,國內(nèi)的汽車行業(yè)進入到飛速發(fā)展的階段,在國內(nèi)的經(jīng)濟體系中汽車行業(yè)的地位不斷提升,但是如今很多汽車企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)并不科學(xué),存在諸多的問題,長城汽車公司就是其中之一。文章以長城汽車公司為例,對其資本結(jié)構(gòu)中的問題展開分析,并提出改進資本結(jié)構(gòu)的建議,希望對廣大汽車企業(yè)建立合理的資本結(jié)構(gòu)是有所借鑒的。

    關(guān)鍵詞:長城汽車公司;資本結(jié)構(gòu);資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

    進入21世紀后,汽車行業(yè)成為國內(nèi)的十大振興行業(yè)之一,隨著國家不斷出臺鼓勵汽車行業(yè)發(fā)展的政策以及城市化建設(shè)的推行,汽車行業(yè)不斷迎來新的發(fā)展機遇,近年來更是發(fā)展非常迅猛,如今汽車行業(yè)對其他各個行業(yè)以及市場經(jīng)濟的整體發(fā)展都是有著非常直接的影響,但是在國內(nèi)很多汽車企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)暴露出一些問題,如資本的負債率低、流動負債比高等,長城汽車公司是國內(nèi)汽車企業(yè)中的重要品牌,一直以來在國內(nèi)汽車行業(yè)占據(jù)著非常重要的地位,但是長城汽車公司在資本結(jié)構(gòu)方面也是暴露出諸多的問題。

    一、相關(guān)理論概述

    1.資本結(jié)構(gòu)的概念

    資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)在一段時期內(nèi)從事籌資活動形成的結(jié)果,對企業(yè)來說資本結(jié)構(gòu)主要有兩種表現(xiàn)形式,分別是金額表現(xiàn)形式,體現(xiàn)的就是絕對數(shù)。另一種則是比例的方式,體現(xiàn)的是相對數(shù)。

    廣義上的資本結(jié)構(gòu),就是企業(yè)擁有全部資本的結(jié)構(gòu),在一定時期內(nèi),資本主要有債務(wù)、股權(quán)、長期資本以及短期資本,廣義上包括債務(wù)和股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。長期和短期資本結(jié)構(gòu),還有四個部分的內(nèi)部結(jié)構(gòu)。

    狹義上就是企業(yè)長期資本結(jié)構(gòu),尤其是長期的債務(wù)資本以及股權(quán)資本比例。對企業(yè)來說,融資的方式不同,資本結(jié)構(gòu)也是會產(chǎn)生不同的結(jié)果,通常在企業(yè)融資的階段。是債務(wù)融資和股權(quán)融資結(jié)合,這樣也是形成兩種資本。

    2.資本結(jié)構(gòu)理論基礎(chǔ)

    MM理論:該理論是美國莫迪利亞尼和米勒提出。深入分析了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系,建立了MM理論,開創(chuàng)了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究的局面。

    修正MM理論:在原MM理論的基礎(chǔ)上,考慮到所得稅的因素,企業(yè)債務(wù)資本費用可以在所得稅稅前扣除,權(quán)益資本的指出則是無法完成這個操作,所以新的理論認為企業(yè)價值是隨著負債率提升不斷增加的,當(dāng)然這一結(jié)論并不特別客觀,但也是資本結(jié)構(gòu)領(lǐng)域的重要發(fā)現(xiàn)。

    權(quán)衡理論:提出了企業(yè)要想讓資本結(jié)構(gòu)實現(xiàn)最優(yōu)化,就要對債務(wù)利息帶給企業(yè)的收益進行全面的考慮,還有企業(yè)因為負債的提升,會造成財務(wù)困境的問題。對時間價值進行考慮。對收益和成本進行平衡,這樣企業(yè)價值才會實現(xiàn)最大化。

    二、長城汽車公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

    1.企業(yè)簡介

    長城汽車股份有限公司是中國規(guī)模最大的集體所有制汽車制造企業(yè),也是國內(nèi)首家在香港上市并融資33億港元的汽車企業(yè)。公司以穩(wěn)健發(fā)展而著稱,經(jīng)濟實力雄厚,連續(xù)10余年創(chuàng)造高增長和盈利的業(yè)績。公司發(fā)展至今,連續(xù)入選中國企業(yè)500強,中國機械500強。中國民營企業(yè)上市公司十強,河北省企業(yè)百強之首,成為最優(yōu)秀的民族汽車品牌之一。

    2.公司資本結(jié)構(gòu)介紹

    長城汽車的資本構(gòu)成,股東權(quán)益率也叫做凈資產(chǎn)比率,是反映企業(yè)對所有者資本在總資產(chǎn)中的比例,這樣可以看出企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。

    資產(chǎn)負債率則是企業(yè)的期末負債與資產(chǎn)總額的比率,是反映企業(yè)總資產(chǎn)中,多少是通過負債的方式得到的,債權(quán)人則是可以用這個指標來決定放款的多少,還有企業(yè)在清算的時候,其利益受保護的依據(jù)。

    從資產(chǎn)負債率這一指標上看,從2015年到2016年有所上升,但幾年來一直處于較為穩(wěn)定的狀態(tài),在某些年份會有所上升,大部分都是下降的趨勢,說明在債務(wù)的管理上還是發(fā)展比較好的,但總體來說都是處于77%-80%之間浮動,其中在2011年最低為77.1%,而在2014年后又有了逐漸上升的趨勢。這樣的變化說明近年來公司資本結(jié)構(gòu)逐漸完善并向著相對穩(wěn)定的狀態(tài)發(fā)展。

    3.長城汽車公司資本結(jié)構(gòu)中存在的問題

    (1)資產(chǎn)負債率偏高

    在財產(chǎn)情況比較穩(wěn)定的情況下,企業(yè)對財務(wù)杠桿進行利用,為股東取得更多的收益,這是現(xiàn)代化企業(yè)實現(xiàn)負債經(jīng)營的一種原理,而長城汽車的資產(chǎn)負債率近年來則是總體上有上升的趨勢,長城汽車的資產(chǎn)負債率一直都是在50%以上,這樣其實就意味著,長城汽車的資產(chǎn)主要來源就是負債,因此財務(wù)風(fēng)險是比較大的。

    (2)負債結(jié)構(gòu)不合理

    從長城汽車的負債結(jié)構(gòu)上看,長城汽車總體的負債水平還是比較高,同時流動負債所占據(jù)的比例比較高,這種局面下,表面上這些流動負債是為長城汽車提供了充足的流動資本,其實流動負債的特點還是需要考慮到的,那就是借款的周期比較短,同時到期也是比較快的,長城汽車需要適應(yīng)這種頻繁還本付息的操作,若是長城汽車一旦有資金周轉(zhuǎn)的問題出現(xiàn),無法按時還款,這個時候財務(wù)風(fēng)險就會爆發(fā)出來。

    (3)股權(quán)結(jié)構(gòu)有缺陷

    現(xiàn)階段來看長城汽車采用的是股權(quán)分置的方式,讓股東之間的利益矛盾得到了緩解,但是很多問題還是存在的,主要是投資者的主體意識還是存在,另外就是現(xiàn)階段長城汽車實現(xiàn)了兩權(quán)分離,但是股權(quán)的激勵作用其實并沒有得到合理的利用。

    (4)融資工具單一,內(nèi)源融資比重低

    融資工具若是可以選擇適當(dāng),那么長城汽車就能實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化,也是讓財務(wù)風(fēng)險得到有效降低的一種方式,從長城汽車近年來的財務(wù)情況上可以看出,長城汽車的資產(chǎn)規(guī)模在不斷擴大,但是在這種擴張的背后,卻是負債增長大于權(quán)益增長的現(xiàn)實,同時長城汽車選擇的多數(shù)是債務(wù)融資的方式,在流動負債中多數(shù)是短期的借款,長城汽車長期融資主要依靠的則是長期的銀行借款,可以看出的是長城汽車現(xiàn)階段融資的方式是非常單一的,對銀行借款的依賴性比較強,同時也容易造成財務(wù)風(fēng)險的提升。

    4.長城汽車公司資本結(jié)構(gòu)問題成因

    (1)經(jīng)營者整體資本結(jié)構(gòu)觀念不足

    債務(wù)融資可以帶給長城汽車所需資金,但是這種籌資的方式要想得到良好的應(yīng)用,還是對經(jīng)營者有著極高的要求的,管理層要做出合理的貸款規(guī)劃和投資決策,尤其是要避免出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題。

    (2)資本結(jié)構(gòu)管理系統(tǒng)缺失

    長城汽車本身就是國內(nèi)民企中的代表,雖然自身有著比較全面的財務(wù)體系,但是財務(wù)的職能還是比較重視數(shù)據(jù)的記錄,這樣的情況下,缺少對各類財務(wù)數(shù)據(jù)的合理性以及風(fēng)險性分析,導(dǎo)致財務(wù)管理還是沒有發(fā)揮出自身的作用。資本結(jié)構(gòu)是比較復(fù)雜的一個概念,長城汽車現(xiàn)階段沒有建立專門的系統(tǒng),對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)展開分析以及監(jiān)控,也沒有做出量化的指標,對長城汽車的資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化,這樣的情況下,長城汽車的資本結(jié)構(gòu)始終是無法做到完美。

    (3)政府的政策支持為公司提供了依賴

    作為國內(nèi)行業(yè)中影響力較大的企業(yè),同時也處于國內(nèi)對汽車公司大力支持的環(huán)境,長城汽車享受到國家諸多的政策,幫助長城汽車實現(xiàn)品牌的建設(shè)與自己發(fā)展,政府政策方面的支持,不僅僅為長城汽車帶來非常廣闊的發(fā)展前景,也是為長城汽車在籌資方面帶來了諸多的便利。金融機構(gòu)對長城汽車這種實力比較雄厚的企業(yè),還是非常支持的,在貸款方面的審批比較容易。因此雖然長城汽車的負債率比較高,還是有很多的金融機構(gòu)愿意借款。

    (4)資本市場不完善,融資渠道窄

    國內(nèi)的資本市場起步比較晚,同時市場結(jié)構(gòu)不夠完善,開放度也有待提升,因此國內(nèi)的資本市場還無法對資源進行有效的配置,對廣大投資者來說是缺乏吸引力的,也是難以滿足廣大企業(yè)在資金方面的需求。長城汽車是借助銀行貸款來實現(xiàn)籌資的,為了將相關(guān)的風(fēng)險規(guī)避開,雙方都是比較喜歡短期貸款的。資本市場的不足還表現(xiàn)在信息不對稱上,經(jīng)營者比投資者掌握的信息要更加全面,也是容易對企業(yè)實際的情況進行客觀地分析,這樣就導(dǎo)致國內(nèi)的投資者往往是有著一定的投機心理,讓企業(yè)融資更加難以實現(xiàn)拓展。

    三、長城汽車公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策

    1.培養(yǎng)管理層和員工的資本結(jié)構(gòu)意識

    管理層才是長城汽車的核心,管理層的決策直接決定長城汽車未來的發(fā)展是否合理。因此從長城汽車現(xiàn)階段的資本結(jié)構(gòu)上看,其現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)上的問題,很大程度上是管理層決策不合理造成的。在這種局面下長城汽車需要強化管理層的資本意識,讓管理層意識到,負債率高,資本機構(gòu)不夠合理,這樣都是會引發(fā)風(fēng)險的,所以在日后的籌資中,管理層不僅僅要考慮到資金的獲得,還要從資本成本的層面進行分析,結(jié)合實際情況做出科學(xué)的決策。

    2.加強對財務(wù)指標的控制

    從長城汽車近年來的資本結(jié)構(gòu)上進行分析,長城汽車迎合國內(nèi)的形勢,還是處于不斷成長的階段,發(fā)展前景是非常好的,在這種成長的階段,長城汽車的資產(chǎn)負債率雖然是有些不合理,但是都是可以進行調(diào)整的,包括資產(chǎn)負債率比較高的問題,也符合成長期企業(yè)的規(guī)律。這種情況下長城汽車需要加強對各類財務(wù)指標的嚴格控制,改善長城汽車內(nèi)部的薄弱環(huán)節(jié),然后對長城汽車資本結(jié)構(gòu)的改進和優(yōu)化提供良好的環(huán)境,現(xiàn)階段來看各類指標都是有相關(guān)性的,要想讓長城汽車具備足夠的償債能力,就要降低長城汽車的負債金融,并提升長城汽車的營運能力,加強對長城汽車應(yīng)收賬款的控制,加快長城汽車的資金回收。

    3.建立風(fēng)險監(jiān)測和預(yù)警系統(tǒng)

    長城汽車現(xiàn)階段缺乏對資本結(jié)構(gòu)的監(jiān)控,長城汽車可以將國內(nèi)汽車行業(yè)的資產(chǎn)負債率平均水平作為一個臨界點,對長城汽車的風(fēng)險等級進行劃分,若是長城汽車的資產(chǎn)負債風(fēng)險等級超過了臨界點,這個時候就要采取相關(guān)的措施對資本結(jié)構(gòu)進行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,對融資的策略進行改進,讓長城汽車的資產(chǎn)負債比降低。

    4.拓寬融資渠道

    長城汽車現(xiàn)有的融資方式還是比較單一的,這個時候可以適當(dāng)讓融資的渠道得到拓展,這也是降低經(jīng)營風(fēng)險的一種手段。如可以引入風(fēng)投,長城汽車在國內(nèi)外已經(jīng)開拓了一定的市場,在技術(shù)創(chuàng)新等方面都是有著不錯的調(diào)節(jié),企業(yè)可以引入風(fēng)險投資,風(fēng)險投資可以為長城汽車注入資金,通常來說是永久性的,可以讓長城汽車的負債風(fēng)險得到降低。另外就是應(yīng)收賬款可以進行利用,實現(xiàn)證券化融資,應(yīng)收賬款雖然也是長城汽車的資產(chǎn),但是隱患還是存在的,這種情況下將應(yīng)收賬款實現(xiàn)證券化,從而降低壞賬的風(fēng)險。

    四、結(jié)論

    總之,長城汽車的資本結(jié)構(gòu)還是存在一定的問題,為了讓資本風(fēng)險得到嚴格的控制,促進長城汽車的長久發(fā)展,本文提出了一些建議,希望可以起到借鑒的作用。

    參考文獻:

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    [2]房林林,徐向藝.生命周期視角下資本結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整研究——以制造業(yè)上市公司為例[J].山東大學(xué)學(xué)報(哲學(xué)社會科學(xué)版),2014(06):129-138.

    [3]代文,陳書燕.環(huán)境信息披露質(zhì)量與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性研究——來自重污染行業(yè)上市公司的證據(jù)[J].財會通訊,2014(30):82-84.

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