企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇研究

郭寧

摘要：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。在公司治理結(jié)構(gòu)不斷變化的情況下，公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇要求與之緊密適應(yīng)。公司的治理模式、公司愿景和使命以及公司的發(fā)展定位，共同決定了公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇。對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展而言，應(yīng)該結(jié)合具體的情況進(jìn)行選擇。分析認(rèn)為，目前，企業(yè)應(yīng)以企業(yè)價(jià)值最大化為公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，保障各利益相關(guān)方的利益訴求，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；公司治理結(jié)構(gòu)；選擇

中圖分類(lèi)號(hào)：F235 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2019）04-0080-02

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)一切財(cái)務(wù)活動(dòng)的起點(diǎn)和歸宿，對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要的指引作用。企業(yè)存在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它的財(cái)務(wù)活動(dòng)是其內(nèi)部發(fā)展和外部環(huán)境的需要，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)需要通過(guò)各種各樣的利益相關(guān)者來(lái)實(shí)現(xiàn)。公司治理是現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營(yíng)中內(nèi)部管理的核心環(huán)節(jié)，它深刻地影響著公司的價(jià)值理念和發(fā)展方向，對(duì)于公司財(cái)務(wù)管理會(huì)產(chǎn)生重大的影響。關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇，比較普遍應(yīng)用的是“股東財(cái)富最大化理論”和“企業(yè)價(jià)值最大化理論”。綜合二者的優(yōu)缺點(diǎn)，在不同的發(fā)展時(shí)期，企業(yè)要針對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的具體特點(diǎn)，更為靈活地選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)方式，或有階段性地選擇不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，或分主次地設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，對(duì)各方的利益進(jìn)行綜合和協(xié)調(diào)，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇的影響因素—公司治理結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)達(dá)成是公司理財(cái)活動(dòng)的根本目的，該目標(biāo)的達(dá)成依賴(lài)于公司一系列制度規(guī)范、流程體系和組織架構(gòu)的支持，而這些組成了公司治理的框架。財(cái)務(wù)管理理論構(gòu)建于特定的公司治理模式基礎(chǔ)之上，公司治理模式的不同界定和變遷必會(huì)然對(duì)公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的選擇產(chǎn)生影響。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)會(huì)隨著公司運(yùn)營(yíng)、組織架構(gòu)的變化而變化。作為財(cái)務(wù)運(yùn)行驅(qū)動(dòng)力的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)要適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，使管理機(jī)制能夠高效地運(yùn)轉(zhuǎn)。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定了企業(yè)的財(cái)務(wù)管理組織、財(cái)務(wù)管理原則、財(cái)務(wù)管理方法和財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。目前的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，比較普遍應(yīng)用的是“股東財(cái)富最大化理論”和“企業(yè)價(jià)值最大化理論”。

二、公司治理結(jié)構(gòu)下財(cái)務(wù)管理目標(biāo)比較

（一）股東財(cái)富最大化理論

股東財(cái)富最大化指的是通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為，股東創(chuàng)辦企業(yè)的目的是增長(zhǎng)財(cái)富。他們是企業(yè)的所有者，是企業(yè)資本的提供者，其投資的價(jià)值在于它能給所有者帶來(lái)未來(lái)報(bào)酬，包括獲得股利和出售股權(quán)獲取現(xiàn)金。

1.優(yōu)點(diǎn)。與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)富最大化促使決策層將各種因素對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的影響納入到公司的決策活動(dòng)之中，包括資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期收益等因素。它能夠促使公司以利益為導(dǎo)向，提高運(yùn)營(yíng)效率。

2.缺點(diǎn)。第一，股東作為公司的擁有者占有了公司大部分的利潤(rùn)，但是股東作為公司利益方的一部分組成人員不會(huì)承擔(dān)公司運(yùn)營(yíng)中的全部風(fēng)險(xiǎn)。第二，一些上市的大型公司的股份所有權(quán)比較分散，大多數(shù)小股東無(wú)法形成合力對(duì)公司的治理進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)由于委托方與管理方之間的信息不對(duì)稱(chēng)和監(jiān)督管理的成本較大，在很大程度上小股東很難對(duì)公司管理方的行為進(jìn)行監(jiān)督約束。第三，公司利益相關(guān)方的其他人員，包括普通職工和債權(quán)方等對(duì)于公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)很小，因此在博弈中處于不利位置，自己的正當(dāng)權(quán)益很難得到保障。

（二）企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化是指通過(guò)企業(yè)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。其基本思想是將企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位、強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中滿(mǎn)足各方利益關(guān)系。

1.優(yōu)點(diǎn)?，F(xiàn)代公司是由眾多利益相關(guān)方依據(jù)多邊契約關(guān)系組合而成的利益集合體。企業(yè)不只是股東的企業(yè)，股東利益的最大化并不一定能帶來(lái)公司整體的財(cái)富最大化，因此公司治理與財(cái)務(wù)管理行為決不能在滿(mǎn)足某一方的利益的前提下，損害另一方或者其他幾方的利益。公司的債權(quán)人、職工、客戶(hù)和融資平臺(tái)等在參與到公司的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)中時(shí)，自然地承擔(dān)著公司運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，各方有權(quán)利對(duì)于公司的所有權(quán)擁有者提出要求。因此，企業(yè)要將各個(gè)利益相關(guān)方考慮進(jìn)運(yùn)營(yíng)框架之內(nèi)，平衡每個(gè)人的利益，以此形成共同治理的管理模式。“企業(yè)價(jià)值最大化”理論考慮了利益相關(guān)者的整體權(quán)益，注重了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

2.缺點(diǎn)。企業(yè)的發(fā)展是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，會(huì)存在企業(yè)價(jià)值的計(jì)量上的困難。企業(yè)價(jià)值最大化是以利益相關(guān)者共同治理模式下的利益最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，一方面，這將會(huì)使決策造成的后果牽涉的方面復(fù)雜化、多元化，并且很多方面沒(méi)有明確的分析數(shù)據(jù)，只能主觀判斷，這就使得決策過(guò)程中出現(xiàn)很多不確定因素，使企業(yè)理財(cái)決策難以有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，從而造成理財(cái)混亂。在歷史成本、市場(chǎng)價(jià)格以及未來(lái)收益上的選擇等也會(huì)存在不足；另一方面，企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)較為漫長(zhǎng)，這也使得企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的可行性降低。

綜上，在公司發(fā)展過(guò)程中，各博弈力量在不同時(shí)期對(duì)公司的控制力度不同，立于主導(dǎo)地位的利益方應(yīng)該兼顧其他利益集團(tuán)的訴求，在決策過(guò)程中要努力平衡各方要求，才能促進(jìn)公司內(nèi)部的團(tuán)結(jié)，有效推進(jìn)戰(zhàn)略落地，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，完成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和目標(biāo)，促使公司健康、有序、穩(wěn)定的發(fā)展。

三、公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇

（一）不同發(fā)展時(shí)期選擇不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上不是一成不變的，由于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)運(yùn)行的方向的制約性，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也特別需要依據(jù)公司治理結(jié)構(gòu)、時(shí)代特征以及政策環(huán)境的發(fā)展變化做出適時(shí)調(diào)整，否則財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制可能會(huì)變得不合理，進(jìn)而影響公司治理的效率。因此，與治理結(jié)構(gòu)相適應(yīng)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，需要更加靈敏、適時(shí)地考慮內(nèi)外環(huán)境的變化并做出調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)各方利益關(guān)系，而不是激發(fā)矛盾。在公司發(fā)展過(guò)程中，當(dāng)股東成為公司資本重要來(lái)源時(shí)，選擇“股東財(cái)富最大化”可以帶來(lái)公司的迅速發(fā)展，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，公司內(nèi)外部各方利益的關(guān)系日趨交錯(cuò)、復(fù)雜時(shí)，“企業(yè)價(jià)值最大化”更有利于促進(jìn)公司的整體平衡發(fā)展和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此，公司在確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，可以在不同的發(fā)展時(shí)期，針對(duì)具體公司治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)選擇不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。也可以同時(shí)選擇兩個(gè)以上的目標(biāo)，以相互彌補(bǔ)或克服單一目標(biāo)的不足。

（二）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定要兼顧利益相關(guān)者

在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力水平高低很大程度上是由公司的創(chuàng)造活力和員工的工作積極性決定的。而利益相關(guān)者的利益最大化會(huì)有效地促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)者的管理效率提高，在自身利益得到保障的同時(shí)，員工的工作積極性也很容易得到提升。對(duì)于現(xiàn)代企業(yè)而言，公司的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇是一個(gè)動(dòng)態(tài)博弈的過(guò)程。公司利益相關(guān)方在博弈和妥協(xié)中必須使自己的利益訴求和公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力相結(jié)合，只有如此才能使公司各利益方處在相互制約的狀態(tài)，才能維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)價(jià)值最大化，也就是利益方利益最大化，理論上能夠使相關(guān)者的利益訴求在公平的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下得到滿(mǎn)足或者補(bǔ)償。但現(xiàn)實(shí)中，很難做到利益最大化以及保證公平，因此對(duì)于在公司運(yùn)營(yíng)中牽涉到的股東、客戶(hù)、供應(yīng)商、債權(quán)人員工等第三方而言，建立一個(gè)利益制衡機(jī)制有利于確保自己的正當(dāng)權(quán)益不受損害。但顯然不存在一個(gè)完美的機(jī)制滿(mǎn)足各方的利益訴求，只能在權(quán)衡利弊后作出最有利于企業(yè)發(fā)展的選擇，如此才能促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)、穩(wěn)定發(fā)展，

（三）以“共同治理”結(jié)構(gòu)下的“企業(yè)價(jià)值最大化”為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

我國(guó)是一個(gè)以社會(huì)主義為政治制度、以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為經(jīng)濟(jì)模式的國(guó)家。與國(guó)外企業(yè)相比，我國(guó)企業(yè)更加強(qiáng)調(diào)員工的利益與權(quán)利，強(qiáng)調(diào)社會(huì)財(cái)富的積累，強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)各方利益的共同富裕。因此，在選擇財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，僅著眼于股東這一利益集團(tuán)是不符合我國(guó)國(guó)情的。相反，“共同治理”的治理結(jié)構(gòu)下所引導(dǎo)的追求“企業(yè)價(jià)值最大化”的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，則有助于保持利益相關(guān)者的長(zhǎng)期合作。尤其現(xiàn)階段我國(guó)在社會(huì)主義制度下發(fā)展的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，更強(qiáng)調(diào)利益相關(guān)者尤其是職工的利益。因此， “企業(yè)價(jià)值最大化”的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在我國(guó)更為適用。雖然目前有些企業(yè)可能還需要在“股東至上”的治理結(jié)構(gòu)下和“股東財(cái)富最大化”的財(cái)務(wù)目標(biāo)上徘徊一段時(shí)期，但從整體上和長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，在確定“共同治理”的治理結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，選擇“企業(yè)價(jià)值最大化”的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，應(yīng)該成為我國(guó)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的理想選擇。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。在公司治理結(jié)構(gòu)不斷變化的情況下，公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的選擇要求與之緊密適應(yīng)。為了提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)利益相關(guān)各方能夠?yàn)楣镜陌l(fā)展貢獻(xiàn)力量，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的發(fā)展時(shí)期公司治理結(jié)構(gòu)的具體特點(diǎn)，階段性地選擇不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)可持續(xù)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

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[責(zé)任編輯：方 曉]