我國(guó)上市公司債務(wù)融資成本存在問(wèn)題及對(duì)策分析

楊琪

摘 ?要：資金是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的第一推動(dòng)力。企業(yè)能否獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源、及時(shí)足額籌集到生產(chǎn)要素組合所需要的資金，對(duì)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展都是至關(guān)重要的。融資的資金金額數(shù)量龐大，構(gòu)成復(fù)雜，如果沒(méi)有恰當(dāng)?shù)墓局贫群拓?cái)務(wù)手段將融資成本合理計(jì)算、分擔(dān)，對(duì)上市公司將是一種巨大的負(fù)擔(dān)。因此本文通過(guò)債務(wù)融資方面的探析，找出影響我國(guó)上市公司債務(wù)融資成本的因素，最后提出對(duì)應(yīng)的完善措施。希望通過(guò)此類對(duì)策可以為我國(guó)上市公司債務(wù)融資提供科學(xué)指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：上市公司;籌資;債務(wù)融資成本

融資是公司融集資本的過(guò)程。公司的各種行為離不開(kāi)資本，所以說(shuō)一個(gè)公司想要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，資本的籌措是其必要的前提，足夠的資金可以為它提供保障。當(dāng)然融資需要成本，為了促使企業(yè)進(jìn)行正常的生產(chǎn)銷售和投資，管理層必須找出適合公司的籌資方式來(lái)花費(fèi)盡可能低的費(fèi)用籌措經(jīng)營(yíng)所必要的資本，那么這其中必然會(huì)存在一些問(wèn)題。

一、債務(wù)融資成本簡(jiǎn)介

融資成本是債權(quán)人從債務(wù)人處得到的使用管理費(fèi)用和報(bào)酬。企業(yè)通過(guò)多種融資渠道，包括銀行的貸款、商業(yè)信譽(yù)等，從而獲得大量資金以使用，同時(shí)產(chǎn)生包括應(yīng)該付給債權(quán)人的利息以及管理方面的成本等。

一般公司的融資成本可以通過(guò)以下方式來(lái)測(cè)算：融資成本率=資金使用費(fèi)÷（融資總額-融資費(fèi)用）。

但因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，從現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)分析，我們需要從其他幾個(gè)深層次的方面來(lái)考慮融資的另外其他相關(guān)成本，以便測(cè)算的結(jié)果更有利于企業(yè)做出最有效的決策。

（一）機(jī)會(huì)成本。如果企業(yè)想要不對(duì)外支付融資成本，那么就該考慮從內(nèi)部籌集資金。但是，若是比較平均回報(bào)率，從內(nèi)部籌集資金的收益是和從外部相差無(wú)幾的，所不同的是從內(nèi)部融資只需要對(duì)內(nèi)支付。當(dāng)然如果到期不能還本付息，就會(huì)引起巨大的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。

（二）風(fēng)險(xiǎn)成本。債務(wù)融資存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，主要是指財(cái)務(wù)方面。企業(yè)融資的管理和咨詢等費(fèi)用都要計(jì)入財(cái)務(wù)成本。若是因?yàn)樨?cái)務(wù)上的困境令公司的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)了問(wèn)題，以及債權(quán)人不同意公司決策而引起的成本，或是破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，都要算進(jìn)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)成本。

（三）支付代理成本。狹義角度又可以只看管理成本。資金的使用者和提供者之間存在委托一代理的關(guān)系，在這一過(guò)程中產(chǎn)生的約束和監(jiān)督成本被稱作代理成本。由于資金的提供者可能不信任代理人，他們會(huì)想對(duì)其進(jìn)行約束和監(jiān)督，防止資金使用者進(jìn)行偏離委托人原本目標(biāo)的不恰當(dāng)?shù)耐顿Y行為。

二、影響我國(guó)上市公司債務(wù)融資成本的因素

（一）外部融資環(huán)境。金融環(huán)境指的是資金需求和供應(yīng)的兩方進(jìn)行資本融通的環(huán)境，可以說(shuō)金融環(huán)境是影響上市公司外部融資的最主要因素。上市公司要想籌集資金，基本上都要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)的利率可視為企業(yè)的融資成本，會(huì)受到貨幣供求、通貨膨脹等因素的影響。中央政府規(guī)定國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)具體掌控所有公司的債券發(fā)行。上市公司想要進(jìn)行債務(wù)融資，利率必須由人行制定，于是公司想要獲批發(fā)行債券的難度有所增加，這也就無(wú)形中增加了發(fā)行的費(fèi)用。

（二）公司會(huì)計(jì)穩(wěn)健性。公司的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也會(huì)影響公司的債務(wù)融資成本，主要體現(xiàn)在：穩(wěn)健性可以降低債務(wù)人和債權(quán)人的代理成本，因?yàn)楣緯?huì)及時(shí)向投資者傳遞財(cái)務(wù)信息，在投資者的監(jiān)督和激勵(lì)下，減少無(wú)效投資的風(fēng)險(xiǎn)和虧損的風(fēng)險(xiǎn)。換句話說(shuō)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以讓公司以更低的利率發(fā)行債券而投資者愿意購(gòu)買，因?yàn)榉€(wěn)健性更好的公司風(fēng)險(xiǎn)更小，那么公司的債務(wù)融資成本就會(huì)降低。

（三）債務(wù)融資結(jié)構(gòu)。我國(guó)上市公司大都有債務(wù)期限結(jié)構(gòu)短、長(zhǎng)期負(fù)債比例過(guò)低的問(wèn)題。如果長(zhǎng)期負(fù)債比例過(guò)低，上市公司將面臨持續(xù)的流動(dòng)融資導(dǎo)致融資負(fù)擔(dān)較大，不僅財(cái)務(wù)計(jì)算量大，一直需要還本付息的短期負(fù)債也會(huì)讓財(cái)務(wù)苦不堪言。嚴(yán)重的時(shí)候一旦財(cái)務(wù)資金流轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，會(huì)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)和業(yè)績(jī)?cè)斐刹缓玫挠绊?，甚至?xí)?dǎo)致公司破產(chǎn)。

三、改善上市公司融資成本的對(duì)策

（一）考慮外部融資環(huán)境，選擇適合企業(yè)的融資方式。上市公司在進(jìn)行債務(wù)融資的時(shí)候，首先應(yīng)當(dāng)考慮的就是外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，同時(shí)結(jié)合公司近期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和行業(yè)的整體情況，找到適合自己的籌集資金的方法，這樣可以有效地減少債務(wù)融資的成本。首先就是著眼經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)考慮是否融資。經(jīng)濟(jì)蕭條的時(shí)候，企業(yè)不需要大筆外來(lái)資金，那么就應(yīng)該減少對(duì)外債務(wù)融資。而在經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的時(shí)候企業(yè)需要擴(kuò)展生產(chǎn)，內(nèi)部資金不足時(shí)就需要籌集外部融資來(lái)購(gòu)買存貨、增置固定資產(chǎn)，研發(fā)新技術(shù)等，這時(shí)候就需要使用銀行借款或者自身增發(fā)債券或者股票。

（二）嚴(yán)格遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健型原則。站在上市公司降低債務(wù)融資成本的角度看，債務(wù)投資人希望看到企業(yè)堅(jiān)持會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的原則，這樣他們獲得利息的可能性就會(huì)更高，于是要求因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)而存在的補(bǔ)償金就會(huì)變少，那么對(duì)于公司而言其債務(wù)融資支付的費(fèi)用就會(huì)減少一些。雖然說(shuō)公司嚴(yán)格遵循會(huì)計(jì)的穩(wěn)健性也付出一定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，但是和由此減少的債務(wù)融資成本相比可以忽略不計(jì)，所以上市公司遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的原則能夠有效地減少在債務(wù)融資方面花費(fèi)的成本。

（三）確定合理的融資結(jié)構(gòu)。想要有效的減少融資成本，使公司的融資結(jié)構(gòu)保持在一個(gè)較為合理的角度是很有必要的。不同行業(yè)籌集資金的渠道和成本不一樣，那么上市公司就應(yīng)該考慮到不管如何進(jìn)行融資都有其不盡相同的費(fèi)用。對(duì)上市公司而言，很多時(shí)候更傾向于進(jìn)行股權(quán)融資，因?yàn)樗挥酶督o債權(quán)人利息，也就減少了相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司還可以試著通過(guò)拓寬自身的融資方式，來(lái)確定公司的合理融資結(jié)構(gòu)。總體來(lái)說(shuō)現(xiàn)在全球的債券市場(chǎng)環(huán)境都良好，一些大型上市公司可以利用自身知名度的優(yōu)勢(shì)嘗試一種新型的融資渠道，即在境外發(fā)行債券進(jìn)行融資，而且這種方式成本較低，籌集范圍較大。

結(jié)束語(yǔ)：

經(jīng)過(guò)對(duì)融資基礎(chǔ)理論及上市公司債務(wù)融資成本探究后，能采取相應(yīng)的對(duì)策及方法為公司節(jié)約債務(wù)融資的成本，例如公司可以增大長(zhǎng)期債務(wù)融資比例等方法有效地降低融資成本，同時(shí)希望國(guó)家給予相應(yīng)的政策幫助企業(yè)能節(jié)約一些債務(wù)融資費(fèi)用的成本以及增加融資效率。

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作者簡(jiǎn)介：

楊 琪（1994.01-），女，會(huì)計(jì)專碩，研究生。