P2P網(wǎng)貸機構(gòu)的問題、誘因與可持續(xù)發(fā)展對策

賴丹妮 張亦辰

摘?要：經(jīng)過十多年的發(fā)展歷程，P2P網(wǎng)貸機構(gòu)積累的問題集中且突出，如非法集資問題、開展違規(guī)業(yè)務(wù)問題、超過合規(guī)上限收費問題，以及其他經(jīng)營問題。研究發(fā)現(xiàn)，誘發(fā)P2P機構(gòu)各種問題原因包括未被滿足的投資需求與借貸需求巨大，準(zhǔn)入門檻低且長期處于監(jiān)管真空狀態(tài)，以及金融科技加速跑馬圈地。因此，回歸信息中介的職能、嚴(yán)厲打擊非法集資、發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢以滿足需求，以及認(rèn)識平臺與資本的責(zé)任，是P2P機構(gòu)以及整個網(wǎng)貸行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的出路。

關(guān)鍵詞：P2P網(wǎng)貸機構(gòu)?非法集資?違規(guī)業(yè)務(wù)?誘因

從2007年中國第一家P2P網(wǎng)貸機構(gòu)（以下簡稱“P2P機構(gòu)”）拍拍貸成立至今，中國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展大致經(jīng)歷了起步探索、快速發(fā)展、風(fēng)險爆發(fā)、規(guī)范調(diào)整幾個階段。據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月底，中國正常運營的P2P機構(gòu)數(shù)1021家，累計問題機構(gòu)數(shù)5409家，占比超過84%，其涉及投資人數(shù)215.4萬人，涉及貸款余額1766.5億元。

當(dāng)前，社會談P2P色變，對P2P機構(gòu)及整個網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)充滿負(fù)面認(rèn)知，如高利貸、暴力催收、理財騙局等討伐之詞甚為嚴(yán)厲。那么，P2P機構(gòu)在中國的發(fā)展出現(xiàn)了哪些問題？是什么原因?qū)е逻@些問題的發(fā)生？給我們帶來什么教訓(xùn)與啟示？P2P機構(gòu)與網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展出路又在哪兒？

一、P2P網(wǎng)貸機構(gòu)的問題

經(jīng)過十多年的發(fā)展歷程，P2P機構(gòu)的積累的問題集中且突出。第一，非法集資問題。通過自融模式、資金池模式、超級債權(quán)人模式等進(jìn)行操作;第二，開展違規(guī)業(yè)務(wù)問題。包括校園貸、現(xiàn)金貸、需金融牌照與資質(zhì)業(yè)務(wù)等;第三，超過合規(guī)上限收費問題。通過違規(guī)定價、線下或第三方合作機構(gòu)收取息費等方式進(jìn)行操作;第四，其他經(jīng)營問題。包括風(fēng)險管理不合規(guī)（如自保）、暴力催收、虛假宣傳、未履行客戶保護(hù)義務(wù)、信息披露管理不符合要求等。

（一）非法集資問題

截至2018年12月底，非法集資案件投資人信息登記平臺記錄在案的P2P機構(gòu)有131家。P2P機構(gòu)涉嫌非法集資的主要違規(guī)操作方式包括自融模式、資金池模式、超級債權(quán)人模式。

1.自融模式。自融模式一般是P2P機構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)平臺為基礎(chǔ)，通過虛構(gòu)的借貸主體或使用可控制的賬戶，向社會公眾募集資金，而資金的真實流向是機構(gòu)或機構(gòu)控制人的關(guān)聯(lián)項目，則被認(rèn)定為非法吸收公眾存款。以美貸網(wǎng)①及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)信達(dá)財富、中融資本為例，據(jù)美貸網(wǎng)財務(wù)總監(jiān)王景的證言可知，3家P2P機構(gòu)只有1筆60萬元是真實標(biāo)的，其他標(biāo)的所收投資款除用于機構(gòu)運營費用與支付利息費用之外，都投到了機構(gòu)控制人的香港、河源項目。3家P2P機構(gòu)未提現(xiàn)金額達(dá)8.9億元，涉案資金巨大，機構(gòu)高管非法吸收公眾存款罪的指控成立。

2.資金池模式。資金池模式一般是P2P機構(gòu)通過期限錯配、債權(quán)錯配、虛假標(biāo)的等操作，產(chǎn)生資金歸集與沉淀。如果資金池模式涉及到變相自融、挪用資金等問題，也被認(rèn)定為非法吸收公眾存款。以廣州通融易貸電子商務(wù)有限公司資料來源：《通融易貸提現(xiàn)困難董事長親口承認(rèn)存資金池》，https：//www.p2peye.com/thread-475231-1-1.html。為例，機構(gòu)控制人承認(rèn)該P2P機構(gòu)一直存在資金池和短債長投的問題，機構(gòu)還把投資者的資金挪用到一些大額項目，并且為關(guān)聯(lián)項目提供借款。機構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人被認(rèn)定構(gòu)成非法吸收公眾存款罪。

3.超級債權(quán)人模式。超級債權(quán)人模式一般是由P2P機構(gòu)的相關(guān)人員或關(guān)聯(lián)機構(gòu)充當(dāng)超級放貸人的角色，向眾多借款人發(fā)放貸款后，取得相應(yīng)債權(quán)，再將債權(quán)打包，通過P2P機構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)平臺出售給投資人。超級債權(quán)人模式容易發(fā)生拆標(biāo)、期限錯配、借新還舊、資金池等操作，如存在自融、挪用資金等情況，也涉嫌非法吸收公眾存款。以e租寶資料來源：《聯(lián)合發(fā)布》，http：//finance.eastmoney.com/news/1670，20160817656075836.html。為例，其A2P（Asset to Peer）是由融資租賃公司與承租人簽訂融資租賃合同后獲得融資租賃債權(quán)，再向e租寶提出轉(zhuǎn)讓申請，e租寶進(jìn)行風(fēng)險審核之后，將融資租賃債權(quán)設(shè)計成不同利率的產(chǎn)品出售給投資人，由承租人向投資人完成本息償還后獲得租賃設(shè)備的所有權(quán)。A2P在設(shè)計上并沒有問題，只是e租寶在實際運作過程中發(fā)生了虛構(gòu)融資項目、自融自投、超額擔(dān)保、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、虛假宣傳等操作，機構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人被認(rèn)定構(gòu)成非法吸收公眾存款罪。此外，由于e租寶相關(guān)負(fù)責(zé)人存在主觀上非法占有投資人資金、以欺詐手段集資，從而還構(gòu)成了集資詐騙罪。e租寶案例涉案金額762億，涉及人數(shù)115萬人，影響極惡劣。

（二）開展違規(guī)業(yè)務(wù)問題

P2P機構(gòu)開展違規(guī)業(yè)務(wù)違反了相關(guān)禁止性規(guī)定，及重點領(lǐng)域相關(guān)監(jiān)管要求。《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)合規(guī)檢查問題清單》中明確指出，P2P機構(gòu)開展的違規(guī)業(yè)務(wù)包括校園貸、現(xiàn)金貸，以及相關(guān)需金融牌照與資質(zhì)的業(yè)務(wù)等。

1.校園貸業(yè)務(wù)。校園貸業(yè)務(wù)是P2P機構(gòu)以學(xué)校學(xué)生為放款對象而開展的校園網(wǎng)貸，違反了重點領(lǐng)域的相關(guān)監(jiān)管要求。2017年6月之后，P2P機構(gòu)一律暫停校園貸業(yè)務(wù)。根據(jù)網(wǎng)貸之家不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在整治期限之前，即截至2017年2月底，全國共有74家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺開展校園貸業(yè)務(wù)，主要是消費分期平臺和P2P機構(gòu)。以靠譜鳥資料來源：《p2p平臺靠譜鳥創(chuàng)始人鄔財浩：深度揭露社交金融和監(jiān)管校園貸的意義》，https：//www.sohu.com/a/215884317_402903。為例，最早以校友社交金融業(yè)務(wù)起家，為北大、清華等著名高校的畢業(yè)校友和在校校友提供理財和借款的撮合服務(wù)，被認(rèn)為是校園貸業(yè)務(wù)。

2.現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)?，F(xiàn)金貸業(yè)務(wù)是P2P機構(gòu)開展的“無場景依托、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押等特征”的貸款業(yè)務(wù)，違反了重點領(lǐng)域的相關(guān)監(jiān)管要求。2017年12月20日之后，P2P機構(gòu)不允許開展現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，并被要求壓縮存量業(yè)務(wù)，并制定退出時間。根據(jù)網(wǎng)貸之家不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在整治期限之前，即截至2017年10月底，仍有68家資料來源：《現(xiàn)金貸遇強監(jiān)管這68家P2P或受影響》，https：//www.wdzj.com/news/yc/1535465.html。P2P機構(gòu)有現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)。以善林寶為例，其提供的小額信貸項目就涉及現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，具有“四無”特征。

3.需金融牌照與資質(zhì)的業(yè)務(wù)。需金融牌照與資質(zhì)的業(yè)務(wù)是P2P機構(gòu)自行發(fā)售或代銷貸款、理財、資管、基金、保險、信托等金融產(chǎn)品，以及開展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，違反了禁止性規(guī)定。其中，2017年7月15日之后，P2P機構(gòu)不允許再與各類地方金融交易場所開展合作業(yè)務(wù)，并被要求轉(zhuǎn)化或清償存量合作業(yè)務(wù)。在整治期限之前，即截至2017年7月6日，全國共有46家資料來源：董毅智《“P2P+交易所”模式已宣告死亡？》，http：//column.iresearch.cn/b/201707/803899.shtml?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺與金交所合作，并仍在發(fā)布金交所產(chǎn)品。以僑興私募債風(fēng)波資料來源：《“僑興債”始末：一場私募債違約引發(fā)的五方糾紛》，https：//finance.qq.com/a/20161231/008581.htm。為例，2014年僑興電訊、僑興電信在廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心有限公司（簡稱“粵股交”）完成10億元私募債的備案，粵股交將這些私募債推送給招財寶，招財寶再將其分拆并包裝成“個人貸”，出售給投資者。此外，為了給產(chǎn)品做增信，僑興集團實際控制人承擔(dān)無限連帶責(zé)任擔(dān)保，浙商財險提供履約保證保險?？梢?，僑興私募債突破了政策紅線，并將產(chǎn)品分銷給風(fēng)險承受能力較弱的投資者。

（三）超過合規(guī)上限的收費問題

超過合規(guī)上限的收費問題是P2P機構(gòu)被視為“高利貸”的主要原因，違反重點領(lǐng)域的相關(guān)監(jiān)管要求。根據(jù)北京大學(xué)匯豐商學(xué)院中小企業(yè)研究中心和網(wǎng)貸之家聯(lián)合發(fā)布的《2013中國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)藍(lán)皮書》分析，被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”的2013年，在74家問題P2P機構(gòu)中，有21家標(biāo)的的綜合收益率超過50%，43家超過40%。

P2P機構(gòu)超過合規(guī)上限收費的違規(guī)操作方式主要包括高息借貸（違規(guī)定價）和變相高息借貸（線下或第三方合作機構(gòu)收取息費）兩種。

1.違規(guī)定價。超過合規(guī)上限的定價模式是P2P機構(gòu)對產(chǎn)品的定價與其他收費的總和超過了最高人民法院關(guān)于民間借貸逾期利率的上限規(guī)定?！渡钲谑芯W(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)整改驗收工作指引表》規(guī)定更嚴(yán)格，要求逾期利息、滯納金、違約金、罰息或其他費用等之和不得超過年利率24%。以家家貸資料來源：《P2P亂象發(fā)酵：家家貸陷兌付危機涉嫌非法集資》，https：//www.wdzj.com/news/guonei/6798.html。為例，據(jù)大公財經(jīng)報道，該P2P機構(gòu)的年化收益率是22.40%，投資者投標(biāo)后還可以獲得年化利率之外的投標(biāo)獎勵，部分獎勵高達(dá)9.2%，即投資者可獲得的年化收益率達(dá)31.6%。再以“給你花”資料來源：《網(wǎng)貸平臺變相砍頭息：包裝成咨詢費等突破利息上限》，https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1594244096994406087&wfr=spider&for=pc。為例，據(jù)北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，某借款人借款5600元，實際到賬5000元，分12期還，每期利息600多元。這就是“砍頭息”或變相“砍頭息”的操作方式之一，變相突破法定民間借貸利息上限。目前，“給你花”稱未開展過、未來也不開展網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。

2.線下或第三方合作機構(gòu)收取息費。線下或第三方合作機構(gòu)收取息費模式是P2P機構(gòu)采用線下或第三方合作機構(gòu)向借款人收取利息與其他費用的方式，用以規(guī)避綜合息費上限的要求，相當(dāng)于變相高息借貸。《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)合規(guī)檢查問題清單》已明確，此種收取息費的方式不合規(guī)。

（四）其他經(jīng)營問題

P2P機構(gòu)還存在不少經(jīng)營問題，包括風(fēng)險管理不合規(guī)（如自保）、暴力催收、虛假宣傳、未履行客戶保護(hù)義務(wù)、信息披露管理不符合要求等。譬如自保，P2P機構(gòu)以風(fēng)險準(zhǔn)備金的形式為借款人提供保證，但風(fēng)險準(zhǔn)備金極有可能被挪用而形同虛設(shè)。再如虛假宣傳，P2P機構(gòu)通過虛假宣傳來過度包裝自己，包括股東資質(zhì)、背景、業(yè)績等，增加P2P機構(gòu)的可信賴度，以吸引更多的出借人和借款人。

以號稱交易量達(dá)800億的唐小僧資料來源：《一家P2P公司的倒閉背后：看唐小僧的四大緊箍咒套路》，https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1606290930729350249&wfr=spider&for=pc。為例，該P2P機構(gòu)善于虛假宣傳，如“央企背景”“履歷光鮮的高管團隊”“P2F的安全模式”“高額返利”等虛假或部分不實信息，誘導(dǎo)出借人入局。

目前看來，P2P機構(gòu)發(fā)展過程中積累的問題一環(huán)扣一環(huán)，只要某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就很容易牽出其他問題。況且，在整體經(jīng)濟下行的背景下，資產(chǎn)端信用風(fēng)險上升，最終引發(fā)了P2P機構(gòu)的倒閉潮。不過，歸根結(jié)底還是P2P機構(gòu)自身的經(jīng)營能力不足，不僅沒有一套嚴(yán)格的風(fēng)控體系，還通過各種違規(guī)操作沖破監(jiān)管底線，其信息中介的本質(zhì)已經(jīng)成為了信用中介。

二、P2P網(wǎng)貸機構(gòu)問題產(chǎn)生的誘因

研究發(fā)現(xiàn)，誘發(fā)P2P機構(gòu)各種問題的原因包括：未被滿足的投資需求與借貸需求巨大，準(zhǔn)入門檻低且長期處于監(jiān)管真空狀態(tài)，以及金融科技加速跑馬圈地。

第一，未被滿足的投資需求與借貸需求巨大。網(wǎng)貸之家統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月底，P2P網(wǎng)貸行業(yè)累計成交量已高達(dá)8.03萬億元。中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月底，118家P2P機構(gòu)累計借貸筆數(shù)3.1億筆，累計服務(wù)借款人和出借人分別是1.01億人、4061萬人。可見，中國仍有大量的投資需求和借貸需求未被滿足，出借人積極尋找提供更高收益的投資渠道，借款人則尋找更方便、快捷、靈活的借貸渠道。在如此巨大的需求面前，逐利資本，甚至違法資本，便想辦法削尖腦袋擠入市場，意圖分一杯羹。

第二，準(zhǔn)入門檻低且長期處于監(jiān)管真空狀態(tài)。準(zhǔn)入方面，在2016年《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)備案管理登記指引》印發(fā)之前，P2P機構(gòu)的設(shè)立主要完成工商登記注冊即可;指引印發(fā)之后，P2P機構(gòu)除需完成工商登記注冊外，還要及時到地方金融監(jiān)管部門申請備案登記，完成備案登記后再到通信主管部門申請增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可，以及與銀行業(yè)金融機構(gòu)簽訂資金存管協(xié)議。行業(yè)監(jiān)管與業(yè)務(wù)規(guī)范方面，2016年的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動暫行管理辦法》明確提出了13項禁止性行為，2017年2月的《網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引》明確了網(wǎng)貸資金存管業(yè)務(wù)的操作規(guī)則，2017年8月的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動信息披露指引》明確了P2P機構(gòu)需要向公眾披露的信息，至此網(wǎng)貸行業(yè)“一個辦法三個指引”悉數(shù)落地，再加上2018年的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)合規(guī)檢查問題清單（108條）》，P2P機構(gòu)的業(yè)務(wù)納入全面監(jiān)管。實際上，2012年到2015年期間，監(jiān)管環(huán)境寬松，在巨大的市場需求和利益的驅(qū)動下，P2P機構(gòu)野蠻擴張，風(fēng)險不斷積聚并最終爆發(fā)出來。

第三，金融科技加速了跑馬圈地。P2P機構(gòu)借助金融科技的力量，大大縮短了觸達(dá)時間、降低了成本、提高了效率，切切實實助力P2P機構(gòu)業(yè)務(wù)呈指數(shù)級增長。但無論是銀行系、國資系、上市系，還是風(fēng)投系、民營系，在跑馬圈地的時代，問題P2P機構(gòu)不惜踩踏紅線，借道金融科技，能撈一把是一把。最終，金融科技成為問題P2P機構(gòu)走向覆滅的加速器。

三、P2P機構(gòu)與網(wǎng)貸行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的對策

回歸信息中介的職能、嚴(yán)厲打擊非法集資、發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢滿足需求，以及認(rèn)識平臺與資本的責(zé)任，是P2P機構(gòu)以及整個網(wǎng)貸行業(yè)血與淚的教訓(xùn)。

第一，P2P機構(gòu)回歸信息中介的職能，納入全面監(jiān)管。P2P機構(gòu)作為出借人和借款人的鏈接中介，是出借人尋找投資標(biāo)的與借款人發(fā)布借款需求的信息渠道。因此，P2P機構(gòu)需要剝離所有不合規(guī)業(yè)務(wù)，尤其不能涉足需要金融牌照與資質(zhì)的業(yè)務(wù)，如貸款、理財、資管、基金、保險、信托等。雖說科技的歸科技，金融的歸金融，不過P2P機構(gòu)對平臺發(fā)布的借款人和借款項目承擔(dān)風(fēng)險評估責(zé)任，對投資人負(fù)有風(fēng)險提醒責(zé)任，仍然要參照正規(guī)金融機構(gòu)的風(fēng)控要求，做好風(fēng)險管理。

第二，嚴(yán)厲打擊P2P網(wǎng)貸機構(gòu)涉嫌非法集資的所有違規(guī)操作，防止風(fēng)險外溢。諸如e租寶、善林系、錢爸爸、牛板金、銀票網(wǎng)、投融家、唐小僧等百億規(guī)模P2P機構(gòu)的倒閉，涉及百萬受害人，影響面太大。P2P機構(gòu)不具備吸儲資質(zhì)，如違規(guī)吸儲，一旦風(fēng)險外溢，不但有可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，還可能影響社會穩(wěn)定。

第三，在合法合規(guī)的前提下，監(jiān)管部門為P2P機構(gòu)提供發(fā)展空間，更好地滿足市場上的投資需求與借貸需求。目前的金融體系下，市場上仍存在大量未被滿足的投資需求與借貸需求，合法合規(guī)的P2P機構(gòu)正好能滿足這些需求。因此，不能一竿子打死整個網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)。既認(rèn)可P2P機構(gòu)的貢獻(xiàn)，也要對其進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，以促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

第四，認(rèn)識平臺與資本的責(zé)任。平臺經(jīng)濟時代，資本和資源都急劇聚集，這就要求平臺本身承擔(dān)更多的責(zé)任，因為平臺逐漸成為創(chuàng)造價值與分配價值的市場參與主體，體量足夠大的平臺在一定程度上還具備影響經(jīng)濟走向的能力。此外，2010年，摩根士丹利和洛克菲勒基金會將影響力投資被界定為新的投資類別;同年，IFC與CGAP等機構(gòu)合辦了第一屆“負(fù)責(zé)任金融論壇”，此后在G20數(shù)字普惠金融高級原則的框架下提出了負(fù)責(zé)任投資的十條原則?？梢灶A(yù)見的是，未來會有越來越多的市場參與主體提倡負(fù)責(zé)任的平臺和負(fù)責(zé)任的資本。

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（賴丹妮、張亦辰，中國人民大學(xué)中國普惠金融研究院）