人民幣加入SDR對國際與國內的影響分析

楊青翠

摘要：文章簡單介紹了特別提款權SDR的概念以及中國加入特別提款權這一里程碑式的事件，然后從國際和國內兩個角度分析了人民幣加入特別提款權SDR的影響。此外，針對人民幣加入特別提款權SDR所存在的挑戰(zhàn)提出了相應的對策。旨在為加速中國經濟金融發(fā)展以及人民幣國際化進程提供一些可供采納的建議。

關鍵詞：人民幣國際化 SDR 影響 結論建議

一、SDR簡介以及中國加入SDR進程

SDR在國際上被廣泛稱為特別提款權，是因為它是對國際貨幣基金組織（IMF）原始提款權額外的增補。是各個成員國依照自己的需要進行認繳一定份額后由國際貨幣基金組織分配發(fā)行的可用于償還國際貨幣基金組織債務、彌補會員國政府之間國際收支逆差的一種國際儲備資產。當參與國分配到一定的份額后，可將其列為像黃金、自由兌換貨幣相同性質的國際儲備貨幣。當出現(xiàn)國際收支逆差時，會員國可利用特別提款權向國際貨幣基金組織所指定的其他會員國換取一定數(shù)量的外匯，直接償付國際收支逆差與償還貨幣基金組織的貸款。另外，如果雙方達成一致，就可以直接使用SDR來償付、償還債務，進行借貸等金融活動。

國際貨幣基金組織于2015年12月1日在華盛頓召開會議來重新確定了SDR貨幣籃子的組成。國際貨幣基金組織在此次會議上宣布將人民幣正式列入到特別取款權貨幣的基礎貨幣之中。在這以后，SDR的價值便確定為美元、歐元、英鎊、日元與人民幣。其中人民幣以次于美元與歐元的份額變成了世界上的第三大儲備貨幣，下表列出了在人民幣加入特別提款權SDR前后，SDR中各個貨幣份額的對比。

二、人民幣加入BDR對國際的影響

（一）增加SDR的穩(wěn)定性和代表性

1.增加SDR的穩(wěn)定性。SDR貨幣籃子在人民幣被納入之前所包括的貨幣有美元、歐元、英鎊以及日元，它們均來自美國與歐洲等發(fā)達國家或地區(qū)。它們之間的經濟協(xié)同作用以及特別提款權籃子的相關性很強。一旦全球經濟危機爆發(fā)，相較于新興經濟體來說特別提款權的波動性更為顯著。次貸危機對于主要的國際貨幣的匯率產生了巨大的影響，主要原因就是特別提款權選擇的貨幣全部來自于發(fā)達地區(qū)，不包括其他新興的經濟體，從而使SDR的匯率更加的不穩(wěn)定。中國作為一個新興的經濟體與其他發(fā)達國家有著不同的經濟周期。另外，邱峰（2015）的研究表明人民幣加入特別提款權可以通過增加貨幣種類來增強各個貨幣的比例均衡性以達到制止籃中其他貨幣不斷貶值的整體走向，增強了SDR匯率的穩(wěn)定性。因此，人民幣的加入可以使特別提款權匯率在世界經濟危機中的不穩(wěn)定性垃著降低，增強其維持和穩(wěn)定國際儲備的作用。

2.增加SDR的代表性。特別提款權的成立是作為貨幣的補充改善僅有黃金和美元作為國際儲備資產的現(xiàn)狀。自從布雷頓森林體系解體以來，國際貨幣體系開始進入浮動匯率時代，特別提款權開始與一籃子貨幣掛鉤，起初貨幣籃子由16種貨幣組成，具有一定的代表性和公平性。然而，在1981年1月1日特別提款權決定使用美元、英鎊、德國馬克、法國法郎和日元五種貨幣作為一籃子貨幣，然后又改為美元、歐元、英鎊和日元作為一籃子貨幣。這種模式僅包括發(fā)達國家的貨幣，不能反映近年來金磚四國代表的新興大國在全球經濟和金融中所占的比重，也不能反映中國經濟作為全球經濟的一部分正在快速增長的事實。雖然在1981到2000年這一段時間內，這16個國家的GDP總量占據(jù)了全球GDP一半以上的比重，但近年來其中各個國家所占份額逐年下降，而新興經濟體所占份額有所提升。隨著我國經濟的蓬勃發(fā)展和國際經濟貿易的持續(xù)深入，人民幣在世界經濟與金融中的影響力逐漸的擴大，世界經濟貿易的發(fā)展也愈發(fā)的需要中國。所以國際貨幣基金組織將人民幣加入特別提款權會顯著增強SDR的代表性。

（二）加強國際貨幣體系穩(wěn)定性

1.推進儲備貨幣體系多元化發(fā)展。布雷頓森林體系的解體以及次貸危機的沖擊表明，特別提款權儲備貨幣國家的經濟增長緩慢和新興經濟體經濟發(fā)展迅速的沖突成勾國際貨幣體系穩(wěn)定性低的主要原因之一，對于全世界國際儲備的供給僅僅憑借美國來進行是不能成功的，美元儲備資產的穩(wěn)定性問題成為了世界關注的核心問題。所以IMF必須通過將新興經濟體的貨幣納入SDR貨幣籃子來改革完善儲備貨幣體系。在多元化的儲備貨幣中。某種貨幣由于貶值在儲備貨幣中的比例減少時，另外的信用較高的貨幣幣種比例便會上升，當某一個國家因為貨幣的長時間逆差致使的沒有能力清償債務時，其他的儲備貨幣便可以起到補充的作用，就構成了由多種貨幣來共同承擔風險的機制，有效地降低了國際儲備貨幣的不穩(wěn)定性和經濟危機的發(fā)生。所以對國際貨幣體系來說，將新興經濟體的主權貨幣納入在貨幣儲備體系中將極大地改變國際貨幣體系中所存在的問題，大大加強其穩(wěn)定性。

2.調節(jié)國際儲備貨幣的供給不足。由于黃金在布雷頓森林體系的初期主要由發(fā)達國家所掌管，所以發(fā)展中國家長時間面臨著黃金數(shù)量缺乏和儲備資產不足的問題。外匯儲備對于世界上每個國家維持國際收支平衡和穩(wěn)定貨幣匯率都發(fā)揮著極其重要的作用。在經濟危機爆發(fā)時，為了免于遭受破壞，各國通過增強外匯儲備的積累代替以往穩(wěn)定匯率的方式面對金融危機，取得了十分好的效果。但不論是金融危機時還是現(xiàn)在，以美元為主導、日本經濟發(fā)展緩慢、歐洲的債物危機以硬剛剛發(fā)生的英國脫歐等事件都給全球經濟的發(fā)展帶來了極大的不穩(wěn)定性。這些都表明僅僅憑借發(fā)達國家很難支撐世界經濟的增長，世界經濟的增長需要與新興的發(fā)展中國家以及新興經濟體協(xié)調發(fā)展。而伴隨著中國經濟的發(fā)展與人民幣國際化的深入，世界對于中國以及人民幣越來越認可和信任。人民幣加入SDR意味著在發(fā)生經濟危機時中國將會在推動全球經濟發(fā)展與國際資產的流動上承擔更多的大國責任，這可以起到調解儲備資產供給的短缺的問題。

三、人民幣加入SDR對國內的影響

（一）加速人民幣國際化進程

人民幣加入特別提款權是我國很多年來持續(xù)不斷努力的成果，而在人民幣加入特別提款權之后也會加速人民幣的國際化。第一，人民幣加入特別提款權貨幣籃子能夠提高其國際儲備貨幣的地位。人民幣納入貨幣籃子，意味著人民幣與美元、英鎊等重要貨幣處于同等重要的位置，即擁有了其它發(fā)展中國家和新興國家主權貨幣所不具有的地位。第二，人民幣被納入特別提款權可以在很大程度上增強各國投資者對于人民幣的信心。人民幣加入特別提款權后，各會員國可以通過貨幣提款權直接的得到人民幣，這在很大程度上提高了人民幣在國際市場上的需求量與流通量。此外，人民幣加入特別提款權會顯著地降低人民幣交易成本與人民幣幣值的不穩(wěn)定性。因此，使國內外的投資者更加認可和信任人民幣，更加趨向于持有人民幣。第三，人民幣加入特別提款權能夠擴大人民幣跨境結算貿易的范圍。人民幣可以在國際間不受過多的限制，在更大范圍內自由使用，這擴大了人民幣跨境結算貿易的范圍也使得在國際貿易中人民幣執(zhí)行計價結算的貨幣職能得到加強。

（二）提升中國的國際地位

中國作為新興的經濟體在推動世界經濟的發(fā)展上做出了巨大的貢獻，金磚國家開發(fā)銀行的建立，一帶一路的合作建設以及由中國建議成立的亞投行等都見證了中國所取得的成就。人民幣加入特別提款權增加了中國在世界范圍內的聲望，使更多國家接受人民幣與認可中國在世界經濟發(fā)展中的重要作用，改變了以往在世界中所處的被動地位。在剛進入WTO時我國不受其他成員國的信任。市場經濟地位不被認可。人民幣加入貨幣籃子有利于我國獲得在全球經濟貿易上的地位和對國際事務的話語權，是對中國經濟發(fā)展和市場經濟地位的認同，提升了我國的國際地位。

（三）促進金融改革與創(chuàng)新

由于我國的金融市場與發(fā)達國家相比在許多方面仍然非常落后所以還需要進一步完善和發(fā)展。而人民幣加入特別提款權將為我國的金融體系設置更高的標準，這將會促進我國對金融市場的創(chuàng)新和發(fā)展。第一，在人民幣加入之后世界各國對于其需求量會持續(xù)的增大，使用范圍不斷的擴大，國內的資本和賬戶更加開放，減少了在全球經濟貿易中的交易成本.加速了跨國界的資本交易，提高了經濟收益。第二，由于在人民幣加入之后會使得金融市場更加的開放，資本流動速度與匯率的浮動范圍會在一定程度上增大，使我國金融市場面對匯率的浮動反應更加靈敏，推進人民幣匯率的形成機制。

（四）增強了金融市場的風險

人民幣加入特別提款權給中國的金融市場帶來了很多風險，主要表現(xiàn)在加速資本流動帶來的風險和人民幣匯率浮動帶來的風險兩方面。

1.加速了資本的流動性。加速資本流動的風險主要體現(xiàn)在跨境資本流動帶來的風險和投機資本流動風險兩方面。在加入到特別提款權后人民幣需求與使用范圍不斷增大，推動了國內資本賬戶更加開放，金融交易范圍更加廣泛，金融環(huán)境變得更加復雜。并且，隨著各個國家逐步地開展人民幣業(yè)務使我國貨幣政策傳導機制失效，增加宏觀調控的難度，因此就會導致跨境資本流動異常。而此時如果貨幣當局利用貨幣政策維持匯率的穩(wěn)定就必然會產生通貨膨脹的結果。但如果不對匯率做出及時調整就有可能產生投機資金流動的風險，而投機資本的流入與流出都會大幅度的影響匯率的穩(wěn)定，由于人民幣加入SDR貨幣籃子會使得國內外市場上需求量與流通量增加，所以人民幣有極大的可能成為各國投機的關注點?？缇迟Y本的流動與投機資本的流動都給我國匯率市場帶來了不穩(wěn)定性的因素，對我國金融市場來了巨大挑戰(zhàn)。

2.加大了匯率波動幅度。在加入SDR之前我國人民幣幣值總體上處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，而在加入之后，人民幣的匯率立刻產生了反映，離岸人民幣不斷下滑。并且隨著中國金融市場的不斷開放和人民幣不受限制的自由使用，以及各種投資交易限制的取消等一系列措施都會使得匯率的浮動范圍增大，而央行對于匯率的浮動的忍耐度的加大會進一步的擴大匯率浮動范圍，這時，與當前的匯率體制相比較人民幣匯率波動便會加大，使得匯率難以保持穩(wěn)定，風險隨之而來，從而影響了我國金融體系的和貨幣體系的正常運行。

四、結論與建議

（一）結論

綜上所述，人民幣加入特別提款權對于特別提款權、國際貨幣體系、國際貨幣基金組織和中國經濟金融來說，都具有重大的意義。人民幣的加入，對特別提款權本身來說增加了其匯率的穩(wěn)定性與其代表性；對國際貨幣體系來說，從推進儲備貨幣體系多元化發(fā)展和調解國際儲備貨幣的供給不足兩方面增加國際貨幣體系的穩(wěn)定性；對我國來說，有著加速人民幣國際化進程與促進我國金融改革與創(chuàng)新等積極影響，但另一方面也增強了我國金融市場的風險，如跨境資本和投機資本的異常流動以及匯率的大范圍浮動。

總之，人民幣的加入在總體上有巨大的優(yōu)勢，但也存在著一些風險。中國應該根據(jù)發(fā)展實情，充分利用這一機會采取具體的措施，改革與創(chuàng)新我國的金融市場體系，加快我國經濟發(fā)展。

（二）建議

由上述分析可知，人民幣加入特別提款權對我國的經濟和金融帶來了一定程度上的負面作用，本文提出以下幾點建議：

1.建立完善的監(jiān)管體系，加強資本管理力度。資本流動異常的風險在人民幣國際化的發(fā)展進程中凸顯出來，影響了我國金融市場的穩(wěn)定。為了真實有效的預防跨境資本異常流入與流出的風險，就需要建立完善的監(jiān)管體系，提高資本監(jiān)控管理力度。對此，需要自上而下的加強宏觀審慎管理和微觀監(jiān)管的力度，一方面需要進行及時有效地監(jiān)測、預警，防范金融風險。另一方面，需要朝著多元化與分散化的方向改革創(chuàng)新跨境資本流動的管理體系。另外，為了減少資本外流的現(xiàn)象須促進我國財政政策與貨幣政策協(xié)調實施，穩(wěn)定市場匯率，限制市場的投機交易，構建宏觀的審慎管理機制，加強管理與審核力度，緩解資本流動帶來的影響。

2.改善人民幣匯率形成機制。目前，隨著中國金融市場的持續(xù)開放以及各種投資交易限制的取消都使得匯率的浮動范圍增大。因此，為改善人民幣匯率形成機制，需要減少人民幣匯率的大幅度波動，增強人民幣匯率的雙向浮動彈性。一方面我們需要改變單調的市場，形成多元化出口市場、多層次性的市場結構與活躍的外匯市場，完善風險管控工具，減少人民幣匯率的波動。另一方面，可以通過綁定人民幣與大宗商品進行定價結算來有效的穩(wěn)定匯率。

3.全面提高金融機構抗風險能力。我國的金融市場持續(xù)的開放與外貿規(guī)模的不斷擴大使得金融環(huán)境與金融市場變得越來越復雜，因此，金融市場和金融體系就會面臨著極大的風險。所以，要實現(xiàn)金融業(yè)的發(fā)展就需要全面提高金融機構和金融系統(tǒng)的抗風險能力。我國要堅持創(chuàng)新發(fā)展，轉變金融機構的發(fā)展模式，政府部門需要明確監(jiān)管職責，鼓勵金融機構投資，減少對市場的干預；堅持開放的理念，積極踴躍地參與全球金融體系中。