固收類信托產(chǎn)品醞釀變局

仝涵戈

摘 要：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遭遇瓶頸，政府融資的頻率降低，房地產(chǎn)行業(yè)的萎縮，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目異常艱難，以公募子公司為代表的信托產(chǎn)品以迅雷不及掩耳之勢(shì)“殖民擴(kuò)張”，陸續(xù)被披露的兌付，拉動(dòng)者投資者的心弦。依靠單一指標(biāo)的推進(jìn)，信托行業(yè)的規(guī)模迅猛增大，在多股合力下，信托產(chǎn)品貌似在醞釀變化？

關(guān)鍵詞：信托產(chǎn)品;變局;投資

本文結(jié)合實(shí)例探討當(dāng)前固態(tài)信托產(chǎn)品出現(xiàn)的變局，并從政府、市場(chǎng)、投資者、公司等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體出發(fā)，分析該類變化產(chǎn)生的原因以及未來(lái)變化的趨勢(shì)，以期作為大眾投資的一個(gè)參考，從而更有利于自身利益的保障。

一、社會(huì)背景

2013年以來(lái)，社會(huì)對(duì)于信托產(chǎn)品的顧慮不斷加劇，經(jīng)過(guò)六月末的流動(dòng)性緊縮和公募子公司機(jī)構(gòu)項(xiàng)目的影響，信托項(xiàng)目集合資金的趨勢(shì)并未良好化，不少投資者的基金再轉(zhuǎn)向與市場(chǎng)聯(lián)系較小的對(duì)沖基金，或者其它類型的現(xiàn)金模式。對(duì)于固態(tài)信托產(chǎn)品而言，“充分保障”的光彩已經(jīng)不復(fù)存在，此類光環(huán)缺失的前提改變了投資者尤其是老牌投資者的思維模式和行為步驟。投資者著眼于聚焦目標(biāo)本身的特點(diǎn)，擔(dān)保的合法性，供給的利益是否合理。除了類似產(chǎn)品有限合伙企業(yè)的產(chǎn)品獲得了良好的發(fā)展機(jī)遇。以債權(quán)為前提的產(chǎn)品出現(xiàn)了前所未有的趕超局勢(shì)。

發(fā)行的主體依然對(duì)于投資者具有極大的誘惑力，隨著社會(huì)的變遷，發(fā)行的客體也吸引著人們的眼球。投資者、發(fā)行人和融資者是否完全圍繞在以市場(chǎng)作為資源配置的決定性命題上？

二、投資者的喜愛(ài)

（一）基本概況

隨著各類平臺(tái)的蜂擁而至，具有市場(chǎng)發(fā)展力的項(xiàng)目不斷被開(kāi)采，目標(biāo)的供給變得眼花繚亂。在實(shí)踐的總結(jié)和經(jīng)驗(yàn)的積累的背景下，投資者能夠清晰地辨別市場(chǎng)上的各類產(chǎn)品。存期和收益率不是投資主體關(guān)系的唯一對(duì)象，融資方的具體規(guī)模、產(chǎn)品本身的特征、還款的各項(xiàng)情況成為投資者青睞的對(duì)象。在市場(chǎng)變化幅度較大的背景下，投資者開(kāi)始偏向于時(shí)間為1年的目標(biāo)產(chǎn)品。

固定收益信托產(chǎn)品的最低收益率有所上升。信托產(chǎn)品的固態(tài)為8%左右，但公募子公司在10%-12%之間，這是信托產(chǎn)品中的罕見(jiàn)現(xiàn)象。根據(jù)好買基金的相關(guān)資料顯示：固定收益的信托產(chǎn)品直線下降，7月份之后，收益率在8%以下的產(chǎn)品持續(xù)減少，緣由一般總結(jié)為兩個(gè)：6月的資金面的收緊提高了信用產(chǎn)品的利率預(yù)期，受公募子公司影響，該類公司和證券商的合力會(huì)加大該類產(chǎn)品的市場(chǎng)化程度。收益定價(jià)會(huì)受到顯而易見(jiàn)的影響。

子公司在獲得行政許可的前提下，開(kāi)展類似的業(yè)務(wù)，并開(kāi)發(fā)相同的產(chǎn)品，其資管規(guī)模不斷擴(kuò)張，這使得信托行業(yè)自身的緊迫感不斷增強(qiáng)，信托行業(yè)自身也變得危機(jī)感重重。在經(jīng)過(guò)多年的耕作之后，基金子公司的擴(kuò)張對(duì)于信托公司產(chǎn)生了勢(shì)不可擋的趨勢(shì)。并不斷創(chuàng)下收益的新高度。以德邦基金子公司旗下的產(chǎn)品為例，相關(guān)媒體人士了解到該公司產(chǎn)品的收益率穩(wěn)定在10%以上。

（二）客戶的喜好

客戶偏向于更好的項(xiàng)目和更短暫的期時(shí)，同時(shí)也說(shuō)明，高收益與投資者的心理需求不完全吻合。信托與類信托的產(chǎn)品屬于大同小異的，與傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品并沒(méi)有本質(zhì)上的區(qū)別，對(duì)于處于初生的基金公司而言，投資者并不能直接對(duì)于它的安全性做出基礎(chǔ)性的判斷。但是該類公司的風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)控制模式與傳統(tǒng)的公司具有異曲同工的安排，這類公司的類信托產(chǎn)品也具有較強(qiáng)的安全性。

（三）實(shí)例研究

當(dāng)前信托類投資產(chǎn)品性價(jià)比高，利率市場(chǎng)化的提升和居民理財(cái)意識(shí)的顯著增強(qiáng)，，貨幣基金、債券基金P2P屬于較低層次的固態(tài)信托產(chǎn)品，從風(fēng)險(xiǎn)和收益的雙全角度看，更適合日常的現(xiàn)金管理，并且具有更大的確定性。對(duì)于私募資管產(chǎn)品，投資者必須符合法定的條件，個(gè)人合格的投資者主要指的是家庭凈資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，近三年本人的年收入不低于40萬(wàn)元。從當(dāng)前各類信托投資產(chǎn)品的收益來(lái)看，固信托投資產(chǎn)品的價(jià)值是較高的，其風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)也具有較高的收益。

三、市場(chǎng)化程度深化

我國(guó)市場(chǎng)的兩類亮點(diǎn)產(chǎn)品是政信項(xiàng)目和房地產(chǎn)投資。政信項(xiàng)目的角度看，近期關(guān)于政府的反面新聞風(fēng)起云涌，國(guó)務(wù)院審計(jì)部門發(fā)文將對(duì)政府性的債務(wù)進(jìn)行審計(jì)，中央有關(guān)部門也開(kāi)始聚焦于地方的債務(wù)。

眾所周知，國(guó)務(wù)院審計(jì)部門的行為是具有先導(dǎo)性作用的，對(duì)于政府債務(wù)和地方性債務(wù)的考慮反映了政府對(duì)于該類產(chǎn)品的關(guān)注。當(dāng)前政信合作的產(chǎn)品中，收益的比例在直線上升，融資成本高至15%以上，給付投資者的收益只限于8%左右，預(yù)測(cè)政府將來(lái)的需求將轉(zhuǎn)移至債權(quán)的模式，有中國(guó)誠(chéng)信如此大的機(jī)構(gòu)做出評(píng)估，成本總量和收益將會(huì)被一目了然地披露，風(fēng)險(xiǎn)的可控性有所提升。

房地產(chǎn)的融資布局出現(xiàn)分化，與房地產(chǎn)信托等具有明顯債權(quán)特質(zhì)的項(xiàng)目，轉(zhuǎn)移為股權(quán)化房地產(chǎn)基金和債股合一的形式，房地產(chǎn)融資項(xiàng)目的不確定性會(huì)在后續(xù)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中表現(xiàn)，投資者與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的背景下，收益與風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)正方向的比例。REITS的形式在風(fēng)險(xiǎn)和收益方面都有很大的區(qū)別，與傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品相比較，這是傳統(tǒng)的投資者應(yīng)當(dāng)考慮的關(guān)鍵問(wèn)題。

更多發(fā)行主體的投入和財(cái)經(jīng)類機(jī)構(gòu)的判斷會(huì)使信托產(chǎn)品更加透明，滿足不同投資者的自身需求。投資者越來(lái)越追求穩(wěn)健的投資模式讓公平的環(huán)境更容易實(shí)現(xiàn)，從而也符合自身的理財(cái)意識(shí)。

四、綜述

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展不斷保障消費(fèi)者的利益時(shí)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的亙古不變的道理?；鹱庸救缬旰蟠汗S般的崛起，信托公司開(kāi)始聚焦于挖掘信托產(chǎn)品的本源性的項(xiàng)目，土地流轉(zhuǎn)、家族信托正在信托公司的挖掘下風(fēng)生水起，并且不斷借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家信托業(yè)的發(fā)展模式，從而實(shí)現(xiàn)信托行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展。

結(jié)語(yǔ)

總體而言，固態(tài)信托投資產(chǎn)品的變局是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的產(chǎn)物，市場(chǎng)的調(diào)節(jié)反映了市場(chǎng)在資源配置中的關(guān)鍵性作用。居民理財(cái)意識(shí)的增加與我國(guó)信托領(lǐng)域內(nèi)不斷涌現(xiàn)的新產(chǎn)品是共同發(fā)展的，在此基礎(chǔ)上，不斷豐富投資者的投資方式，這種變局也會(huì)隨著時(shí)間的推移出現(xiàn)新的轉(zhuǎn)變。

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