超級(jí)成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)基因

馬曼然

因中國(guó)股市特殊的市場(chǎng)環(huán)境，價(jià)值投資最能掙錢的辦法就是挖掘超級(jí)成長(zhǎng)股。

格雷厄姆進(jìn)行價(jià)值投資的時(shí)候，采取的策略主要是挖掘低價(jià)股，巴菲特早期也是挖掘低價(jià)股。我們A股不是靠低價(jià)取勝，在A股市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)值投資，如果依靠挖掘低價(jià)股、低估值的話，長(zhǎng)期收益很差，這個(gè)錢很難賺。在中國(guó)股市進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)，不能把美國(guó)投資的方法直接生搬硬套過來，生搬硬套會(huì)發(fā)現(xiàn)好多地方不好使。

我們可以回顧一下，中國(guó)股市過去能夠賺大錢的股票基本都有一個(gè)共同特點(diǎn)，那就是成長(zhǎng)性非常好。茅臺(tái)、片仔癀、涪陵榨菜，以及格力電器、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥，它們共同的特點(diǎn)都是估值并不便宜，長(zhǎng)期估值也很少有便宜的時(shí)候，但是過去十幾年中股價(jià)累積了巨大的漲幅，主要原因就是成長(zhǎng)性非常好。

無論在中國(guó)、美國(guó)，還是全世界任何一個(gè)國(guó)家，超級(jí)成長(zhǎng)股都是千里挑一，是極其稀缺的。投資者在投資過程中，能選到超級(jí)成長(zhǎng)股的概率非常低，今天我們就剖析一下超級(jí)成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)基因。

我們可以總結(jié)一下國(guó)內(nèi)外超級(jí)成長(zhǎng)股的特點(diǎn)，無論是茅臺(tái)、五糧液、伊利、海天味業(yè)、涪陵榨菜，還是云南白藥、片仔癀、同仁堂、恒瑞醫(yī)藥，抑或是港股里面的維他奶、騰訊、中國(guó)生物制藥，這些超級(jí)成長(zhǎng)股往往會(huì)集中在某一兩個(gè)行業(yè)里，且都是老百姓日常消費(fèi)的快消品居多，包括招商銀行，也算消費(fèi)品種，這些老百姓日常生活中離不開的超級(jí)品牌往往會(huì)集中在一些細(xì)分領(lǐng)域。反過來想，鋼鐵、農(nóng)業(yè)或者一些周期性行業(yè)，以及券商、航空、汽車等行業(yè)，這些行業(yè)再往前推10年到30年都很少有超級(jí)成長(zhǎng)股，這就告訴我們一個(gè)特點(diǎn)：挖掘超級(jí)成長(zhǎng)股一定是富礦里面淘金。

富礦淘金需要選對(duì)行業(yè)，在行業(yè)里面再去選對(duì)公司，這樣選到超級(jí)成長(zhǎng)股的概率就比較高。投資者很難在鋼鐵、農(nóng)業(yè)里面選到超級(jí)成長(zhǎng)股，但是如果在富礦里選，選中的概率就比較高。食品、藥品或者新興產(chǎn)業(yè)，這些和我們生活息息相關(guān)的快消品里面最容易產(chǎn)生超級(jí)成長(zhǎng)股。容易誕生超級(jí)成長(zhǎng)股的行業(yè)往往具備幾個(gè)特點(diǎn)：

1.行業(yè)空間要大。無論是茅臺(tái)、涪陵榨菜，還是伊利，最起碼從中國(guó)市場(chǎng)來說，它們面對(duì)的都是13億人口的消費(fèi)市場(chǎng)，這些消費(fèi)者都需要喝酒、吃飯、喝牛奶，都需要消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)品，因此行業(yè)就是個(gè)非常宏大的空間。

2.產(chǎn)品是快速消費(fèi)品。消費(fèi)者會(huì)不斷的購(gòu)買，持續(xù)的消費(fèi)，產(chǎn)品的生產(chǎn)周期和消費(fèi)周期都比較短。云南白藥牙膏的周轉(zhuǎn)率一般是在半年左右，涪陵榨菜的周轉(zhuǎn)率也在半年左右，當(dāng)然周轉(zhuǎn)率也要看具體公司的特點(diǎn)，藥品的周轉(zhuǎn)率相對(duì)要慢一些，但是食品的周轉(zhuǎn)率往往比較快，不過食品也要看是哪些食品，榨菜和茅臺(tái)的周轉(zhuǎn)率是不一樣的。

3.消費(fèi)者的忠誠(chéng)度比較高。消費(fèi)者習(xí)慣性的去購(gòu)買某個(gè)產(chǎn)品，而不太愿意去轉(zhuǎn)換，這是食品和家電的一個(gè)重大區(qū)別。包括電腦和手機(jī)等家電行業(yè)，消費(fèi)者的消費(fèi)特點(diǎn)是喜歡嘗試新鮮和創(chuàng)新的產(chǎn)品，這樣就很難構(gòu)筑很穩(wěn)定的護(hù)城河。但是片仔癀、茅臺(tái)、涪陵榨菜的消費(fèi)者都不喜歡變，比如茅臺(tái)的酒瓶，瓷瓶的樣式不能變，變了消費(fèi)者就不認(rèn)了。消費(fèi)者在消費(fèi)這類產(chǎn)品的時(shí)候不太喜歡創(chuàng)新，這些產(chǎn)品的口味也不太好變。藥品行業(yè)也是，片仔癀就應(yīng)該是那樣的包裝，變化了消費(fèi)者也不認(rèn)了，這樣企業(yè)就逐漸建立了一個(gè)護(hù)城河。建立產(chǎn)品的壁壘后，企業(yè)就建立起了至少兩大優(yōu)勢(shì)：一是競(jìng)爭(zhēng)者很難去超越它，因?yàn)樗蛔?，消費(fèi)者的習(xí)慣不變，這樣競(jìng)爭(zhēng)者就只能模仿它，而不能在它的基礎(chǔ)上去創(chuàng)新;二是產(chǎn)品不變就不需要大量的研發(fā)投入，不消耗太多的資本就是累積了更多的利潤(rùn)，累積的利潤(rùn)其實(shí)就是錢。我們投資投的是什么，投的就是錢，生意好不好就取決于這個(gè)生意能不能給你賺錢，每天看似很熱鬧，但不掙錢是沒用的。中華煙和茅臺(tái)酒一百年都不變的樣式，只要有貨賣出去都是現(xiàn)金，持續(xù)不斷地累積現(xiàn)金就是持續(xù)不斷地累積財(cái)富。

所以說，超級(jí)成長(zhǎng)股的行業(yè)特征就是要具備行業(yè)的大空間、快消品的良好周轉(zhuǎn)率以及消費(fèi)者的高忠誠(chéng)度。