上市公司收購法律制度研究

宋晨

【摘 要】在經(jīng)濟建設(shè)日益迅猛的今天，市場競爭愈發(fā)激烈，部分上市公司為了獲得更好的發(fā)展而選擇公司收購，在這個過程中會涉及很多法律問題，加強對上市公司收購相關(guān)法律制度的研究，可以有效提高收購效率。文章對上市公司收購的基本原則及構(gòu)成要素做了簡要分析，并就當(dāng)前上市公司收購法律方面的問題提出了相應(yīng)的完善策略，以供參考。

【關(guān)鍵詞】上市公司；收購；法律制度

【中圖分類號】C964 【文獻標(biāo)識碼】A

一、引言

對于上市公司來說，在當(dāng)前市場競爭中要想獲得更大的發(fā)展?jié)撃?，并立足于?jīng)濟市場，采取公司收購的方式是一種非常好的選擇，能夠使公司資源得到高效利用，實現(xiàn)資源利用最大化。但是就現(xiàn)階段來看，上市公司在收購的過程中涉及到的相關(guān)法律制度還不夠完善，不利于上市公司收購的順利進行，有必要對其做進一步完善。

二、上市公司收購及基本原則

對于上市公司收購來說，在國際上并沒有確切的定義，因為不同國家之間制定的相關(guān)法律不同，因此對其定義就有所不同。就我國上市公司收購來看，對其定義可以從狹義與廣義兩個角度來定義，首先從狹義角度看，上市公司收購指的就是要約收購，這種說法要求其必須滿足要約收購的四大特征，具有一定的片面性和局限性，因此很多人們并沒有按照此定義理解上市公式收購問題，而是從廣義的角度對其進行理解，即所有可以使購買者獲得上市公式控制權(quán)的購買行為都屬于上市公司收購。目前上市公司收購常見的形式有兩種，一種是要約收購，另一種是協(xié)議收購。

所有法律成立的基礎(chǔ)都是為了保證行為的公平與公正，我國有針對上市公司收購行為制定的相關(guān)法律，因此，在進行上市公司收購時應(yīng)堅持公平、公正的原則，同時還需要保證行為的公開透明[1]。在具體實施過程中就是要做到對各股東之間的待遇分配應(yīng)公平合理，應(yīng)當(dāng)保護中小股東的利益，同時需要對信息批漏進行公開。

三、上市公司收購的重要構(gòu)成要素

（一）收購人

收購人是上市公司收購行為的主體之一，并不是所有的公司都可以進行上市公司收購行為，要想滿足收購公司的要求，就需要企業(yè)法人和其他自然人滿足相關(guān)要求，例如，企業(yè)法人本身應(yīng)沒有過多的債務(wù)，也沒有任何違法犯罪史；不論是企業(yè)的董事還是企業(yè)的高管，其他自然人都不可以兼任。

（二）收購方式

上文在從狹義角度探討上市公司收購時提到了要約收購，這是上市公司收購方式中的一種，還有一種收購方式就是協(xié)議收購。下面詳細介紹這兩種收購方式。

1.要約收購。要約收購指的是通過向所要約公司的所有股東發(fā)出要約請求，一旦要約期限一到，要約人就可以采取一定的方法對要收購的公司進行市場評估，以確定合適的收購價格完成收購行為。要約收購又分為強制性要約收購和主動收購兩種[2]，其中強制性要約收購是指，如果收購人擁有的股份滿足了規(guī)定中的要求并且收購人的股份還會不斷增加時，其務(wù)必發(fā)出要約請求；當(dāng)由收購人自發(fā)性的向目標(biāo)公司的全體股東發(fā)出要約以求收購該公司股票而進行的要約稱為主動要約收購。從總體上看，這種劃分方式是以收購人是否自愿發(fā)出要約為標(biāo)準(zhǔn)的。

對于以上兩種要約收購，大多數(shù)國家都是采用的主動要約收購方式，只有少部分殖民地國家和英法國家會采取強制性要約收購。這部分國家采取強制性要約收購的主要原因是因為當(dāng)公司收購成功后，收購者會利用控股地位而損害部分股東的利益。這與保護中小股東利益的原則是相違背的，要想改變這種局面，就需要對擁有控股權(quán)的人提出要求，使其為中小股東提供相應(yīng)的保護利益的機會。大部分國家采取主動要約收購的原因是其認為強制收購并不人性化，它在一定程度上損害了收購人的利益，增加收購人的收購成本，使其在資源配置上不能夠達到效用的最大化。此外，強制要約并不能完全保護小股東的利益，只是給了他們出售手中股票的機會。

2.協(xié)議收購。如果上市公司收購行為的利益雙方達成一致協(xié)議是在證券交易所以外完成的，則稱此收購協(xié)議收購。在我國，大部分上市公司擁有的股份都是非流通股票，收購協(xié)議中的主要目標(biāo)也是這些非流通股票，因為要想使收購的成本低于收購成本而獲取更多的經(jīng)濟利益，必須收購這些股票。在協(xié)議收購的相關(guān)法律《收購辦法》中明確規(guī)定了收購流通股的相關(guān)的程序，這些都表明了我國證券市場正在趕上時代的步伐，大步向前發(fā)展。

四、我國上市公司收購法律方面存在的欠缺

（一）間接收購的立法不完備

目前我國還沒有針對間接收購而制定相應(yīng)的法律條文，與此相關(guān)的法律也只是在部分其他法律條文中有所涉及，并且很不完善。例如，在我國的《公司法》當(dāng)中，對于股權(quán)的出讓只對股權(quán)變動情況有一些的規(guī)定，卻沒有針對其余方式做具體的規(guī)定。

（二）對于保護對象的立法不完善

我國在上市公司收購法律制度方面，并沒有針對保護對象的權(quán)利做出詳細的規(guī)定，更多的是對其應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任做了具體規(guī)定，這不利于企業(yè)員工合法權(quán)利的保護。所以在今后的立法過程當(dāng)中應(yīng)該注重利益上的保護。典型的可以通過勞動法來保護企業(yè)員工的基本權(quán)利。同時通過民法來保護債權(quán)人的相關(guān)權(quán)利。

五、完善我國上市公司收購法律制度的建議

（一）統(tǒng)一上市公司收購制度體系

我國關(guān)于上市公司收購的立法散見于《證券法》、《公司法》甚至一些行政法規(guī)中[3]，但是這些法律在上市公司收購方面并不完善，并不能達到對上市公司收購立法的統(tǒng)一。要統(tǒng)一上市公司收購制度體系，可以從更高層次的角度對公司收購行為進行統(tǒng)一規(guī)定，以保證公司收購行為在頻繁的市場交易中順利進行。

（二）加強對間接收購的相關(guān)立法

在我國，多數(shù)上市公司收購行為都是進行直接收購的，很少有間接收購，應(yīng)在此方面加強相關(guān)立法，以提高間接收購的科學(xué)性和合理性。公司收購協(xié)議達成后，收購人就會擁有上市公司的控制權(quán)。我國一般都是將間接收購者看成是直接收購者來達成收購目的。

（三）增強對收購雙方利益的保護

收購過程實質(zhì)上就是利益雙方之間關(guān)于彼此利益的不斷商討過程，通過協(xié)商不斷進行調(diào)整，最后符合雙方的愿望，達成共識。公司收購行為具體來講既會涉及公司股東和高管的利益，還會涉及每一位基層員工的利益，甚至還會涉及消費者的利益。

（四）規(guī)范目標(biāo)公司董事會的行為

英美等國的有關(guān)法律從目標(biāo)公司的立場出發(fā)，對目標(biāo)公司董事會的行為進行了規(guī)制，借以保護目標(biāo)公司股東的利益。舉例來看，在英國就有相關(guān)法律規(guī)定，被收購者在收到要約收購邀請時應(yīng)先對相關(guān)資訊機構(gòu)進行咨詢，得到合理的建議后應(yīng)將建議反饋給股東，然后再做出決定，這有利于保護公司股東的合法權(quán)益，我們可以進行相應(yīng)的借鑒。

（五）完善信息披露制度

完善信息披露制度主要從以下兩個方面入手：一方面是披露期限的規(guī)定，如果信息披露義務(wù)人在事實發(fā)生當(dāng)天收市，則要求其必須及時向交易所進行匯報，然后由交易所對其進行審核，并在次日宣布停牌，當(dāng)信息披露人提高正式報告并進行公告后才可以復(fù)牌；另一方面是披露義務(wù)點的完善。應(yīng)區(qū)別流通股與非流通股，將非流通股的義務(wù)點根據(jù)現(xiàn)狀進行調(diào)整，以更好的應(yīng)對實踐中出現(xiàn)的各類問題。

六、結(jié)語

綜上所述，目前我國在上市公司收購方面的法律制度還不完善，不利于股東利益的保護和公司收購行為的順利進行，必須對上市公司收購法律制度進行完善，規(guī)范目標(biāo)公司董事會的行為，完善信息披露制度，全面提高上市公司收購制度的法律效力。

【參考文獻】

[1]李有星，柯達.上市公司協(xié)議收購信息披露制度的不足與完善[J].法律適用，2017（17）：28-34.

[2]李東方.上市公司收購監(jiān)管制度完善研究——兼評“《證券法》修訂草案”第五章[J].政法論壇，2015，33（06）：117-126.

[3]高濤.論上市公司收購監(jiān)管法律制度的完善[J].上海商學(xué)院學(xué)報，2015，16（04）：47-52.