通航企業(yè)配套融資方案分析

賀廣俊

（對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，北京 100029）

近年來(lái)，國(guó)家放開(kāi)低空政策已出臺(tái)與國(guó)家“十三五”規(guī)劃將通航產(chǎn)業(yè)納入國(guó)家重點(diǎn)扶持領(lǐng)域，伴隨著多項(xiàng)促進(jìn)通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展新政策的部署，我國(guó)通用航空產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了重要的戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)遇。不過(guò)，制約通用航空業(yè)發(fā)展的相關(guān)因素依然存在，通航產(chǎn)業(yè)是一個(gè)資金密集型行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條長(zhǎng)，資金占用量大，因此，融資難題是限制通航企業(yè)發(fā)展的重要因素。本文將從通航飛機(jī)制造企業(yè)的角度，分析通航企業(yè)可獲取的融資方式，并結(jié)合當(dāng)下的融資環(huán)境下，分析各種融資方式的交易模式，融資要素，以及每種融資方式的優(yōu)勢(shì)和存在的問(wèn)題。

本文將基于通航制造企業(yè)的飛機(jī)整個(gè)銷售流程，根據(jù)金融嵌入環(huán)節(jié)，可分為：第一個(gè)環(huán)節(jié)，飛機(jī)銷售公司向飛機(jī)制造公司集中采購(gòu)；第二個(gè)環(huán)節(jié)，飛機(jī)銷售公司（或融資租賃公司）銷售給消費(fèi)者。

一、第一個(gè)環(huán)節(jié)融資

（一）銷售公司供應(yīng)鏈融資

交易模式：飛機(jī)銷售公司向飛機(jī)制造公司集中采購(gòu)飛機(jī)，在支付首筆定金后，飛機(jī)制造公司基于訂單生產(chǎn)，同時(shí)飛機(jī)銷售公司向銀行申請(qǐng)授信。待達(dá)到可交付條件，由銀行以受托支付，或向銷售公司發(fā)放流貸/開(kāi)具銀票向飛機(jī)制造公司支付剩余款項(xiàng)，并完成后續(xù)的交付。

融資主體：飛機(jī)銷售公司

底層資產(chǎn)：飛機(jī)銷售公司在訂單下剩余購(gòu)機(jī)尾款

融資期限：原則上不超過(guò)一年，銀行承兌匯票時(shí)間半年為主

對(duì)產(chǎn)權(quán)是否有要求：銀行付款后需進(jìn)行實(shí)質(zhì)交付，產(chǎn)權(quán)由飛機(jī)制造公司轉(zhuǎn)移給飛機(jī)銷售公司，并由飛機(jī)銷售公司向銀行辦理飛機(jī)產(chǎn)權(quán)抵押登記。

方案優(yōu)勢(shì)：操作簡(jiǎn)便，無(wú)須先行使用自有資金支付剩余款項(xiàng)，減輕購(gòu)機(jī)壓力。

注意事項(xiàng)：1、飛機(jī)制造公司與飛機(jī)銷售公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，外部資金方可能認(rèn)可度較低；2、外部資金方一般會(huì)要求對(duì)已交付待銷售的飛機(jī)進(jìn)行監(jiān)管并代為保管飛機(jī)產(chǎn)權(quán)相關(guān)憑證，并在飛機(jī)銷售公司真實(shí)銷售的情況下，要求飛機(jī)銷售公司補(bǔ)增一定比例的保證金以釋放對(duì)應(yīng)的飛機(jī)產(chǎn)權(quán)憑證。

（二）制造公司應(yīng)收賬款融資

交易模式：飛機(jī)銷售公司向飛機(jī)制造公司采購(gòu)飛機(jī)，因分期支付購(gòu)買方式形成飛機(jī)銷售公司與飛機(jī)制造公司的應(yīng)收賬款，可基于此操作應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓或應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資。

融資主體：飛機(jī)制造公司

底層資產(chǎn)：飛機(jī)制造公司對(duì)飛機(jī)銷售公司的應(yīng)收賬款

融資期限：應(yīng)收賬款的賬期

對(duì)產(chǎn)權(quán)是否有要求：需進(jìn)行實(shí)質(zhì)交付，產(chǎn)權(quán)由飛機(jī)制造公司轉(zhuǎn)移給飛機(jī)銷售公司

方案優(yōu)勢(shì)：操作簡(jiǎn)便

注意事項(xiàng)：1、外部資金方一般需核實(shí)飛機(jī)實(shí)質(zhì)交付后方能認(rèn)可應(yīng)收賬款成立。交付前可先同步申請(qǐng)授信，并與制造公司商談，待飛機(jī)交付后，再行支付剩余大額款項(xiàng)；2、飛機(jī)制造公司與飛機(jī)銷售公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，外部資金方認(rèn)可度較低。

以上兩種模式，如希望取得外部資金方支持，可能要求較高，如需要排除關(guān)聯(lián)交易，實(shí)質(zhì)交付，融資主體需要相對(duì)較強(qiáng)資質(zhì)或者增加外部比較強(qiáng)的增信措施等。

二、第二個(gè)環(huán)節(jié)的融資

該環(huán)節(jié)根據(jù)嵌入的金融機(jī)構(gòu)分為外部金融機(jī)構(gòu)和內(nèi)部融資租賃模式，外部金融機(jī)構(gòu)合作以增量銷售開(kāi)展消費(fèi)金融和聯(lián)合租賃為主的模式，內(nèi)部融資租賃以自有資金先形成存量資產(chǎn)開(kāi)展再融資的模式。

（一）消費(fèi)金融模式

根據(jù)業(yè)務(wù)類型可分為整機(jī)銷售和共享產(chǎn)權(quán)銷售，一般整機(jī)銷售情況下融資金額較大，適用于銀行按揭產(chǎn)品，共享產(chǎn)權(quán)情況下一般融資金額較小，適用于消費(fèi)貸模式。通過(guò)與銀行個(gè)金、消費(fèi)金融公司洽談場(chǎng)景業(yè)務(wù)合作，我司提供客源，基于客戶消費(fèi)購(gòu)買飛機(jī)或共享產(chǎn)權(quán)，由銀行個(gè)金、消費(fèi)金融公司等提供配套的融資。

交易模式：飛機(jī)銷售公司持有飛機(jī)產(chǎn)權(quán)，與銀行或消費(fèi)金融公司開(kāi)展合作，基于業(yè)務(wù)場(chǎng)景，向銀行或消費(fèi)金融公司推薦消費(fèi)者，待消費(fèi)者支付定金后，由銀行或消費(fèi)金融公司向消費(fèi)者提供按揭或消費(fèi)分期金融產(chǎn)品，向銷售公司支付剩余款項(xiàng)。

1、融資主體：消費(fèi)者（資金直接支付給銷售公司）

2、融資額度：購(gòu)買金額與客戶支付定金或首付款的差額；

3、融資期限：一般三年以內(nèi)，根據(jù)合作的金融機(jī)構(gòu)要求來(lái)定；

4、融資成本：按照市場(chǎng)消費(fèi)貸款執(zhí)行利率來(lái)定，相對(duì)較低；

5、對(duì)產(chǎn)權(quán)是否有要求：產(chǎn)權(quán)需登記在飛機(jī)銷售公司名下（且無(wú)抵押），整機(jī)購(gòu)買的情況下產(chǎn)權(quán)由飛機(jī)銷售公司轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者名下，并在辦理銀行按揭的時(shí)候向銀行辦理產(chǎn)權(quán)抵押手續(xù)；共享產(chǎn)權(quán)的情況下產(chǎn)權(quán)無(wú)須變更。

6、方案優(yōu)勢(shì)：促進(jìn)飛機(jī)銷售，擴(kuò)大客戶群，且資金直接來(lái)自外部資金方。

7、增信措施：由合作的金融機(jī)構(gòu)參考客戶資質(zhì)來(lái)定，我司可配套提供共享產(chǎn)權(quán)飛機(jī)每期運(yùn)營(yíng)對(duì)應(yīng)份額產(chǎn)生的收入作為客戶回款的第二還款來(lái)源；可能需飛機(jī)銷售公司提供回購(gòu)擔(dān)保。

（二）聯(lián)合租賃模式

業(yè)務(wù)模式：1、主出租人授權(quán)聯(lián)合出租人與飛機(jī)銷售公司簽署飛機(jī)買賣合同，主出租人與聯(lián)合出租人出資比例約9:1（具體比例需進(jìn)行協(xié)商）；2、兩家出租人共同與承租人簽署融資租賃合同，將飛機(jī)出租給承租人；3、聯(lián)合出租人對(duì)主出租人的出資做兜底，當(dāng)承租人償還不足優(yōu)先償還主出租人；4、當(dāng)承租人出現(xiàn)違約時(shí)，由飛機(jī)銷售公司和飛機(jī)制造公司回購(gòu)飛機(jī)。

（1）融資主體：承租人

（2）融資額度：總額度為購(gòu)買金額與客戶支付定金或首付款的差額。主出租人一般出資90%；聯(lián)合承租人一般出資10%

（3）融資期限：與對(duì)應(yīng)融資租賃期限匹配，一般一至三年

（4）融資成本：目前市場(chǎng)上通行的價(jià)格內(nèi)部收益率在7.5%-10%

（5）增信措施：廠商回購(gòu)，租賃物抵押在主出租人名下；

（6）對(duì)產(chǎn)權(quán)是否有要求：飛機(jī)產(chǎn)權(quán)由飛機(jī)銷售公司轉(zhuǎn)移至主出租人名下

（7）方案優(yōu)勢(shì)：以較低的資金撬動(dòng)外部機(jī)構(gòu)資金，促進(jìn)飛機(jī)銷售，擴(kuò)大客戶群

（三）融資租賃模式

由融資租賃公司取得飛機(jī)產(chǎn)權(quán)（需登記），再向消費(fèi)者提供融資租賃服務(wù)，租賃期間飛機(jī)始終登記在融資租賃公司名下，待消費(fèi)者支付完租賃款項(xiàng)后再做產(chǎn)權(quán)變更。融資租賃公司再以其持有的融資租賃債權(quán)進(jìn)行債權(quán)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓融資以及ABS融資。融資模式如下：

1、租賃資產(chǎn)債權(quán)轉(zhuǎn)讓融資模式

（1）融資主體：融資租賃公司

（2）融資額度：一般根據(jù)融資租賃債權(quán)的剩余本金打八折

（3）融資期限：與對(duì)應(yīng)租賃期限匹配

（4）融資成本：銀行資金按照同期銀行基準(zhǔn)貸款利率上浮30%-50%，個(gè)別銀行價(jià)格可以談到上浮10%-20%；信托和租賃價(jià)格在9%-10%左右

（5）對(duì)產(chǎn)權(quán)是否有要求：產(chǎn)權(quán)由融資租賃公司向資金方做抵押登記

（6）方案優(yōu)勢(shì)：促進(jìn)飛機(jī)銷售，擴(kuò)大客戶群

（7）增信措施：廠商回購(gòu)，租賃物抵押，如果需要可追加外部增信

2、資產(chǎn)證券化融資模式

在融資租賃公司資產(chǎn)規(guī)模具備一定的條件下，可優(yōu)先通過(guò)資產(chǎn)證券化（ABS）的形式盤活融資租賃公司存量資產(chǎn)，在ABS業(yè)務(wù)申報(bào)審核期間，還可與銀行，信托開(kāi)展pre-ABS融資，以后續(xù)ABS發(fā)行資金作為還款來(lái)源。

（1）融資主體：融資租賃公司；

（2）融資額度：資產(chǎn)包租賃資產(chǎn)剩余本金；

（3）融資期限：一般可以與對(duì)應(yīng)融資租賃期限匹配；

（4）融資成本：目前市場(chǎng)上發(fā)行價(jià)格在6%-8%，根據(jù)評(píng)級(jí)結(jié)果和分層結(jié)構(gòu)來(lái)定；

（5）對(duì)產(chǎn)權(quán)是否有要求：產(chǎn)權(quán)由融資租賃公司向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃做抵押登記；

（6）方案優(yōu)勢(shì)：降低融資成本，提高市場(chǎng)聲譽(yù)；

（7）增信措施：需要追加AA+及以上擔(dān)保公司追加外部擔(dān)保；

（8）注意事項(xiàng)：目前交易所要求融資租賃公司至少滿足成立兩年時(shí)間且對(duì)融資租賃公司資質(zhì)有要求。

本文通過(guò)從通航飛機(jī)制造公司的產(chǎn)業(yè)上游生產(chǎn)到下游銷售過(guò)程中可能嵌入的金融方式做分析，以便給通航企業(yè)管理者在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中可獲取的融資方式有比較清晰的認(rèn)知。從分析中，我們可以發(fā)現(xiàn)，通航制造企業(yè)在缺乏外部増信的情況下，在目前國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)還是很難打開(kāi)融資渠道的。因此，國(guó)內(nèi)通航企業(yè)的發(fā)展不能光依靠自身的實(shí)力，通過(guò)前期自有資金大量投入，還需要國(guó)家在政策上，金融配套上給予支持。作為一名身處于通航產(chǎn)業(yè)的金融從業(yè)人員，深感國(guó)內(nèi)通航產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的巨大前景，然而受制于通航產(chǎn)業(yè)配套金融支持體系的不健全，通航企業(yè)的發(fā)展還處于艱難的初創(chuàng)期。在這里也希望，國(guó)家在鼓勵(lì)通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，可以配套出臺(tái)相應(yīng)的金融政策對(duì)通航企業(yè)給予扶持，不光是稅收政策，也包括金融機(jī)構(gòu)給予的融資支持。