我國企業(yè)融資方式問題的研究

摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展完善，企業(yè)的融資方式也呈現(xiàn)出多樣化的狀態(tài)。目前我國企業(yè)存在著多種融資方式，由于某些因素的影響，企業(yè)融資出現(xiàn)了一定程度的混亂，嚴(yán)重影響了其生產(chǎn)經(jīng)營效率。問題的關(guān)鍵就在于企業(yè)該采用何種方式引導(dǎo)資金流入企業(yè)，各種融資方式該怎樣搭配，而又有哪些因素影響著其融資方式。本文將在探討企業(yè)融資方式的基礎(chǔ)上，探究出影響我國企業(yè)融資方式選擇的因素，針對性地對不同發(fā)展階段的企業(yè)融資提出幾點(diǎn)對策和建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè);融資方式;問題;對策

一、我國現(xiàn)有融資方式概述

融資方式，即企業(yè)實現(xiàn)資金融通的渠道。從廣義角度來看，融資，就是貨幣資金的融通，這種融通方式可以理解為是資金需求雙方之間相互進(jìn)行資金交換流通的行為，是資金融入和融出的雙向過程;從狹義角度來看，這時的資金融通就只是一個企業(yè)單向通過一定渠道為本企業(yè)籌措資金的行為，是資金融入的過程。本文主要從狹義角度來分析。

按資金來源的不同，融 資方式分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資方式有變賣本企業(yè)自有資產(chǎn)和動用留存收益，前者的優(yōu)點(diǎn)是可以很好地達(dá)到資源優(yōu)化配置的作用，使資金流向更有效益的一方。但缺點(diǎn)是資產(chǎn)的價格難以精確地確定，并且在這期間由于信息不對稱等因素的影響，可能會增加一定量的搜尋成本，也有可能錯失最佳的投資機(jī)會。留存收益是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中所創(chuàng)造的，包括盈余公積金和未分配利潤兩部分。這種方式不僅速度、快適應(yīng)性強(qiáng)而且無需支付任何成本，也不用與投資者簽訂各種協(xié)議。但這種融資方式需要一定的條件，比如企業(yè)財務(wù)狀況必須良好，要有較強(qiáng)的盈利能力和足夠的資金累積，因為大部分中小型企業(yè)的內(nèi)部融資空間不夠大，需依靠外部融資。

典型的外部融資方式有：

1.銀行借款

自有資金不足以滿足當(dāng)前生產(chǎn)經(jīng)營需求時，企業(yè)往往會選擇向銀行借款這種債務(wù)融資方式。這種方式往往有一定的條件限制：比如企業(yè)的信譽(yù)狀況必須良好，有符合條件的擔(dān)保人或機(jī)構(gòu);有一定的自有資本金能滿足到期還本付息的要求;企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營要有效益，資產(chǎn)負(fù)債率符合銀行的要求等。符合借款要求之后還需要一系列的手續(xù)，比如簽訂借款合同，明確借款金額、期限、利率等事項。顯然這種方式手續(xù)繁瑣，融資效率低且對信用要求高，但目前銀行針對中小企業(yè)融資難的問題推出了很多優(yōu)惠扶持政策，而且它的融資成本較低，資金來源相對穩(wěn)定。

2.發(fā)行股票或債券

股票具有永久性、風(fēng)險小、無到期日，股票融資可以提高企業(yè)知名度，有利于拓寬其產(chǎn)品市場。但目前我國資本市場尚未形成有效的機(jī)制來集合中小股東們的控制權(quán)，大量分散的股權(quán)融資不利于中小投資者的利益保護(hù);其次，市場對企業(yè)的監(jiān)督力度加強(qiáng)，不利于企業(yè)自主的經(jīng)營投資決策。債券的融資成本低但財務(wù)風(fēng)險大，一般面臨著到期還本付息的壓力。在用這兩種方式進(jìn)行融資的時候，必須考慮企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的問題，并要在這兩者中間權(quán)衡風(fēng)險與收益。

3.資產(chǎn)證券化融資

資產(chǎn)證券化，是指將一系列資產(chǎn)組合打包，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計信用增級后，以這些特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易的證券的一種融資形式。作為一種創(chuàng)新型的金融工具，它對企業(yè)整體資產(chǎn)、信用條件，以及收益表現(xiàn)的要求比較低;其次，它的融資成本也低，通過資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券具有較高的信用等級，信用等級越高，發(fā)起者付給投資者的利息費(fèi)用越低，自然會降低其融資成本。投資者看中的是組合打包后整體資產(chǎn)的信用等級，而不是某項單獨(dú)資產(chǎn)的信用等級;最后，這種融資方式還有利于剔除目前企業(yè)當(dāng)中的一些風(fēng)險資產(chǎn)，提高資本的運(yùn)用效率。

二、影響企業(yè)融資方式的因素的探究

1.行業(yè)特點(diǎn)

一個行業(yè)的特點(diǎn)會影響其融資方式，據(jù)希財網(wǎng)統(tǒng)計，2017年白酒行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率33.76%，外部融資較少，主要依靠內(nèi)部融資。第一，白酒行業(yè)盈利水平較高，每年的銷售毛利率高達(dá)百分之九十，完全有能力依靠內(nèi)部的留存收益完成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動;第二，白酒行業(yè)受行業(yè)和國家政策的限制，不能大規(guī)模舉債，資金來源主要是內(nèi)部收益。而像汽車行業(yè)，2017年汽車行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率66.21%，資產(chǎn)負(fù)債率較高，這主要是因為汽車行業(yè)資金投入非常大，雖然有盈利但是仍需要依靠外部籌資完成其生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)，籌資方式主要是向銀行等金融機(jī)構(gòu)借款。同時，汽車企業(yè)一般規(guī)模較大，有較強(qiáng)的還款能力，因此銀行也愿意將資金借給這些企業(yè)，以保證到期能收回本金;從企業(yè)角度分析，通過這種方式借到的資金利息相對較低，能有效降低融資成本而且資金來源相對穩(wěn)定，風(fēng)險程度低。基于以上數(shù)據(jù)，可以對目前企業(yè)不同的融資方式進(jìn)行解釋。

2.融資偏好

企業(yè)的融資偏好也會影響其融資方式，例如格力電器公司，數(shù)據(jù)見下表。

很顯然，2016年-2017年格力的貨幣資金均達(dá)到900多億，分別占當(dāng)年資產(chǎn)總額的52.5%和46.3%，但是格力仍然擁有高達(dá)100多億元的短期借款。很疑惑的一點(diǎn)就是格力已經(jīng)擁有了高達(dá)900多億的貨幣資金那么它為什么還要借款？究其原因，這種融資方式和格力的融資偏好有關(guān)。不依靠強(qiáng)大的內(nèi)部資金積累，而選擇銀行借款這種方式，有可能是從和銀行搞好關(guān)系的目的出發(fā)，選擇了這種融資偏好以用于生產(chǎn)經(jīng)營。因此，不同的融資偏好對其融資方式也有影響。

3.資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系，可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化配置對企業(yè)的發(fā)展

起著至關(guān)重要的作用，資本結(jié)構(gòu)是否合理，會影響到企業(yè)資本控制的完善。對這點(diǎn)有話語權(quán)的當(dāng)屬M(fèi)M理論，包括原始的和修正后的MM理論，這是兩個極端的想法，前者認(rèn)為在不考慮企業(yè)所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相同只有資本結(jié)構(gòu)不同時，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其市場價值無關(guān);后者認(rèn)為在考慮企業(yè)所得稅的情況下，由于負(fù)債的利息可抵稅，能降低綜合的資本成本，因此負(fù)債越多，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)越優(yōu)。在實際經(jīng)營過程中當(dāng)企業(yè)考慮到其資本結(jié)構(gòu)是否最優(yōu)時，往往會綜合考慮，確定實際適合企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，這時必然會影響企業(yè)的融資決策，決定是增加債務(wù)資本還是股權(quán)資本，是發(fā)行股票融資還是債券融資或是借款融資等。

三、對企業(yè)不同發(fā)展階段融資方式選擇的幾點(diǎn)建議

1.初創(chuàng)期

初創(chuàng)期一般是企業(yè)創(chuàng)立和誕生的時期，這一階段新產(chǎn)品尚未成型，需要大量資金投入，同時受經(jīng)濟(jì)規(guī)模、成立時間等條件限制，達(dá)不到發(fā)行債券或股票的要求，外部籌資困難，內(nèi)部又沒有足夠的資金盈余來支撐其發(fā)展。針對這個特點(diǎn)，處于初創(chuàng)期的企業(yè)一般只能選擇風(fēng)險投資資本，去風(fēng)險基本市場上尋求外源資本。

2.發(fā)展期

發(fā)展期時企業(yè)產(chǎn)品成型，新產(chǎn)品進(jìn)入市場，市場份額進(jìn)一步擴(kuò)大。這個階段企業(yè)實力大大增強(qiáng)，對資本市場的吸引力大，因此此時企業(yè)融資渠道多，但需要認(rèn)真選擇融資方式，綜合考慮資本結(jié)構(gòu)。第一，企業(yè)應(yīng)合理預(yù)估項目資金使用量，處理好短期與長期借款的匹配問題。第二，合理安排股權(quán)和債權(quán)資本結(jié)構(gòu)。第三，不應(yīng)大規(guī)模舉債，融資規(guī)模應(yīng)適度，這一階段處于產(chǎn)品市場開拓期，企業(yè)可能大量營銷但沒有帶來大量回款，現(xiàn)金缺口大，大規(guī)模舉債的話將導(dǎo)致企業(yè)面臨巨大的償還壓力。

3.成熟期

成熟期企業(yè)已經(jīng)有較強(qiáng)的盈利能力，但其增長潛力不大，資金需求量也相對穩(wěn)定。這一階段企業(yè)有足夠的資金實力，可充分利用負(fù)債的杠桿達(dá)到節(jié)稅和提高資本報酬率的目的，采取激進(jìn)型的融資戰(zhàn)略，舉借長期借款和發(fā)行債券，也可利用資產(chǎn)證券化融資，將目前企業(yè)內(nèi)存在的風(fēng)險資產(chǎn)剝離出去，提高資金運(yùn)用效率。

4.衰退期

衰退期行業(yè)產(chǎn)品市場競爭激烈，產(chǎn)品銷售額下降，此時企業(yè)對資本市場無吸引力，外部融資困難，企業(yè)應(yīng)盡力找到新的投資者，并在此同時縮減企業(yè)規(guī)模，研發(fā)新的盈利產(chǎn)品。這一階段一般考慮內(nèi)部融資方式，如變賣本企業(yè)自有資產(chǎn)，優(yōu)化資金配置，使資金流向更有效益的一方。

四、結(jié)語

企業(yè)融資方式的選擇對其發(fā)展有著巨大的影響作用。企業(yè)融資時應(yīng)綜合考量各方因素，在融資前做好規(guī)劃，融資過程中遵循融資原則，加強(qiáng)融資監(jiān)督，及時做好調(diào)整。融資完成后，應(yīng)做好反饋與總結(jié)，并應(yīng)與投資者維持良好的投資關(guān)系。不同發(fā)展階段企業(yè)融資方式的選擇目前還存在著一些問題，所以本文的研究還是很有意義的，能給予不同發(fā)展階段的企業(yè)一些融資方式選擇的建議，希望企業(yè)能夠高效融資，實現(xiàn)更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]王明才.我國金融市場的狀況與企業(yè)籌資方式的選擇問題分析[J].財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2017（18）.

[2]王燕珍.淺談財務(wù)環(huán)境對企業(yè)融資的影響[J].中國商論，2019（4）.

作者簡介：李陸寧（1998.05- ），女，漢族，陜西寶雞人，本科在讀，河南大學(xué)商學(xué)院，財務(wù)管理專業(yè)