引導(dǎo)基金服務(wù)科技創(chuàng)新的模式解析研究

摘要：引導(dǎo)基金可以通過(guò)資金杠桿放大效應(yīng)，引導(dǎo)社會(huì)資本支持相關(guān)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資增加供給資金，克服通過(guò)市場(chǎng)配置創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)的市場(chǎng)失靈問(wèn)題。我國(guó)引導(dǎo)基金進(jìn)入快速發(fā)展階段，本文簡(jiǎn)述了現(xiàn)階段我國(guó)引導(dǎo)基金的基本情況，并以長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)行為例從多個(gè)維度分析了其對(duì)科技創(chuàng)新的影響，提出了引導(dǎo)基金服務(wù)科技創(chuàng)新的新模式，闡明了引導(dǎo)基金未來(lái)的發(fā)展方向。

關(guān)鍵詞：引導(dǎo)基金；科技創(chuàng)新；中關(guān)村協(xié)同創(chuàng)新基金；協(xié)同基金

母基金是專門(mén)投資于其他基金的基金，由于其具有分散投資、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，在近幾年得到了快速發(fā)展。其中引導(dǎo)基金，亦稱為產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，是由以政府出資為主，以股權(quán)或債權(quán)等方式投資于VC、PE基金，以支持科技類、產(chǎn)業(yè)類等特定類型企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)基金，其充分發(fā)揮了財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)，吸引銀行、上市公司等金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本，通過(guò)基金的引導(dǎo)作用增加了對(duì)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)或特定類型企業(yè)的投資。

根據(jù)投中信息的數(shù)據(jù)（圖1），引導(dǎo)基金從2015年起呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，2015年全國(guó)設(shè)立的引導(dǎo)基金數(shù)量是2014年的近6倍，基金規(guī)模是2014年的逾4倍，國(guó)家級(jí)、省市級(jí)、地市級(jí)等各地紛紛設(shè)立，自2016年起引導(dǎo)基金的設(shè)立進(jìn)入了穩(wěn)步增長(zhǎng)階段保持每年近10%的增長(zhǎng)。直至2017年起，受資管新規(guī)影響，各地設(shè)立引導(dǎo)基金步伐放緩，但依舊有規(guī)模較大的引導(dǎo)基金設(shè)立，比如2108年設(shè)立的北京市科創(chuàng)母基金，規(guī)模達(dá)200-300億元。截至2018年6月底，國(guó)內(nèi)共設(shè)立引導(dǎo)基金1171支，基金規(guī)模14636-17564億元。

從投資地域看，國(guó)家級(jí)的引導(dǎo)基金一般不限制投資地域，僅對(duì)投資方向和投資階段有要求，而省市級(jí)、地市級(jí)及更低級(jí)別的引導(dǎo)基金通常對(duì)投資地域有要求，以要求投資一定金額到當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的較多，往往還有吸引企業(yè)落地到當(dāng)?shù)氐囊?，以?shí)現(xiàn)拉動(dòng)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)、增加當(dāng)?shù)囟愂蘸驼猩桃Y的目的。

從投資方向看，受中國(guó)制造2025等宏觀政策的影響，引導(dǎo)基金關(guān)注的投資方向以新一代信息技術(shù)、高端制造、生物技術(shù)和醫(yī)療健康等領(lǐng)域?yàn)橹?。同時(shí)，各省市和地方還會(huì)依當(dāng)?shù)氐膬?yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)發(fā)展方向設(shè)立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，因此各地在集成電路及光電設(shè)備、清潔技術(shù)、化工原料及加工、娛樂(lè)傳媒、文化教育、物流等產(chǎn)業(yè)也有不同程度的關(guān)注。

1.產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金服務(wù)科技創(chuàng)新運(yùn)行實(shí)例

為了加快湖北省戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，經(jīng)湖北省政府批準(zhǔn)，湖北省級(jí)財(cái)政出資400億元發(fā)起長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金存續(xù)期為10年，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金通過(guò)與社會(huì)資本合作發(fā)起設(shè)立若干支產(chǎn)業(yè)投資基金，共同構(gòu)成長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金，長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金再通過(guò)設(shè)立子基金或重大項(xiàng)目直接投資的方式，支持湖北戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)行模式如圖3所示，長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金由湖北省長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司（該公司按照混合所有制的模式設(shè)立）遵循“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、分類管理、防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，重點(diǎn)聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新能源汽車、新材料、節(jié)能環(huán)保、新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，參照《湖北省長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金管理辦法》篩選子基金管理人。

辦法要求：“長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金及其出資子基金在湖北（含支持湖北企業(yè)在省外投資、并購(gòu)項(xiàng)目和被投資的省外企業(yè)在湖北新增投資項(xiàng)目）的投資總額，累計(jì)應(yīng)不低于引導(dǎo)基金出資規(guī)模的5倍”，該基金以省財(cái)政出資為基礎(chǔ)，通過(guò)引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)基金和子基金的三層放大，以小帶大撬動(dòng)社會(huì)資本支持，引領(lǐng)帶動(dòng)社會(huì)資本支持湖北省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為域內(nèi)企業(yè)“走出去”、域外產(chǎn)業(yè)“引進(jìn)來(lái)”提供了良好的資本環(huán)境，提升當(dāng)?shù)貞?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軟實(shí)力。

此外，長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金管理人—湖北省長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司引入了省級(jí)投融資平臺(tái)公司、國(guó)開(kāi)金融、建銀國(guó)際等社會(huì)合作方作為股東，為長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金賦予了更多社會(huì)資源，激發(fā)了社會(huì)資本和各合作方服務(wù)長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金投資企業(yè)的活力，是產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金服務(wù)科技創(chuàng)新和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的創(chuàng)新舉措。

2.產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金服務(wù)科技創(chuàng)新的啟示

長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金是借助母基金服務(wù)科技創(chuàng)新、支持當(dāng)?shù)匕l(fā)展的典型案例，但也存在局限性。由于科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)需要長(zhǎng)期投入物資資本、人力資本、金融資本和自然資本，是一項(xiàng)需要地方去引導(dǎo)支持的工作，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金要服務(wù)好科技創(chuàng)新就需要構(gòu)建出一個(gè)能夠源源不斷的為科技創(chuàng)新賦能、適宜科技創(chuàng)新的服務(wù)生態(tài)體系。

2.1市場(chǎng)化專業(yè)團(tuán)隊(duì)管理

引導(dǎo)基金需要專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)管理，團(tuán)隊(duì)要“明政策、懂產(chǎn)業(yè)、會(huì)投資、熟行業(yè)”，團(tuán)隊(duì)是引導(dǎo)基金和地方、產(chǎn)業(yè)、項(xiàng)目之間的連接器，要發(fā)揮好紐帶作用。明政策、懂產(chǎn)業(yè)是團(tuán)隊(duì)要掌握產(chǎn)業(yè)特色、了解當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，才能恰當(dāng)?shù)陌l(fā)揮引導(dǎo)基金的作用，為當(dāng)?shù)匾龑?dǎo)合適的產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目；會(huì)投資、熟行業(yè)是團(tuán)隊(duì)要能夠摸得清行業(yè)、看得透項(xiàng)目，對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解達(dá)到足夠的深度和廣度，在行業(yè)上下游積累足夠多的資源，才能找到優(yōu)秀的子基金管理團(tuán)隊(duì)并投出好項(xiàng)目，將資金用到刀刃上。切實(shí)的幫助科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)。同時(shí)，用專業(yè)的團(tuán)隊(duì)市場(chǎng)化運(yùn)作，將有利于設(shè)立合理的績(jī)效考核制度和健全的激勵(lì)機(jī)制，有利于用好、留好專業(yè)團(tuán)隊(duì)，有利于管理好引導(dǎo)基金，保證資金安全和基金收益，形成良性循環(huán)和可持續(xù)發(fā)展。

2.2設(shè)立前要做好頂層設(shè)計(jì)

針對(duì)科技創(chuàng)新型企業(yè)的融資需求，引導(dǎo)基金需要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和統(tǒng)籌規(guī)劃，探索多元化、新型的運(yùn)作模式，構(gòu)建債股聯(lián)動(dòng)、分工明確、功能互補(bǔ)的一體化科技金融服務(wù)生態(tài)體系，為不同成長(zhǎng)階段的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供全方位綜合金融服務(wù)，營(yíng)造良好的科技金融生態(tài)環(huán)境。比如建立與基金相配套的科技擔(dān)保服務(wù)、科技租賃服務(wù)、科技小貸等一系列服務(wù)科技創(chuàng)新的生態(tài)要素。

此外，國(guó)家級(jí)的引導(dǎo)基金要既要布局重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和地區(qū)，也要兼顧財(cái)政基礎(chǔ)較為薄弱的地區(qū)，地方的引導(dǎo)基金設(shè)立要避免與國(guó)家級(jí)的引導(dǎo)基金過(guò)多的重合，以免造成地區(qū)發(fā)展不均衡的問(wèn)題。

2.3提高資源整合能力

科技創(chuàng)新的前期需要有專業(yè)的科研人員、空間載體和科研設(shè)備，中期需要對(duì)接資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)上下游、市場(chǎng)宣傳，后期需要并購(gòu)相關(guān)企業(yè)、擴(kuò)產(chǎn)建廠、海外擴(kuò)張，說(shuō)明只投入資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足的，還要有給科技創(chuàng)新企業(yè)提供上述增值服務(wù)或?qū)酉嚓P(guān)資源的能力，是一項(xiàng)系統(tǒng)化、專業(yè)化的資源整合工程，要求管理人能夠搭建產(chǎn)業(yè)資本服務(wù)平臺(tái)、建立科技產(chǎn)業(yè)服務(wù)生態(tài)，整合多方資源協(xié)同合作。

2.4中關(guān)村協(xié)同創(chuàng)新基金在服務(wù)科技創(chuàng)新方面的創(chuàng)新實(shí)踐

2013年9月30日，中央政治局在中關(guān)村集體學(xué)習(xí)，習(xí)近平總書(shū)記指出，中關(guān)村要加大實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略力度，加快向具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心進(jìn)軍，為在全國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略更好發(fā)揮示范引領(lǐng)作用。中關(guān)村作為全國(guó)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)源地，也在協(xié)同京外區(qū)域服務(wù)科技創(chuàng)新上邁出了探索性的一步。北京市委市政府落實(shí)習(xí)近平總書(shū)記指示，積極推動(dòng)京津冀協(xié)同發(fā)展、“一帶一路”等國(guó)家戰(zhàn)略，批示成立“一司一金”，其中“一金”就是中關(guān)村協(xié)同創(chuàng)新基金（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)同基金”）。

協(xié)同基金依托中關(guān)村在科技創(chuàng)新方面的優(yōu)勢(shì)資源應(yīng)運(yùn)而生，是國(guó)內(nèi)首支與15家地方政府合作且采用市場(chǎng)化、專業(yè)化管理的引導(dǎo)基金，追求服務(wù)科技創(chuàng)新的雙維目標(biāo)，通過(guò)母基金主動(dòng)篩選一流投資機(jī)構(gòu)或一流投資團(tuán)隊(duì)投資子基金、主動(dòng)挖掘市場(chǎng)上具有高成長(zhǎng)性高精尖項(xiàng)目投資、從子基金投資的項(xiàng)目中優(yōu)中選優(yōu)進(jìn)行跟投等方式進(jìn)行投資的方面來(lái)實(shí)現(xiàn)母基金的經(jīng)濟(jì)效益。通過(guò)母基金投資子基金和直投投資項(xiàng)目支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展、服務(wù)科技創(chuàng)新，同時(shí)為合作區(qū)域提供產(chǎn)業(yè)組織服務(wù)，幫助合作區(qū)域招商引資，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，此外，還可以通過(guò)母基金引入產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)集聚，形成規(guī)模效應(yīng)。通過(guò)整合中關(guān)村的科技園區(qū)資源、科技研發(fā)資源、科技金融資源、上市公司、合作子基金、合作地方產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)等多元科技創(chuàng)新要素，創(chuàng)新的搭建了服務(wù)科技創(chuàng)新的生態(tài)體系（圖3），不僅可以借助母基金和直接投資為科技創(chuàng)新企業(yè)帶來(lái)資金方面的支持，而且能夠幫助科技創(chuàng)新企業(yè)尋找園區(qū)落地、外部擴(kuò)產(chǎn)的物理空間，還可以幫助企業(yè)整合上下游產(chǎn)業(yè)資源，幫助被投企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，服務(wù)了科技創(chuàng)新和合作區(qū)域，最終實(shí)現(xiàn)了社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的雙維目標(biāo)。

協(xié)同基金以基金為紐帶，搭建了中關(guān)村以科技創(chuàng)新為核心的產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)（圖4），借助中關(guān)村協(xié)同創(chuàng)新基金的橋梁作用，在資金端連接了股權(quán)投資基金、科技租賃、科技擔(dān)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和領(lǐng)創(chuàng)金融；在產(chǎn)業(yè)端連接了上市公司、園區(qū)企業(yè)和被投企業(yè)；在園區(qū)端連接了中關(guān)村京內(nèi)一區(qū)十六園、京外的中關(guān)村園區(qū)、合作產(chǎn)業(yè)，集合了多方資源搭建了科技產(chǎn)業(yè)服務(wù)生態(tài)，充分發(fā)揮整合、協(xié)同、聚集的效能，成為科技創(chuàng)新生態(tài)的集成服務(wù)商。

協(xié)同基金以產(chǎn)業(yè)服務(wù)為基礎(chǔ)，傳承中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)服務(wù)科技創(chuàng)新的基因和雙維目標(biāo)，由專業(yè)化團(tuán)隊(duì)通過(guò)市場(chǎng)化方式主動(dòng)挖掘基金和科技項(xiàng)目，并采用了市場(chǎng)化的決策機(jī)制，提高了決策的科學(xué)性和效率。中關(guān)村協(xié)同基金幫助科技創(chuàng)新企業(yè)梳理需求并提供增值服務(wù)，支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，支持科技創(chuàng)新企業(yè)在合作區(qū)域拓展業(yè)務(wù)，也幫助國(guó)際前沿科技創(chuàng)新項(xiàng)目在中關(guān)村和合作區(qū)域發(fā)展，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供一站式集成服務(wù)，是引導(dǎo)基金服務(wù)科技創(chuàng)新的又一探索。

3.結(jié)論與展望

引導(dǎo)基金在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)至今僅十余年時(shí)間，由于其杠桿放大效應(yīng)和扶持特定產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)頗受青睞，在近幾年得到了快速的發(fā)展，它在帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持科技創(chuàng)新、推動(dòng)地區(qū)高質(zhì)量發(fā)展的作用也毋庸置疑，但同時(shí)也存在資金使用效率不高、管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)化不夠和投后管理評(píng)價(jià)不足的問(wèn)題。未來(lái)，引導(dǎo)基金還應(yīng)由能夠協(xié)調(diào)多方資源的市場(chǎng)化專業(yè)團(tuán)隊(duì)去管理，以服務(wù)科技創(chuàng)新為中心搭建創(chuàng)新服務(wù)生態(tài)，才能更好地推動(dòng)國(guó)家科技創(chuàng)新事業(yè)的大發(fā)展，在這方面引導(dǎo)基金也需要更多的探索、嘗試和實(shí)踐。

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作者簡(jiǎn)介：

孫次鎖（1977年—）男，山西人，經(jīng)濟(jì)師，北京交通大學(xué)碩士，北京中關(guān)村協(xié)同創(chuàng)新投資基金管理有限公司總經(jīng)理，研究方向：科技創(chuàng)新工作。