硅谷銀行的經(jīng)驗與啟示

李超 瞿新榮

中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型必然以科技創(chuàng)新、提升全要素生產(chǎn)力為著力點，改變原有發(fā)展模式、激發(fā)微觀主體活力需要政策、體制以及金融資源支持，新的發(fā)展路徑需要有制度創(chuàng)新、金融創(chuàng)新的勇氣和智慧。我國資金供給渠道主要以商業(yè)銀行為主，2018年11月份新增社融有80%是通過商業(yè)銀行信貸投放，在這樣的融資機制下必須重視商業(yè)銀行對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持，在已有框架下發(fā)揮好商業(yè)銀行服務(wù)科技創(chuàng)新的功能，疏通信用傳導(dǎo)機制，這對中國經(jīng)濟以及商業(yè)銀行自身發(fā)展具有重要意義。本文嘗試通過梳理硅谷銀行的做法，為我國商業(yè)銀行支持科技創(chuàng)新提供參考和借鑒。

為使研究更具針對性，區(qū)別于商業(yè)銀行支持中小企業(yè)貸款，我們將科技初創(chuàng)型企業(yè)定義為以科技提升產(chǎn)出效率、創(chuàng)造性供給以滿足新需求、提供勞動和智力密集型產(chǎn)品為主的企業(yè)，并且企業(yè)在發(fā)展的早起階段，尚未形成穩(wěn)定的營業(yè)收入或者融資輪次在D輪以前。這部分企業(yè)能夠提升社會整體效率，推高人均產(chǎn)出，滿足社會可持續(xù)發(fā)展需求，主要集中在高端制造、人工智能等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。

硅谷銀行商業(yè)模式及經(jīng)營分析

硅谷銀行（SVB FINANCIAL GROUP）創(chuàng)辦于1983年，致力于為高科技、生命科學(xué)、風險投資及高端葡萄酒行業(yè)的企業(yè)提供金融服務(wù)。銀行主要提供資產(chǎn)管理、私人財富管理和其他投資服務(wù)活動。此外，SVB子公司和部門也提供非銀行產(chǎn)品和服務(wù)，包括基金管理、VCPE投資。SVB公司結(jié)構(gòu)上主要分為SVB商業(yè)銀行、SVB私人銀行和SVB資本;其中SVB資本主要管理基金，規(guī)模約30億美元，收取投資收益和管理費。

硅谷銀行服務(wù)的細分客戶主要包括各個生命周期的商業(yè)公司——主要在科技、生命科學(xué)和大健康領(lǐng)域，其他目標客戶包括PEVC公司、高端紅酒行業(yè)公司和私人銀行財富管理機構(gòu)。硅谷銀行為科技及生命科學(xué)公司提供服務(wù)主要分為三類：SVB加速器——針對早期階段公司營收在500萬美元以下或者還沒有營收的公司提供金融服務(wù);SVB成長——服務(wù)于中后期階段的客戶，客戶已經(jīng)形成穩(wěn)定的產(chǎn)品和服務(wù)，可能處于擴張期，一般營業(yè)收入在500萬～7500萬美元之間;SVB公司金融——主要服務(wù)于成熟與穩(wěn)定階段的大型公共或私營企業(yè)，一般營業(yè)收入超過7500萬美元。此外，公司Sponsored Finance group提供債務(wù)融資給PE公司用于科技、生命科學(xué)/健康領(lǐng)域的公司并購。

硅谷銀行另外一部分細分客戶包括PEVC機構(gòu)，硅谷銀行給這些PEVC機構(gòu)提供金融產(chǎn)品和服務(wù)——包括給它們提供信用額度等信貸便利工具，而這些PEVC機構(gòu)往往投資于硅谷銀行提供商業(yè)銀行服務(wù)的公司，這樣硅谷銀行與VCPE機構(gòu)保持了強紐帶關(guān)系，并基于此為這些VCPE機構(gòu)及它們投資的公司管理層提供私人銀行和財富管理服務(wù)。硅谷銀行的商業(yè)銀行+資本服務(wù)模式大致如圖1所示，其中SVB資本目前管理資金約30億美元，投資包括母基金（投資PEVC）、共同投資基金（直投創(chuàng)業(yè)企業(yè)）和債券基金。公司獨特的業(yè)務(wù)模式主要受益于美國1999年簽署的《金融服務(wù)現(xiàn)代化》法案，結(jié)束銀行分業(yè)經(jīng)營，硅谷銀行的混業(yè)經(jīng)營成為可能。

監(jiān)管方面，硅谷銀行同時接受Federal Reserve和California Department of Business Oversight （the “DBO”）、Federal Deposit Insurance Corporation （the “FDIC”）監(jiān)管，并且公司存款由FDIC提供保險。公司非銀行部門同時接受聯(lián)儲、Financial Industry Regulatory Authority （“FINRA”）和SEC監(jiān)管。截至2017年底，硅谷銀行一級資本充足率為12.78%，總資本充足率為13.96%，遠高于監(jiān)管合理水平8.5%和10.5%。

圖1 硅谷銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與主要商業(yè)模式

圖2 硅谷銀行各類型貸款構(gòu)成

資產(chǎn)構(gòu)成上（見圖2），截至2018年三季度，公司總資產(chǎn)達581億美元，其中客戶貸款及墊款272億美元，占比為46.81%，另外持有到期投資、可供出售投資和其他長期投資分別為159億美元、91億美元和9億美元，占總資產(chǎn)的44.58%，其中持有到期的主要為項目收益?zhèn)╝gency debenture）、住房和商業(yè)MBS及市政債券，可供出售的資產(chǎn)包括美國國債、項目收益?zhèn)╝gency debenture）、住房MBS和股票，其他長期投資主要是以股權(quán)為主，占其他長期投資比重的48%;公司總負債531億美元，其中存款486億美元，占總資產(chǎn)的84%，基本全部來自于對公存款， 公司吸收存款占總資產(chǎn)比重的比例顯著超過普通商業(yè)銀行。值得一提是，公司近4000億元人民幣資產(chǎn)規(guī)模，2017年總員工2438 人，人均資產(chǎn)1.64億元，人均資產(chǎn)比率是國內(nèi)普通商業(yè)銀行的2 ～4倍，如此高的人均資產(chǎn)比率跟業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)。

成長與盈利能力方面， 截至2 0 1 8 年三季度， 營業(yè)收入17.56億美元，同比增長32.89%，凈利潤7.08億美元，同比增長84.91%，硅谷銀行的增長速度隨著2016年以來美國經(jīng)濟復(fù)蘇而復(fù)以蘇。另外，2018年三季度，ROE20.73%（年化）， ROA1.73%（年化），公司ROA和權(quán)益乘數(shù)水平跟國內(nèi)較為接近。對盈利能力進一步拆解，公司2018年三季度銷售凈利率為42%，2017年銷售凈利潤為29%，雖然銷售凈利率跟國內(nèi)銀行較為近似，不同的是國內(nèi)銀行基本上占銷售收入30%是管理費支出、占銷售收入30%是資產(chǎn)減值準備支出，而硅谷銀行2017年貸款減值損失計提9230萬美元，占銷售收入的4.7%，實際上如此低的貸款減值計提并沒有損害硅谷銀行的撥備覆蓋率。2017年硅谷銀行撥貸比為1.1%，不良率為0.31%，撥備覆蓋率為355%，得益于非常低的不良率，使硅谷銀行能夠在新的商業(yè)模式下持續(xù)運營，也被世界各國商業(yè)銀行學(xué)習。

進一步對硅谷銀行貸款結(jié)構(gòu)進行分析，2017年公司總資產(chǎn)為512億美元，其中貸款231億美元，占比為45%，貸款結(jié)構(gòu)主要以商業(yè)銀行普通貸款（占85.25%）、房地產(chǎn)擔保貸款（占13.03%）為主。商業(yè)銀行普通貸款主要以PEVC貸款（占總貸款43.07%）為主，軟件/Internet貸款占總貸款的26.71%，硬件和生命科學(xué)/健康領(lǐng)域的貸款分別占5.17%和7.83%;房地產(chǎn)擔保貸款中以房地產(chǎn)消費貸款為主，占總貸款的9.96%，其中房地產(chǎn)消費貸款是個人住房抵押貸款為主，占房地產(chǎn)消費貸款的87%?？傮w來看，硅谷銀行的貸款構(gòu)成以公司貸款為主，占比約85%， 個人貸款主要以個人住房貸款為主，占比約8%。如此高比例的公司貸款，創(chuàng)造如此低的不良率，離不開硅谷銀行出色的商業(yè)模式、經(jīng)營管理和金融服務(wù)能力，值得我國商業(yè)銀行借鑒。

硅谷銀行對我國商業(yè)銀行支持科技創(chuàng)新啟示

作為一家基本沒有零售業(yè)務(wù)，存貸款主要圍繞創(chuàng)投機構(gòu)及創(chuàng)新公司，專注于垂直領(lǐng)域的中小型專業(yè)銀行，目前硅谷銀行基本成了創(chuàng)業(yè)者心目中“銀行”的代名詞。硅谷銀行在美國以直接融資為主的金融體系里，做到穩(wěn)定發(fā)展和業(yè)內(nèi)第一，分享并促進了美國經(jīng)濟增長，其發(fā)展對我國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型具有一定的啟示和借鑒意義。

投貸聯(lián)動，靈活使用認股權(quán)證降低風險損失

硅谷銀行在給創(chuàng)投機構(gòu)貸款時會同時索要其投資公司的認股權(quán)證，以這種“投貸聯(lián)動”方式降低創(chuàng)投機構(gòu)貸款抵押要求， 同時用認股權(quán)證的溢價來彌補超過固定利率的風險，作為硅谷銀行集團三大現(xiàn)金流來源之一，創(chuàng)業(yè)公司每輪融資溢價都能給銀行認股權(quán)證創(chuàng)造收益。2017年，硅谷銀行持有1868家公司的認股權(quán)證，同時從認股權(quán)證上獲取的收益為5456萬美元，同比增長44%。認股權(quán)證在貸款機構(gòu)抵押缺乏的情況下，一定程度上降低了銀行風險，使得銀行在風險投資退出時能夠一并獲得部分超額收益。

“投貸聯(lián)動”商業(yè)模式是硅谷銀行奠定其業(yè)內(nèi)第一的核心競爭力所在，也是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期間值得我國商業(yè)銀行借鑒的地方。雖然我國《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定（即“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外”）限制了商業(yè)銀行開展創(chuàng)投企業(yè)融資與股權(quán)直投業(yè)務(wù)，但規(guī)定中也說，國家另有規(guī)定的除外。2016年，銀監(jiān)會、科技部、人民銀行聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動試點的指導(dǎo)意見》，將北京、武漢、上海、天津、西安五地國家自主創(chuàng)新示范區(qū)納入首批投貸聯(lián)動試點地區(qū)，選擇國家開發(fā)銀行、中國銀行、恒豐銀行、北京銀行、天津銀行、上海銀行、漢口銀行、西安銀行、上海華瑞銀行、浦發(fā)硅谷銀行等10家銀行納入開展投貸聯(lián)動的試點。我國商業(yè)銀行發(fā)展科技銀行、進行“投貸聯(lián)動”商業(yè)模式創(chuàng)新的嘗試也逐漸興起。

具體來講，我國商業(yè)銀行可以從以下三個模式開展“投貸聯(lián)動”業(yè)務(wù)：（1）對創(chuàng)投機構(gòu)貸款企業(yè)“跟投”。商業(yè)銀行直接跟創(chuàng)投公司合作，對創(chuàng)投公司進行貸款同時索要其投資公司的部分認股權(quán)證，這樣銀行除了擁有債權(quán)外還相當于擁有一個公司看漲期權(quán)，最后創(chuàng)投公司所投資企業(yè)股權(quán)溢價并選擇進行IPO 或并購重組時，商業(yè)銀行可從創(chuàng)投機構(gòu)拋售科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)過程中實現(xiàn)收益增值目的。（2）通過在境外或境內(nèi)設(shè)立子公司模式。根據(jù)《商業(yè)銀行法》規(guī)定我國商業(yè)銀行不能直接對實體企業(yè)進行股權(quán)投資，商業(yè)銀行可以通過在境外設(shè)立具有投資功能子公司的模式，參與境內(nèi)企業(yè)股權(quán)投資，獲得股權(quán)投資收益抵補信貸風險，實現(xiàn)“投貸聯(lián)動”。另外，根據(jù)2016年4月發(fā)布的《指導(dǎo)意見》，我國逐漸開始鼓勵商業(yè)銀行金融機構(gòu)設(shè)立具有投資功能的子公司，促進子公司“股權(quán)投資”和銀行“信貸投放”的融合， 共同為科技創(chuàng)新企業(yè)提供融資支持。（3）與科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)合作開展“投貸聯(lián)動”。商業(yè)銀行開展“投貸聯(lián)動”可以考慮引入政府擔保基金，配合地方產(chǎn)業(yè)園區(qū)發(fā)展同時降低銀行信貸風險，讓政府平臺基金承擔部分劣后資金功能，同時商業(yè)銀行作為科技創(chuàng)新企業(yè)財務(wù)顧問，為科技創(chuàng)新企業(yè)提供綜合金融服務(wù)。在收益分配上，商業(yè)銀行可以在固定利息收益基礎(chǔ)上，在園區(qū)平臺基金退出時設(shè)立一定分成比例，在風險發(fā)生時由基金承擔部分風險。

需要補充的是，在產(chǎn)業(yè)基金擔保模式下，要做好道德風險防控，避免企業(yè)、政府平臺、銀行相互套利，做好什么條件能擔保、如何賠付的規(guī)定措施。第一，政府基金在發(fā)展該業(yè)務(wù)時，應(yīng)建立科技創(chuàng)新企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)貸款風險補償資金專戶，建立補償資金繳存規(guī)則，實現(xiàn)?？顚Ｓ?，比如貸款金額高于1000萬元，按照承諾風險補償金20%繳存準備金，補償比例和補償限額由科技局、財政局、知識產(chǎn)權(quán)運營管理公司共同制定，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)品技術(shù)水平、團隊研發(fā)能力差異化設(shè)置。第二，為降低道德風險，可以要求科技創(chuàng)新企業(yè)核心人員承擔個人連帶保證責任。第三，合作銀行每月向政府基金管理方進行備案，備案記錄作為風險補償?shù)谋匾獥l件，要求合作銀行加強跟政府基金管理機構(gòu)交流。第四，當銀行實際發(fā)生貸款損失時，政府基金管理方可以根據(jù)銀行申請材料和備案記錄，組織專家評審，根據(jù)風險補償實施細則認定政府風險補償基金所應(yīng)承擔責任。通過以上流程，最大限度地做好抵補政策，降低道德風險。

建立創(chuàng)新企業(yè)專家評分模型

硅谷銀行在開展“投貸聯(lián)動”過程中，除了商業(yè)模式上的創(chuàng)新，最重要的是對創(chuàng)新企業(yè)的風險識別，其通常借助專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)來完成。硅谷銀行43%的貸款都給了PEVC機構(gòu)，雖然表面上融資給創(chuàng)投機構(gòu)只是短期解決LP資金問題，幫助創(chuàng)投機構(gòu)資金周轉(zhuǎn)，實際上公司通過創(chuàng)投機構(gòu)識別了創(chuàng)新公司風險，同時獲得大量科技創(chuàng)新企業(yè)信息，為創(chuàng)投機構(gòu)及其所投資的創(chuàng)新企業(yè)提供金融服務(wù)，實現(xiàn)純B2B存貸款業(yè)務(wù)來源及金融咨詢、財富管理、私人銀行等營收來源。（見表1）

表1 科技創(chuàng)新企業(yè)專家評分表

我國商業(yè)銀行為避免“投貸聯(lián)動”過程中對創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)的盲目性，也必須建立和加強創(chuàng)新企業(yè)風險評估能力，過去商業(yè)銀行依賴于傳統(tǒng)抵質(zhì)押信貸，在科技創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)上經(jīng)驗和能力相對缺乏，導(dǎo)致商業(yè)銀行“不能貸、不敢貸、不愿貸”，商業(yè)銀行需要從發(fā)展的角度去解決和克服這一現(xiàn)象，需要借助內(nèi)外部力量培養(yǎng)行業(yè)專家、積累科創(chuàng)企業(yè)價值評估、風險識別與服務(wù)經(jīng)驗。

從實際操作上，商業(yè)銀行可以針對科創(chuàng)企業(yè)建立一套獨立的信貸評級模型，評級模型核心在于自變量的選取與變量權(quán)重的確定，開始可以借鑒外部專家意見對變量與變量權(quán)重進行調(diào)增，直至形成商業(yè)銀行自身經(jīng)驗。評分模型可以從定量和定性兩個維度來構(gòu)建，設(shè)置不同權(quán)重比例。定量上，銀行可以通過未來運營現(xiàn)金流、營收增長率、市場規(guī)模占有率、客戶量增長率、客戶產(chǎn)品使用頻率等變量對公司進行定量評分。

與傳統(tǒng)企業(yè)不同，科技創(chuàng)新企業(yè)定量指標具有不穩(wěn)定和不確定性，必須同時賦予高權(quán)重的定性指標才能反應(yīng)其創(chuàng)新與成長能力，定性指標主要包括公司行業(yè)特點、創(chuàng)新時機、所在風口、產(chǎn)品優(yōu)勢、商業(yè)模式、波特模型以及團隊能力等方面對公司定性分析，并采用內(nèi)外專家評分不同變量權(quán)重進行調(diào)整，直至形成公司自身決策模型，并在后續(xù)具備服務(wù)經(jīng)驗和行業(yè)數(shù)據(jù)后實現(xiàn)決策引擎的智能化配置。

同時開展直接間接融資，發(fā)展知識產(chǎn)權(quán)抵質(zhì)押創(chuàng)新

硅谷銀行自成立集團公司以來，設(shè)立硅谷銀行和硅谷資本同時開展間接和直接融資業(yè)務(wù)。硅谷銀行和硅谷資本都同時屬于硅谷銀行集團子公司，后者主要開展直接融資業(yè)務(wù)，硅谷銀行后續(xù)跟蹤服務(wù)于硅谷資本所投資的創(chuàng)新企業(yè)，并支持硅谷資本所投資創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，比如在其附近設(shè)立網(wǎng)點、提供后續(xù)貸款、賬戶服務(wù)等。硅谷銀行和硅谷資本之間主要通過服務(wù)對象和服務(wù)模式的差異，設(shè)立防火墻，進行信息、業(yè)務(wù)隔離，避免風險傳染。

硅谷銀行的商業(yè)模式?jīng)Q定了它與其他商業(yè)銀行具有不同的信用風險特征，其貸款組合里面大多數(shù)是早期或者中期的創(chuàng)業(yè)公司——以技術(shù)、生命科學(xué)和大健康公司為主，很多公司只有非常少甚至是負的經(jīng)營現(xiàn)金流，其貸款組合的抵押品里面經(jīng)常包括知識產(chǎn)權(quán)和其他無形資產(chǎn)，在經(jīng)濟下滑公司估值下降時，這部分知識產(chǎn)權(quán)和無形資產(chǎn)價值同樣面臨跟國內(nèi)一樣的“估值難、變現(xiàn)難”風險。為應(yīng)對這類風險，硅谷銀行創(chuàng)立了一項增信協(xié)議（Commitments to Extend Credit）并出售給貸款企業(yè)和個人， 類似于信用互換，當信貸企業(yè)沒有發(fā)生違約時，增信協(xié)議連本帶息還給企業(yè)和個人，當發(fā)生風險時，賣增信協(xié)議獲得資金作為風險補償，公司同時為沒有償付的（Unfunded）增信協(xié)議設(shè)立專項減值準備。

硅谷銀行把知識產(chǎn)權(quán)和無形資產(chǎn)作為抵押開展信貸的模式同業(yè)值得我們借鑒。知識產(chǎn)權(quán)作為科技創(chuàng)新企業(yè)核心資產(chǎn)，開展基于知識產(chǎn)權(quán)的抵質(zhì)押融資和金融創(chuàng)新是支持科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的核心舉措之一。

目前，國內(nèi)商業(yè)銀行知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資模式上主要包括“銀行+企業(yè)專利權(quán)/商標專用權(quán)”“銀行+政府基金擔保+專利權(quán)反擔保”“銀行+科技擔保公司+專利權(quán)反擔?！比N，雖然我國知識產(chǎn)權(quán)法律制度和政策體系發(fā)展較慢于發(fā)達國家，但近些年法律政策體系也已經(jīng)基本形成，專利融資規(guī)模呈現(xiàn)較快增長。據(jù)不完全統(tǒng)計，2012年至2017年專利融資總額2057億元，年均增長33%，僅2018年一季度，實現(xiàn)新增專利融資金融261億元，同比增長26%，質(zhì)押項目數(shù)1256項，同比增長37%。在知識產(chǎn)權(quán)貸款管理上，同樣面臨評估難、風控難、處置難的問題，我們可以借鑒硅谷銀行，出售增信協(xié)議轉(zhuǎn)移自身無法評估的風險，這方面有待金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

另外在知識產(chǎn)權(quán)保護、變現(xiàn)和評估的痛點解決上，目前國內(nèi)也在采取有效措施推進。2018年10月22日，最高人民法院院長周強在第十三屆全國人民代表大會常務(wù)委員會第六次會議上提請審議《關(guān)于專利等案件訴訟程序若干問題的決定（草案）》，要求當事人不服專業(yè)性技術(shù)較強的民事、行政案件第一審決、裁定的，可向最高人民法院提起上訴。中央批準最高人民法院設(shè)立知識產(chǎn)權(quán)法庭，統(tǒng)一審理全國范圍內(nèi)專業(yè)技術(shù)性較強的專利等上訴案件，為知識產(chǎn)權(quán)保護提供有力的司法服務(wù)和保障。在質(zhì)押物處置風險管理上，面對知識產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)變現(xiàn)難及拍賣價值小于債務(wù)價值的情況，部分地方政府開始成立或者引導(dǎo)市場成立風險補償基金，與銀行共同承擔部分風險，提升銀行放貸意愿。在知識產(chǎn)權(quán)評估上，目前也在逐步發(fā)展專家評分法、清算價值和市場價值權(quán)重法等對知識產(chǎn)權(quán)價值進行評估。

（作者單位：特華博士后工作站，上海交通大學(xué)）