金融資產(chǎn)管理公司資本管理策略及資本補充工具探討

喻畫恒 李琪

2017年12月26日，在參考借鑒《巴塞爾資本協(xié)議Ⅲ》和《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的框架和方法，銀監(jiān)會出臺了《金融資產(chǎn)管理公司資本管理辦法（試行）》（銀監(jiān)發(fā)〔2017〕56號，以下簡稱《AMC資本辦法》），《AMC資本辦法》共6章84條4個附件，全面規(guī)定了資產(chǎn)公司集團和集團母公司的資本充足率、杠桿率、資本管理、監(jiān)督檢查及信息披露的內(nèi)容?！禔MC資本辦法》建立了資本監(jiān)管三大支柱：資本要求、監(jiān)督檢查和信息披露;提出了分口徑多層次的資本充足性監(jiān)管要求明確杠桿率的計量方法，形成了統(tǒng)一的資本監(jiān)管框架，并通過差異化資產(chǎn)風險權(quán)重和資本計提引導(dǎo)不良資產(chǎn)主業(yè);提升監(jiān)管資本計量的審慎性和風險敏感性;實行“分類管理、分類施策”的精細化資本監(jiān)管模式;合理安排資本充足性和杠桿率的達標過渡期。

近年來，隨著地方資產(chǎn)管理公司的設(shè)立，資產(chǎn)公司行業(yè)隊伍不斷壯大。各方資產(chǎn)公司形成激烈的業(yè)務(wù)競爭形勢。四大資產(chǎn)管理公司經(jīng)過近20年的發(fā)展，逐步從最初的處理國有銀行不良資產(chǎn)的在政策性金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)閲@不良資產(chǎn)主業(yè)，同時綜合多牌照金融服務(wù)的金融控股公司?！禔MC資本辦法》強化了集團并表監(jiān)管，相比過去，對非金融子公司資本計量要求更加嚴格。短期內(nèi)，一些資產(chǎn)管理公司的資本充足水平將面臨嚴峻挑戰(zhàn)，長期來看，應(yīng)該是很有利于規(guī)范資產(chǎn)管理公司各項業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，防范系統(tǒng)性風險?！禔MC資本辦法》的推出，是在金融資產(chǎn)管理公司行業(yè)實施的集團混業(yè)資本監(jiān)管的創(chuàng)新，將對我國資產(chǎn)公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展起到深遠影響。短期內(nèi)，面對嚴峻的資本壓力，探討當下AMC資本管理策略及合格資本工具。

AMC資本管理策略及合格資本工具探討

根據(jù)集團母公司最低資本充足率和集團超額資本的計算公式：

資本充足率=[（總資本-對應(yīng)資本扣減項）/風險加權(quán)資產(chǎn)]*100%

資產(chǎn)公司集約資本、管理資本的策略包括：一是資本策略（分子策略），即增加合格資本;二是資產(chǎn)策略（分母策略）， 即通過調(diào)整風險加權(quán)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、信用風險計量方法、市場風險賬簿分類來減少風險加權(quán)資產(chǎn);三是持股策略，即降低附屬機構(gòu)持股比例;四是層級策略，即降低附屬機構(gòu)管理層級;五是可持續(xù)策略，即使用RAROC、FTP等工具進行經(jīng)濟資本管理，將有限資本配置到有效資產(chǎn)上。

以下從資本策略出發(fā)，首先探討資本工具的合格標準與判斷依據(jù)，然后得出合格資本工具箱，最后根據(jù)監(jiān)管政策得出當前可用的資本補充工具。

資本工具合格標準及判斷依據(jù)

表 1 我國資本工具合格標準資料來源：銀監(jiān)會，《商業(yè)銀行資本管理辦法》（銀監(jiān)會令〔2012〕1號）“附件1：資本工具合格標準”;銀監(jiān)會，《關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導(dǎo)意見》（銀監(jiān)發(fā)〔2012〕56號）。

銀監(jiān)會分別規(guī)定了核心一級資本工具、其他一級資本工具和二級資本工具的合格標準（見表1）。分析各級資本的關(guān)鍵條件，可以得出：第一，資本工具合格與否的本質(zhì)在于判斷其“股性”與“債性”孰更強;第二，合格資本工具判斷依據(jù)是：到期日、贖回選擇權(quán)、贖回激勵、清償順序、減記或轉(zhuǎn)股條款、其他（支付遞延、累積計息、回售選擇權(quán)）等;第三，合格資本工具的必要條件是不得含有利率跳升機制及其他贖回激勵、清償具有次級屬性及必須含有減記或轉(zhuǎn)股的條款;第四，核心一級資本和其他一級資本的區(qū)別在于有沒有贖回選擇權(quán)，其他一級資本與二級資本的區(qū)別在于有沒有到期日。

以上結(jié)論可以用于判斷一個權(quán)益性工具是否屬于合格資本， 以及屬于哪一級資本。比如永續(xù)債，在條款滿足無到期日、強次級屬性、含減記或轉(zhuǎn)股條款等條件下，若條款中規(guī)定“票息重置且不上浮”，說明不含利率跳升機制（贖回激勵），則符合其他一級資本合格標準;若條款中規(guī)定“票息重置且上浮**bps”， 說明含有利率跳升機制（贖回激勵），則不屬于資本。

合格資本工具箱

根據(jù)資本工具合格標準及判斷依據(jù)，可以組成當前國內(nèi)外合格資本工具箱。

核心一級資本工具包括：實收資本或普通股、資本公積、盈余公積、一般風險準備、未分配利潤、其他綜合收益、其他可計入部分。國際創(chuàng)新工具包括：有形利息增強普通股（Tangible Dividend Enhanced Common Stock，簡稱T-DECs），是一種次級債與普通股結(jié)合的資本工具。

其他一級資本工具包括：優(yōu)先股、票息重置不上浮的永續(xù)債。國際創(chuàng)新工具包括：無限期的增強型資本票據(jù)（Enhanced Capital Notes，簡稱ECN）、意大利聯(lián)合信貸銀行發(fā)行的一級資本票據(jù)、荷蘭合作銀行發(fā)行的非累積資本證券（Perpetual Non-Cumulative Capital）。

二級資本工具包括：超額信用類資產(chǎn)減值準備、二級資本債、可轉(zhuǎn)債、混合資本債。國際創(chuàng)新工具包括：荷蘭合作銀行發(fā)行的高級或有資本工具（Senior Contingent Notes， 簡稱SCN）、瑞信集團發(fā)行的緩沖資本票據(jù)（Buffer Capital Notes）。

我國合格資本工具監(jiān)管政策

在2 0 1 2 年6 月《商業(yè)銀行資本管理辦法》（ 銀監(jiān)會令〔2012〕1號）頒布以后，商業(yè)銀行普遍面臨資本不足問題，為了拓寬資本補充渠道，監(jiān)管部門先后出臺了多項資本工具創(chuàng)新鼓勵政策，批準優(yōu)先股、無固定期限資本債補充其他一級資本，二級資本債（減記型和轉(zhuǎn)股型）補充二級資本，鼓勵新型資本補充債券（見表2）。

對資產(chǎn)管理公司資本補充的建議

根據(jù)合格資本工具箱和當前我國監(jiān)管政策支持的資本補充工具，建議資產(chǎn)公司采用以下資本工具補充資本。

核心一級資本工具補充建議。第一，補充內(nèi)源性資本。建議嚴格執(zhí)行業(yè)務(wù)計劃實現(xiàn)利潤目標，積累內(nèi)源性資本。第二，增加實收資本或普通股。對于在港股上市企業(yè)，建議在H股擇機增發(fā)普通股，增加實收資本，但要控制發(fā)行量，以免引起股價的不利波動;符合條件的公司，可考慮A股上市，上市后，還可根據(jù)A股行情適時適當配股、定向增發(fā)，增加實收資本，并利用上市公司股權(quán)流動性較高的特點拓寬潛在投資者的范圍。第三，增加盈余公積。建議向股東會提議提高任意盈余公積的提取比例，轉(zhuǎn)增資本。第四，增加未分配利潤。建議適量、適時提高控股子公司分紅現(xiàn)金股利比例，增加母公司未分配利潤。

表 2 我國合格資本工具監(jiān)管政策梳理

其他一級資本工具補充建議。第一，發(fā)行永久非累積優(yōu)先股。第二，發(fā)行無固定期限、5年后可選擇贖回、不含利率跳升機制及其他贖回激勵（例如票息重置時不“上浮”）、具有次級屬性、含有減記或轉(zhuǎn)股的條款的永續(xù)債券。

二級資本工具補充建議。第一，計提超額信用類資產(chǎn)減值準備。權(quán)重法計提信用風險加權(quán)資產(chǎn)的1.25%;內(nèi)評法計提信用風險加權(quán)資產(chǎn)的0.6%。第二，發(fā)行減記型或轉(zhuǎn)股型二級資本債。要求含有減記或轉(zhuǎn)股條款且沒有利率跳升機制等贖回激勵;轉(zhuǎn)股型二級資本債將成為主攻方向。第三，可轉(zhuǎn)債是上市銀行補充資本的主流工具，上市后可考慮。第四，發(fā)行混合資本債，要求無擔保、從屬和全額實繳、不可贖回、選擇性遞延。

壓力情景下的資本補充建議。當公司資本處于臨時性不足、嚴重不足等壓力情景下時，建議采用以下三種方式節(jié)約資本： 第一，縮表，即不續(xù)作、不新增資產(chǎn)業(yè)務(wù)。它的優(yōu)點是不需外部審批即可快速實現(xiàn)，缺點是嚴重制約核心業(yè)務(wù)發(fā)展，對資產(chǎn)規(guī)模及利潤造成較大負面影響。第二，壓縮經(jīng)營成本，即壓縮人力費用、辦公費用、租賃及物業(yè)管理費、折舊攤銷等。它的優(yōu)點是快速補充當期利潤且無需外部審批，缺點是可能造成員工大量流失，影響員工士氣及公司核心競爭力和持續(xù)經(jīng)營能力。第三，減少股利分配，即與股東會溝通協(xié)商適當降低現(xiàn)金股利分紅比例。它的優(yōu)點是增加利潤留存，直接補充核心一級資本，缺點是動搖投資者信心，將對公司聲譽、再融資和未來發(fā)展產(chǎn)生負面影響。

（作者單位：中國社會科學院研究生院，北京大學經(jīng)濟學院博士后科研流動站）

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