群眾的財富管理需求決定商業(yè)銀行理財發(fā)展方向

步艷紅

黨的十九大提出我國特色社會主義進入新時代，將當前我國社會主要矛盾精準地概括為“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”，這個新的論斷，是理論源于實踐、指導實踐的深刻反映和生動呈現(xiàn)。這個論斷反映在金融體系中，是金融業(yè)在產(chǎn)出規(guī)模、增長速度上實現(xiàn)大發(fā)展的同時，不同區(qū)域、不同領域、不同群體對金融服務的獲得感、幸福感、安全感依然存在巨大差距;具體在資產(chǎn)管理業(yè)務中，是廣大人民群眾不斷增長的資產(chǎn)增值保值需求和資產(chǎn)管理機構(gòu)服務能力相對不足的矛盾。財富管理需求是人民對美好生活需要的重要組成部分， 貼近百姓，服務人民，是商業(yè)銀行理財積極踐行社會主義核心價值觀的具體體現(xiàn)，也是贏得未來激烈競爭的重要途徑。

新時代下理財行業(yè)面臨的主要矛盾

近年來，隨著金融體系的改革深化，利率市場化的深入推進，以銀行理財為代表的資產(chǎn)管理行業(yè)在拓寬居民投資渠道、促進直接融資市場發(fā)展、改進金融機構(gòu)經(jīng)營模式、豐富實體經(jīng)濟融資渠道等方面發(fā)揮了積極作用，但與新時代下人民不斷增長的美好生活需要和服務實體經(jīng)濟的要求仍有一定的差距。

新時代下人民群眾對商業(yè)銀行理財?shù)男乱?/b>

伴隨著經(jīng)濟的高速增長、人民財富的不斷累積，財富管理已成為人民對美好生活追求的重要方面。新時代下，隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展，經(jīng)濟社會特征的變遷和轉(zhuǎn)變，廣大人民群眾對商業(yè)銀行理財提出了新的要求。

金融亂象顯現(xiàn)下不斷增長的穩(wěn)健理財需求。2010年以來， 多層次金融體系建設持續(xù)推進，商業(yè)銀行作為主要金融中介的重要地位在相對降低，金融脫媒不斷深化，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速興起， 居民財富不再單純停留在商業(yè)銀行存款與理財之中，而是大量流入了民間借貸市場，或者非正規(guī)的金融市場。在缺乏有效監(jiān)管的情況下，非正規(guī)金融市場虛假宣傳多發(fā)，違法違規(guī)亂象叢生，以P2P為代表的網(wǎng)絡理財破產(chǎn)跑路給人民群眾的財富帶來了巨大的損失，廣大人民群眾的金融生活安全感出現(xiàn)缺失。這突出反映了在廣大人民群眾不斷增長的財富管理需求下，正規(guī)有效金融產(chǎn)品和服務的相對不足。習近平總書記反復強調(diào)：“金融安全是國家安全的重要組成部分?！苯鹑诎踩P乎我國經(jīng)濟社會發(fā)展全局， 也關乎千家萬戶的民生安全。因此，持續(xù)豐富產(chǎn)品和服務，為廣大人民群眾提供穩(wěn)健有效的財富保值增值途徑，是銀行理財義不容辭的責任。

利率市場化下不斷增長的抗通脹理財需求。銀行理財是在利率市場化的背景下逐漸發(fā)展壯大起來的，在銀行存款利率受到嚴格管制的時期，銀行理財收益率緊跟市場變化，尤其是在通貨膨脹率上升、居民存款實際負利率的時期，為實現(xiàn)居民財富的保值增值做出了積極貢獻。當前，我國利率市場化改革已經(jīng)取得了巨大的成就，作為利率市場化的下半場目標和我國宏觀經(jīng)濟治理體系和治理能力現(xiàn)代化的一個重要內(nèi)容，經(jīng)濟管理部門正在推動貨幣政策調(diào)控從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變，建立以政策利率為中介目標的貨幣政策框架。從國際經(jīng)驗和我國的歷史經(jīng)驗來看，在政策目標過多、不能明確通脹、就業(yè)指標對貨幣政策決策的影響機制下（即泰勒規(guī)則），監(jiān)管當局通常難以有效統(tǒng)籌通脹和其他貨幣政策目標的關系，難以有效穩(wěn)定利率預期。同時，在當前短期金融市場利率尚未向存、貸款等中長期利率有效傳導的情況下，如何鎖定中長期收益，跑贏通貨膨脹率，實現(xiàn)財富的保值增值，是廣大人民群眾的迫切需求。

人口老齡化下不斷增長的養(yǎng)老理財需求。我國是世界上老年人口最多的國家，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國60周歲及以上人口24949萬人，占總?cè)丝诘?7.9%，65周歲及以上人口16658萬人，占總?cè)丝诘?1.9%。預計到2050年前后， 我國老年人口數(shù)將達到4.87億，占總?cè)丝诘?4.9%。尊老敬老是中華民族的傳統(tǒng)美德，愛老助老是全社會的共同責任，如何實現(xiàn)“無憂養(yǎng)老”的問題關乎每一個人。國務院印發(fā)的《關于加快發(fā)展養(yǎng)老服務業(yè)的若干意見》（國發(fā)〔2013〕35號）和《國務院辦公廳關于全面放開養(yǎng)老服務市場提升養(yǎng)老服務質(zhì)量的若干意見》（國辦發(fā)〔2016〕91號）中都明確提出，全面發(fā)展老年金融服務，規(guī)范和引導商業(yè)銀行、保險公司等金融機構(gòu)開發(fā)適合老年人的理財、保險產(chǎn)品，滿足老年人金融服務需求。面對這一社會責任和廣泛的市場需求，商業(yè)銀行需將獲取穩(wěn)定長期回報的養(yǎng)老投資理念融入到產(chǎn)品設計中，推出長期、穩(wěn)健的養(yǎng)老理財產(chǎn)品，為投資者進行養(yǎng)老規(guī)劃提供渠道。

“房住不炒”定位下的風險分散理財需求。自1998年福利分房政策取消后二，十年來房價快速攀升，在房價單邊上漲的預期下，大量資金涌向樓市，投資性和投機性需求激增，房產(chǎn)成為居民財富保值增值的主要工具，根據(jù)中國家庭金融調(diào)查（CHFS） 和美國消費者金融調(diào)查（SCF）數(shù)據(jù)，中國家庭的房產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比高達69%，美國僅為36%。房地產(chǎn)資產(chǎn)比重過高不僅累積風險，也使房價超出經(jīng)濟社會發(fā)展實際。為了使廣大人民群眾住有所居，習近平總書記在十九大報告中提出“堅持房子是用來住的、不是用來炒的”定位。在“房住不炒”的定位下，全國房價逐步進入穩(wěn)定狀態(tài)，有些城市甚至開始出現(xiàn)下降的趨勢，房價單邊上漲的預期發(fā)生改變，居民房地產(chǎn)投資趨于理性。降低房地產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比重，并提高金融資產(chǎn)的占比是居民的必然選擇，商業(yè)銀行理財應積極提供理財途徑，大力承接這一部分資產(chǎn)配置需求，為居民多樣化資產(chǎn)配置提供通道。

權(quán)益市場機構(gòu)主導定位下的理性理財需求。長期以來，我國以A股為代表的權(quán)益市場是散戶資金主導的市場，具有“換手率高、炒作性強、暴漲暴跌”等特征，缺少理性、追漲殺跌的行為導致股價波動頻繁，一些機構(gòu)借散戶特點虛假報價、拉抬股價最終引發(fā)散戶追高接盤，錯誤引導市場，造成大量股民虧損嚴重。而歐美成熟的資本市場機構(gòu)投資者居多，散戶參與度較低。相對而言，機構(gòu)投資者在信息搜集分析、投資決策運作、上市公司研究、投資理財方式等方面都更專業(yè)，投資周期相對較長，從而有利于證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。因而，機構(gòu)投資者主導是未來權(quán)益市場的重大趨勢，在這個大趨勢下，為廣大股民提供權(quán)益類理財產(chǎn)品，使他們間接進入權(quán)益市場，不僅使這部分權(quán)益投資更加理性，獲取穩(wěn)定收益，也有助于權(quán)益市場平穩(wěn)發(fā)展，積極履行了社會責任。

當前我國商業(yè)銀行理財“兩個服務”的相對不足

無論是在拓展居民投資渠道還是在豐富實體經(jīng)濟融資途徑方面，以銀行理財為代表的資產(chǎn)管理行業(yè)都做出了積極的貢獻，但也存在一些問題，突出表現(xiàn)在：行業(yè)的發(fā)展模式偏離本源，剛性兌付、底層資產(chǎn)不清晰等累積風險，行業(yè)發(fā)展有待進一步規(guī)范， 服務實體經(jīng)濟效率有待進一步提升。

“人民”嚴重缺位。當前的理財業(yè)務模式是以開拓金融機構(gòu)資產(chǎn)和擴大收入來源為出發(fā)點，以金融產(chǎn)品銷售為主，以企業(yè)融資需求為輔的發(fā)展模式，作為資產(chǎn)管理行業(yè)本源的“人民”嚴重缺位。財富管理的核心是以客戶為中心，根據(jù)客戶需求，提供多樣化的資產(chǎn)配置，幫助客戶達到降低風險、實現(xiàn)財富增值的目的。因此，資產(chǎn)管理的本源思維模式應是從客戶需求出發(fā)，綜合運用自身在項目資源獲取、投資研究及資源配置方面的能力，以滿足客戶的保值、增值、繼承等多元化財富管理目標為目的，為客戶提供一攬子的金融服務解決方案。

累積和加劇系統(tǒng)性風險。包括銀行理財在內(nèi)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品普遍存在剛性兌付、多層嵌套、底層資產(chǎn)難以穿透等問題，這會累積和加劇系統(tǒng)性風險。剛性兌付扭曲風險定價，擾亂金融體系“風險-收益”的定價功能，激勵普通投資者逆向選擇，增大金融體系所需要實際承擔的金融風險。底層資產(chǎn)難以穿透導致交叉地帶存在監(jiān)管真空、監(jiān)管盲區(qū)，使跨行業(yè)風險識別、預警能力不足。嵌套環(huán)節(jié)越多，杠桿越高，風險的外溢性越強，風險傳遞速度越快，風險傳染范圍越大，整個金融體系的系統(tǒng)性風險就越大。

服務實體經(jīng)濟能力有待進一步提高。在實體經(jīng)濟的基礎資產(chǎn)收益率下行、有效監(jiān)管不足的背景下，一方面，表外融資活動多層嵌套、規(guī)避監(jiān)管和期限錯配等導致資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，流入實體經(jīng)濟的鏈條拉長，抬高了實體經(jīng)濟的融資成本，與金融服務實體經(jīng)濟的本原相違背。另一方面，“非標”等資產(chǎn)投放領域不明，大量金融資源可能以類信貸的形式投向房地產(chǎn)、地方融資平臺、產(chǎn)能過剩行業(yè)等國家信貸政策嚴控投入的領域，或以股權(quán)質(zhì)押、配資等方式投向監(jiān)管禁止投入的領域，加劇了債務風險， 降低了資源配置效率。

把人民的財富管理需求作為理財業(yè)務發(fā)展方向

處理好新時代人民不斷增長的財富保值增值需求與理財機構(gòu)服務相對不足的矛盾，必須高舉習近平新時代中國特色社會主義思想的偉大旗幟，堅持以人民為中心的發(fā)展思想，堅守兩個服務定位，貼近客戶，為人民提供多元化、高質(zhì)量的財富管理服務， 更好地服務于人民美好生活的需要，不斷滿足廣大人民群眾的資產(chǎn)增值保值需求和提升服務實體經(jīng)濟能力。

擴大理財服務的覆蓋率，增強人民的理財服務獲得感。長期以來，金融業(yè)和許多行業(yè)一樣都遵從“二八法則”，我國城鄉(xiāng)之間、區(qū)域之間、不同法人主體之間、不同收入群體之間，在金融產(chǎn)品和服務可得性、有效性等方面存在著明顯差別。此前， 在理財產(chǎn)品銷售起點為5萬元的情況下，絕大多數(shù)人民群眾的理財需求都被排除在外。提高理財產(chǎn)品和服務的覆蓋率就是要打破“二八法則”、關注“長尾效應”，回應廣大人民群眾不斷增長的財富管理需求，讓更多的新興市民、農(nóng)民、小微企業(yè)、老年人等最廣泛地獲取便捷優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)健的理財產(chǎn)品和服務，不斷實現(xiàn)財富的保值增值，讓更多的人分享到金融改革發(fā)展的成果。對商業(yè)銀行而言，需重點關注兩個群體的理財需求：一是城鎮(zhèn)化大背景下新市民的理財需求。從1982～2017年，中國的城鎮(zhèn)化率從20.9%上升到58.5%，僅2017年，就有1300萬人進城，未來如果城鎮(zhèn)化率達到70%，意味著還要有將近2億人進入城鎮(zhèn)。如此大規(guī)模的人口集聚帶來了龐大的資產(chǎn)保值增值需求，他們在金融服務方面的接觸面狹窄，但對資金的增值期盼較高，渴望進入理財市場。二是廣大農(nóng)民的理財需求。近年來，隨著我國各項惠農(nóng)政策的不斷出臺和陸續(xù)實施，農(nóng)民的收入不斷增加，金融理財意識的不斷提高，理財需求也變得越來越強烈，客觀上要求銀行開辦農(nóng)民金融理財業(yè)務。

豐富理財產(chǎn)品和服務種類，滿足人民多樣化理財需求。多樣化的理財產(chǎn)品和服務、有效組合個人資產(chǎn)，實現(xiàn)財富的保值增值，是廣大人民群眾的根本訴求。近些年來，理財產(chǎn)品和服務創(chuàng)新的快速發(fā)展極大程度上彌補了傳統(tǒng)銀行存款品種單一、功能不全、定價不合理等不足，在豐富金融產(chǎn)品供給、滿足投資者資金配置需求方面發(fā)揮了積極的作用。但從總體上看，目前我國人均使用金融產(chǎn)品的數(shù)量仍明顯低于發(fā)達國家，從差異化需求上看，隨著收入水平的提升，居民對生活品質(zhì)的要求隨之提高，理財計劃也會越來越細化：住房計劃、結(jié)婚計劃、旅游計劃、子女教育計劃、退休計劃、稅收策劃、財產(chǎn)分配與傳承規(guī)劃等。然而，目前為客戶“量身定制”的差異化理財產(chǎn)品少之又少，在理財產(chǎn)品的設計上存在同質(zhì)化嚴重、迭代速度緩慢等問題。因此，豐富產(chǎn)品體系，在產(chǎn)品設計與推廣時突出產(chǎn)品的功能定位差異和風險收益差異，滿足不同群體的特色產(chǎn)品需求是商業(yè)銀行理財面臨的迫切任務。

豐富資產(chǎn)種類，滿足人民財富保值與增值并重的需求。宏觀經(jīng)濟與政策環(huán)境的變革正逐步喚醒人民財富管理的意識，過去那種類存款性質(zhì)的理財產(chǎn)品已經(jīng)無法滿足客戶的需求，廣大人民群眾開始主動擁抱大類資產(chǎn)配置。首先，不同的收入階層有特定偏好的資產(chǎn)類型。大眾富裕階層關注產(chǎn)品的收益性和流動性，高凈值客戶更傾向于定制化的服務和綜合的財富管理解決方案，注重境內(nèi)外投資搭配、關注收益率和風險的分散等。其次，在家庭生命周期的不同階段，人們對資產(chǎn)流動性、收益性和獲利性的需求也不同。在單身階段，投資人可承擔較高的風險，權(quán)益投資的比重會加大;在客戶子女很小和客戶年齡很大時，流動性較好的存款和貨幣基金的比重需要高一些。而當前，在商業(yè)銀行理財資產(chǎn)配置中，債券、銀行存款、拆放同業(yè)及買入返售等標準化資產(chǎn)占比較大，債券占比較高，定制化的信托、海外資產(chǎn)等配置嚴重不足。滿足人民財富保值與增值并重的需求，要求商業(yè)銀行理財以客戶需求為核心，根據(jù)各類資產(chǎn)的特性、經(jīng)濟周期循環(huán)不同階段的大類資產(chǎn)的相對表現(xiàn)，把握資產(chǎn)輪動機遇，提高大類資產(chǎn)的配置和組織能力。

把人民的財富管理需求落到理財業(yè)務實處

把人民的財富管理需求落到業(yè)務實處，要求商業(yè)銀行理財貼近人民，傾聽不同群體的個性化需求，針對差異化需求，研發(fā)特色產(chǎn)品、豐富產(chǎn)品體系，提升投研能力，實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置全覆蓋，針對不同的保值與增值需求，提供多樣化的資產(chǎn)配置方案。

貼近人民，傾聽不同群體的個性化需求。貼近人民，傾聽不同群體、個人的個性化理財要求，洞察不同財富階段的財富管理需求，做好客戶分類，搭建更多金融生活服務場景。目前行業(yè)普遍實踐是針對客戶資產(chǎn)量進行粗維度的分類和管理，真正地了解客戶需要推進客戶數(shù)據(jù)分析，結(jié)合客戶年齡、收入、婚姻狀況、家庭資產(chǎn)負債比率、投資需求和目標以及對財富管理的關注點， 做好客戶畫像，進行科學地分類。精準識別客戶真實風險承受能力、流動性要求、投資期限，建立客戶分類、分層體系，設計客戶差異化的業(yè)務方案，建立如專業(yè)投資人、非交易型財富管理客戶、交易型客戶、大眾長尾客戶等類型客戶的服務模式。從客戶的真實需求出發(fā)，以客戶利益最大化為原則，綜合可選擇的投資標的特征，為客戶設計個性化解決方案，提供場景化的資產(chǎn)配置。

響應人民，搭建多元化、特色化的產(chǎn)品體系。產(chǎn)品體系是財富管理最直接的表現(xiàn)載體，響應人民的需求，要搭建多元化、特色化的理財產(chǎn)品體系，提供直擊客戶痛點的、更加智能化的產(chǎn)品與服務，實現(xiàn)產(chǎn)品線全面豐富、產(chǎn)品研發(fā)體系完善、產(chǎn)品管理日益智能。在產(chǎn)品線方面，要構(gòu)建覆蓋貨幣類、固定收益類、權(quán)益類和另類投資等大類資產(chǎn)的全面產(chǎn)品體系。產(chǎn)品研發(fā)體系方面， 需要梳理各類客戶產(chǎn)品，結(jié)合經(jīng)營策略，明確產(chǎn)品創(chuàng)新和管理的業(yè)務目標，制定產(chǎn)品規(guī)劃、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品銷售、產(chǎn)品評估流程;圍繞客戶需求，整合相關產(chǎn)品和項目資源，實現(xiàn)分客群產(chǎn)品架設計和管理。產(chǎn)品管理智能化方面，要根據(jù)不同群體的職業(yè)特性和時代特征，為客戶提供線下線上的從全理財產(chǎn)品信息獲取到產(chǎn)品買入到產(chǎn)品管理分析的全流程服務渠道，提高服務效率和用戶體驗。

服務人民，滿足人民多樣化的資產(chǎn)配置需求。建立包括宏觀經(jīng)濟研究、中觀市場分析、微觀基礎資產(chǎn)的定價和交易能力等在內(nèi)的全方位投研聯(lián)動體系，提升對宏觀形勢、市場環(huán)境、投資策略、時點的判斷和把握能力，并在此基礎上制定和實施多元化的大類配置策略。對于人民群眾不同保值與增值的需求，做好大類資產(chǎn)配置，在以固定收益類資產(chǎn)作為境內(nèi)人民幣理財產(chǎn)品核心配置的基礎上，向包括債券類、權(quán)益類、商品類、外匯類及另類投資等在內(nèi)的全譜系投資轉(zhuǎn)變。對于客戶日益增長的全球化資產(chǎn)配置需求，要加快吸收和借鑒全球財富管理各類模式的先進經(jīng)驗， 提升全球資產(chǎn)配置能力，幫助客戶整合境內(nèi)外資金和資產(chǎn)。此外，要通過FOF、MOM等投資新模式，整合理財業(yè)務和基金、保險產(chǎn)品等其他金融產(chǎn)品和服務，拓展理財產(chǎn)品投資的風險收益邊界。

（作者系中國郵政儲蓄銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理、中國銀行業(yè)協(xié)會理財業(yè)務專委會常委）