可轉(zhuǎn)債融資升溫

文 | 蘭蘭

在定增融資政策收緊的情況下，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債逐漸升溫。

剛宣布營收躋身30億俱樂部的維格娜絲于1月21日晚間發(fā)布募資公告，表示將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過7.46億元，并于1月24日開啟申購。

據(jù)悉，維格娜絲此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為14.96元/股，預(yù)計(jì)募集資金凈額7.25億元，屆時(shí)該可轉(zhuǎn)換公司債券及未來轉(zhuǎn)換的A股股票將在上海證券交易所上市。而在扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金將用于支付收購Teenie Weenie品牌及該品牌相關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)項(xiàng)目尾款、智能制造、智慧零售和供應(yīng)鏈協(xié)同信息化平臺以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，4.61億元將用于Teenie Weenie品牌項(xiàng)目，1.55億元將用于智能信息化改造，1.3將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

發(fā)行可轉(zhuǎn)債拓展主業(yè)

記者注意到，自去年以來，發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資逐漸成為上市公司融資新趨勢。去年前9個(gè)月，通過可轉(zhuǎn)債融資的A股上市公司數(shù)量已較上年同期增長17倍。其中服裝行業(yè)方面，海瀾之家于2018年6月獲準(zhǔn)公開發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債，拉夏貝爾于2018年9月公告發(fā)行15.3元可轉(zhuǎn)債，后調(diào)整為募資11.7億元。

從募集資金的用途上來看，發(fā)行可轉(zhuǎn)債多用于拓展主業(yè)。以維格娜絲為例，此次募資的7.46億元有六成以上將用于Teenie Weenie品牌項(xiàng)目。從近年的財(cái)報(bào)來看，Teenie Weenie已成為支撐維格娜絲業(yè)績持續(xù)高增長的主力，并幫助其在2017年、2018年先后躋身20億元營收俱樂部、30億元營收俱樂部。

事實(shí)上，在2015年上市后，維格娜絲的同名主品牌V.GRASS業(yè)績并不理想，當(dāng)年公司營收和凈利更雙雙首次出現(xiàn)負(fù)增長。為尋找新的業(yè)績增長點(diǎn)，維格娜絲將目光瞄準(zhǔn)收購，先后于2015年、2016年收購高端女裝品牌“云錦”和韓國服裝巨頭依戀（E.LAND）集團(tuán)旗下品牌Teenie Weenie。

其中，Teenie Weenie進(jìn)入中國市場已有十余年，收購前就已是依戀集團(tuán)的創(chuàng)收主力軍。而為收購Teenie Weenie，維格娜絲可謂孤注一擲，大手筆砸下57億元，也因?yàn)楸粯I(yè)內(nèi)認(rèn)為是一場“蛇吞象”的收購。

幸而，收購后的Teenie Weenie業(yè)績表現(xiàn)確實(shí)沒令人失望。

2017年，在將Teenie Weenie業(yè)績并入報(bào)表后，維格娜絲營收達(dá)到25.64億元，同比大增244.50%，凈利潤幾乎翻倍達(dá)1.89億元。2018年，維格娜絲預(yù)計(jì)營收30.82億元、凈利潤2.74億元，雙雙實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的高增長，其中Teenie Weenie營收同比增長25.45%，營業(yè)利潤增加6630萬元。若按照2018年半年報(bào)，維格娜絲實(shí)現(xiàn)總營收13.77億元，Teenie Weenie就貢獻(xiàn)了9.44億元業(yè)績的比例來計(jì)算，2018年Teenie Weenie創(chuàng)收有望超過15億元。

不過，在業(yè)績高歌猛進(jìn)的同時(shí)，維格娜絲2018年以來的財(cái)務(wù)費(fèi)用亦大漲。據(jù)2018年三季報(bào)顯示，去年前九個(gè)月，維格娜絲財(cái)務(wù)費(fèi)用為1.75億元，同比增長20%。市場分析認(rèn)為，隨著可轉(zhuǎn)債未來落地，維格娜絲的資金壓力有望進(jìn)一步得到緩解，促進(jìn)公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展。

可轉(zhuǎn)債募資可用于回購

與其他融資方式相比，可轉(zhuǎn)債其實(shí)是一種公司債券，持有人有權(quán)在規(guī)定的期限內(nèi)按照一定的比例和相應(yīng)的條件將其轉(zhuǎn)換成確定數(shù)量的發(fā)債公司的普通股票。可轉(zhuǎn)債具有雙重屬性，即債券性和期權(quán)性，也就是說它是一種債券，具有面值、利率、期限等一系列要素，同時(shí)在一定條件下，可以轉(zhuǎn)換成發(fā)債公司的普通股票。

近年來，由于金融去杠桿和定增收緊，越來越多的上市公司在融資的渠道上選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債。由于可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的特征，對投資者具有較大吸引力，因此發(fā)行利率相對較低，可有效降低發(fā)行人融資成本。

據(jù)悉，可轉(zhuǎn)債的利率一般比銀行存款、普通公司債券低。有數(shù)據(jù)顯示，以發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)債為例，每年在利息支付上，比發(fā)行公司債券約減少2500多萬元，比銀行借款減少近4700萬元。

有分析認(rèn)為，目前非公開發(fā)行審核從嚴(yán)，且過會后批文時(shí)間長達(dá)3-6個(gè)月，發(fā)行時(shí)間也不可控，而可轉(zhuǎn)債可走綠色通道，過會拿批文后可立刻發(fā)行，時(shí)間上可能更快。

也因此，在定增融資政策收緊的情況下，可轉(zhuǎn)債被認(rèn)為是未來上市公司融資的新趨勢。尤其是在股權(quán)融資時(shí)機(jī)不佳時(shí)，發(fā)行可轉(zhuǎn)債可以避免進(jìn)一步降低公司股票市價(jià)，并且可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換期較長，對公司股價(jià)的不利影響不會像增發(fā)新股、配股那樣明顯或劇烈。

不過，上述人士亦指出可轉(zhuǎn)債亦是一把雙刃劍，一方面對上市公司來說可以以較低的成本募集到資金，另一方面如果上市公司沒有回購債券的意圖，債券轉(zhuǎn)換成股票后，會攤薄每股收益，如果業(yè)績沒有持續(xù)增長，將會導(dǎo)致每股收益下滑。

記者同時(shí)注意到，去年以來已有海瀾之家、報(bào)喜鳥、太平鳥、森馬服飾、探路者、歌力思等20多家服裝上市公司回購自家股份，其中，海瀾之家表示將擬持續(xù)五年回購公司股份，并計(jì)劃用上一年凈利潤的20%—30%來回購。

而按照去年底三部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，原有回購資金來源進(jìn)一步拓寬，其中包括支持上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式為回購本公司股份籌集資金，發(fā)行可轉(zhuǎn)債就屬于債券范疇。記者查閱發(fā)現(xiàn)，去年11月底，上市公司騰邦國際已出爐A股首例發(fā)行可轉(zhuǎn)債回購股份案。