融資流動(dòng)性、生產(chǎn)效率與企業(yè)出口增長(zhǎng)的空間溢出
——基于260個(gè)城市的空間杜賓模型經(jīng)驗(yàn)分析

姚廬清 高 靜

（1.上海師范大學(xué)馬克思主義學(xué)院，上海 200234；2.湖南科技大學(xué)商學(xué)院，湖南湘潭411201）

融資約束是妨礙企業(yè)投資、增長(zhǎng)和出口選擇的重要因素，這種制約作用在資本與金融市場(chǎng)不完善的發(fā)展中國(guó)家尤為突出。異質(zhì)性企業(yè)在出口前會(huì)遇到冰山成本或沉沒成本，包括企業(yè)出口前所做的海外市場(chǎng)調(diào)研、交易和信息不對(duì)稱成本、產(chǎn)品研發(fā)、運(yùn)輸成本等。企業(yè)如果不能克服冰山成本，必然會(huì)從出口市場(chǎng)退出，選擇在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售。生產(chǎn)效率更高的公司更能克服出口冰山成本，因?yàn)樗軓淖陨淼母呃麧?rùn)獲得更大的現(xiàn)金流動(dòng)性。即使沒有外部流動(dòng)性借貸，憑借利潤(rùn)獲得的現(xiàn)金流動(dòng)性也能夠擴(kuò)大出口［1］。而生產(chǎn)效率較低的公司利潤(rùn)所獲得的現(xiàn)金流動(dòng)性差，更多地依賴外部市場(chǎng)進(jìn)行融資來增加其現(xiàn)金流動(dòng)性［2-3］。一般來說，出口企業(yè)融資流動(dòng)性的獲得比非出口企業(yè)要困難。由于企業(yè)出口訂立合同成本較高，合同約束機(jī)制較弱，信息不對(duì)稱更明顯［4-5］，加上匯率風(fēng)險(xiǎn)使得互惠信貸等金融套期保值產(chǎn)品未來風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)期，潛在的投資者不愿意對(duì)企業(yè)的出口行為提供融資，出口融資很難實(shí)現(xiàn)抵押物擔(dān)保［6］。出口企業(yè)融資流動(dòng)性的獲得有兩種途徑：企業(yè)的內(nèi)源性融資與外源性融資。外源性融資途徑主要是通過銀行信貸融資和商業(yè)信貸融資。內(nèi)源性融資主要是依靠自身利潤(rùn)的增加獲得的流動(dòng)性，這種流動(dòng)性更具持久性和高效率。當(dāng)公司具有充足外源性融資流動(dòng)性時(shí)，可以在較低生產(chǎn)效率下克服出口的冰山成本。但是如果異質(zhì)性公司不具備外生流動(dòng)性，就只能在高生產(chǎn)效率下獲得利潤(rùn)的積累來增加自身的流動(dòng)性。因此企業(yè)融資流動(dòng)性程度與生產(chǎn)效率的高低會(huì)共同決定一個(gè)企業(yè)出口的增長(zhǎng)。另外，一個(gè)企業(yè)出口面臨的進(jìn)入成本還包括匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。匯率上升會(huì)帶來出口價(jià)格上升競(jìng)爭(zhēng)力下降。但是在短期或中期內(nèi)，匯率上升引起以本幣表示的資產(chǎn)升值，帶來流動(dòng)性的增加，有可能會(huì)通過改變出口的擴(kuò)展邊際，彌補(bǔ)了原有出口品下降，保持甚至提高出口總量。

一、文獻(xiàn)綜述

芬斯特拉（Feenstra et al）等將FDI、銀行信貸融資以及企業(yè)內(nèi)部融資引入梅里茲（Melitz）的模型［7］，研究了銀行信貸融資對(duì)企業(yè)出口的影響［8］。劉海洋將商業(yè)信貸引入梅里茲的模型，指出商業(yè)信貸和銀行信貸可以同時(shí)緩解企業(yè)出口融資約束，擴(kuò)大企業(yè)出口規(guī)模［9］。陳旭研究表明中國(guó)企業(yè)融資約束的緩解有助于降低產(chǎn)品價(jià)格、提高出口競(jìng)爭(zhēng)力［10］。董二磊指出受融資約束困擾的主要是出口企業(yè)中的民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)［11］，但陽佳余卻指出普遍被認(rèn)為受融資約束較大的民營(yíng)企業(yè)，其出口規(guī)模并不比不受融資約束的國(guó)有企業(yè)差［12］。另外，匯率的變化也能影響企業(yè)的融資流動(dòng)性。傳統(tǒng)的貿(mào)易理論認(rèn)為本幣升值會(huì)降低本國(guó)商品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期內(nèi)出口減少進(jìn)口增加。但本幣升值意味著以外幣表示的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)海外價(jià)值上升，促使融資可抵押物增加，金融流動(dòng)性增加，短期內(nèi)企業(yè)出口量擴(kuò)大。受流動(dòng)性限制不能進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)的潛在出口商，因流動(dòng)性增加進(jìn)入出口市場(chǎng)，抵消了本幣升值帶來的現(xiàn)有出口商的減少，潛在出口商成為實(shí)際出口商開始出口［13］。匯率通過差異化的傳導(dǎo)機(jī)制影響企業(yè)出口的二元邊際增長(zhǎng)。當(dāng)企業(yè)的出口依賴擴(kuò)展邊際增長(zhǎng)，產(chǎn)品可替代彈性增大，盡管匯率升值帶來原來固有產(chǎn)品出口減少，即出口專業(yè)化增長(zhǎng)下降，但由于國(guó)外消費(fèi)者會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)品差異化增加對(duì)新產(chǎn)品的需求和消費(fèi)，帶來出口多元化增加，因此出口總量是否增長(zhǎng)取決于匯率變化導(dǎo)致的兩種出口方式此消彼長(zhǎng)后的均衡。郭于瑋從集約邊際和廣延邊際兩個(gè)方面考察了融資約束對(duì)行業(yè)層面和企業(yè)層面出口匯率彈性的影響，發(fā)現(xiàn)融資約束降低了出口額的匯率彈性，同時(shí)也降低了出口行為對(duì)匯率波動(dòng)的敏感程度［14］。項(xiàng)松林利用國(guó)家宏觀的HS-6位碼的貿(mào)易數(shù)據(jù)證明了融資約束具有促進(jìn)集約邊際擴(kuò)張、不利于擴(kuò)展邊際增長(zhǎng)的作用［15］。

國(guó)內(nèi)在融資約束與企業(yè)出口方面的研究較多。與以往文獻(xiàn)相比，本文主要的工作在于：首先，將微觀的中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和宏觀的城市統(tǒng)計(jì)年鑒進(jìn)行匹配，實(shí)現(xiàn)了地級(jí)市層面和微觀企業(yè)層面的數(shù)據(jù)統(tǒng)一，利用空間杜賓模型分析了260個(gè)城市樣本數(shù)據(jù)的融資流動(dòng)性約束對(duì)企業(yè)出口增長(zhǎng)的直接效應(yīng)和間接空間效應(yīng)，并將260個(gè)城市區(qū)分成東中西部，研究不同地域的融資流動(dòng)性提高對(duì)企業(yè)出口總量增長(zhǎng)的直接影響以及空間輻射效應(yīng)。企業(yè)的外源性融資包括銀行信貸融資與商業(yè)信貸融資、內(nèi)源性融資，是否對(duì)不同區(qū)域樣本下的出口有著不同的影響機(jī)制。為了研究生產(chǎn)效率不同的異質(zhì)性企業(yè)融資方式對(duì)其出口行為的影響，本文研究了國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)樣本中融資流動(dòng)性與不同類型企業(yè)出口增長(zhǎng)的直接影響和間接空間效應(yīng)。檢驗(yàn)了以下結(jié)論：內(nèi)源性融資流動(dòng)性越大，越容易促進(jìn)出口的增長(zhǎng)，跨區(qū)域的空間輻射效應(yīng)越強(qiáng)；國(guó)有企業(yè)生產(chǎn)效率最低，但所獲的銀行信貸融資最大；民營(yíng)企業(yè)面臨的流動(dòng)性約束最大，其最有效的融資渠道來自商業(yè)信貸融資和自身利潤(rùn)的積累。同時(shí)，本文開拓性地探討了匯率上升與本幣資產(chǎn)流動(dòng)性的關(guān)系，得到了與以往研究不一樣的結(jié)論：當(dāng)人民幣匯率上升時(shí)原有出口產(chǎn)品價(jià)格上漲，在一定時(shí)期內(nèi)會(huì)使國(guó)外消費(fèi)者放棄對(duì)中國(guó)固有出口產(chǎn)品的消費(fèi)，因?yàn)樾枨蟛町惢托庐a(chǎn)品的可替代性，而轉(zhuǎn)向?qū)π鲁隹诋a(chǎn)品的購買，因此出口總量有可能維持不變甚至上升。

二、模型的構(gòu)建和指標(biāo)的選擇

確定研究問題后，首先應(yīng)構(gòu)建研究流動(dòng)性約束、生產(chǎn)效率與出口增長(zhǎng)的模型，同時(shí)，確定企業(yè)的流動(dòng)性約束以及相關(guān)要素環(huán)境的指標(biāo)。

（一）流動(dòng)性約束、生產(chǎn)效率與出口增長(zhǎng)的模型構(gòu)建

假設(shè)金融市場(chǎng)不完全，公司外源性融資流動(dòng)性受到一定的限制。我們?cè)诿防锲潱∕elitz）模型基礎(chǔ)上引入流動(dòng)性約束。假設(shè)有兩個(gè)國(guó)家，本國(guó)和外國(guó)，兩個(gè)部門即生產(chǎn)單一商品部門和生產(chǎn)差異性產(chǎn)品集合的部門，唯一的要素即勞動(dòng)。本國(guó)勞動(dòng)力為L(zhǎng)，外國(guó)勞動(dòng)力為L(zhǎng)*。國(guó)內(nèi)同質(zhì)商品的單位勞動(dòng)需求為1/w，國(guó)外同質(zhì)商品的勞動(dòng)需求為1/w*。w和w*分別代表國(guó)內(nèi)和國(guó)外的工資。消費(fèi)者對(duì)差異化產(chǎn)品具有相同的CES偏好效用函數(shù)。一個(gè)消費(fèi)者能同時(shí)消費(fèi)q0單位的同質(zhì)商品，和q（x）單位的差異性商品x。對(duì)于消費(fèi)集X中的所有商品x，都能得到一個(gè)效用函數(shù)U：

生產(chǎn)效率越高的公司能夠以更低的價(jià)格出口，獲得更大的市場(chǎng)份額與利潤(rùn)。一個(gè)生產(chǎn)效率為x的公司能夠在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生利潤(rùn)πd（x），在國(guó)外市場(chǎng)產(chǎn)生利潤(rùn)πf（x），即有：

國(guó)內(nèi)銷售利潤(rùn)為正的公司選擇繼續(xù)生產(chǎn)，出口利潤(rùn)為正的公司選擇繼續(xù)出口。假設(shè)公司只在出口時(shí)才有流動(dòng)性限制，另外國(guó)際貿(mào)易合同的不完善不對(duì)稱使國(guó)外投資者不愿對(duì)國(guó)內(nèi)出口商進(jìn)行融資。在外源性融資流動(dòng)性約束下，出口商必須擁有充分的內(nèi)源性流動(dòng)性才能克服固定成本的障礙。

假設(shè)每一個(gè)公司都有一個(gè)隨機(jī)的流動(dòng)性沖擊A，即外源性融資約束，以貨幣化后的國(guó)內(nèi)單位勞動(dòng)命名為wA。公司流動(dòng)性沖擊A和生產(chǎn)效率x的函數(shù)（Ax）符合c.d.f.F（A，x）的聯(lián)合分布。一個(gè)公司的生產(chǎn)率和它的流動(dòng)性約束是否相關(guān)，取決于聯(lián)合分布F具體的形狀。

為了出口，一個(gè)公司必須有足夠的流動(dòng)性克服固定成本w*Cf。一方面它能夠從國(guó)內(nèi)銷售中產(chǎn)生一些內(nèi)源性融資流動(dòng)性πd（x），另一方面也能夠通過市場(chǎng)得到外源性融資流動(dòng)性wA，因此每個(gè)出口商融資流動(dòng)性約束總和為：

越有生產(chǎn)效率的公司越能夠產(chǎn)生更大的利潤(rùn)，因此越少依賴于外部的流動(dòng)性。我們把A定義為流動(dòng)性A下公司的最低生產(chǎn)效率，低于這個(gè)生產(chǎn)效率，擁有流動(dòng)性A的公司就不能夠獲得足夠的流動(dòng)性從而從事出口。擁有流動(dòng)性A的公司從事出口時(shí)的最低生產(chǎn)效率表示為：

（二）指標(biāo)的選擇

根據(jù)已有的研究，本文將企業(yè)的流動(dòng)性約束界定為：企業(yè)內(nèi)源性融資約束、企業(yè)外源性融資約束（主要包括銀行貸款融資約束和商業(yè)信用融資約束）。本文數(shù)據(jù)來自2005—2013年的中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫（官方公布最新數(shù)據(jù)）和中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒，進(jìn)行相應(yīng)匹配后篩選了260個(gè)城市（剔除了西藏自治區(qū)所轄的城市）。企業(yè)的流動(dòng)性約束指標(biāo)分別用銀行信貸融資、企業(yè)利息支出以及企業(yè)利潤(rùn)來衡量。銀行信貸融資量化銀行貸款融資約束，數(shù)據(jù)來自歷年中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒；企業(yè)利息支出量化商業(yè)信用融資約束，企業(yè)利潤(rùn)量化企業(yè)內(nèi)源性融資約束，兩個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)均來自中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。為了比較不同類型企業(yè)、不同區(qū)域樣本的流動(dòng)性約束以及相關(guān)要素環(huán)境，我們選擇了如下指標(biāo)：企業(yè)出口總額、政府市場(chǎng)參與度、市場(chǎng)開放度、城市基礎(chǔ)設(shè)施、研發(fā)投入、熟練勞動(dòng)力投入、本地市場(chǎng)效應(yīng)等。銀行信貸融資約束（lncred）用銀行年末貸款余額取對(duì)數(shù)表示，商業(yè)信融資貸約束（lninte）根據(jù)企業(yè)支付利息取對(duì)數(shù)得到。政府市場(chǎng)參與度（lngove）用財(cái)政支出對(duì)GDP占比來表示，代表政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)能力。市場(chǎng)開放度（open）用地區(qū)吸收的FDI占GDP比重表示，是衡量政府制度的一個(gè)重要指標(biāo)，往往市場(chǎng)開放度（open）越高，市場(chǎng)制度越完善，企業(yè)出口量越大。外商企業(yè)總銷售額取對(duì)數(shù)代表外資企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)（lnfdiv），貨運(yùn)總量取對(duì)數(shù)衡量一個(gè)城市基礎(chǔ)設(shè)施（lnstru）的完善程度。科研投入（rd）用政府科研投入占GDP比例得出，熟練勞動(dòng)力投入（skil）根據(jù)大學(xué)在校人數(shù)占城市總?cè)藬?shù)比例獲得。城市GDP取對(duì)數(shù)后用以表示本地市場(chǎng)效應(yīng)（lngdp），如果報(bào)酬和貿(mào)易成本均遞增，擁有的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求越大，本地市場(chǎng)效應(yīng)越強(qiáng)，該國(guó)越有可能成為凈出口國(guó)［16］。

除了出口總量（lnexpo），我們對(duì)城市出口專業(yè)化指數(shù)（spec）與出口多樣化指數(shù)（lndive）分別進(jìn)行測(cè)算，代表出口的集約邊際增長(zhǎng)與出口的擴(kuò)展邊際增長(zhǎng)。利用中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫2005—2013年260個(gè)地級(jí)城市四位碼的出口數(shù)據(jù)，沿用劉修巖的公式（9）［17］測(cè)算出口專業(yè)化增長(zhǎng)水平，其中Wijt指給定的t年，i城市j行業(yè)（4位碼）出口額，Wit指t年i城市的全部行業(yè)出口總額，出口專業(yè)化增長(zhǎng)指數(shù)spec表示為：

接下來我們利用stata 13剔除260個(gè)城市中重復(fù)四位碼的出口行業(yè)，得到每個(gè)城市的出口種類數(shù)量（dive）取對(duì)數(shù)后得到出口多元化增長(zhǎng)（lndive）。為了對(duì)各個(gè)區(qū)域的空間效應(yīng)進(jìn)行分析，我們將2005—2013年260個(gè)城市2 340個(gè)觀測(cè)值的全樣本數(shù)據(jù)分為東部城市、中部城市以及西部城市，研究融資流動(dòng)性約束對(duì)三大區(qū)域出口的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)。其中，被解釋變量為城市企業(yè)出口總量（lnexpo），解釋變量中主要流動(dòng)性約束指標(biāo)依次為銀行信貸融資（lncred）、商業(yè)信貸融資（lninte）、企業(yè)自身利潤(rùn)融資（lnprof）、匯率升值帶來的企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性增加（ln（prof×rate））。其他控制變量分別為研發(fā)投入（rd）、熟練勞動(dòng)力投入（skil）、市場(chǎng)開放度（open）、跨國(guó)公司對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度（lnfdiv）、基礎(chǔ)設(shè)施（lnstru）、政府市場(chǎng)參與度（lngove）以及本地市場(chǎng)效應(yīng)（lngdp）。由于企業(yè)利潤(rùn)融資（lnprof）與匯率升值帶來的企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性增加（ln（prof×rate）），兩個(gè)變量會(huì)產(chǎn)生共線性，因此采用方程（6）和（7）分別估計(jì)，方程如下：

其中t指時(shí)間，表示2005—2013年，i代表本城市，j代表其他城市?？臻g權(quán)重矩陣主要有基于鄰接性和基于距離兩種設(shè)定方法。本文采用基于距離法，利用城市的經(jīng)緯度分別計(jì)算各個(gè)城市的距離，構(gòu)建了一條對(duì)角線均為0，其余元素為兩城市距離倒數(shù)的260×260維度的城市空間權(quán)重矩陣。針對(duì)東部、中部和西部樣本，我們同樣也構(gòu)建了101×101、114×114、45×45維度的城市空間權(quán)重矩陣。通過stata 13測(cè)算出全樣本數(shù)據(jù)的出口總量（lnexpo）、出口多元化增長(zhǎng)（lndive）、出口專業(yè)化增長(zhǎng)（spec）全局空間集聚Moran’s I指數(shù)，平均值依次是0.14、0.12和0.06，均在1%的水平上高度顯著，說明這三個(gè)變量均存在顯著的空間自相關(guān)。接下來本文測(cè)算了2009年260個(gè)城市，東部101個(gè)城市、中部114個(gè)城市、西部45個(gè)城市四組樣本出口總量（lnexpo）的Moran’s I指數(shù)。僅西部Moran’s I指數(shù)為負(fù)（-0.027），東部與中部為正，并在1%水平高度顯著，其中東部空間集聚度最高。

三、融資流動(dòng)性與不同區(qū)域企業(yè)的出口增長(zhǎng)的空間溢出

為解釋融資流動(dòng)性對(duì)不同區(qū)域城市出口總量的影響，本文分析內(nèi)源性融資、外源性融資、其他因素與企業(yè)出口總量增長(zhǎng)的空間溢出的關(guān)系。同時(shí)，融資流動(dòng)性影響企業(yè)出口增長(zhǎng)的多元化與專業(yè)化。

（一）融資流動(dòng)性對(duì)分區(qū)域城市出口總量的影響及空間溢出

企業(yè)的融資流動(dòng)性有兩種：內(nèi)源性融資和外源性融資。實(shí)證結(jié)果表明，決定企業(yè)出口行為的最關(guān)鍵融資途徑為企業(yè)自身的內(nèi)源性融資（lnprof），這種融資途徑不僅直接效應(yīng)明顯，而且具有顯著的間接空間效應(yīng)。兩種外源性融資方式，銀行信貸融資對(duì)企業(yè)出口總量提升的幅度更大，但不同區(qū)域樣本的間接效應(yīng)差異性很大。具體來說：

1.企業(yè)外源性融資約束與企業(yè)出口增長(zhǎng)的空間溢出：銀行信貸融資約束和商業(yè)信貸融資約束（lncred和lninte）。先不考慮匯率的影響，對(duì)比表1模型1、3、5、7的實(shí)證結(jié)果。在全樣本和東部樣本下（表1模型1、3），本城市的銀行信貸融資對(duì)本城市出口總量的提升，以及對(duì)相鄰城市出口總量的提升都非常顯著。例如，全樣本下本城市銀行信貸融資（lncred）每提高1%，本城市企業(yè)出口總量（lnexpo）提高0.21%。對(duì)周邊城市出口產(chǎn)生較強(qiáng)的空間溢出效應(yīng)，使其他城市企業(yè)出口總量提高12%；而東部城市樣本中，銀行信貸融資（lncred）對(duì)城市企業(yè)出口總量（lnexpo）的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)分別是0.22%和1.5%，并高度顯著。銀行信貸對(duì)中部和西部樣本中對(duì)企業(yè)出口的影響不顯著，中部地區(qū)甚至有負(fù)面影響的趨勢(shì)。相比而言，商業(yè)信貸融資約束雖然對(duì)出口總量提升幅度較小，但區(qū)域差異性很小。商業(yè)信貸融資是當(dāng)銀行信貸不足時(shí)企業(yè)的另一種融資彌補(bǔ)，規(guī)模小于銀行信貸融資。我們的實(shí)證結(jié)果表明幾乎所有樣本的商業(yè)信貸融資（lninte）對(duì)企業(yè)出口總量（lnexpo）的直接影響都顯著且為正：全樣本下，本城市企業(yè)利息支出（lninte）每增加1%，本城市的企業(yè)出口（lnexpo）提高0.09%；東部、中部和西部城市樣本下，本城市企業(yè)利息支出（lninte）每增加1%，本城市企業(yè)出口總量（lnexpo）分別增加0.21%、0.09%和0.05%。商業(yè)信貸融資（lninte）跨區(qū)域的間接輻射效應(yīng)只顯著存在于東部和中部城市樣本中。東部地區(qū)具有更完善的金融與政府制度，銀行信貸資本投放更有效率，銀行信貸多流向效率低下的國(guó)有企業(yè)而非效率更高的民營(yíng)及外資企業(yè)。商業(yè)信貸融資的獲得更具公平性與市場(chǎng)化，因而其投入產(chǎn)出效率更高。

2.企業(yè)的內(nèi)源性融資約束與企業(yè)出口增長(zhǎng)的空間溢出：企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)（lnprof）。企業(yè)的內(nèi)源性融資主要指企業(yè)自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中積累的部分資金，在數(shù)量上等于凈利潤(rùn)加上折舊、攤銷后減去股利。所有模型中企業(yè)內(nèi)源性融資（lnprof）都會(huì)對(duì)企業(yè)出口總量增長(zhǎng)起到顯著的正向直接效應(yīng)和正向間接效應(yīng)。盡管內(nèi)源性融資對(duì)企業(yè)出口增長(zhǎng)的顯著提升幅度系數(shù)小于外源性融資，但這種提升效應(yīng)是持續(xù)而全面的。全樣本、東部、中部和西部樣本下，本城市企業(yè)利潤(rùn)（lnprof）每增長(zhǎng)1%，該城市企業(yè)出口總量（lnexpo）分別提高了0.03%、0.02%、0.04%和0.07%。除了西部樣本，企業(yè)生產(chǎn)效率的提高推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)集群與技術(shù)外溢，帶來了空間輻射效應(yīng)，因此全樣本、東部和中部樣本中的相鄰城市企業(yè)出口總量也分別增長(zhǎng)0.8%、0.2%與0.3%。

3.匯率升值與企業(yè)出口總量增長(zhǎng)的空間溢出（ln（prof×rate））。人民幣對(duì)美元匯率升值，帶來以美元表示的企業(yè)可抵押資產(chǎn)增加，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)流動(dòng)性的上升，預(yù)期會(huì)正向影響出口總量增長(zhǎng)。本文用當(dāng)年比上年人民幣對(duì)美元升值幅度代表匯率升值（rate），用企業(yè)利潤(rùn)和人民幣升值幅度的交互作用項(xiàng)取對(duì)數(shù)（ln（prof×rate））表示人民幣升值的引起的資產(chǎn)增值帶來流動(dòng)性的增加。我們發(fā)現(xiàn)人民幣匯率上升帶來的利潤(rùn)增值（ln（prof×rate））給本地區(qū)企業(yè)出口總量（lnexpo）帶來了更顯著的增長(zhǎng)，對(duì)出口的提升的系數(shù)高于企業(yè)利潤(rùn)（lnprof）對(duì)出口提升的系數(shù)。

接下來我們研究其他因素與企業(yè)出口總量增長(zhǎng)的空間溢出的關(guān)系。

（1）技術(shù)投入要素。技術(shù)投入要素分別用研發(fā)投入（rd）和熟練勞動(dòng)力投入（skil）表示。我們觀察到兩個(gè)技術(shù)要素對(duì)出口總量的推動(dòng)方向正好相反。研發(fā)投入（rd）對(duì)出口總量的推動(dòng)顯著為正（模型1），而熟練勞動(dòng)力（skil）對(duì)企業(yè)出口總量（lnexpo）的推動(dòng)顯著為負(fù)（模型 1、2、5）。 關(guān)于原因，筆者認(rèn)為構(gòu)成中國(guó)出口半壁江山的加工貿(mào)易主要由非熟練勞動(dòng)投入、低技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)構(gòu)成，這種簡(jiǎn)單裝配的出口貿(mào)易更需要農(nóng)民工、職業(yè)技術(shù)學(xué)院的非熟練技術(shù)工，精英大學(xué)生的就業(yè)與社會(huì)需求幾乎脫節(jié)。低技術(shù)含量勞動(dòng)力的大量存在，阻礙了出口的有效增長(zhǎng)。

（2）對(duì)外開放要素。我們用跨國(guó)公司對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率（lnfdiv）與經(jīng)濟(jì)開放度（open）來表示。由于中西部地區(qū)跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)較少，跨國(guó)公司當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率（lnfdiv）與當(dāng)?shù)爻隹谠鲩L(zhǎng)之間的關(guān)系并不明顯，但在全樣本和東部樣本中具有十分顯著的直接效應(yīng)和空間輻射間接效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)開放度指標(biāo)（open）對(duì)出口增長(zhǎng)的效應(yīng)則更為明顯。除了西部樣本，在全樣本、東部樣本、中部樣本中，本城市經(jīng)濟(jì)開放度（open）每提高1%，本城市企業(yè)出口總量（lnexpo）分別增加5.4%、2.3%和8.5%。中部地區(qū)的提升系數(shù)大于東部地區(qū)，是因?yàn)闁|部城市的FDI吸收已接近飽和，中部的相對(duì)不

足使得FDI的吸收利用效率更高，對(duì)出口的推動(dòng)作用更大。但是，經(jīng)濟(jì)開放度（open）只能在全樣本和東部樣本對(duì)出口產(chǎn)生跨區(qū)域的空間正向輻射。除了西部城市，經(jīng)濟(jì)開放度指標(biāo)（open）對(duì)各個(gè)樣本城市企業(yè)出口增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用十分明顯。

表1 融資流動(dòng)性與城市企業(yè)出口總量、多元化及專業(yè)化增長(zhǎng)的空間杜賓模型（1）

（3）政府市場(chǎng)參與度（lngove）。政府市場(chǎng)參與度與企業(yè)出口呈反向關(guān)系，即政府市場(chǎng)參與（lngove）越高，企業(yè)出口總量（lnexpo）越小，不具有空間效應(yīng)。政府采購對(duì)市場(chǎng)有效配置的影響越大，市場(chǎng)自由度越小，企業(yè)有效配置各種資源的渠道和能力會(huì)減退，從而對(duì)出口產(chǎn)生抑制效應(yīng)。

（4）基礎(chǔ)設(shè)施（lnstru）。 城市的基礎(chǔ)建設(shè)（lngove）對(duì)企業(yè)出口總量（lnexpo）僅在模型 3、6中表現(xiàn)出一定的顯著性。

（5）本地市場(chǎng)效應(yīng)（lngdp）。我們用剔除價(jià)格因素后的GDP取對(duì)數(shù)表示本地市場(chǎng)效應(yīng)，當(dāng)報(bào)酬遞增和存在貿(mào)易成本時(shí)，本國(guó)消費(fèi)者對(duì)商品的某種偏好，會(huì)使得本國(guó)偏向于生產(chǎn)這種產(chǎn)品然后出口［18］。國(guó)民收入越高，這種偏好越大，擁有相對(duì)較大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的國(guó)家將成為凈出口國(guó)，本地市場(chǎng)效應(yīng)存在。本地市場(chǎng)效應(yīng)顯著存在于本文的全樣本、中部與西部模型。以全樣本模型1為例，本地市場(chǎng)效應(yīng)（lngdp）每提高1%，本地的企業(yè)出口總量即提高1.45%。

（二）匯率變動(dòng)、融資流動(dòng)性與企業(yè)出口多元化和專業(yè)化增長(zhǎng)

企業(yè)融資流動(dòng)性約束不僅會(huì)影響到企業(yè)的出口總量，還會(huì)影響企業(yè)出口增長(zhǎng)的不同路徑，即出口多元化增長(zhǎng)和出口專業(yè)化增長(zhǎng)。當(dāng)匯率發(fā)生變化時(shí)會(huì)改變企業(yè)內(nèi)源性融資要素的豐腴程度。長(zhǎng)期內(nèi)人民幣升值會(huì)降低企業(yè)的出口總量，但短期內(nèi)兩者之間的關(guān)系并不明確。當(dāng)出口商品替代彈性較小、出口產(chǎn)品組合稀缺時(shí)，原有出口商品的美元價(jià)格上升會(huì)導(dǎo)致出口量減少。如果出口商品替代彈性很大、出口產(chǎn)品組合豐富，對(duì)新產(chǎn)品的需求會(huì)使國(guó)外消費(fèi)者忽略人民幣升值帶來的價(jià)格上升，有可能增加國(guó)外消費(fèi)者對(duì)新產(chǎn)品需求。當(dāng)匯率升值時(shí)，由于以本幣表示的企業(yè)資產(chǎn)增加導(dǎo)致融資流動(dòng)性增加，會(huì)增加企業(yè)研發(fā)投入，生產(chǎn)和出口更多的新產(chǎn)品，帶來出口多元化增長(zhǎng)和出口專業(yè)化下降?；诔隹诙嘣鲩L(zhǎng)（lndive）的Moran’s I指數(shù)非常小，我們對(duì)其采用最小二乘法(OLS)估計(jì)。

實(shí)證結(jié)果表明，融資流動(dòng)性約束對(duì)企業(yè)出口多元化與專業(yè)化增長(zhǎng)的影響路徑幾乎完全相反。無論哪種融資方式，對(duì)企業(yè)出口專業(yè)化增長(zhǎng)的影響均為負(fù)，對(duì)企業(yè)出口多元化增長(zhǎng)的影響均為正。例如，本城市銀行信貸融資和商業(yè)信貸融資每提高1%，本城市企業(yè)出口專業(yè)化增長(zhǎng)（spec）分別下降0.03%和0.006%（表2模型9），而企業(yè)的出口多元化增長(zhǎng)（lndive）卻提高0.14%和0.04%（表2模型10）。企業(yè)內(nèi)源性融資約束（lnprof）每提高1%，企業(yè)出口專業(yè)化增長(zhǎng)（spec）下降0.001%，出口多元化增長(zhǎng)（lndive）提高0.005%。研究結(jié)果充分說明，企業(yè)融資流動(dòng)性的增加將促使企業(yè)生產(chǎn)和出口更多的新產(chǎn)品，減少已有產(chǎn)品的出口。人民幣升值長(zhǎng)期內(nèi)將降低出口總量，但短期內(nèi)的影響表現(xiàn)為不確定。表3模型10的結(jié)果說明，當(dāng)人民幣升值帶來企業(yè)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)流動(dòng)性增加時(shí)，ln（prof×rate）每提高1%，企業(yè)出口專業(yè)化增長(zhǎng)（spec）下降 0.01%，企業(yè)的出口多元化增長(zhǎng)（lndive）上升0.02%。人民幣匯率上升，國(guó)外消費(fèi)者減少對(duì)現(xiàn)有出口產(chǎn)品的消費(fèi)，基于對(duì)新產(chǎn)品的需求與可替代性，會(huì)忽略匯率上升因素，增加對(duì)新出口產(chǎn)品的進(jìn)口，使中國(guó)有可能在匯率上升情況下保持出口總量不變甚至增加。研發(fā)（rd）和熟練勞動(dòng)力投入（skil）這兩個(gè)技術(shù)變量，對(duì)企業(yè)出口專業(yè)化（spec）的影響均不顯著，但對(duì)出口多元化的增長(zhǎng)（lndive）的影響高度顯著且完全相反。研發(fā)投入（rd）每提高1%，企業(yè)出口多元化增長(zhǎng)（lndive）提升118%，而熟練勞動(dòng)投入（skil）每提高1%，企業(yè)出口多元化增長(zhǎng)（Indive）下降10.1%，證實(shí)了研發(fā)對(duì)新產(chǎn)品生產(chǎn)與出口的有效推動(dòng)效應(yīng)。市場(chǎng)開放因素，包括對(duì)外開放度（open）和跨國(guó)公司對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度（lnfdiv）對(duì)企業(yè)出口的專業(yè)化增長(zhǎng)（spec）均無顯著影響，但能顯著提升企業(yè)出口的多樣化增長(zhǎng)（lndive）。城市對(duì)外開放度（open）與跨國(guó)公司經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度（lnfdiv）每提高1%，企業(yè)的出口多元化增長(zhǎng)就分別提高7.3%和0.09%。政府參與市場(chǎng)的能力（lngove）越強(qiáng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（lnstru）越完備，企業(yè)的出口專業(yè)化能力越強(qiáng)，出口多元化能力越弱。究其原因，筆者認(rèn)為這兩個(gè)指標(biāo)均依賴政府的財(cái)政支出，當(dāng)政府參與市場(chǎng)的財(cái)政支出越大，出口政策制定力度越大，越有利于出口專業(yè)化增長(zhǎng)。例如出口退稅政策，更多地傾向于產(chǎn)品單一、技術(shù)簡(jiǎn)單“三來一補(bǔ)”的加工貿(mào)易，出口集約效應(yīng)明顯。真正擁有核心技術(shù)、研發(fā)能力的產(chǎn)業(yè)更依賴一般出口的增長(zhǎng)。

表2 融資流動(dòng)性與城市企業(yè)出口總量、多元化及專業(yè)化增長(zhǎng)的空間杜賓模型（2）

四、融資流動(dòng)性約束與不同生產(chǎn)效率企業(yè)出口的城市空間溢出

為了驗(yàn)證不同生產(chǎn)效率企業(yè)融資流動(dòng)性與出口之間的關(guān)系以及空間溢出效應(yīng)的存在，我們對(duì)不同生產(chǎn)效率、不同類型的企業(yè)的融資流動(dòng)性與企業(yè)出口總量進(jìn)行直接和間接效應(yīng)的估計(jì)，分析2005—2013年260個(gè)城市企業(yè)融資流動(dòng)性與國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)以及外資企業(yè)的出口增長(zhǎng)之間的關(guān)系。剔除掉城市出口缺失值后，國(guó)有出口企業(yè)、民營(yíng)出口企業(yè)和外資出口企業(yè)的城市數(shù)量分別為202、253和237個(gè)。 由此構(gòu)建了202×202、253×253、237×237的城市空間權(quán)重矩陣。 2009年國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)出口增長(zhǎng)的Moran’s I指數(shù)分別為0.015、0.145和0.139，很明顯國(guó)有企業(yè)出口增長(zhǎng)的空間集聚度最小。由于企業(yè)內(nèi)源性融資（lnprofg，m，w）與匯率上升導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)性增加（ln（prof×rate）g，m，w）有可能存在線性相關(guān)，因此我們依次將兩個(gè)變量加入不同方程進(jìn)行估計(jì)。

（一）融資流動(dòng)性與不同生產(chǎn)效率企業(yè)出口增長(zhǎng)的空間溢出

1.企業(yè)外源性融資：銀行信貸融資與商業(yè)信貸融資

銀行信貸融資（lncred）對(duì)國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的出口增長(zhǎng)效應(yīng)失靈，不存在顯著的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)。銀行信貸融資約束（lncred）僅對(duì)外資企業(yè)出口增長(zhǎng)具有顯著的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)。一方面，本城市的銀行信貸每增加1%，會(huì)引起本城市外資企業(yè)出口總量（lnexpo）增長(zhǎng)0.15%，同時(shí)會(huì)帶動(dòng)其他城市外資企業(yè)出口總量（lnexpo）增長(zhǎng)5%（表3模型1），間接效應(yīng)的推動(dòng)系數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接效應(yīng)，銀行信貸融資流動(dòng)性增加對(duì)相鄰地區(qū)外資企業(yè)出口增長(zhǎng)有更大的推動(dòng)效應(yīng)。銀行信貸融資對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)的出口增長(zhǎng)完全失靈。首先，大量銀行信貸資本流入效率低下、行政命令繁雜的國(guó)有企業(yè)，而國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行借貸資本的償還率低下導(dǎo)致無效率。其次，對(duì)民營(yíng)企業(yè)而言，比較難以獲得銀行貸款，中小型民營(yíng)企業(yè)往往通過商業(yè)資本借貸獲得資金的流動(dòng)性。

商業(yè)信用融資約束（lninte）對(duì)三類型企業(yè)的出口增長(zhǎng)都有正向的直接效應(yīng)。商業(yè)信用借貸的市場(chǎng)化使得其對(duì)所有類型企業(yè)的債務(wù)償還都具有約束力，同時(shí)也是民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)大出口生產(chǎn)的最主要融資途徑。從表3模型3中可以看出，商業(yè)信用融資（lninte）對(duì)民營(yíng)企業(yè)出口的影響效應(yīng)最大，本城市商業(yè)信貸融資（lninte）每提高1%，本城市民營(yíng)企業(yè)出口增長(zhǎng)（lnexpo）就提高0.3%，其他城市民營(yíng)企業(yè)出口增長(zhǎng)（lnexpo）也相應(yīng)提高1.9%，間接效應(yīng)大于直接效應(yīng)。商業(yè)信貸融資對(duì)企業(yè)出口增長(zhǎng)的推動(dòng)，會(huì)推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)形成出口集聚，提高民營(yíng)出口企業(yè)的生產(chǎn)效率，有效解決民營(yíng)企業(yè)尤其是中小型民營(yíng)企業(yè)資金缺乏的問題。值得注意的是商業(yè)信貸融資對(duì)國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)出口的空間輻射效應(yīng)為負(fù)或者不顯著。模型1表明本城市商業(yè)信貸融資每提升1%，本城市國(guó)有企業(yè)出口增長(zhǎng)提高0.07%，但會(huì)使其他城市出口總量下降0.35%。對(duì)外資企業(yè)出口沒有空間輻射效應(yīng)，對(duì)國(guó)有企業(yè)出口產(chǎn)生負(fù)向空間輻射。筆者認(rèn)為國(guó)有企業(yè)由于其行政干預(yù)、壟斷力量的存在，受市場(chǎng)形成的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制推動(dòng)較弱，難以受市場(chǎng)以及要素流動(dòng)驅(qū)使形成產(chǎn)業(yè)集群。相反還會(huì)因?yàn)樾姓α康拇嬖趯?dǎo)致要素分配不均，對(duì)其他地方資金要素形成擠兌。

2.企業(yè)內(nèi)源性融資（lnprof）對(duì)三類型企業(yè)出口的影響

生產(chǎn)效率越高，企業(yè)內(nèi)源性融資流動(dòng)性增加對(duì)出口增長(zhǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)越強(qiáng)，生產(chǎn)效率越高的企業(yè)

內(nèi)源性融資流動(dòng)性越大，對(duì)企業(yè)出口增長(zhǎng)的帶動(dòng)效應(yīng)越大。由實(shí)證結(jié)果得知，內(nèi)源性融資約束（lnprof）對(duì)外資企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)的出口提升率都為4%，高于國(guó)有企業(yè)提升系數(shù)2%，說明了生產(chǎn)效率越高的企業(yè)越有可能克服金融流動(dòng)性約束，擴(kuò)大生產(chǎn)與出口的規(guī)模。國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)的內(nèi)源性融資（lnprof）對(duì)企業(yè)的出口增長(zhǎng)（lnexpo）同時(shí)具有空間跨區(qū)域輻射溢出效應(yīng)，本地區(qū)國(guó)有企業(yè)和外資企業(yè)利潤(rùn)每增加1%，產(chǎn)生空間正向輻射效應(yīng)推動(dòng)其他城市的國(guó)有與外資企業(yè)的出口，依次增加0.2%和0.57%。中小型民營(yíng)企業(yè)似乎難以從自身利潤(rùn)積累增加的流動(dòng)性增加中對(duì)出口增長(zhǎng)產(chǎn)生跨區(qū)域空間輻射效應(yīng)。

表3 融資流動(dòng)性約束與國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)出口增長(zhǎng)的空間杜賓模型

（二）其他影響因素

技術(shù)要素與不同類型企業(yè)出口總量。技術(shù)要素分為科研投入要素（rd）、熟練勞動(dòng)力要素（skil）。我們發(fā)現(xiàn)相同技術(shù)要素對(duì)不同生產(chǎn)效率的企業(yè)出口推動(dòng)機(jī)制更明顯。熟練勞動(dòng)力投入要素（skil）的增加分別使民營(yíng)企業(yè)出口（lnexpo）、外資企業(yè)出口（lnexpo）下降了6.2%和7.7%，但使國(guó)有企業(yè)出口（lnexpo）提高8.7%。這是因?yàn)橥馄蠛兔衿髮?duì)人才的吸收更具多樣性，要求更全面，人才構(gòu)成更加復(fù)雜，而大學(xué)向社會(huì)提供的畢業(yè)生與企業(yè)所需求的人才有差距導(dǎo)致。同時(shí)我們也注意到，研發(fā)要素投入（rd）只對(duì)外資企業(yè)出口增長(zhǎng)有顯著正向推動(dòng)作用，對(duì)民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的出口增長(zhǎng)關(guān)系不顯著。本城市研發(fā)要素投入每增加1%，本城市外資出口企業(yè)出口總量擴(kuò)大51%，但是本城市的研發(fā)要素對(duì)其他城市外資企業(yè)出口具有負(fù)向的空間輻射。因而只有外資企業(yè)才能更好地克服研發(fā)沉沒成本，研發(fā)新產(chǎn)品帶動(dòng)新產(chǎn)品的出口，推動(dòng)出口總量增長(zhǎng)。

開放性要素對(duì)不同類型企業(yè)出口的影響。很明顯，外資企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)（lnfdiv）只對(duì)外資企業(yè)出口增長(zhǎng)（lnexpo）有顯著的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)，對(duì)民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)出口增長(zhǎng)并不顯著。市場(chǎng)開放度（open）對(duì)三類型企業(yè)的出口增長(zhǎng)均有顯著正向拉動(dòng)效應(yīng)，并對(duì)外資企業(yè)出口提升系數(shù)最大達(dá)到9.9%，也會(huì)帶動(dòng)其他地區(qū)外資企業(yè)出口增長(zhǎng)53%，有很強(qiáng)的正向空間輻射效應(yīng)。政府參與市場(chǎng)程度（lngove）的增加對(duì)國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)出口的影響不顯著，但降低了對(duì)外資企業(yè)出口增長(zhǎng)的幅度。政府介入市場(chǎng)的能力越強(qiáng)，外資出口企業(yè)出口增長(zhǎng)越慢，表明外資企業(yè)的生產(chǎn)與運(yùn)行對(duì)自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制與自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)則性要求更高。

五、結(jié)論

各種融資流動(dòng)性約束對(duì)不同區(qū)域、不同生產(chǎn)效率不同類型的企業(yè)出口總量提升的途徑與機(jī)制不一樣。三種融資方式，企業(yè)內(nèi)源性融資，即自身利潤(rùn)增長(zhǎng)是企業(yè)獲得流動(dòng)性效率最高、最根本的途徑。東、中、西部樣本以及國(guó)有、民營(yíng)和外資企業(yè)樣本中，企業(yè)內(nèi)源性流動(dòng)性約束的緩解，都能正向地提高企業(yè)出口總量。除了西部以及民營(yíng)企業(yè)樣本，其他樣本均能形成正向的空間輻射效應(yīng)，推動(dòng)相鄰地區(qū)企業(yè)出口總量的增長(zhǎng)。但是相對(duì)外源性融資，企業(yè)內(nèi)源性融資對(duì)出口推動(dòng)的幅度普遍偏小，尤其是民營(yíng)企業(yè)由于受到較大的融資流動(dòng)性約束，很難利用內(nèi)源性融資流動(dòng)性的增加推動(dòng)跨區(qū)域出口總量的增長(zhǎng)。企業(yè)外源性融資流動(dòng)性增加對(duì)出口增長(zhǎng)的提升幅度更大，但容易受到不同區(qū)域以及不同企業(yè)類型的約束。銀行信貸融資只能在東部地區(qū)以及外資企業(yè)樣本中對(duì)出口增長(zhǎng)形成正向的推動(dòng)效應(yīng)以及跨區(qū)域空間輻射效應(yīng)。東部地區(qū)擁有最好的投資環(huán)境與制度，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制最完善，相對(duì)中西部來說，能更有效率地利用銀行借貸融資。大量銀行信貸資本流入效率低下、行政命令繁雜的國(guó)有企業(yè)，而國(guó)有企業(yè)對(duì)銀行借貸資本的償還率低下，導(dǎo)致銀行資本貸款回報(bào)率低下甚至為負(fù)。中小型民營(yíng)企業(yè)獲得銀行信貸較難，更多通過商業(yè)信貸融資途徑。銀行對(duì)外資企業(yè)提供借貸的審核嚴(yán)密，借貸資金的用途主要針對(duì)產(chǎn)品出口，尤其是先進(jìn)技術(shù)外資企業(yè)產(chǎn)品的出口創(chuàng)匯，加上外資企業(yè)生產(chǎn)效率最高，會(huì)充分吸收利用銀行借貸資本，擴(kuò)大自身出口規(guī)模的同時(shí)對(duì)相鄰地區(qū)的外資企業(yè)及子公司也能產(chǎn)生正向的輻射效應(yīng)。相對(duì)銀行信貸融資，商業(yè)信貸融資作為銀行信貸資本的補(bǔ)充，不依賴行政命令更加市場(chǎng)化，商業(yè)信貸融資的投資回報(bào)最有效率。東、中、西部樣本的商業(yè)信貸融資的緩解均能帶動(dòng)企業(yè)出口的增長(zhǎng)，除了西部地區(qū)均能形成正向空間輻射。商業(yè)信貸融資約束的緩解，同樣也能帶動(dòng)三種類型企業(yè)的出口總量增長(zhǎng)，由于商業(yè)信貸融資是民營(yíng)企業(yè)最有效的融資途徑，因此對(duì)民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)和出口帶動(dòng)最有效率，且也只能在民營(yíng)企業(yè)樣本中形成正向的跨區(qū)域出口推動(dòng)效應(yīng)。

匯率升值帶來以本幣表示的企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性增加，在各個(gè)樣本下均能促進(jìn)企業(yè)出口總量的增長(zhǎng)。但本文更關(guān)注該變量對(duì)城市企業(yè)出口專業(yè)化增長(zhǎng)與出口多元化增長(zhǎng)的影響。匯率上升帶來的流動(dòng)性增加，會(huì)促使企業(yè)將資金更多地投入到新產(chǎn)品的研發(fā)之中，從而推動(dòng)企業(yè)出口多元化增長(zhǎng)，城市企業(yè)出口專業(yè)化增長(zhǎng)反而下降。研究發(fā)現(xiàn)，城市樣本的三種流動(dòng)性融資要素對(duì)出口專業(yè)化與出口多樣化增長(zhǎng)的推動(dòng)機(jī)制完全相反。無論哪一種融資方式均帶來了出口專業(yè)化增長(zhǎng)的下降與出口多樣化增長(zhǎng)的上升。因此我們可以得出結(jié)論：企業(yè)流動(dòng)性約束的緩解，會(huì)促進(jìn)企業(yè)新增產(chǎn)品的出口，降低固有產(chǎn)品的出口。