當(dāng)前的穩(wěn)投資是精準(zhǔn)補短板不是強(qiáng)刺激

鄒曉梅

2018年下半年以來，國家陸續(xù)批復(fù)了一批大型公共基礎(chǔ)設(shè)施項目和能源項目，也批復(fù)了一些地方的軌道交通中長期規(guī)劃，對此，社會上部分人士認(rèn)為政府開始大規(guī)模刺激投資。這是對精準(zhǔn)補短板、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的誤解。

一、當(dāng)前的穩(wěn)投資集中在補短板強(qiáng)弱項領(lǐng)域

在外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，為了穩(wěn)投資、穩(wěn)就業(yè)，宏觀管理部門實施了加強(qiáng)投資項目儲備、加快重大發(fā)展規(guī)劃和重大投資項目審批進(jìn)度、加快發(fā)行地方政府專項債和加大金融支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展力度等方面的政策措施，陸續(xù)批復(fù)了一批大型公共基礎(chǔ)設(shè)施投資項目和中長期規(guī)劃，部分地區(qū)也出臺了不同規(guī)模的投資規(guī)劃。這些穩(wěn)投資的項目均集中在嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)，旨在通過補短板、強(qiáng)弱項，深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，解決經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和人民群眾迫切需要解決的突出問題。

批復(fù)的項目都是“十三五”規(guī)劃所確定的重大工程項目，是經(jīng)過前期充分論證后的項目，是不論經(jīng)濟(jì)形勢如何都需要上的執(zhí)行五年規(guī)劃的項目，并非為了刺激投資匆忙上馬的項目。同時，上馬這些項目也審慎地考慮到了降杠桿和地方政府債務(wù)管理的要求，堅決杜絕增加地方政府隱性債務(wù)。管理部門在項目批復(fù)函中就明確要求，要切實防范地方政府債務(wù)風(fēng)險，嚴(yán)格按照規(guī)劃批復(fù)落實地方財政出資，嚴(yán)禁以債務(wù)性資金代替財政資金，嚴(yán)格落實融資資金來源，嚴(yán)禁通過融資平臺公司或以PPP等名義違規(guī)變向舉債。

與以往有所不同的是，這些項目批復(fù)后都及時向社會發(fā)布了相關(guān)信息。這樣做的主要目的是向社會傳達(dá)穩(wěn)投資、穩(wěn)就業(yè)的政策信號，是推動投資決策信息公開、加強(qiáng)政府與市場溝通的好做法，也是投資治理現(xiàn)代化的要求，不宜依據(jù)投資項目信息發(fā)布的多少來判斷是否在刺激投資。

二、穩(wěn)投資有利于深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

保持一定的經(jīng)濟(jì)增速對深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革至關(guān)重要。如果經(jīng)濟(jì)增長失速，經(jīng)濟(jì)社會中的一些潛在問題很可能會集中暴露，前期的去杠桿、防風(fēng)險成果可能功虧一簣，失業(yè)率快速上升會導(dǎo)致一系列社會問題，脫貧攻堅、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)體制改革等問題更是難以實現(xiàn)。我國儲蓄率較高，投資一直是總供給增長的重要引擎，是快速實現(xiàn)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的重要動力。2001—2017年，投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率均值超過50%。2018年，受防范地方政府債務(wù)風(fēng)險相關(guān)政策影響，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速出現(xiàn)大幅下滑，1—11月份，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長僅3.7%，成為拖累全年投資及經(jīng)濟(jì)增長的最主要原因。在消費相對穩(wěn)定、出口環(huán)境趨于嚴(yán)峻的環(huán)境下，穩(wěn)投資無疑是維持經(jīng)濟(jì)增長在合理區(qū)間運行的最現(xiàn)實、最有效的手段。

實施供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不是不要投資，而是要提高投資的有效性和精準(zhǔn)性。投資具有雙重屬性，項目建設(shè)期拉動需求，項目建成交付使用后，與勞動、技術(shù)等要素一起形成新供給。固定資產(chǎn)具有很強(qiáng)的專用性，供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化更多需要依賴新增投資。優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展不是不要投資，而是需要高質(zhì)量的有效投資，需要投資聚焦關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，堅持補短板增動能強(qiáng)弱項，以優(yōu)質(zhì)新供給帶動存量供給調(diào)整優(yōu)化，逐步實現(xiàn)供給結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

經(jīng)過多年較大力度的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我國基礎(chǔ)設(shè)施供給水平有了顯著改善，但部分基礎(chǔ)設(shè)施的短板仍然很明顯，基礎(chǔ)設(shè)施的填平補齊可以顯著提升已有設(shè)施的使用效率；改善中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施條件可以降低企業(yè)外部成本，吸引更多企業(yè)和產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移；緩解出行難、看病難、入學(xué)難、養(yǎng)老難問題，既可改善民生，更能釋放有效需求。這些圍繞供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的補短板項目，既可解當(dāng)前穩(wěn)定投資和社會民生之急，還可增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力。

三、穩(wěn)投資政策需要相關(guān)政策協(xié)同發(fā)力

首先，實施更加積極的財政政策，保障基礎(chǔ)設(shè)施投資資金來源。一是可適度提高國債發(fā)行規(guī)模，中央財政加大支持力度，更多向中西部貧困落后地區(qū)、純公益類或準(zhǔn)公益類基礎(chǔ)設(shè)施投資傾斜。二是加大地方“開正門”力度，根據(jù)各省債務(wù)及資產(chǎn)情況，較大幅度提高財政承受能力較強(qiáng)省份的債務(wù)限額，加快地方政府債券發(fā)行規(guī)模和發(fā)行進(jìn)度，一般地方政府債券用于支持公益類和準(zhǔn)公益類項目，專項債券用于支持經(jīng)營性較強(qiáng)的項目。三是繼續(xù)推進(jìn)減稅降費工作，通過加速折舊、下調(diào)稅費、節(jié)能補貼等措施，降低企業(yè)經(jīng)營成本，增加企業(yè)需求，促進(jìn)企業(yè)投資。2019年1月9日，國務(wù)院常務(wù)會議決定推出一批針對小微企業(yè)的普惠性免稅措施，預(yù)計每年為小微企業(yè)減負(fù)約2000億元，這對于降低小微企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)意義重大。

其次，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金流入實體經(jīng)濟(jì)。2018年以來，央行通過多次降準(zhǔn)，并搭配定向降息、擴(kuò)大合格抵押品范圍等措施，保持金融體系流動性合理充裕，引導(dǎo)資金流向中小微企業(yè)、民營企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)和“三農(nóng)”等領(lǐng)域。但是，化解金融風(fēng)險和地方政府隱性債務(wù)管理的相關(guān)措施打破了銀行舊有的信用擴(kuò)張機(jī)制，新的擴(kuò)張機(jī)制尚未建立，導(dǎo)致充裕的流動性難以滋潤實體經(jīng)濟(jì)。應(yīng)盡快建立起新的信用創(chuàng)造機(jī)制。一是改善銀行考核機(jī)制，提高對小微企業(yè)不良貸款率的容忍程度，提高銀行服務(wù)小微企業(yè)的意愿。放松基層信貸員授信權(quán)限。二是加大國債和地方政府一般債券發(fā)行力度，通過提高國債和地方債等無風(fēng)險資產(chǎn)發(fā)行規(guī)模，引導(dǎo)資金流入實體經(jīng)濟(jì)?？梢钥紤]將地方政府融資平臺的公益性和準(zhǔn)公益性項目形成的債務(wù)置換成政府債務(wù)。三是保障房地產(chǎn)企業(yè)和購房者的合理融資需求。更多從供給側(cè)入手調(diào)控房價，從加大人口流入多的城市新增住宅用地供給，促進(jìn)房屋租賃市場發(fā)展，改善城市基本公共服務(wù)等方面入手。這些方面如果不改善，房價只能是越限越漲，人為扭曲房地產(chǎn)市場。

最后，擴(kuò)大向民間資本開放力度，鼓勵民間投資。我國目前正處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時期，工業(yè)領(lǐng)域總體供大于求、產(chǎn)能過剩，服務(wù)業(yè)則供不應(yīng)求，供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)錯配較為明顯。我國服務(wù)業(yè)很多領(lǐng)域尚未對民間資本開放，特別是教育、醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老和通信等領(lǐng)域，使得供給結(jié)構(gòu)的調(diào)整滯后于居民消費升級，加劇了供需錯配。應(yīng)當(dāng)加快教育、醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老、通信等領(lǐng)域的市場化改革力度，在經(jīng)營性較強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域引入社會資本，引資、引智、引技相結(jié)合，提高基礎(chǔ)設(shè)施投資效率。

（作者單位：中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院投資所）