從“金融加速器”理論看經(jīng)濟(jì)危機(jī)及當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)防范

張帆

摘 要：“金融加速器”理論認(rèn)為，次貸危機(jī)是在信息不對(duì)稱條件下經(jīng)濟(jì)中的內(nèi)外部沖擊經(jīng)由信貸市場(chǎng)放大形成的。當(dāng)前中國(guó)存在投機(jī)泡沫嚴(yán)重、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表衰退、信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)攀升等負(fù)面沖擊的隱患。為防范未然，避免小沖擊演變?yōu)榇笪C(jī)，建議采取穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、大力扶持企業(yè)發(fā)展及加強(qiáng)信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控等相應(yīng)措施。

關(guān)鍵詞：“金融加速器”理論;經(jīng)濟(jì)危機(jī);風(fēng)險(xiǎn)防范

中圖分類號(hào)：F830? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）26-0131-03

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度愈來(lái)愈高，美國(guó)政府貿(mào)易保護(hù)主義行為將以各種方式影響他國(guó)，加大了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性，經(jīng)濟(jì)變動(dòng)對(duì)貨幣與信貸市場(chǎng)的沖擊敏感程度提升。中國(guó)作為目前最大的出口導(dǎo)向型國(guó)家，經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴性強(qiáng)，容易受到來(lái)自其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)影響。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷“應(yīng)有之痛”，并呈現(xiàn)出系統(tǒng)性拐點(diǎn)：投資增長(zhǎng)乏力、銀行資產(chǎn)質(zhì)量步入下行周期、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度大……如何防范來(lái)自內(nèi)、外部的負(fù)面沖擊通過(guò)“金融加速器”效應(yīng)演變、擴(kuò)大為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段邁進(jìn)的關(guān)鍵。

一、“金融加速器”理論概述

美國(guó)1929—1933年“大危機(jī)”為金融加速器理論的誕生提供了客觀環(huán)境，眾多學(xué)者進(jìn)行了原因分析與具體論證。1932年歐文·費(fèi)雪提出“債務(wù)-通縮”論，認(rèn)為繁榮時(shí)期的過(guò)度負(fù)債引發(fā)后期債務(wù)清算壓力加大導(dǎo)致通貨緊縮，開(kāi)啟了以信貸市場(chǎng)缺陷為切入點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)周期的研究。伴隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展，伯南克在半個(gè)世紀(jì)后重拾費(fèi)雪的主題，將“金融危機(jī)-信用成本上升-真實(shí)產(chǎn)出持續(xù)下滑”這一微觀作用過(guò)程進(jìn)行了分析與構(gòu)建，并且和戈特勒等人（1996）將“金融市場(chǎng)摩擦”的存在性納入分析框架中，提出了“金融加速器”理論。

伯南克將“金融加速器”定義為：由信貸市場(chǎng)的條件變化所引起的對(duì)初始沖擊的放大效應(yīng)。由于信息不對(duì)稱等因素，信貸市場(chǎng)借貸雙方存在一定的代理成本。企業(yè)為獲得較便宜的貸款，通常用資產(chǎn)作為抵押，以緩解信息不對(duì)稱，降低外部籌集資金的成本與內(nèi)部融資的機(jī)會(huì)成本之間的差，即“外部融資溢價(jià)”。所以，企業(yè)的凈值直接關(guān)乎其對(duì)外融資成本。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)與政策發(fā)生變化，或者前景預(yù)期改變時(shí)，這些外部沖擊將直接或間接影響企業(yè)凈值，改變其外部融資溢價(jià)。同時(shí)，當(dāng)外部沖擊發(fā)生后，由于偏離預(yù)期，銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)壓縮信貸規(guī)模以避免承受更大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)將被動(dòng)地接受銀行調(diào)整的信貸規(guī)模，并根據(jù)此時(shí)的信貸成本調(diào)整下一期的投資產(chǎn)出，從而影響了宏觀經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步強(qiáng)化了外部沖擊?？梢?jiàn)，在信息不對(duì)稱的情況下，信貸因素放大了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)并促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)周期的發(fā)展。

歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)尤其是美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)表明，金融市場(chǎng)并不完美，金融經(jīng)濟(jì)周期的特征日益明顯：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融市場(chǎng)、資產(chǎn)價(jià)格的變化聯(lián)系更加密切;金融經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在內(nèi)外部沖擊下形成持續(xù)性波動(dòng)和周期性變化，經(jīng)由金融體系傳導(dǎo)，通過(guò)金融市場(chǎng)放大并加速，造成經(jīng)濟(jì)劇烈震蕩，損害一國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)。金融加速器理論凸出了信貸市場(chǎng)的重要作用，奠定了金融經(jīng)濟(jì)周期理論的基礎(chǔ)和一般分析框架，有力地解釋了現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)周期的諸多現(xiàn)象和特征。

二、次貸危機(jī)中金融加速器效應(yīng)的現(xiàn)實(shí)解釋

借助次貸危機(jī)演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)程的具體分析，我們可以更好地理解金融加速器效應(yīng)的放大作用。

（一）初始沖擊：寬松的貨幣政策和房地產(chǎn)價(jià)格下跌

2000年IT泡沫破滅，“911事件”更令經(jīng)濟(jì)和股市雪上加霜。美聯(lián)儲(chǔ)采取寬松的貨幣政策連續(xù)調(diào)低利率，基準(zhǔn)利率從6.5%降至1%，僅2001年一年之間就連續(xù)降息11次。同時(shí)，抵押貸款門檻大幅度下調(diào)，致使房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)升溫。2004年美國(guó)通脹抬頭，并愈演愈烈。美聯(lián)儲(chǔ)遂調(diào)轉(zhuǎn)政策方向，先后17次加息，將基準(zhǔn)利率從2004的1%上調(diào)至2006年的5.25%，由此導(dǎo)致還貸成本大幅增加。無(wú)力負(fù)擔(dān)房貸的人們低價(jià)出售房屋，或是被銀行收回后低價(jià)拋售，房地產(chǎn)價(jià)格急劇下降。2007—2008年房?jī)r(jià)跌幅將近20%，房屋成交價(jià)格達(dá)到了近50年來(lái)最大的波動(dòng)水平。利率政策的變化直接導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮逆轉(zhuǎn)，巨大的房地產(chǎn)業(yè)泡沫在供款延期還貸或斷供時(shí)開(kāi)始出現(xiàn)破裂。

（二）企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表在金融危機(jī)中不斷惡化

從危機(jī)爆發(fā)前到危機(jī)爆發(fā)后的最嚴(yán)重時(shí)期，美國(guó)私營(yíng)部門凈資產(chǎn)蒸發(fā)了近20萬(wàn)億美元，損失超過(guò)美國(guó)一年的GDP（如圖1）。資產(chǎn)價(jià)格下跌使得可質(zhì)押資產(chǎn)縮水、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升、獲取資金的能力下降。另一方面，美國(guó)公司稅后利潤(rùn)年同比增速自2006年開(kāi)始放緩隨后出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，盈利狀況難以支持負(fù)債進(jìn)一步擴(kuò)張。2007年末，非金融企業(yè)負(fù)債同比增速開(kāi)始急劇下降（如圖2）。

（三）金融機(jī)構(gòu)抬高信貸成本，企業(yè)外部融資溢價(jià)上升

隨著經(jīng)濟(jì)主體的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提高、營(yíng)業(yè)收入減少，在原本信息不對(duì)稱的信貸市場(chǎng)中，貸款企業(yè)的真實(shí)營(yíng)利能力與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力愈加難以評(píng)估，不良貸款的概率也隨之提高，銀行必須增加對(duì)貸款企業(yè)審核的內(nèi)容，增加代理成本。與此同時(shí)，在次貸危機(jī)中倒閉的銀行將近30家，多家抵押貸款公司停業(yè)，信貸資金供應(yīng)方受到重創(chuàng)。銀行因過(guò)多的不良貸款而遭受損失，從而降低銀行的資本充足率，導(dǎo)致銀行信貸緊縮、信貸供求矛盾上升，推高企業(yè)外部融資溢價(jià)。2007年美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的貸款利率與2003年相比，提升了將近50%。

（四）企業(yè)迫于高信貸成本減少投資產(chǎn)出

面對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的資產(chǎn)價(jià)格下降的局面，企業(yè)自身在信貸市場(chǎng)上的信用等級(jí)和籌資能力已經(jīng)受到了打擊，為了維持企業(yè)基本的運(yùn)行與生產(chǎn)活動(dòng)，企業(yè)不得不低價(jià)賣出所持資產(chǎn)來(lái)獲取流動(dòng)性。隨著企業(yè)不斷減少營(yíng)利性活動(dòng)，融資需求又難以實(shí)現(xiàn)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表惡化程度越來(lái)越深，融資困境使投資和產(chǎn)出水平大幅縮減，從而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退的局面。有數(shù)據(jù)顯示，與2008年第四季度危機(jī)爆發(fā)后相比，美國(guó)2009年第一季度的私人部門投資下降了2 662億美元（為1975年以來(lái)最低值），對(duì)GDP增長(zhǎng)率產(chǎn)生的效果為-9.02%。①

（五）持續(xù)且長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)衰退推動(dòng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)

金融危機(jī)致使很多企業(yè)無(wú)法貸款獲得流動(dòng)資金進(jìn)行生產(chǎn)，企業(yè)全面減產(chǎn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)形勢(shì)不斷惡化，大批金融企業(yè)倒閉或并購(gòu)直接導(dǎo)致了金融行業(yè)自身員工和相關(guān)服務(wù)行業(yè)員工的失業(yè)。2007年年末美國(guó)因破產(chǎn)或出售而失業(yè)的員工約4萬(wàn)人，若把金融機(jī)構(gòu)也包含在內(nèi)的話，失業(yè)人數(shù)則高達(dá)12萬(wàn)。2009年失業(yè)率超過(guò)10%，為1983年以來(lái)的最高水平。破產(chǎn)問(wèn)題導(dǎo)致投資、消費(fèi)需求大規(guī)模萎縮、物價(jià)水平一落千丈，通脹率從2008年的3.8%下跌到2009年的-0.4%，出現(xiàn)通貨緊縮現(xiàn)象，2009年美國(guó)人均國(guó)民生產(chǎn)總值多年來(lái)首次下降。在信貸市場(chǎng)的一連串加速作用下，經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā)。

三、中國(guó)存在觸發(fā)金融加速器效應(yīng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)

隨著GDP增速放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)。雖說(shuō)中國(guó)并沒(méi)有發(fā)生真正的金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、全球經(jīng)濟(jì)一體化程度高的國(guó)內(nèi)與國(guó)際背景下，應(yīng)重視引發(fā)中國(guó)金融加速器效應(yīng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（一）房地產(chǎn)投機(jī)泡沫嚴(yán)重

作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)的高營(yíng)利能力與財(cái)富積累能力誘導(dǎo)著資本蜂擁而至，不可避免地成為泡沫經(jīng)濟(jì)的主要載體。央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年房地產(chǎn)貸款比2017年增長(zhǎng)20%;工行、中行、建行的房貸增量均在千億元左右，遠(yuǎn)超制造業(yè)的貸款數(shù)量;包括郵政儲(chǔ)蓄銀行在內(nèi)的六大行房貸占新增個(gè)人貸款8成左右。將近90%的中央企業(yè)參與房地產(chǎn)投資，而大型民營(yíng)企業(yè)涉及房地產(chǎn)的也不在少數(shù)。

盡管政府采取了調(diào)控政策，但房?jī)r(jià)仍居高不下。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，70個(gè)大中城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)連漲45個(gè)月。2019年6月同比最高漲幅為24.4%，環(huán)比最高漲幅為2%。理論研究表明，房地產(chǎn)價(jià)格與金融加速器效應(yīng)緊密聯(lián)系。房?jī)r(jià)上漲吸引了房地產(chǎn)投資和信貸增長(zhǎng)。房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高，增加銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，一旦資金鏈條斷裂，金融機(jī)構(gòu)無(wú)法收回貸款，就會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（二）美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”和貿(mào)易摩擦惡化我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表

美聯(lián)儲(chǔ)2019年4月縮表460億美元，累計(jì)縮表已經(jīng)達(dá)到5 800億美元，加劇全球市場(chǎng)的資金緊張和美元走強(qiáng)，致使部分新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家貨幣貶值，同時(shí)也增大中國(guó)企業(yè)外債壓力。同時(shí)，美元升值加劇資本外流，儲(chǔ)蓄減少，降低企業(yè)獲得信貸資金的可能性。在此背景下，銀行重新對(duì)貸款企業(yè)進(jìn)行信貸評(píng)級(jí)，往往選擇收取更多的利息來(lái)補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)，抬高借貸成本。

2019年5月5日，美國(guó)宣布對(duì)價(jià)值2 000億美元的中國(guó)商品的關(guān)稅稅率從原來(lái)的10%增加至25%，對(duì)中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成極大的打擊，直接影響出口企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)的銷售額，進(jìn)口型企業(yè)尤其是以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為代表的企業(yè)也受到波及。中美貿(mào)易摩擦將通過(guò)企業(yè)的凈值影響其外部融資成本，進(jìn)一步影響其投資和生產(chǎn)決策，影響宏觀經(jīng)濟(jì)。

（三）信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)攀升

1.不良貸款規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。過(guò)去幾年，中國(guó)經(jīng)歷了井噴式的信貸擴(kuò)張過(guò)程。從其他經(jīng)濟(jì)體歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，銀行信貸在經(jīng)歷一輪高速擴(kuò)張期后，在隨后的經(jīng)濟(jì)減速過(guò)程中，不良率都會(huì)進(jìn)入一個(gè)上升周期。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋，中國(guó)銀行業(yè)正面臨著資產(chǎn)質(zhì)量又一輪下滑的起點(diǎn)。銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，商業(yè)銀行不良貸款率為1.89%，同比上升0.15個(gè)百分點(diǎn)，為近十年最高水平。中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司公布的《2018：中國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告》指出，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，去產(chǎn)能、去杠桿等政策的實(shí)施效果逐漸顯現(xiàn)，短期內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)繼續(xù)釋放，不良貸款規(guī)模仍會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。

2.信貸業(yè)務(wù)表外化。金融加速器理論表明，信貸增長(zhǎng)規(guī)模的小幅沖擊可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量均衡的大幅波動(dòng)。隨著金融創(chuàng)新的不斷深入，中國(guó)商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，出現(xiàn)了表內(nèi)信貸表外化的趨勢(shì)，部分銀行的表外業(yè)務(wù)增速甚至高于表內(nèi)業(yè)務(wù)。截至2017年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)余額302.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.17%;表外業(yè)務(wù)余額相當(dāng)于表內(nèi)總資產(chǎn)規(guī)模的119.69%，比上年末提高10.54個(gè)百分點(diǎn)。①其中，一些表外業(yè)務(wù)利用理財(cái)產(chǎn)品和“通道業(yè)務(wù)”規(guī)避監(jiān)管，行表內(nèi)之實(shí)，大大增加杠桿因素，提升系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化了“金融加速器”作用。

（四）“去杠桿”易引發(fā)金融加速器負(fù)面機(jī)制

在經(jīng)濟(jì)下行周期，“去杠桿”容易造成企業(yè)資金鏈斷裂和風(fēng)險(xiǎn)暴露。個(gè)別企業(yè)因去杠桿導(dǎo)致正常運(yùn)營(yíng)中斷，可能波及其他企業(yè);個(gè)別行業(yè)的去杠桿可能波及到社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大的調(diào)整，嚴(yán)重的甚至可能發(fā)生大量的企業(yè)倒閉和工人失業(yè)。

銀行信貸業(yè)務(wù)在“去杠桿”政策下受到了嚴(yán)格的限制，總體的信貸規(guī)模衰減嚴(yán)重。2018年的銀行業(yè)月信貸規(guī)模總額下降幅度最高達(dá)到4.3%，使企業(yè)能夠獲得的貸款數(shù)量銳減，尤其是長(zhǎng)期依賴外部融資的中小企業(yè)更是遭受重大貸款危機(jī)。五成以上小型企業(yè)反映“融資難、融資貴”，九成小微企業(yè)難以從銀行獲得貸款。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的調(diào)查結(jié)果顯示，2017年底，中國(guó)四大行對(duì)大型企業(yè)的貸款余額占全部企業(yè)貸款的62%，而中小企業(yè)僅占37.8。國(guó)有大型企業(yè)的銀行貸款利率為6%以上，是歐美發(fā)達(dá)國(guó)家貸款利率的2到4倍;中小微企業(yè)難以從正規(guī)渠道獲得銀行貸款，且利率高達(dá)12%到15%;大量實(shí)體型小微企業(yè)只能獲得小額貸款或民間借貸，利率高達(dá)20%以上;應(yīng)急式短期民間借貸利率則為40%左右。一旦大量企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，極易引發(fā)金融加速器的負(fù)面機(jī)制。

四、基于金融加速器效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范建議

（一）預(yù)防房地產(chǎn)泡沫擴(kuò)大和破滅

“十次危機(jī)九次地產(chǎn)”，次貸危機(jī)的教訓(xùn)更應(yīng)該警鐘長(zhǎng)鳴。消除引發(fā)金融加速器的初始沖擊需要穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格?？蓮囊韵聨追矫嬷郑航?guó)家預(yù)警系統(tǒng)，監(jiān)控房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行;加快推進(jìn)房地產(chǎn)領(lǐng)域供給側(cè)改革，增加住宅供給能力，有效引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期;穩(wěn)定購(gòu)房限制政策，擴(kuò)大限購(gòu)政策覆蓋范圍，通過(guò)加大房地產(chǎn)業(yè)的稅收力度降低房地產(chǎn)業(yè)的盈利水平，削弱投資吸引力，進(jìn)而給房地產(chǎn)業(yè)降溫;限制負(fù)債率偏高、具有囤房囤地和市場(chǎng)炒作傾向及制造地王現(xiàn)象的房地產(chǎn)企業(yè)融資;組建專業(yè)的住房信貸機(jī)構(gòu)，開(kāi)展住房抵押貸款證券化和信托抵押業(yè)務(wù)，多元化發(fā)展房地產(chǎn)金融，分散房貸風(fēng)險(xiǎn)。

（二）大力扶持企業(yè)發(fā)展

推動(dòng)人民幣市場(chǎng)化，提高人民幣的國(guó)際地位，減輕國(guó)內(nèi)企業(yè)因匯率帶來(lái)的外債壓力;優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加大“六稅兩費(fèi)”優(yōu)惠力度，支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，加大清欠力度，加快資金周轉(zhuǎn)，提高內(nèi)部融資效率。加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持，創(chuàng)新出諸如循環(huán)貸款、小額便利貸款等更靈活的信貸產(chǎn)品。改變還款形式，推出以應(yīng)收賬款、商品存貨或金融票證等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為還款來(lái)源的貿(mào)易性質(zhì)的信貸產(chǎn)品，以解決小微企業(yè)變現(xiàn)能力較差的問(wèn)題。加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用，利用互聯(lián)網(wǎng)便捷高效的特點(diǎn)強(qiáng)化服務(wù)職能，滿足中小企業(yè)多方位的信貸需求，實(shí)現(xiàn)從“負(fù)債最小化”向“盈利最大化”的目標(biāo)轉(zhuǎn)變，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下滑。

（三）加強(qiáng)信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管控

清降不良貸款，防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。對(duì)于不良貸款的存量，應(yīng)加大市場(chǎng)化處置力度，分類運(yùn)用批量轉(zhuǎn)讓、重組重整、債轉(zhuǎn)股、不良貸款資產(chǎn)證券化等手段，實(shí)現(xiàn)快速處置回收。為防止不良貸款增量攀升，應(yīng)該貸前“精耕細(xì)作”，貸后“圍追堵截”。細(xì)化信貸資產(chǎn)分類，嚴(yán)格不同層級(jí)的審批權(quán)限，加大風(fēng)險(xiǎn)隱患排查力度，多角度進(jìn)行貸后檢查。

健全表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。將表外業(yè)務(wù)納入資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理和比率管理，提高表外風(fēng)險(xiǎn)敞口識(shí)別和計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)組合優(yōu)化的能力，完善風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)機(jī)制，促進(jìn)表外業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，避免金融風(fēng)險(xiǎn)集聚和產(chǎn)生新的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

（四）疏堵結(jié)合，和諧“去杠桿”

去杠桿是痛苦的、漫長(zhǎng)的過(guò)程，尤其對(duì)信貸需求強(qiáng)烈的企業(yè)來(lái)說(shuō)，更是壓力山大。為避免去杠桿與經(jīng)濟(jì)下行周期重疊，一方面需要央行的寬貨幣來(lái)平復(fù)恐慌情緒，另一方面采取積極有效的財(cái)政政策及產(chǎn)業(yè)政策托底經(jīng)濟(jì)?？梢越梃b發(fā)達(dá)國(guó)家去杠桿經(jīng)驗(yàn)，短期內(nèi)通過(guò)適當(dāng)加大政府杠桿解決部分企業(yè)的負(fù)擔(dān)，在保持民生支出穩(wěn)定的情況下，加大對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重大影響的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入，讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)活力，形成良性循環(huán)。把握好金融去杠桿的節(jié)奏和力度，逐步壓縮、退出“僵尸企業(yè)”，通過(guò)聯(lián)合授信機(jī)制和其他政策工具把資源從過(guò)度授信的企業(yè)、低效無(wú)效的領(lǐng)域擠壓出來(lái)，向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。增強(qiáng)資本市場(chǎng)直接融資功能，發(fā)揮好權(quán)益類市場(chǎng)在降杠桿方面的作用。

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