女性董事與企業(yè)投資回報(bào)關(guān)系研究

于莉

【摘要】董事會(huì)性別多元化長(zhǎng)期以來(lái)一直是公司治理研究的一個(gè)重要方面，本文選取女性董事不同類型的指標(biāo)，對(duì)其與企業(yè)投資回報(bào)的關(guān)系展開研究。首先，根據(jù)國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀從理論角度分析女性董事與企業(yè)投資回報(bào)兩者之間存在的關(guān)系。然后，選取2011年到2015年我國(guó)深滬兩市A股上市公司為研究對(duì)象，分別以企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)資產(chǎn)報(bào)酬率ROA和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)TobinQ來(lái)衡量企業(yè)投資回報(bào)，通過對(duì)女性董事指標(biāo)高低水平得分樣本組進(jìn)行均值T檢驗(yàn)來(lái)研究女性董事與企業(yè)投資回報(bào)之間的關(guān)系。實(shí)證研究結(jié)果中女性董事對(duì)投資回報(bào)存在顯著的正向影響。

【關(guān)鍵詞】女性董事;企業(yè)的投資回報(bào);市場(chǎng)價(jià)值;財(cái)務(wù)績(jī)效

一、引言

近年來(lái)，各個(gè)國(guó)家董事會(huì)中女性成員的比例逐步開始有了上升的趨勢(shì)，歐洲一些國(guó)家以法律手段提高董事會(huì)中女性成員的比例。早在2007年，挪威就通過相關(guān)法律規(guī)定董事會(huì)中女性成員比例至少要達(dá)到40%，否則將關(guān)閉企業(yè)。同樣的事情在法國(guó)被提倡的更早，法國(guó)議會(huì)早在2011年初就通過投票規(guī)定了一項(xiàng)立法法案，法國(guó)所有上市公司和員工高于500人的公司中，女性比例要在6年內(nèi)增至40%。也就是說，截止到今年年初，法國(guó)大部分上市公司和企業(yè)已經(jīng)達(dá)到相關(guān)法案的規(guī)定，已將女性比例增至40%。然而，女性董事比例的增加是否會(huì)對(duì)企業(yè)投資回報(bào)產(chǎn)生影響？能多大程度的產(chǎn)生影響呢？鑒于以上背景，本文將女性董事與企業(yè)投資回報(bào)的關(guān)系作為研究主題，運(yùn)用實(shí)證分析厘清兩者之間的關(guān)系，為國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究提供增量證據(jù)。

二、問題分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1反映了2011年到2015年我國(guó)上市公司女性董事指標(biāo)的均值變化表，從表中可以看出從2011年到2015年我國(guó)董事會(huì)中女性比例在不斷地處于上升的趨勢(shì)，但是增幅比較小，從2011年的11.91%增加到2015年的13.93%，四年上升了大約2%，其他女性董事指標(biāo)的均值也都有上升趨勢(shì)，這也說明我國(guó)企業(yè)開始逐漸重視董事會(huì)性別多元化。

（二）女性董事指標(biāo)分組樣本獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)

在描述性統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，我們對(duì)女.性董事變量高低水平得分樣本組進(jìn)行了方差齊性檢驗(yàn)與均值T檢驗(yàn)，得到表2。

表2反映的是企業(yè)投資回報(bào)指標(biāo)資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）和TobinQ值在女性董事指標(biāo)高低水平得分樣本組之間的均值差異程度。從表中可以看出本文所選取女性董事指標(biāo)高低水平得分樣本組p值均明顯小于0.05，這說明我國(guó)上市公司女性董事高低水平得分樣本組之間的企業(yè)投資回報(bào)存在顯著差異。女性董事指標(biāo)高水平得分樣本組的企業(yè)投資回報(bào)明顯高于低水平得分樣本組，說明女性董事對(duì)企業(yè)投資回報(bào)存在顯著的正向影響。

三、問題的解決

（一）研究結(jié)果

（1）在我國(guó)上市公司中女性董事數(shù)量、比例偏低，但是近幾年有明顯的上升趨勢(shì)，從2011年到2015年大約上升了2%。

（2）女性董事指標(biāo)高低水平得分樣本組之間存在顯著差異，高水平得分樣本明顯高于低水平得分樣本。說明女性董事對(duì)企業(yè)投資回報(bào)有正向影響，并且是顯著的。

（二）解決措施

（1）我國(guó)需要完善現(xiàn)有的法律制度與公司制度，借鑒西方如挪威、瑞典等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)國(guó)情通過法律手段來(lái)提高企業(yè)中女性董事的比例，在進(jìn)行投資決策時(shí)給女性董事一個(gè)表達(dá)觀點(diǎn)的機(jī)會(huì)，從而可以保證董事會(huì)性別多元化。

（2）董事會(huì)必須強(qiáng)有力的推進(jìn)女性董事的任命，從根本上提升女性董事比例，這有助于激勵(lì)更多的優(yōu)秀女性參與到企業(yè)的管理中，打破女性在就職中的“玻璃天花板效應(yīng)”。

四、結(jié)論

研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司女性董事對(duì)企業(yè)的投資回報(bào)存在顯著的正向影響，其中女性執(zhí)行董事的作用尤為突出，所以企業(yè)應(yīng)該合理的提高女性董事比例，使其充分發(fā)揮自身的資源與優(yōu)勢(shì)，從而有效的改變企業(yè)投資回報(bào)水平。但是由于時(shí)間和精力等的制約，本文研究在變量選取方面存在不足之處，在日后的研究中有待進(jìn)一步的改進(jìn)。