公司成長(zhǎng)性對(duì)股利政策的影響

趙鑫

【摘要】本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股利政策進(jìn)行分析，基于創(chuàng)業(yè)板公司高成長(zhǎng)性的特點(diǎn)，主要研究創(chuàng)業(yè)板公司成長(zhǎng)性對(duì)股利政策的影響。以187家創(chuàng)業(yè)板上市公司在2011-2015的多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)為樣本，運(yùn)用因子分析法和線性回歸模型，得出成長(zhǎng)性對(duì)股利政策影響的結(jié)論并提出相關(guān)建議。

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板上市公司;成長(zhǎng)性;股利政策

一、引言

2009年10月，在深圳證券交易所，第一批28家公司在創(chuàng)業(yè)板集體上市交易，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正式形成。此后，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)迅速發(fā)展，到2017年2月，已有601家公司在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，總成交金額達(dá)到700多億。然而，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成立較晚，針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司的研究和理論較為缺乏，本文抓住我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高成長(zhǎng)性這一特點(diǎn)，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的股利政策進(jìn)行研究，為創(chuàng)業(yè)板的完善和發(fā)展提出建議。

二、實(shí)證分析

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文所用數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和wind金融資訊，選取了我國(guó)創(chuàng)業(yè)板187家上市公司為樣本，統(tǒng)計(jì)了這187家公司在2011-2015年的多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司成長(zhǎng)性評(píng)分的實(shí)證分析一因子分析法

本文選取了資本累積率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)率、基本每股收益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這八個(gè)常見(jiàn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建公司成長(zhǎng)性指標(biāo)體系，以衡量公司的成長(zhǎng)性。

2.因子分析過(guò)程及結(jié)果

（1）檢驗(yàn)因子分析的適合性

2011-2015年的KMO值和BaJtlen球形度檢驗(yàn)的近似卡方值都比較大，符合標(biāo)準(zhǔn)，因此適合做因子分析。

（2）因子提取和因子載荷矩陣的求解

2012年有兩個(gè)特征值大于1，可提取兩個(gè)公因子，兩個(gè)公因子的累積方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了74%，能較好的反映八個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的基本情況。2011、2013、2014和2015年都有三個(gè)大于1的特征值，因此這四年都可以提取三個(gè)公因子，這三個(gè)公因子的累積方差貢獻(xiàn)率都達(dá)到70%以上，可以得到比較好的分析結(jié)果。然后采用最大方差法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，得到2011-2015年的旋轉(zhuǎn)成分矩陣。

（3）各公因子得分和公司成長(zhǎng)性得分的計(jì)算

運(yùn)用SPSSl7.0軟件，采用回歸方法得到各因子的成分得分系數(shù)矩陣，計(jì)算得出每一年各公因子的得分，然后以各因子的方差貢獻(xiàn)率占各因子總方差貢獻(xiàn)率的比重為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)匯總，得到2011-2015年創(chuàng)業(yè)板各上市公司的成長(zhǎng)性得分，計(jì)算式子如下：

一般認(rèn)為，成長(zhǎng)性較高的公司越傾向于發(fā)放高的股票股利，本文針對(duì)成長(zhǎng)性與股利政策，對(duì)公司高成長(zhǎng)性對(duì)股利政策的影響提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：公司成長(zhǎng)性的高低對(duì)公司是否發(fā)放股利沒(méi)有較大影響

假設(shè)2：公司成長(zhǎng)性與現(xiàn)金股利支付負(fù)相關(guān)

假設(shè)3：公司成長(zhǎng)性與股票股利支付水平正相關(guān)

2.變量設(shè)計(jì)

此處線性分析包括6個(gè)解釋變量（公司成長(zhǎng)性得分、每股收益、每股自由現(xiàn)金流量、第一大股東持股比例、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率）與3個(gè)被解釋變量（股利支付傾向、每股現(xiàn)金股利、每股送轉(zhuǎn)）。

三、研究結(jié)論及相關(guān)建議

本文得到以下結(jié)論：公司成長(zhǎng)性得分與公司是否發(fā)放股利沒(méi)有顯著的相關(guān)關(guān)系;公司成長(zhǎng)性與公司的現(xiàn)金股利支付水平有負(fù)的相關(guān)關(guān)系;公司成長(zhǎng)性對(duì)股票股利支付水平有正向影響。

因此，當(dāng)公司成長(zhǎng)性較大時(shí)，對(duì)于現(xiàn)金股利的發(fā)放要慎重，可增大股票股利的發(fā)放以穩(wěn)定投資者信心。同時(shí)，投資者更要加強(qiáng)自身金融知識(shí)，端正投資觀念，如果想要得到較高的現(xiàn)金股利，則要謹(jǐn)慎投資處于成長(zhǎng)中的公司;如果想要得到較高的股票股利，可優(yōu)先考慮成長(zhǎng)性較大的公司。政府也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)上市公司信息披露的全面和真實(shí)，完善市場(chǎng)投資相關(guān)法律法規(guī)，營(yíng)造繁榮穩(wěn)定的投資環(huán)境。