小微企業(yè)貸款運(yùn)動(dòng)恐怕弊大于利

徐然

最近政府各部門(mén)進(jìn)一步加大了對(duì)小微企業(yè)的支持力度。一系列政策都直擊小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題的要害，如國(guó)企和政府應(yīng)收款、規(guī)范化的信息披露等。但大部分優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)期政策推進(jìn)阻力大，同時(shí)需要時(shí)間才能看到一定效果。推進(jìn)力度最大、效果最明顯的還是融資方面的政策，不但給銀行下達(dá)了增速方面的明確窗口指導(dǎo)，也在利率方面提出了具體要求。

筆者認(rèn)為無(wú)論從短期還是長(zhǎng)期來(lái)看，此類(lèi)融資方面的政策實(shí)行，對(duì)大部分優(yōu)秀小微企業(yè)來(lái)講是弊大于利。小微企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵是盈利，非市場(chǎng)化地推進(jìn)融資支持反而會(huì)傷害它們的盈利。

首先，解決小微企業(yè)問(wèn)題還要考慮深層次問(wèn)題和長(zhǎng)期可持續(xù)的解決方案。根據(jù)人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，中國(guó)現(xiàn)有小微企業(yè)9000萬(wàn)家，其中超過(guò)2200萬(wàn)家小微企業(yè)已經(jīng)得到信貸支持，小微信貸已經(jīng)超過(guò)30萬(wàn)億元達(dá)到GDP的37%。這和大部分發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比都是非常好的水平。相比融資問(wèn)題、人口結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)力、土地、環(huán)保、倉(cāng)儲(chǔ)等各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成本其實(shí)是小微企業(yè)甚至是中小企業(yè)面臨的更大問(wèn)題，只有盈利好有一定規(guī)模的小微企業(yè)，才能提高研發(fā)成本且進(jìn)行自動(dòng)化升級(jí)作為應(yīng)對(duì)。

但是非市場(chǎng)化地推動(dòng)小微企業(yè)貸款反而會(huì)延緩正常的企業(yè)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，增加小企業(yè)的勞動(dòng)力成本和經(jīng)營(yíng)成本，而減少小企業(yè)，尤其是優(yōu)質(zhì)小企業(yè)的利潤(rùn)率及現(xiàn)金流。雖然生產(chǎn)力的提升可以覆蓋部分成本上升的壓力，但是小微企業(yè)乃至制造業(yè)的生產(chǎn)力提高及升級(jí)并非每年都可按計(jì)劃線(xiàn)性進(jìn)行。一些經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)也是優(yōu)化長(zhǎng)期資源配置的必要條件。過(guò)度逆周期調(diào)節(jié)和追求過(guò)窄的合理經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間反而會(huì)造成對(duì)小企業(yè)和制造業(yè)的不斷擠壓，且有造成產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)早轉(zhuǎn)出中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)。

銀行，尤其是中小銀行，對(duì)小企業(yè)的可持續(xù)資金支持需要建立在商業(yè)可持續(xù)的基礎(chǔ)上，不然會(huì)加大金融周期而傷害小企業(yè)。雖然央行對(duì)銀行支持小微企業(yè)給與了一定的資金支持，但在正常的金融監(jiān)管體制下，銀行的資本金及盈利積累仍是銀行支持貸款增長(zhǎng)的最大制約因素。筆者最近的調(diào)研顯示，銀行，尤其是中小銀行的新增小微貸款在最近的小微貸款的定價(jià)和增速的指導(dǎo)下基本處于虧損狀態(tài)。

從貸款定價(jià)來(lái)看，大部分小微企業(yè)貸款利率在5%左右，有時(shí)甚至降到基準(zhǔn)利率4.3%以達(dá)到監(jiān)管目標(biāo)避免處罰。這個(gè)利率水平大多難以覆蓋資金、運(yùn)營(yíng)和信貸成本。

從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，在成本上升和行業(yè)整合的背景下，2018年小微企業(yè)貸款10%左右的增速已經(jīng)不低。同時(shí)考慮到小微企業(yè)平均存活三年左右，大幅逆周期提高小微企業(yè)貸款增速必定導(dǎo)致不良快速上升。這會(huì)給銀行的盈利能力和資本金積累帶來(lái)負(fù)面影響并降低銀行未來(lái)的放貸能力。同時(shí)由于商業(yè)的不可持續(xù)性，在近期放貸高峰后難以避免會(huì)出現(xiàn)抽貸高峰。這不但會(huì)加大金融周期，還會(huì)誤傷受銀行追捧的高質(zhì)量小微企業(yè)。

值得注意的是，2012年和2013年通過(guò)金融創(chuàng)新支持民營(yíng)企業(yè)，2015年和2016年通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)+金融支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)信貸已經(jīng)使部分民營(yíng)企業(yè)成為了金融周期波動(dòng)的受害者。同時(shí)筆者認(rèn)為對(duì)貸款增速及定價(jià)的非市場(chǎng)化指導(dǎo)還會(huì)對(duì)長(zhǎng)期真正專(zhuān)注小微企業(yè)融資的區(qū)域性銀行造成負(fù)面影響。

筆者的調(diào)研顯示，一些專(zhuān)門(mén)從事小微企業(yè)貸款的銀行因?yàn)榉抢硇愿?jìng)爭(zhēng)正考慮或已開(kāi)始縮減小微企業(yè)貸款規(guī)模。

商業(yè)不可持續(xù)的小微貸款終將衍生各種套利及金融扭曲并降低金融系統(tǒng)透明度：小微及民營(yíng)經(jīng)濟(jì)以輕資產(chǎn)為主，不能按就業(yè)和利潤(rùn)占比來(lái)要求融資比例?；爸刭Y產(chǎn)行業(yè)以國(guó)企為主，民企較為集中在輕資產(chǎn)行業(yè)。尤其近年國(guó)企融資增長(zhǎng)也以基建行業(yè)為主，同時(shí)家庭融資比重在社融比重中逐漸加大。如果強(qiáng)行按就業(yè)和利潤(rùn)占比來(lái)要求融資比例，反而會(huì)造成融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重扭曲。

除了降低企業(yè)利潤(rùn)率，過(guò)度融資還可能導(dǎo)致小微企業(yè)非理性擴(kuò)張，或大舉進(jìn)入資本市場(chǎng)投資造成股市波動(dòng)和房?jī)r(jià)上漲壓力。同時(shí)大部分銀行仍然是受商業(yè)驅(qū)動(dòng)，如果利率和增長(zhǎng)目標(biāo)嚴(yán)格執(zhí)行的話(huà)，我們預(yù)計(jì)會(huì)看到多方面的套利行為來(lái)減少銀行資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)。金融是服務(wù)業(yè)，近年用金融政策推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的嘗試大多都適得其反。同時(shí)金融體系規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)龐大，且近年信貸波動(dòng)造成的負(fù)面影響深遠(yuǎn)，如2015年股災(zāi)及房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的負(fù)面影響都需要長(zhǎng)時(shí)間消化。這些風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)會(huì)降低中國(guó)金融系統(tǒng)的透明度，并給中國(guó)金融和資本市場(chǎng)的合理發(fā)展以及和全球資本市場(chǎng)融合增加不確定性。（編輯：陸玲）