張逸民：人民幣國際化的三個條件

通常來說，人民幣國際化有三個條件：第一，有獨立的貨幣發(fā)行機制；第二，有獨立的匯率形成機制；第三，有獨立的全球循環(huán)通道。

獨立的貨幣發(fā)行機制

人民幣走向國際化，首先要進行貨幣政策改革，其中最重要的是貨幣發(fā)行。目前，中國貨幣的供應量遠遠超過了經(jīng)濟的增長量，表面上看是央行貨幣超發(fā)，實際上只是抵押品多了而已。央行發(fā)行人民幣的主要抵押品是外匯儲備，印鈔的權力實際上被美聯(lián)儲剝奪了，美元的流進和流出決定了人民幣印多印少。從這個意義上說，人民幣不是一個獨立的貨幣，而是依附于美元之上的一個子貨幣，而要國際化首先得是一個獨立的貨幣。

所以，貨幣發(fā)行機制要改革?，F(xiàn)在出現(xiàn)了一個新的機制，即商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)抵押。從2015年開始，央行放寬了對這方面的限制，金融機構(gòu)債權變得更加主動，雖然相對外匯儲備還比較小，但以后這部分會越來越大、越來越重要。

獨立的匯率形成機制

如果問人民幣的匯率是什么？很多人首先想到的就是人民幣對美元的匯率，但美元匯率是美元指數(shù)，即美元兌一籃子貨幣的匯率，一籃子貨幣里面不包括人民幣。今后要改革，使我們的貨幣不再依附于美元。

我們現(xiàn)在有人民幣指數(shù)，即人民幣兌一籃子貨幣的匯率。盡管人民幣兌美元的匯率從6到7變化有些大，但人民幣指數(shù)卻非常穩(wěn)定，而且穩(wěn)中有降。匯率政策方面，我們要從錨定美元改成錨定一籃子貨幣。原來是固定匯率，一提起人民幣匯率就是指美元，現(xiàn)在人民幣兌美元只是兩個貨幣之間的匯率，沒有什么特殊性，因此是一個浮動匯率，人民幣匯率跌破7也不值得大驚小怪。

獨立的全球循環(huán)通道

人民幣要想走出去，必須有全球循環(huán)通道。美元是全球貨幣，美國的貿(mào)易逆差代表了美元的流出；投資領域，美國國債市場吸引了大量的海外資金進來，有流出也有流入；在石油等大宗商品的全球流通中，交易、海運等費用都用美元結(jié)算。這就是美元的全球循環(huán)通道。

但人民幣還不行，我們是貿(mào)易順差國，投資上也是順差，人民幣進來的多，出去的少，無法形成全球循環(huán)通道。2018年是改革開放40周年，我們已經(jīng)從勞動密集型發(fā)展成資本密集型。伴隨產(chǎn)能過剩、庫存過剩、資本過剩，就要在資本項目下走出去，在貿(mào)易項目下流進來，這就是有出有進。截至2017年底，已有60多個境外央行將1 200多億元人民幣納入它們的官方外匯儲備，這就是人民幣走出去。