我國(guó)上市公司套期保值信息披露
——以東方航空公司為例

潘平平，李 斌（博士）

一、引言

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展趨勢(shì)，跨國(guó)上市公司日益增多，國(guó)際進(jìn)出口貿(mào)易往來(lái)日益頻繁，許多上市公司出現(xiàn)了大量的國(guó)際業(yè)務(wù)，企業(yè)面臨著來(lái)自原材料價(jià)格變動(dòng)、匯率和利率變動(dòng)等多方面的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。套期保值活動(dòng)通過(guò)對(duì)被套期項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，能夠幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。但是，套期保值是一把“雙刃劍”，如果企業(yè)不能充分披露套期保值活動(dòng)的相關(guān)信息，投資者無(wú)法充分了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，可能導(dǎo)致其投資失敗。因此，對(duì)套期保值活動(dòng)的會(huì)計(jì)信息披露就成了管理者和報(bào)表使用者關(guān)注的焦點(diǎn)。但我國(guó)的套期保值活動(dòng)起步較晚，目前，我國(guó)套期保值信息披露質(zhì)量較低，準(zhǔn)則制度的針對(duì)性和可操作性較低，企業(yè)仍普遍存在套期保值信息披露的質(zhì)量問(wèn)題。因此，我們需要進(jìn)一步研究上市公司套期保值信息披露狀況，提高企業(yè)信息披露質(zhì)量，幫助我們更好地識(shí)別和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

東方航空公司是一家跨國(guó)企業(yè)，主要經(jīng)營(yíng)航空運(yùn)輸業(yè)務(wù)，公司每年都會(huì)面臨巨大的航油價(jià)格、利率和匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，管理層利用套期保值工具來(lái)控制這些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，東方航空公司曾有大額的套期保值交易合約，具有管理套期保值活動(dòng)的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，其信息披露制度比較完善。因此，本文選取東方航空公司為案例研究對(duì)象。此外，東方航空公司在2008年發(fā)生的航油套期保值巨虧事件引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，但很少有學(xué)者關(guān)注到東方航空公司在發(fā)生巨虧事件之后的信息披露情況。本文以東方航空公司為例，對(duì)套期保值信息披露的形式、套期關(guān)系的披露以及套期工具披露三個(gè)方面進(jìn)行分析，并針對(duì)性地提出改進(jìn)建議。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)套期保值信息披露的研究比較少，大部分是關(guān)于衍生金融工具信息披露的研究，內(nèi)容主要集中在以下五個(gè)方面：套期保值信息披露準(zhǔn)則研究、套期保值信息披露對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用、套期保值比率、套期保值會(huì)計(jì)處理、套期保值在我國(guó)的應(yīng)用現(xiàn)狀研究。具體分析如下：

1.套期保值信息披露準(zhǔn)則研究。FASB 與IASB對(duì)套期保值業(yè)務(wù)的研究起步于20世紀(jì)80年代后期，相關(guān)準(zhǔn)則具有一定的權(quán)威性和全面性，引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)套期保值信息披露相關(guān)準(zhǔn)則的研究。

司振強(qiáng)[1]認(rèn)為，準(zhǔn)則對(duì)套期會(huì)計(jì)使用條件要求太嚴(yán)格，應(yīng)該減少使用套期會(huì)計(jì)的條件，加強(qiáng)對(duì)信息披露的要求。李榮林[2]認(rèn)為，SFAS 133 實(shí)操性更強(qiáng)，加強(qiáng)了信息的充分性、可比性，但存在會(huì)計(jì)處理復(fù)雜等缺點(diǎn)。邵曉霽[3]認(rèn)為，準(zhǔn)則應(yīng)該提高套期保值信息披露的針對(duì)性、完整性，規(guī)范披露使用項(xiàng)目及統(tǒng)一披露位置等。DeMarzo[4]認(rèn)為，IFRS 9引入新的對(duì)沖會(huì)計(jì)模式，更改了套期保值會(huì)計(jì)和相關(guān)披露的要求，并且要求企業(yè)必須在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中單獨(dú)披露所有套期保值的信息?？祵毈B[5]指出，以“規(guī)則導(dǎo)向”為基礎(chǔ)的IAS 39限制了套期會(huì)計(jì)的適用范圍，存在套期會(huì)計(jì)規(guī)定不能滿足風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐需要、套期會(huì)計(jì)處理的方法不完善、套期會(huì)計(jì)信息披露不充分等問(wèn)題，并闡述了我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則修訂策略。

2.套期保值信息披露對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的作用。套期保值活動(dòng)可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理，相關(guān)研究主要集中在信息披露與風(fēng)險(xiǎn)管理之間的關(guān)系上。Peter、Duffie[6]認(rèn)為，披露套期保值信息將導(dǎo)致公司套期保值策略的次優(yōu)化，尤其是披露與公司持有頭寸有關(guān)的信息。劉文歡[7]發(fā)現(xiàn)，同時(shí)披露被套期項(xiàng)目及其套期保值工具的損失和收益信息能夠幫助投資者更好地感知套期保值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)降低，并使投資者能夠作出比較恰當(dāng)?shù)耐顿Y判斷。Cowins Elicia Parker[8]發(fā)現(xiàn)，套期保值信息披露準(zhǔn)則能夠更好地反映非金融上市公司的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)。程艷勇[9]則發(fā)現(xiàn)，高質(zhì)量的信息披露可以降低企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)提高套期保值的信息披露質(zhì)量，幫助投資者更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。

3.套期保值比率。對(duì)于套期保值比率的研究，Ederinton[10]率先提出利用最小二乘法計(jì)算最優(yōu)套期保值比率，Bollerslev[11]研究出GARCH 模型來(lái)計(jì)算最優(yōu)套期保值比率，這個(gè)模型考慮了時(shí)間序列條件的異質(zhì)性問(wèn)題。Ling Hu[12]引入Copula-GARCH模型計(jì)算最優(yōu)套期保值比率，該模型用尾部相關(guān)系數(shù)來(lái)代替一般線性相關(guān)系數(shù)并取得了良好效果。徐國(guó)祥、檀向球[13]認(rèn)為應(yīng)該利用回歸分析方程來(lái)計(jì)算套期保值比率和投資組合的相關(guān)程度。Richard Gerlach[14]分別運(yùn)用OLS、BEEK-GARCH等模型探索最優(yōu)套期保值比率，結(jié)果發(fā)現(xiàn)Copula-GARCH模型的套期對(duì)沖避險(xiǎn)效果最好。

4.套期保值會(huì)計(jì)處理。根據(jù)準(zhǔn)則對(duì)套期保值的分類(lèi)，許多研究者以舉例的方式分別介紹了各個(gè)套期保值類(lèi)型的會(huì)計(jì)處理方式。Guy、Nahum和Amir[15]發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)根據(jù)套期保值活動(dòng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)的影響而采取不同的套期保值信息披露方式，同時(shí)，長(zhǎng)期投資者傾向于企業(yè)分別披露三種套期保值類(lèi)型的信息，而短期投資者并不在意企業(yè)披露套期保值信息的形式。陳箭深[16]對(duì)期貨合約、遠(yuǎn)期合約的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了舉例說(shuō)明。葛家澍[17]深刻剖析了套期工具的確認(rèn)、計(jì)量和相關(guān)的會(huì)計(jì)處理。

5.套期保值在我國(guó)的應(yīng)用現(xiàn)狀研究。對(duì)于套期保值在我國(guó)的應(yīng)用現(xiàn)狀，黃益平[18]發(fā)現(xiàn)我國(guó)絕大多數(shù)上市銀行將所有衍生金融工具作為交易性工具進(jìn)行信息披露，很少披露關(guān)于套期衍生品的相關(guān)信息。林華強(qiáng)[19]認(rèn)為，美國(guó)上市公司的套期會(huì)計(jì)信息披露比我國(guó)公司更完善，從各個(gè)方面進(jìn)行對(duì)比分析，認(rèn)為我國(guó)公司應(yīng)該加強(qiáng)表外信息與表內(nèi)信息相結(jié)合的披露形式，加強(qiáng)對(duì)套期保值各個(gè)方面的信息披露。Simon Gao、Zhen Huang[20]認(rèn)為，我國(guó)上市公司信息披露的不及時(shí)性、不充分性導(dǎo)致投資者不了解相關(guān)政策，從而不能作出有效決策，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)套期保值活動(dòng)的信息披露。畢鵬[21]分析了我國(guó)套期保值準(zhǔn)則在執(zhí)行過(guò)程中遇到的問(wèn)題，認(rèn)為套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)該簡(jiǎn)化對(duì)應(yīng)關(guān)系指定要求、降低套期保值有效性標(biāo)準(zhǔn)及評(píng)價(jià)要求、完善信息披露制度等。

我國(guó)有許多文獻(xiàn)介紹了當(dāng)前套期會(huì)計(jì)信息的披露現(xiàn)狀。黃莉[22]研究了套期保值信息披露的透明度與上市公司股票價(jià)值的相關(guān)程度。龍宇祥[23]以國(guó)航或東航為研究對(duì)象，對(duì)我國(guó)套期保值業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理及信息披露中存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析。謝莎妮[24]對(duì)我國(guó)和美國(guó)的上市公司套期保值信息披露現(xiàn)狀進(jìn)行了分析比較。張寧[25]等研究了我國(guó)上市公司套期保值信息披露現(xiàn)狀，認(rèn)為企業(yè)需要加強(qiáng)表內(nèi)披露，政府應(yīng)鼓勵(lì)自愿披露制度。

102 淺談如何實(shí)現(xiàn)ABB DCS與和利時(shí)DCS通信 …………………………………… 黃 景，胡勇剛，彭光華

從現(xiàn)有研究中可以看出，目前國(guó)內(nèi)外的研究主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：第一，主要分析了套期工具的確認(rèn)計(jì)量、會(huì)計(jì)處理程序、企業(yè)所采取的套期保值策略、套期保值相關(guān)準(zhǔn)則的優(yōu)缺點(diǎn)等問(wèn)題，較少考慮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在執(zhí)行過(guò)程中出現(xiàn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系指定困難、套期有效性評(píng)價(jià)成本過(guò)高、信息披露不完善等問(wèn)題及解決思路；第二，實(shí)務(wù)界和理論界對(duì)套期保值活動(dòng)的研究大多包含在對(duì)金融工具的研究中，專(zhuān)門(mén)針對(duì)套期保值信息披露內(nèi)容、披露形式的研究比較少；第三，已有文獻(xiàn)主要使用實(shí)證研究方法分析了套期保值活動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值及業(yè)績(jī)的影響，但基于案例全面分析套期保值信息披露對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的研究較少。因此，本文以東方航空公司為例，對(duì)該公司套期保值的信息披露情況進(jìn)行研究，找到利用套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中的相關(guān)問(wèn)題，提出更具針對(duì)性的改進(jìn)建議。

三、東方航空公司套期保值信息披露

1.披露的形式與方法。在信息披露形式上，東方航空公司主要以年度報(bào)告和半年度報(bào)告來(lái)披露套期保值的相關(guān)信息。年報(bào)中關(guān)于套期保值的信息主要分布在經(jīng)營(yíng)情況討論與分析、財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)報(bào)表附注三個(gè)部分，在經(jīng)營(yíng)情況討論與分析和財(cái)務(wù)報(bào)表中主要是一些定性分析和報(bào)表項(xiàng)目信息，披露的信息較少，財(cái)務(wù)報(bào)表附注中雖披露了大量套期保值活動(dòng)的相關(guān)信息，但位置比較分散。

在披露方法上，東方航空公司主要以表格的形式披露套期工具公允價(jià)值相關(guān)信息，以文字說(shuō)明的形式披露套期原因、套期策略等基本信息。在相關(guān)表格中，對(duì)數(shù)據(jù)的來(lái)源缺乏必要的文字說(shuō)明，使報(bào)表使用者無(wú)法得知套期保值活動(dòng)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和收益水平。

2.套期關(guān)系的披露。在套期關(guān)系的披露上，東方航空公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中對(duì)套期策略、套期原因、套期政策選擇、套期會(huì)計(jì)方法等進(jìn)行了闡述，同時(shí)詳細(xì)說(shuō)明了公司套期活動(dòng)對(duì)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和其他綜合收益的影響，具體如下：

（1）套期保值策略。東方航空公司面臨的主要是航油價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，從2017年年報(bào)可以看出，這三種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)東方航空公司經(jīng)營(yíng)狀況的影響較大，如表1所示。

表1 東方航空公司主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)影響單位：百萬(wàn)元

從表1 中可以看出，航油平均價(jià)格每變動(dòng)1%，航油成本就會(huì)變動(dòng)2.52 億元，從而使得凈利潤(rùn)變動(dòng)2.52 億元；浮動(dòng)利率每變動(dòng)1%，就會(huì)使凈利潤(rùn)變動(dòng)5.68億元，使其他綜合收益變動(dòng)0.68億元；美元匯率每變動(dòng)1%，會(huì)使凈利潤(rùn)變動(dòng)2.6億元，其他綜合收益變動(dòng)0.41億元。

航油成本是東方航空公司最大的運(yùn)營(yíng)成本，從表1中可以看出航油價(jià)格變動(dòng)會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生重大影響，但由于深受2008年航油套期保值巨虧事件的影響，該公司在2008年以后被禁止使用航油期權(quán)進(jìn)行套期保值。從財(cái)務(wù)報(bào)表上看，這種禁止確實(shí)避免了運(yùn)用航油套期保值的風(fēng)險(xiǎn)，減少了套期工具帶來(lái)的巨大風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)質(zhì)上，這并沒(méi)有消除企業(yè)每天面臨的航油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。東方航空公司僅僅對(duì)航油價(jià)格變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響作了假設(shè)分析，沒(méi)有披露具體的風(fēng)險(xiǎn)水平和所采取的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略，使得報(bào)表使用者無(wú)法全面地分析企業(yè)對(duì)航油價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）套期保值分類(lèi)。在2017年年報(bào)中，東方航空公司關(guān)于套期會(huì)計(jì)政策的披露只是照搬準(zhǔn)則原文，并沒(méi)有結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況制定適合企業(yè)當(dāng)前套期活動(dòng)的會(huì)計(jì)政策選擇方案。在對(duì)套期關(guān)系和被套期項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)進(jìn)行披露時(shí)，其采取了整體披露的方法，只分析了企業(yè)整體面臨的利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有詳細(xì)分析各被套期項(xiàng)目，更沒(méi)有披露套期工具和各個(gè)被套期項(xiàng)目的對(duì)應(yīng)關(guān)系及其風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)表使用者完全無(wú)法根據(jù)這些信息判斷企業(yè)的套期保值狀況。

在選擇套期會(huì)計(jì)政策時(shí)，只說(shuō)明了套期工具使用的套期方法，缺乏對(duì)套期工具會(huì)計(jì)政策選擇原因和過(guò)程的說(shuō)明，以及套期有效性評(píng)價(jià)方法的說(shuō)明。東方航空公司可以把套期活動(dòng)指定為現(xiàn)金流量套期或者公允價(jià)值套期，也可以作為投機(jī)活動(dòng)，不使用套期會(huì)計(jì)，但這三種選擇下的會(huì)計(jì)處理并不相同，直接影響到套期活動(dòng)期間的損益確定?，F(xiàn)金流量套期中有效套期部分的損益計(jì)入其他綜合收益，而公允價(jià)值套期的損益計(jì)入當(dāng)期損益，二者對(duì)當(dāng)期損益的影響存在很大的差異。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值套期和現(xiàn)金流量套期的分類(lèi)邊界不清且存在交集，企業(yè)也沒(méi)有規(guī)定公允價(jià)值套期和現(xiàn)金流量套期的選擇標(biāo)準(zhǔn)，因此選擇哪種類(lèi)型的套期會(huì)計(jì)方法完全取決于企業(yè)。管理層為滿足自身利益最大化，可能會(huì)利用準(zhǔn)則的非標(biāo)準(zhǔn)化和計(jì)算方法的多變性進(jìn)行利潤(rùn)操控，致使套期保值報(bào)表數(shù)據(jù)并不真實(shí)，從而影響報(bào)表使用者進(jìn)行決策。同時(shí)，東方航空公司既沒(méi)有披露有效性預(yù)測(cè)和回顧性評(píng)價(jià)的方法，也沒(méi)有對(duì)現(xiàn)金流量套期有效金額進(jìn)行披露。2017年年報(bào)在合并利潤(rùn)表中設(shè)立了“現(xiàn)金流量套期有效部分”一欄，但沒(méi)有對(duì)套期有效性測(cè)試的情況進(jìn)行披露，報(bào)表使用者無(wú)法區(qū)分現(xiàn)金流量套期的有效部分和無(wú)效部分。

（3）套期會(huì)計(jì)方法。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的套期會(huì)計(jì)方法是同時(shí)確認(rèn)套期工具和被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值，并在到期前的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日同時(shí)確認(rèn)二者的公允價(jià)值變動(dòng)，而在同一時(shí)點(diǎn)上二者的公允價(jià)值變動(dòng)幾乎是金額相等、方向相反，這樣一借一貸同等金額就會(huì)相互抵銷(xiāo)，在核算的客觀效果上可能會(huì)降低盈利波動(dòng)性，掩飾經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，誤導(dǎo)會(huì)計(jì)信息使用者。同時(shí)，在套期保值活動(dòng)開(kāi)始時(shí)，準(zhǔn)則要求企業(yè)正式指定套期關(guān)系，并準(zhǔn)備關(guān)于套期關(guān)系、套期策略和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的正式書(shū)面文件。但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這些規(guī)定會(huì)產(chǎn)生較高的執(zhí)行成本，大多數(shù)企業(yè)都采用直接法，并在相關(guān)正式文件上沒(méi)有對(duì)套期保值的相關(guān)信息進(jìn)行說(shuō)明。從2017年年報(bào)可以看出，東方航空公司采用了直接法，只確認(rèn)套期工具的公允價(jià)值變動(dòng)及其對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，而未確認(rèn)被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值及其變動(dòng)情況，如表2所示。

從表2 中可以看出，套期工具的公允價(jià)值變動(dòng)使當(dāng)期利潤(rùn)減少了3.11 億元，使所有者權(quán)益增加了0.47 億元，同時(shí)，實(shí)際交割套期工具使利潤(rùn)減少了2.4 億元，二者合計(jì)使當(dāng)期利潤(rùn)減少了5.51 億元。與準(zhǔn)則規(guī)定的套期會(huì)計(jì)方法相比，直接法使套期保值資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和其他綜合收益產(chǎn)生了較大影響，極大地增加了持倉(cāng)期間的盈利波動(dòng)性。另外，東方航空公司沒(méi)有單獨(dú)披露被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值及其變動(dòng)情況，也沒(méi)有披露其價(jià)值變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。這樣，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者無(wú)法了解被套期項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平，無(wú)法知道套期工具與被套期項(xiàng)目二者共同對(duì)當(dāng)期損益和累積其他綜合收益的影響，從而無(wú)法了解企業(yè)利用套期工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，失去了套期活動(dòng)信息披露的真正作用。

表2 套期工具對(duì)當(dāng)期財(cái)務(wù)狀況的影響 單位：百萬(wàn)元

（4）套期保值活動(dòng)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。東方航空公司詳細(xì)披露了套期工具的公允價(jià)值及其變動(dòng)情況，同時(shí)，披露了公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。在2017年年報(bào)中，東方航空公司以表格的形式披露了套期保值活動(dòng)形成的金融資產(chǎn)為1.51 億元，金融負(fù)債為3.25 億元，還披露了公允價(jià)值變動(dòng)以及其對(duì)當(dāng)期損益和其他綜合收益的影響，如表3所示。

表3 套期工具的公允價(jià)值及其變動(dòng) 單位：百萬(wàn)元

套期工具的公允價(jià)值變動(dòng)反映了套期工具的價(jià)值波動(dòng)，這種價(jià)值波動(dòng)能夠?qū)Ρ惶灼陧?xiàng)目的價(jià)值波動(dòng)產(chǎn)生對(duì)沖作用，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)和所有者權(quán)益會(huì)產(chǎn)生重大影響。因此，以表格的形式披露套期工具公允價(jià)值變動(dòng)的相關(guān)信息，能夠幫助報(bào)表使用者更好地了解企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和經(jīng)營(yíng)狀況。東方航空公司雖然披露了企業(yè)擁有3.25 億元的套期負(fù)債，其中在一年以內(nèi)的有3.24 億元，但沒(méi)有按套期年份披露套期保值活動(dòng)形成的資產(chǎn)在持倉(cāng)期間的公允價(jià)值及其變動(dòng)情況，使得報(bào)表使用者無(wú)法了解套期工具持倉(cāng)期間企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和盈利狀況，也無(wú)法判斷套期保值活動(dòng)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

3.套期工具的披露。東方航空公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中詳細(xì)說(shuō)明了套期工具的分類(lèi)情況、使用原因和目的，同時(shí)闡述了每類(lèi)套期工具對(duì)公司當(dāng)期經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生的影響，本文主要從以下三個(gè)方面來(lái)分析東方航空公司套期工具的信息披露：

（1）套期工具基本信息。是指套期工具的種類(lèi)、使用原因和目的、合約頭寸、套期規(guī)模等，根據(jù)相關(guān)準(zhǔn)則要求，企業(yè)應(yīng)披露這些基本信息。在2017年年報(bào)中，東方航空公司披露了本企業(yè)使用的套期保值工具為利率互換合約和外匯遠(yuǎn)期合約，分別用來(lái)對(duì)沖企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的巨大利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，東方航空公司沒(méi)有單獨(dú)披露各個(gè)套期工具的合約頭寸、持倉(cāng)數(shù)量、套期規(guī)模等信息，也沒(méi)有說(shuō)明各個(gè)套期工具采用的會(huì)計(jì)政策，因此無(wú)法幫助報(bào)表使用者全面地了解企業(yè)套期保值業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

（2）套期工具對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。東方航空公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中以表格的形式披露了各個(gè)套期工具與資產(chǎn)負(fù)債表的相關(guān)信息，并以文字說(shuō)明的形式披露了套期工具對(duì)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響。例如，在2017年年報(bào)中，東方航空公司披露了利率互換合約和外匯遠(yuǎn)期合約的公允價(jià)值變動(dòng)對(duì)當(dāng)期損益和其他綜合收益的影響，如表2所示。還披露了利率互換合約和外匯遠(yuǎn)期合約的公允價(jià)值變動(dòng)、尚未交割的各個(gè)套期工具的名義金額及其變動(dòng)情況，如表3所示。

但是，東方航空公司沒(méi)有詳細(xì)披露各個(gè)套期工具在持倉(cāng)期間的公允價(jià)值變動(dòng)以及累積計(jì)入其他綜合收益的金額，沒(méi)有披露各個(gè)套期工具對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。在持倉(cāng)期間，套期工具公允價(jià)值變動(dòng)累積計(jì)入其他綜合收益的金額反映了套期保值活動(dòng)對(duì)所有者權(quán)益的影響；在套期工具到期時(shí)，累積在其他綜合收益的金額將轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益，所以套期保值活動(dòng)產(chǎn)生的累積其他綜合收益是其對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)產(chǎn)生的影響。東方航空公司沒(méi)有按照到期年份詳細(xì)披露各個(gè)套期工具的公允價(jià)值變動(dòng)以及累積計(jì)入其他綜合收益的金額，使得報(bào)表使用者無(wú)法識(shí)別各套期工具對(duì)持倉(cāng)期間經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和其他綜合收益的影響，無(wú)法判斷企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果，從而對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利能力和發(fā)展能力產(chǎn)生質(zhì)疑，影響投資決策。

（3）套期保值比率。東方航空公司僅僅披露了套期保值活動(dòng)的基本信息，并未涉及套期保值比率。合適的套期保值比率能夠幫助企業(yè)減少交叉套期保值風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)最佳套期保值效果。如果缺乏對(duì)套期比率的披露，報(bào)表使用者就無(wú)法知道企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小以及對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模和比例，更無(wú)法與同類(lèi)企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，從而無(wú)法判斷企業(yè)未來(lái)面臨風(fēng)險(xiǎn)的大小，對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和套期保值效果產(chǎn)生質(zhì)疑。

四、我國(guó)上市公司套期保值信息披露改進(jìn)建議

1.改善披露形式與方法。從東方航空公司2017年年報(bào)中可以看出，經(jīng)營(yíng)情況討論和分析、財(cái)務(wù)報(bào)表以及財(cái)務(wù)報(bào)表附注是套期保值信息披露的主要位置，但關(guān)于套期保值的內(nèi)容在報(bào)表中的位置比較分散，不利于報(bào)表使用者查看。相關(guān)準(zhǔn)則可以規(guī)定企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表的不同位置披露套期保值的定量和定性信息，下面對(duì)于經(jīng)營(yíng)情況討論和分析、財(cái)務(wù)報(bào)表以及報(bào)表附注的信息披露部分，本文提出以下建議：

（1）經(jīng)營(yíng)情況討論和分析部分主要披露能夠?qū)ζ髽I(yè)財(cái)務(wù)狀況和盈利水平產(chǎn)生重大影響的信息，因此，披露那些能夠?qū)ζ髽I(yè)經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生重大影響的套期保值活動(dòng)。而且企業(yè)應(yīng)該披露利用套期工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的策略和效果。

（2）在財(cái)務(wù)報(bào)表的列示中，資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)該單獨(dú)列示套期工具已實(shí)現(xiàn)和未實(shí)現(xiàn)損益的會(huì)計(jì)處理，利潤(rùn)表應(yīng)將非套期工具未實(shí)現(xiàn)損益和已實(shí)現(xiàn)損益分別通過(guò)公允價(jià)值變動(dòng)損益和投資收益列示，符合條件的套期工具按照套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)入相關(guān)項(xiàng)目。

（3）在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中，將套期資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值和損益金額在同一個(gè)部分披露，如在套期工具項(xiàng)目的注釋中按照套期保值工具分別披露其公允價(jià)值和產(chǎn)生的損益。

2.以表格的形式匯總披露各個(gè)套期工具的相關(guān)信息。在財(cái)務(wù)報(bào)表中，企業(yè)僅以匯總的方式披露套期工具對(duì)當(dāng)期損益和其他綜合收益的影響金額，在財(cái)務(wù)報(bào)告的其他部分也沒(méi)有必要的文字說(shuō)明，導(dǎo)致報(bào)表使用者無(wú)法分辨各個(gè)套期工具的套期保值效果。因此，在附注中，企業(yè)應(yīng)該以表格的形式按照套期工具類(lèi)別匯總披露各個(gè)套期工具的相關(guān)信息；同時(shí)，加上必要的文字說(shuō)明，幫助投資者更好地分析各個(gè)套期工具的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果。

具體地，套期工具匯總表中應(yīng)該包含套期保值類(lèi)型、各個(gè)套期工具的被套期項(xiàng)目、套期目的、套期有效性評(píng)價(jià)方法以及對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)和未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響情況等信息。根據(jù)SFAS 161對(duì)套期保值信息披露的要求和我國(guó)套期保值信息披露情況，本文設(shè)計(jì)了具體的表格，如表4所示。

表4 套期工具披露匯總表 單位：百萬(wàn)元

該表匯總披露了各個(gè)套期工具的相關(guān)信息，全面反映了套期保值活動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，幫助信息使用者比較分析各個(gè)套期工具的相關(guān)信息和套期保值效果，提高市場(chǎng)透明度，幫助其做出正確的投資決策。

3.關(guān)注套期工具對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的影響，增加對(duì)套期保值基本信息的披露。從2017年年報(bào)中可以看出，東方航空公司僅披露了套期保值活動(dòng)對(duì)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，缺乏對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況影響的信息披露。但是，為了控制市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般都具有長(zhǎng)期的套期保值策略，套期工具的合約期限很多在一年以上，一項(xiàng)套期保值合約很可能對(duì)未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)都會(huì)產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)披露套期保值活動(dòng)對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)的影響，以及對(duì)基本信息的披露。分析如下：

（1）企業(yè)應(yīng)增加對(duì)套期工具使用原因、會(huì)計(jì)核算政策以及套期策略的披露。比如：企業(yè)在市場(chǎng)利好時(shí)將采取何種類(lèi)型的套期工具組合，如何進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，如何區(qū)分企業(yè)開(kāi)展的套期保值活動(dòng)是投機(jī)還是套期；而在市場(chǎng)利差時(shí)，企業(yè)又將如何實(shí)施套期保值策略。

（2）企業(yè)應(yīng)增加對(duì)被套期項(xiàng)目的信息披露。比如每種套期工具對(duì)應(yīng)被套期項(xiàng)目，在套期工具到期之前按年份披露被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值及其公允價(jià)值變動(dòng)。結(jié)合套期工具的公允價(jià)值變動(dòng)，報(bào)表使用者可以更好地分析套期工具對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖效果，了解二者對(duì)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和未來(lái)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的影響，了解企業(yè)的套期保值策略。

（3）企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)披露套期工具對(duì)未來(lái)年度內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，按照到期年度披露不同套期工具對(duì)當(dāng)期損益和其他綜合收益的影響，幫助投資者更好地預(yù)測(cè)企業(yè)現(xiàn)有的套期活動(dòng)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果的影響以及活動(dòng)效果，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提升投資收益水平。此外，企業(yè)應(yīng)該對(duì)套期工具進(jìn)行敏感性分析，分析套期工具在未來(lái)不同市場(chǎng)情況下的風(fēng)險(xiǎn)管理效果，在面對(duì)不同的市場(chǎng)條件時(shí)可以科學(xué)地調(diào)節(jié)不同的應(yīng)對(duì)方案，避免給企業(yè)帶來(lái)巨大的損失。

4.強(qiáng)制披露與自愿披露相結(jié)合。財(cái)務(wù)報(bào)告中的信息披露包括強(qiáng)制披露和自愿披露，兩種披露方式相輔相成、不能替代，共同幫助信息使用者作出決策。但是，我國(guó)現(xiàn)有準(zhǔn)則的可操作性和針對(duì)性較弱，致使企業(yè)的強(qiáng)制性信息披露并不能滿足信息使用者需求，且企業(yè)缺乏自愿披露的意識(shí)。因此，應(yīng)該增強(qiáng)企業(yè)對(duì)套期保值信息的自愿性披露和強(qiáng)制性披露。一方面，企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)自愿披露意識(shí)，積極披露額外信息，以獲得可持續(xù)發(fā)展。另一方面，政府應(yīng)該增強(qiáng)信息披露的指導(dǎo)性，通過(guò)對(duì)套期工具內(nèi)涵的把握，明確會(huì)計(jì)核算方式和會(huì)計(jì)政策的確定方法，制定出可行性較高的信息披露制度，完善強(qiáng)制性披露的規(guī)定、制度設(shè)計(jì)，并加強(qiáng)對(duì)企業(yè)強(qiáng)制性信息披露的監(jiān)管工作，將準(zhǔn)則落到實(shí)處。