國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩因素尚存

剛剛過去的2018年，全球經(jīng)濟(jì)還沒有完全從債務(wù)危機(jī)中擺脫出來，經(jīng)濟(jì)增長仍處于乍暖還寒的狀態(tài)中。這一年，美國總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義政策打亂了全球經(jīng)濟(jì)的增長步伐。貿(mào)易保護(hù)主義政策讓全球各國疲于應(yīng)對(duì)，也損害了國際政治和經(jīng)濟(jì)秩序，給原本剛有起色的全球經(jīng)濟(jì)蒙上了陰影。而英國退歐公投則改變了歐洲的政治和經(jīng)濟(jì)格局，這是歐盟及英國在2019年所要面對(duì)的新問題。主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩，其他國家的經(jīng)濟(jì)勢(shì)必會(huì)受到拖累。

中國方面，經(jīng)濟(jì)增速雖仍保持在6.5%以上的增長勢(shì)頭，但在出口放緩的大環(huán)境下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生變量成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Γ虼藝鴥?nèi)將繼續(xù)推行寬財(cái)政和穩(wěn)貨幣的各項(xiàng)政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長。

美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩

2018年，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施4次加息，成為全球加息次數(shù)最多的央行。美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率也隨之攀升至2.50%～2.75%。2018年的美國經(jīng)濟(jì)增速強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出創(chuàng)下13年來之最，失業(yè)率降至49年來低點(diǎn)，美國道瓊斯、納斯達(dá)克和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)也屢屢創(chuàng)出歷史新高。當(dāng)下，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上寬松，但距離緊縮也還有一定距離，因此2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息的前景不變。不過，在通脹不見起色、經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)放緩勢(shì)頭的大環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)加息速度將會(huì)放緩。

可以看到的是，美國總統(tǒng)特朗普推出的貿(mào)易保護(hù)主義政策，以及以鄰為壑的雙邊政策都會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)帶來更多不確定性。在損害美國自身經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也會(huì)使全球各國疲于應(yīng)付其打出的各種貿(mào)易底牌，從而拖累全球經(jīng)濟(jì)的增長步伐。這些狀況在2018年下半年已經(jīng)初露端倪，而在2019年，全球貿(mào)易保護(hù)主義所帶來的負(fù)面影響將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

整體而言，美國經(jīng)濟(jì)在2019年仍將放緩，但是未來1年的通脹仍有可能超過目標(biāo)，相較于2018年4次加息，美聯(lián)儲(chǔ)在2019年可能僅加息2次。美國總統(tǒng)特朗普上任伊始就大力推行減稅及刺激經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)舉措，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形成了一定的推動(dòng)，但特朗普以鄰為壑的貿(mào)易政策及中期選舉的失利使這些政策的效果打了一定折扣。為了降低中選失利的后果，特朗普不得不在2018年年底以非常強(qiáng)勢(shì)的態(tài)度處理美國政府關(guān)門事件，美國政黨政治也會(huì)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，甚至?xí)侠?019年美國經(jīng)濟(jì)的增長幅度。這些因素也在一定程度上促使美聯(lián)儲(chǔ)2019年放緩加息的步伐。

歐洲央行退出QE，首次加息時(shí)間未定

2018年12月，歐洲央行宣布退出QE，同時(shí)暗示其最早的一次加息有可能在2019年夏季，甚至進(jìn)一步推后。目前來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速后勁不足、意大利和法國等國家民粹主義政黨勢(shì)力的擴(kuò)大都制約了歐洲經(jīng)濟(jì)的增長。英國退歐也會(huì)逐步對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)形成影響，而通縮壓力更是制約歐洲央行加息的關(guān)鍵因素。因此，2019年歐元區(qū)仍然會(huì)保持相對(duì)寬松的財(cái)政和貨幣政策立場(chǎng)，其加息時(shí)間甚至?xí)七t到2019年年底或2020年中期。

英國深陷脫歐困局，加息步伐受阻

2018年，英國首相特蕾莎·梅所在的政黨推遲了脫歐協(xié)議的表決，特蕾莎·梅雖然勉強(qiáng)通過了黨內(nèi)的不信任投票，但是其與歐盟重新談判的努力遭遇挫折。隨著2019年3月脫歐日期的日益逼近，為避免無協(xié)議脫歐，英國推遲脫歐日期甚至重新舉行公投的可能性大大增加。對(duì)于可能出現(xiàn)英國撤回脫歐的請(qǐng)求，歐盟內(nèi)部幾乎沒有法律阻礙，歐洲法院在2018年12月裁定，英國可以單方面撤回遞交歐盟的脫歐請(qǐng)求。歐盟也表示英國可以考慮推遲脫歐日期，但延期不意味著重新啟動(dòng)脫歐談判。當(dāng)然，最壞的結(jié)果是無協(xié)議脫歐，一旦發(fā)生這一狀況，有可能會(huì)引發(fā)英國內(nèi)部的分裂和英鎊暴跌，甚至導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。在英國通過公投退出歐盟之后，國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增速受到拖累，英國央行被迫中止加息。為了避免未來經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退，英國央行甚至?xí)扇∵M(jìn)一步寬松的可能。

安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)再度修正，通縮壓力猶存

日本首相安倍晉三在2018年通過提前大選的形式再度謀求連任，其安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)得以繼續(xù)。但是，日本是一個(gè)出口導(dǎo)向型為主的國家，受全球貿(mào)易保護(hù)主義浪潮的沖擊，日本經(jīng)濟(jì)在2018年下半年再度受到?jīng)_擊，這一影響甚至在2019年進(jìn)一步加深。另外，2018年日本國內(nèi)自然災(zāi)害頻發(fā)拖累了經(jīng)濟(jì)的增長。受這一系列因素的影響，2019年日本以負(fù)利率為主導(dǎo)的超級(jí)寬松貨幣政策仍將持續(xù)。

2018年大宗商品起舞

2018年全球最佳的“宏觀分析師”非特朗普莫屬。特朗普說油價(jià)太高，油價(jià)立刻受到影響;特朗普在2018年12月表示美股的抄底機(jī)會(huì)出現(xiàn)，美國三大股指應(yīng)聲暴漲。2019年，預(yù)計(jì)特朗普效應(yīng)仍將存在。受此影響，原油在2018年上演了過山車行情，隨著下行壓力的增大，預(yù)計(jì)2019年國際原油繼續(xù)承壓。在原油價(jià)格下跌的過程中，作為大宗商品主要出口國的澳大利亞和加拿大都將受到影響。對(duì)于加拿大來說，除受到國際油價(jià)的影響外，美國的貿(mào)易保護(hù)主義政策及美國經(jīng)濟(jì)增速的放緩都對(duì)其形成了打壓。

比特幣遭腰斬，2019年走向成迷

2018年對(duì)于很多“幣圈”的朋友來說，無疑是一場(chǎng)噩夢(mèng)。作為幣圈領(lǐng)頭羊的比特幣在2017年12月未能突破2萬美元大關(guān)轉(zhuǎn)而下行，到了2018年，由年初的16589美元持續(xù)下落到3120美元，年內(nèi)跌幅達(dá)到了80%。從當(dāng)前來看，比特幣在2019年年初仍有一定技術(shù)性下落的壓力。

總體來看，2019年全球經(jīng)濟(jì)增速將逐步放緩，美聯(lián)儲(chǔ)高頻加息的貨幣政策將不再適用，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐會(huì)逐步放緩，甚至停滯。其他國家的貨幣政策仍會(huì)以適度寬松為主，同時(shí)也會(huì)適時(shí)推出相應(yīng)的財(cái)政刺激方案推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，2019年除了繼續(xù)看到以鄰為壑的貿(mào)易保護(hù)主義政策之外，適度寬松的財(cái)政和貨幣政策也會(huì)成為年內(nèi)的主流。在這一過程中，我們還要防備英國和歐盟退歐談判破裂，以及美國總統(tǒng)特朗普就邊境墻問題在美國推行不暢而“禍水東引”，轉(zhuǎn)嫁到其他國家和地區(qū)，從而引發(fā)新的黑天鵝。這些問題都是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的，這一系列因素將繼續(xù)引發(fā)國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

本文作者系敬松投資首席分析師。