剛剛過去的2018年,全球經(jīng)濟(jì)還沒有完全從債務(wù)危機(jī)中擺脫出來,經(jīng)濟(jì)增長仍處于乍暖還寒的狀態(tài)中。這一年,美國總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義政策打亂了全球經(jīng)濟(jì)的增長步伐。貿(mào)易保護(hù)主義政策讓全球各國疲于應(yīng)對(duì),也損害了國際政治和經(jīng)濟(jì)秩序,給原本剛有起色的全球經(jīng)濟(jì)蒙上了陰影。而英國退歐公投則改變了歐洲的政治和經(jīng)濟(jì)格局,這是歐盟及英國在2019年所要面對(duì)的新問題。主要經(jīng)濟(jì)體增速放緩,其他國家的經(jīng)濟(jì)勢(shì)必會(huì)受到拖累。
中國方面,經(jīng)濟(jì)增速雖仍保持在6.5%以上的增長勢(shì)頭,但在出口放緩的大環(huán)境下,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生變量成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Γ虼藝鴥?nèi)將繼續(xù)推行寬財(cái)政和穩(wěn)貨幣的各項(xiàng)政策,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步增長。
2018年,美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施4次加息,成為全球加息次數(shù)最多的央行。美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率也隨之攀升至2.50%~2.75%。2018年的美國經(jīng)濟(jì)增速強(qiáng)勁,經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出創(chuàng)下13年來之最,失業(yè)率降至49年來低點(diǎn),美國道瓊斯、納斯達(dá)克和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)也屢屢創(chuàng)出歷史新高。當(dāng)下,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上寬松,但距離緊縮也還有一定距離,因此2019年美聯(lián)儲(chǔ)加息的前景不變。不過,在通脹不見起色、經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)放緩勢(shì)頭的大環(huán)境下,美聯(lián)儲(chǔ)加息速度將會(huì)放緩。
可以看到的是,美國總統(tǒng)特朗普推出的貿(mào)易保護(hù)主義政策,以及以鄰為壑的雙邊政策都會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)帶來更多不確定性。在損害美國自身經(jīng)濟(jì)的同時(shí),也會(huì)使全球各國疲于應(yīng)付其打出的各種貿(mào)易底牌,從而拖累全球經(jīng)濟(jì)的增長步伐。這些狀況在2018年下半年已經(jīng)初露端倪,而在2019年,全球貿(mào)易保護(hù)主義所帶來的負(fù)面影響將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
整體而言,美國經(jīng)濟(jì)在2019年仍將放緩,但是未來1年的通脹仍有可能超過目標(biāo),相較于2018年4次加息,美聯(lián)儲(chǔ)在2019年可能僅加息2次。美國總統(tǒng)特朗普上任伊始就大力推行減稅及刺激經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)舉措,對(duì)美國經(jīng)濟(jì)和就業(yè)形成了一定的推動(dòng),但特朗普以鄰為壑的貿(mào)易政策及中期選舉的失利使這些政策的效果打了一定折扣。為了降低中選失利的后果,特朗普不得不在2018年年底以非常強(qiáng)勢(shì)的態(tài)度處理美國政府關(guān)門事件,美國政黨政治也會(huì)波及實(shí)體經(jīng)濟(jì),甚至?xí)侠?019年美國經(jīng)濟(jì)的增長幅度。這些因素也在一定程度上促使美聯(lián)儲(chǔ)2019年放緩加息的步伐。
2018年12月,歐洲央行宣布退出QE,同時(shí)暗示其最早的一次加息有可能在2019年夏季,甚至進(jìn)一步推后。目前來看,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速后勁不足、意大利和法國等國家民粹主義政黨勢(shì)力的擴(kuò)大都制約了歐洲經(jīng)濟(jì)的增長。英國退歐也會(huì)逐步對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)形成影響,而通縮壓力更是制約歐洲央行加息的關(guān)鍵因素。因此,2019年歐元區(qū)仍然會(huì)保持相對(duì)寬松的財(cái)政和貨幣政策立場(chǎng),其加息時(shí)間甚至?xí)七t到2019年年底或2020年中期。
2018年,英國首相特蕾莎·梅所在的政黨推遲了脫歐協(xié)議的表決,特蕾莎·梅雖然勉強(qiáng)通過了黨內(nèi)的不信任投票,但是其與歐盟重新談判的努力遭遇挫折。隨著2019年3月脫歐日期的日益逼近,為避免無協(xié)議脫歐,英國推遲脫歐日期甚至重新舉行公投的可能性大大增加。對(duì)于可能出現(xiàn)英國撤回脫歐的請(qǐng)求,歐盟內(nèi)部幾乎沒有法律阻礙,歐洲法院在2018年12月裁定,英國可以單方面撤回遞交歐盟的脫歐請(qǐng)求。歐盟也表示英國可以考慮推遲脫歐日期,但延期不意味著重新啟動(dòng)脫歐談判。當(dāng)然,最壞的結(jié)果是無協(xié)議脫歐,一旦發(fā)生這一狀況,有可能會(huì)引發(fā)英國內(nèi)部的分裂和英鎊暴跌,甚至導(dǎo)致英國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。在英國通過公投退出歐盟之后,國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增速受到拖累,英國央行被迫中止加息。為了避免未來經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步衰退,英國央行甚至?xí)扇∵M(jìn)一步寬松的可能。
日本首相安倍晉三在2018年通過提前大選的形式再度謀求連任,其安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)得以繼續(xù)。但是,日本是一個(gè)出口導(dǎo)向型為主的國家,受全球貿(mào)易保護(hù)主義浪潮的沖擊,日本經(jīng)濟(jì)在2018年下半年再度受到?jīng)_擊,這一影響甚至在2019年進(jìn)一步加深。另外,2018年日本國內(nèi)自然災(zāi)害頻發(fā)拖累了經(jīng)濟(jì)的增長。受這一系列因素的影響,2019年日本以負(fù)利率為主導(dǎo)的超級(jí)寬松貨幣政策仍將持續(xù)。
2018年全球最佳的“宏觀分析師”非特朗普莫屬。特朗普說油價(jià)太高,油價(jià)立刻受到影響;特朗普在2018年12月表示美股的抄底機(jī)會(huì)出現(xiàn),美國三大股指應(yīng)聲暴漲。2019年,預(yù)計(jì)特朗普效應(yīng)仍將存在。受此影響,原油在2018年上演了過山車行情,隨著下行壓力的增大,預(yù)計(jì)2019年國際原油繼續(xù)承壓。在原油價(jià)格下跌的過程中,作為大宗商品主要出口國的澳大利亞和加拿大都將受到影響。對(duì)于加拿大來說,除受到國際油價(jià)的影響外,美國的貿(mào)易保護(hù)主義政策及美國經(jīng)濟(jì)增速的放緩都對(duì)其形成了打壓。
2018年對(duì)于很多“幣圈”的朋友來說,無疑是一場(chǎng)噩夢(mèng)。作為幣圈領(lǐng)頭羊的比特幣在2017年12月未能突破2萬美元大關(guān)轉(zhuǎn)而下行,到了2018年,由年初的16589美元持續(xù)下落到3120美元,年內(nèi)跌幅達(dá)到了80%。從當(dāng)前來看,比特幣在2019年年初仍有一定技術(shù)性下落的壓力。
總體來看,2019年全球經(jīng)濟(jì)增速將逐步放緩,美聯(lián)儲(chǔ)高頻加息的貨幣政策將不再適用,年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐會(huì)逐步放緩,甚至停滯。其他國家的貨幣政策仍會(huì)以適度寬松為主,同時(shí)也會(huì)適時(shí)推出相應(yīng)的財(cái)政刺激方案推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此,2019年除了繼續(xù)看到以鄰為壑的貿(mào)易保護(hù)主義政策之外,適度寬松的財(cái)政和貨幣政策也會(huì)成為年內(nèi)的主流。在這一過程中,我們還要防備英國和歐盟退歐談判破裂,以及美國總統(tǒng)特朗普就邊境墻問題在美國推行不暢而“禍水東引”,轉(zhuǎn)嫁到其他國家和地區(qū),從而引發(fā)新的黑天鵝。這些問題都是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的,這一系列因素將繼續(xù)引發(fā)國際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
本文作者系敬松投資首席分析師。