從科技牛股Adobe身上我們應(yīng)該學(xué)些什么

劉曠

新年伊始，回首再看2018年的互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)，有人離場、有人身陷危機(jī)，還有人逆勢生長。

總的來說，2018年科技股集體遭遇“滑鐵盧”，強(qiáng)如蘋果、谷歌、微軟、騰訊、阿里等巨頭也不禁直打寒戰(zhàn)，更別說趣頭條、美圖等一眾互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)了。2018年11月，美圖“賣身求存”，其大洋彼岸的“遠(yuǎn)親”Adobe公司卻是科技股中少有不受“寒潮”影響的企業(yè)。

Adobe公司全稱Adobe軟件系統(tǒng)公司，雖然大家對公司名稱感到陌生，但是對它旗下的產(chǎn)品必定不陌生。例如當(dāng)圖片效果不好或想加特效時(shí)普通大眾吐口而出的“P一下”或者說“用PS修一下”，使用的軟件就是用Adobe公司的PS;而用戶在使用IE瀏覽器內(nèi)核的瀏覽器觀看流媒體時(shí)會經(jīng)常彈出版本更新提醒框的Flash也是Adobe公司旗下的產(chǎn)品。Adobe早就名聲在外了。

投資者和市場的芳心是Adobe的抗生素

當(dāng)然，Adobe公司的表現(xiàn)也符合其響亮的名聲。據(jù)外媒報(bào)道，Adobe2018年全年?duì)I收為90.3億美元，與2017年相比增長了近20億美元。另外，東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月31日，Adobe公司的市值約為1100億美元，2017年同期Adobe公司市值才950億美元。在科技股集體下挫的2018年，Adobe展現(xiàn)出了極強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

Adobe公司具備極強(qiáng)的“抵抗力”，其原因是它得到了市場、消費(fèi)者與投資者的認(rèn)可，具體體現(xiàn)在以下兩方面。

一是Adobe公司財(cái)報(bào)靚麗， 穩(wěn)住了投資者的心。Adobe公司財(cái)報(bào)的靚麗不僅僅表現(xiàn)在營收高，更多的是利潤高。從Adobe公司2018年已經(jīng)公布的財(cái)報(bào)來看，其利潤一直處于高速增長階段：2018年Adobe第一財(cái)季凈利潤為5.83億美元，較2017年增長了46%;2018年Adobe第二財(cái)季凈利潤為6.63億美元，較同期增長77%;而第三財(cái)季利潤則為6.7億美元，較同期增長59%。

Adobe公司的利潤不斷攀升是營銷成本不斷下降的功勞。我們知道，軟件行業(yè)除了研發(fā)經(jīng)費(fèi)就只有營銷開銷，因此軟件行業(yè)的利潤率本就較高，而Adobe公司的利潤率則更高。幾年以來，Adobe公司的營銷成本占比不斷降低，從2014年的營收的40%降至2018的29%，并且未來可能還將進(jìn)一步降低。據(jù)悉，Adobe2018年上半年花費(fèi)47.5億美元收購了市場營銷軟件公司Marketo，有能力進(jìn)一步提升產(chǎn)品利潤率。因此，Adobe公司2019年的財(cái)報(bào)還將表現(xiàn)得更好，當(dāng)然投資者也會更加看好，公司在股市的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也不斷提升。

二是Adobe公司的產(chǎn)品獲得了市場的芳心。Adobe公司旗下的產(chǎn)品涵蓋數(shù)字媒體服務(wù)、云服務(wù)與數(shù)字營銷幾大領(lǐng)域，并且在這些細(xì)分市場大都占有優(yōu)勢地位，因此Adobe公司具有巨大的市場前景。

例如在圖像處理這個(gè)細(xì)分市場，Adobe公司旗下的圖像綜合處理軟件photoshop（簡稱PS），不僅擁有極高的知名度，而且還擁有超高的市場占有率。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示：PS的市場份額達(dá)到了圖像處理軟件行業(yè)的90%。此外，文檔云產(chǎn)品Acrobat的市場份額為行業(yè)第一;體驗(yàn)云營銷業(yè)務(wù)為行業(yè)第一，超過70%的全球50強(qiáng)企業(yè)是Adobe公司的客戶;Adobe公司旗下的其他多媒體設(shè)計(jì)軟件如PR、AU、AE、XD等，也在各自的領(lǐng)域有著舉足輕重的地位。這些都足以說明Adobe公司擁有廣闊的市場前景。

Adobe公司廣闊的市場前景背后是因?yàn)槠煜碌漠a(chǎn)品具有強(qiáng)大的功能、良好的使用體驗(yàn)，消費(fèi)者愿意為其服務(wù)買單。

Adobe產(chǎn)品的功能強(qiáng)大從其2018年的產(chǎn)品發(fā)布會可以看出，Adobe在大量產(chǎn)品中加入了人工智能，例如“Fastmask”功能，只需操作者簡單點(diǎn)幾下人物關(guān)鍵點(diǎn)，就能利用機(jī)器自主學(xué)習(xí)完成自主摳圖，將以往的長達(dá)兩三小時(shí)的繁雜操作縮短到幾分鐘，有效提升消費(fèi)者的使用體驗(yàn)。

另外，產(chǎn)品良好的兼容性也是使用體驗(yàn)較好的重要原因。Adobe系列軟件不僅內(nèi)部之間兼容性較好，而且由于其文件格式被國家標(biāo)準(zhǔn)組織采用，在外部與其他軟件的兼容性也較好。強(qiáng)大的功能與較好的使用體驗(yàn)俘獲了消費(fèi)者的心，最終讓Adobe公司擁有了極高的市場份額。

高光背后的陰影

Adobe公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力雖強(qiáng)，但是也或多或少受到了2018年這場“寒潮”的影響。Adobe公司的市值在2018年12月底約為1100億美元，與2018年的最高市值1200億美元相比下跌了100億美元。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家說此次“寒潮”是去泡沫，更多的是讓企業(yè)與資本回歸理性。對此觀點(diǎn)筆者也十分認(rèn)同，Adobe市值下跌是因?yàn)樽陨戆l(fā)展存在“雜質(zhì)”，至于“雜質(zhì)”為何，大概有以下幾點(diǎn)。

其一是產(chǎn)品口碑存在問題，尤其是在用戶隱私與漏洞修復(fù)速度上。Adobe在世界品牌實(shí)驗(yàn)室編制的《2018世界品牌500強(qiáng)》中排名第157，在英媒評選的十大讓人討厭的軟件中也占有兩席?？磥?，大眾對千億美元市值的Adobe是又愛又恨。

Adobe口碑不佳的主要原因在3個(gè)方面：一是Adobe在美國本土與其他地區(qū)存在較大的價(jià)格差異，例如Adobe中國官網(wǎng)顯示Adobe CC 2015款軟件1年訂閱價(jià)為人民幣7499元，美國的訂閱價(jià)僅為52.99美元1月（約合人民幣4358元/年），幾乎僅為中國價(jià)格的一半;二是對系統(tǒng)漏洞修復(fù)不夠重視，例如代號為CVE-2018-4878的系統(tǒng)漏洞，Adobe在用戶發(fā)現(xiàn)6個(gè)月以后才發(fā)布官方安全補(bǔ)丁，比中國的金山毒霸等第三方安全軟件發(fā)布的補(bǔ)丁還晚幾個(gè)月;三是對用戶隱私也不夠重視，國外媒體早就提過Adobe存在收集用戶隱私的行為，之后Adobe有所收手，但是2018年Adobe 公司發(fā)布的“中國特供版Flash Player”被指出悄悄修改用戶協(xié)議，悄悄收集用戶隱私信息。

其二是產(chǎn)品依然存在盜版泛濫、正版市存率低的問題。Adobe公司從2012年就開始向SaaS模式轉(zhuǎn)型，其SaaS業(yè)務(wù)的市場份額已經(jīng)從10%提升至90%以上。據(jù)悉，Adobe公司在采用SaaS模式后，截至2018年三季度，訂閱產(chǎn)生的營收接近產(chǎn)品收入的13倍，也從側(cè)面反映出正版軟件的市場占有率的提升。但是由于Adobe系列產(chǎn)品的SaaS模式收費(fèi)還是較高，使用盜版Adobe CS系列軟件的行為依舊泛濫，CC系列正版產(chǎn)品在市場中所占的比重還不理想，在發(fā)展中國家的市存率更低。

其三是Adobe公司市場營收結(jié)構(gòu)不合理。Adobe公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)主要有數(shù)字媒體服務(wù)、數(shù)字營銷與云服務(wù)等，但是Adobe公司發(fā)布的2018年第三財(cái)季報(bào)告顯示，數(shù)字媒體服務(wù)在Adobe的總營收中占比超過70%，由此看來Adobe公司的營收仍然較為單一。

較為單一的營收會削弱企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這也能夠解釋為何Adobe公司營收數(shù)據(jù)在達(dá)到金融分析機(jī)構(gòu)預(yù)期值后股價(jià)仍然小幅下降的現(xiàn)象。耳聽為虛，眼見為實(shí)。以金立為例，金立手機(jī)2016年的出貨量在3000萬臺左右，穩(wěn)居國產(chǎn)智能手機(jī)第五的寶座，但隨著手機(jī)業(yè)務(wù)出現(xiàn)危機(jī)，昔日能夠與OPPO、VIOV抗衡的線下手機(jī)之王在短短兩年間便以破產(chǎn)落幕，究其原因，在于它的營收太過于依賴手機(jī)業(yè)務(wù)，營收結(jié)構(gòu)的不合理使其抗風(fēng)險(xiǎn)能力愈發(fā)薄弱。雖然Adobe公司營收結(jié)構(gòu)在不斷優(yōu)化，但當(dāng)前還是較不合理。

中國科技企業(yè)應(yīng)從Adobe身上“取經(jīng)”?

Adobe不僅是全球最大的SaaS商，在2018年《世界品牌500強(qiáng)》中位列157，還是全球五大云服務(wù)商之一，無論是從市值，還是市場表現(xiàn)與品牌價(jià)值來說，它都是一家優(yōu)秀的科技軟件公司。Adobe用了6年讓市值翻了6倍，特別是在“寒潮”來襲的2018年依舊穩(wěn)中有進(jìn)，簡直就是科技軟件企業(yè)的教科書，它的成功對于廣大中國科技軟件企業(yè)又有何啟發(fā)呢？

一是SaaS模式（軟件即服務(wù)）是科技軟件行業(yè)大勢所趨，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)也可采用SaaS模式。SaaS模式具有兩大優(yōu)勢：一方面是能夠有效降低使用者的使用成本，SaaS模式一般是按時(shí)間收費(fèi)，能夠降低購買軟件服務(wù)的花費(fèi)和使用軟件所需硬件的成本;另一方面，SaaS模式是按需收費(fèi)，收費(fèi)更加合理，遇上中國消費(fèi)升級，就能有效防范盜版的泛濫。由此看來采用SaaS模式對于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)來說具有一定的吸引力，是一種較為不錯(cuò)的商業(yè)模式，此模式將來還可能大規(guī)模用于游戲等其他行業(yè)。

二是企業(yè)的營收要更加多元化。前面提到Adobe的營收超過70%都來自數(shù)字媒體服務(wù)，因此它在營收達(dá)到市場預(yù)期值后仍然難逃市值下跌的厄運(yùn)，由此看出營收結(jié)構(gòu)多元化的重要性。Adobe當(dāng)前正在使自身營收結(jié)構(gòu)更加趨于合理，例如大力發(fā)展以文檔云、創(chuàng)意云、體驗(yàn)云為核心的云服務(wù)，通過并購收購等手段拓展軟件營銷業(yè)務(wù)，開始涉足電商等其他行業(yè)。國內(nèi)的一些巨頭也在調(diào)整自身營收結(jié)構(gòu)，例如大名鼎鼎的騰訊就在云服務(wù)與產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面發(fā)力，最近因?yàn)樵品?wù)出色的表現(xiàn)市值有小幅上升。因此國內(nèi)的一些科技軟件企業(yè)營收結(jié)構(gòu)也需要多元化。

2018年是科技企業(yè)IPO最多的一年，也是科技股從牛市轉(zhuǎn)為熊市的一年。如今已經(jīng)來到2019年，雖不知道“寒潮”是否已過，但是向在2018年“寒潮”中過得較為舒適的企業(yè)如Adobe“拜個(gè)師、學(xué)個(gè)藝”，或許能使國內(nèi)的科技企業(yè)在2019年會過得更好。