我國石油企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究*

姚慧蘭

（新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)，新疆 烏魯木齊 830012）

一、引言

石油是重要的戰(zhàn)略物資，同時(shí)也是全球商品期貨市場(chǎng)中交易最為活躍、種類最為豐富的一種標(biāo)的資產(chǎn)，以石油和天然氣為重要原料的石油化工在工業(yè)企業(yè)和農(nóng)業(yè)企業(yè)中有著舉足輕重的作用，石油化工與國家的綜合實(shí)力以及人民生活水平的高低有著密切聯(lián)系。我國石油企業(yè)是國有企業(yè)中的主干企業(yè)，也得到了國家財(cái)力資金的大力扶持和發(fā)展。石油企業(yè)內(nèi)部通常會(huì)縱向分成眾多子公司，部門的劃分和人員的使用都相對(duì)普通企業(yè)來說較為復(fù)雜，導(dǎo)致我國石油企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度存在著許多的缺陷，內(nèi)部對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理還存在很多缺陷。怎樣有效地躲避、控制和解決石油企業(yè)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前我國石油企業(yè)面對(duì)的首要問題。由于我國國內(nèi)尚還不具備真正意義上的原油市場(chǎng)，原油價(jià)格的主導(dǎo)機(jī)制還處于空位，因此國內(nèi)油價(jià)受國際油價(jià)變動(dòng)的影響，下半年國際油價(jià)的斷崖式大跌，既讓眾多國際上實(shí)力雄厚的知名石油公司受到了重創(chuàng)，也給中國石油企業(yè)帶來了猛烈地沖擊[1]。面對(duì)國內(nèi)外市場(chǎng)的不確定因素，以及我國石油企業(yè)本身對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理能力相對(duì)薄弱，多元性和復(fù)雜性給我國石油企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理帶來了一定的難題。企業(yè)內(nèi)部員工對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的了解和認(rèn)識(shí)程度又不夠，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題與日俱增，且越來越突出，必須盡快積極地采取改革方案，用改革創(chuàng)新來解決我國石油企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在的困難，促進(jìn)企業(yè)健康穩(wěn)定的成長(zhǎng)。因此，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理是現(xiàn)代石油企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)發(fā)展的必然要求和現(xiàn)實(shí)趨向。

二、我國石油企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)

我國石油企業(yè)是根據(jù)現(xiàn)行企業(yè)規(guī)章制度，隸屬中央直接管理的特大型綜合性央企。我國石油企業(yè)的發(fā)展起步于建國初期，歷經(jīng)幾十年的改革發(fā)展，石油勘測(cè)和開采技術(shù)已逐漸邁向世界前列，目前國內(nèi)石油企業(yè)基本形成了“三足鼎立”的局面，即當(dāng)今國內(nèi)三大最主要的石油企業(yè)：簡(jiǎn)稱為“中石油”的中國石油天然氣集團(tuán)公司、簡(jiǎn)稱為“中石化”的中國石油化工集團(tuán)公司以及簡(jiǎn)稱為“中海油”的中國海洋石油總公司?！爸惺汀?、“中石化”、“中海油”也就是人們常說的“三桶油”，它們占據(jù)著國內(nèi)絕大部分石油市場(chǎng)的份額[2]。因?yàn)槭推髽I(yè)是基于石油和天然氣發(fā)展起來的資金技術(shù)密集型企業(yè)，所以資金和先進(jìn)的技術(shù)供給對(duì)我國石油企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有舉足輕重的意義。我國石油企業(yè)的經(jīng)營大致具有以下方面幾個(gè)特點(diǎn)：

業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍越來越廣。目前，我國石油企業(yè)不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，已經(jīng)開始向金融服務(wù)、石油工程技術(shù)服務(wù)、石油裝備加工制造、石油貿(mào)易、新能源開發(fā)等各個(gè)領(lǐng)域涉入，這使得我國石油企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與機(jī)構(gòu)設(shè)置越來越多，管理范圍覆蓋越來越寬廣?？墒俏覈推髽I(yè)在經(jīng)營的實(shí)踐過程中，投資權(quán)力通常都會(huì)逐級(jí)下放，集中財(cái)務(wù)管理的能力往往被大大削弱，財(cái)務(wù)管理相關(guān)工作很難做到全面的監(jiān)督和管理，鞭長(zhǎng)莫及的現(xiàn)象普遍比較嚴(yán)重。

開采的周期性使成本控制的難度較大。石油資源的開發(fā)有一定的生命周期，隨著開發(fā)活動(dòng)的不斷深入，開發(fā)成本與利潤之間的關(guān)系會(huì)隨之改變。在開發(fā)活動(dòng)剛開始的初期階段，因?yàn)榈貙訅毫^大，開采難度較低，單井?dāng)?shù)目會(huì)不斷增加，石油產(chǎn)量也會(huì)隨之不斷上升，這個(gè)階段油氣的開采成本低，可以獲得較高額的利潤[3]。但當(dāng)油氣的開采活動(dòng)進(jìn)行到一定階段，石油企業(yè)要想維持產(chǎn)量就必須加大資金和技術(shù)的投入，這往往會(huì)導(dǎo)致成本費(fèi)用利潤率降低，成本費(fèi)用增加但利潤會(huì)減小。因此，如果石油企業(yè)不能用長(zhǎng)遠(yuǎn)的目光站在石油開采的全過程考慮，對(duì)整個(gè)開采過程進(jìn)行科學(xué)合理的籌劃，從而有效控制成本的話，就會(huì)加大企業(yè)的成本控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)帶來負(fù)面影響。

投資回報(bào)率的不確定性。石油作為埋藏于地下的資源，其儲(chǔ)藏量的多少和勘探的難易程度等都是人們所不能預(yù)知和估量的，即使準(zhǔn)確檢測(cè)到有原油存在，能否成功采油還存在很大的不確定性，人們只能通過以往的經(jīng)驗(yàn)主觀的判斷是否進(jìn)行開采工作，如果選擇開采，就意味著要投入大量的資金和技術(shù)，但結(jié)果有可能得到回報(bào)，也有可能得到毫無開采價(jià)值的干井。

油氣資源供需矛盾突出。油氣資源不僅是重要的動(dòng)力礦產(chǎn)資源，更是重要的戰(zhàn)略性資源,其與國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展以及國家的安危密切聯(lián)系。我國現(xiàn)已將油氣資源和糧食、水資源一并列為影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的三大戰(zhàn)略資源，并將對(duì)油氣資源的保護(hù)確定為一項(xiàng)基本國策，可見，黨中央和國務(wù)院是高度關(guān)注并重視油氣資源的開發(fā)和利用的。油氣資源的稀缺性和不能再生性，以及其地域分布的極其不均衡性，導(dǎo)致石油這一國際化產(chǎn)品成為各石油企業(yè)競(jìng)相爭(zhēng)奪的資源。我國目前已經(jīng)探明的石油剩余可采儲(chǔ)量愈來愈少,優(yōu)質(zhì)可采儲(chǔ)量嚴(yán)重匱乏。其中,東部新發(fā)現(xiàn)油藏規(guī)模下降,動(dòng)用儲(chǔ)量困難的比例增大。西部地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜,石油勘探和開發(fā)的難度和風(fēng)險(xiǎn)頗高，又遠(yuǎn)離主要的消費(fèi)市場(chǎng),還沒有形成戰(zhàn)略接替。

目前，國際環(huán)境復(fù)雜多變,金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩加劇，全球油價(jià)走勢(shì)撲朔迷離，石油資源的爭(zhēng)奪日趨激烈,代表西方國家的跨國石油公司控制著壟斷局面,我國建立境外能源基地的難度愈來愈大，我國越來越大的原油進(jìn)口量和對(duì)外依存度愈加增強(qiáng)了我國石油企業(yè)在國際上的被動(dòng)局面，進(jìn)而加劇了我國石油企業(yè)面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益尖銳，迫切需要著實(shí)有用的管理制度來應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其他風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國石油企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)一般包括有籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、運(yùn)營活動(dòng)和收益分配活動(dòng)。狹義層面上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的就是籌資風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)因舉債籌資運(yùn)營而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。廣義層面上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括有籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)[4]。我國的石油企業(yè)，主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在：

（一）籌資風(fēng)險(xiǎn)

我國石油企業(yè)的根基薄弱，管理人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理比較忽視，沒有規(guī)范化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，使得其抗風(fēng)險(xiǎn)能力普遍較低，若遇上金融危機(jī)的沖擊，容易導(dǎo)致資金鏈緊張甚至斷裂，造成融資不暢的慘局。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)顯示，目前我國石油企業(yè)70%的資金是通過銀行貸款間接融資實(shí)現(xiàn)的，只有不到10%的資金通過債券或者股票進(jìn)行直接融資取得。而我國多數(shù)石油企業(yè)又多偏向于選擇通過股票取得融資。受2008年金融危機(jī)沖擊的影響，股權(quán)融資遭遇到重重障礙，即使后來出臺(tái)的可轉(zhuǎn)換債券方法給債券融資提供了新的籌資方式，推進(jìn)了上市公司融資結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，但內(nèi)部融資嚴(yán)重匱乏，債券市場(chǎng)交易尚不完善，融資結(jié)構(gòu)沒能得到本質(zhì)上的優(yōu)化。我國石油企業(yè)對(duì)企業(yè)內(nèi)部資金的安排，比如對(duì)機(jī)器設(shè)備等的折舊，企業(yè)投資收益的分配尚缺乏合理性，為發(fā)展項(xiàng)目籌資資金的財(cái)務(wù)安排不具備科學(xué)性，使企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)存在不合理性。融資支付需要的成本偏高也是目前石油企業(yè)普遍存在的問題?？偟膩碚f，我國石油企業(yè)在籌集資金方面還存在很多問題和不足，籌資風(fēng)險(xiǎn)較大。

（二）投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得未來具有不確定性的預(yù)期收益，而需要擔(dān)負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，目前我國石油企業(yè)通常把短期貸款投入到長(zhǎng)期項(xiàng)目中，使得流動(dòng)負(fù)債相對(duì)偏高，而且這些資金通常是短中期的企業(yè)貸款。迫于信貸緊縮的壓力，石油企業(yè)為了謀求相應(yīng)的利潤，不得不選用短貸長(zhǎng)用的方法[5]。但是，這種投資方式不僅會(huì)影響到企業(yè)的收益和盈利水平，甚至?xí)o企業(yè)帶來資不抵債的嚴(yán)重后果。另一方面，由于我國石油企業(yè)業(yè)務(wù)范圍的不斷拓展和治理機(jī)構(gòu)設(shè)置的愈來愈復(fù)雜，加上信息的不對(duì)稱和自身財(cái)務(wù)管理能力的低下，在制訂投資決策時(shí)，不能妥當(dāng)貼切的對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，很容易致使投資決策失誤，引發(fā)相應(yīng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，使投資回報(bào)率降低，企業(yè)的前期投資不能得到預(yù)期想要的收益。

（三）運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)

運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是一種造成運(yùn)營失敗或者使運(yùn)營活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的可能性，是企業(yè)在日常的運(yùn)營過程中，受環(huán)境的復(fù)雜性和多變性以及主體對(duì)環(huán)境的認(rèn)知能力和適應(yīng)能力有限性的影響所導(dǎo)致的。我國石油企業(yè)的內(nèi)外環(huán)境一直處于不斷變化中，企業(yè)目前的現(xiàn)有制度和應(yīng)對(duì)環(huán)境變化的能力不能及時(shí)隨環(huán)境的變化而更新，這對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期運(yùn)營構(gòu)成很大的威脅。

（四）償債風(fēng)險(xiǎn)

償債風(fēng)險(xiǎn)一般是由于企業(yè)投資失敗或經(jīng)營不妥善的情況下，可能迸發(fā)沒有足夠的資金去按時(shí)償還債務(wù)和利息而引起財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重時(shí)導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性。我國石油企業(yè)在短時(shí)期內(nèi)市場(chǎng)需求增加時(shí)，就會(huì)大量購置設(shè)備和補(bǔ)充人員，加大油田開發(fā)，但當(dāng)油田開發(fā)進(jìn)行到一定階段，進(jìn)入穩(wěn)產(chǎn)期后，如遇國際油價(jià)持續(xù)下跌，石油市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌的狀況，我國石油企業(yè)的盈利能力就會(huì)變得越來越弱，償還債務(wù)的能力無疑將會(huì)越來越低。

（五）收益分配風(fēng)險(xiǎn)

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是由于收益分配不均或分配不妥帖時(shí)給企業(yè)的后續(xù)運(yùn)營和管理帶來不良影響的可能性。石油企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營獲得一定的收益后，就要對(duì)這些收益進(jìn)行分配，就會(huì)涉及到股東分紅等問題，如果股東長(zhǎng)期得不到期望的股利，或者斷定未來股票下跌就會(huì)選擇拋售自己所持有的股票，情況惡劣時(shí)，股東們甚至?xí)w罷免管理層，我國石油企業(yè)的間接融資又多以股權(quán)融資為主，增加了收益風(fēng)險(xiǎn)。加上企業(yè)在銷售、運(yùn)營、資本支付時(shí)常常伴隨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，收益分配風(fēng)險(xiǎn)就是由運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成的，當(dāng)石油企業(yè)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，其收益分配風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)隨之增大。

四、改進(jìn)我國石油企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施

（一）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

意識(shí)決定態(tài)度，態(tài)度是行動(dòng)的先導(dǎo)，沒有強(qiáng)烈的意識(shí)，就不會(huì)采取積極的行動(dòng)。大量的案例說明，缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范意識(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營失敗，如巨人集團(tuán)因?yàn)樵跊]有有效的環(huán)境分析和完善的資金管理體制的情況下，采納了激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略致使集團(tuán)迅速衰?。恢袊接图瘓F(tuán)（新加坡）股份有限公司因?yàn)槭推谪浘揞~虧損而向新加坡最高法院申請(qǐng)并提交了破產(chǎn)保護(hù)等等，經(jīng)過分析大量的此類實(shí)例，不難發(fā)現(xiàn)，這些己經(jīng)破產(chǎn)或?yàn)l臨破產(chǎn)的企業(yè)內(nèi)部都缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、識(shí)別及防范機(jī)制[6]。在石油企業(yè)的運(yùn)營過程中，不單是企業(yè)財(cái)務(wù)管理職員和決策者們需要樹立有強(qiáng)烈的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理工作需要全體職工的整體參與，企業(yè)可以定期舉行會(huì)議，幫助員工樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

關(guān)系到資金的籌集、投資及收益分配等過程，石油企業(yè)必須結(jié)合自身戰(zhàn)略進(jìn)行市場(chǎng)定位，增強(qiáng)權(quán)衡自身財(cái)務(wù)資本的運(yùn)作能力等，創(chuàng)立適合于企業(yè)自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)。還可以綜合應(yīng)用多種融資渠道方式來有效地降低資本的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。通常來說，資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)成正相關(guān)。我國三大石油集團(tuán)公司的存貨和固定資產(chǎn)偏多，可以抵押的性質(zhì)強(qiáng)，容許運(yùn)用差異化的融資渠道來擴(kuò)大資金來源，從而扭轉(zhuǎn)目前融資不暢，短期負(fù)債比例偏高的狀況。石油企業(yè)的管理者應(yīng)適度利用負(fù)債獲取融資，盡量避免損壞股東利益。再者，公司如果過于依賴通過發(fā)行股票來獲取資金的手段，易增高公司的資金成本，也會(huì)影響到公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此，石油企業(yè)需要根據(jù)自身實(shí)際情況，結(jié)合外部金融環(huán)境和國家宏觀調(diào)控政策以及投資政策等外部影響因素，使經(jīng)營者能夠從公司利益出發(fā)確定最佳資本結(jié)構(gòu)，全面認(rèn)識(shí)到并運(yùn)用多元化的投資組合可以為企業(yè)削減各類風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容

石油企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理不應(yīng)只停留在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性和合法性層面，還應(yīng)真正徹底地深入到管理與經(jīng)營領(lǐng)域，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理闡揚(yáng)實(shí)質(zhì)性的作用。因此，強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)人員的專業(yè)知識(shí)水平和業(yè)務(wù)素質(zhì)是至關(guān)重要的，一些國外的大型石油企業(yè)均有專門針對(duì)各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的團(tuán)隊(duì)，比如埃克森美孚有一套適用于全球的風(fēng)險(xiǎn)管理體制，其將風(fēng)險(xiǎn)劃分為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及其他類風(fēng)險(xiǎn)，再對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)化地專人監(jiān)管，并將VAR（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）方法經(jīng)過改造后融入了公司的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)[7]。伴隨著我國匯率和利率市場(chǎng)化改革的逐漸深化，我國石油企業(yè)須盡快培育出一支強(qiáng)有力的專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，以方便企業(yè)及時(shí)發(fā)現(xiàn)并進(jìn)行有效地分析、控制和管理各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估是建立在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)之上，綜合運(yùn)用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)等方法對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和可能性造成的損失大小進(jìn)行定性判斷或者定量測(cè)量，而預(yù)測(cè)出一個(gè)最為接近實(shí)際的結(jié)果。運(yùn)用適當(dāng)?shù)臏y(cè)量方法來對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)量并采取相應(yīng)的措施,是降低風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效途徑。企業(yè)可以根據(jù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)信息，量化風(fēng)險(xiǎn)，從而減小給企業(yè)帶來的損失大小以及對(duì)企業(yè)的影響程度,并針對(duì)不同的情形采取相應(yīng)的不同風(fēng)險(xiǎn)控制方案或措施。

綜上所述，我國石油企業(yè)應(yīng)根據(jù)其業(yè)務(wù)范圍越來越廣，開采的周期性難以控制成本支出，投資回報(bào)率的不確定性及油氣資源供需矛盾突出等經(jīng)營特點(diǎn)，和目前我國石油企業(yè)面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)、及收益分配風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極有效并及時(shí)地改進(jìn)我國石油企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度，可通過加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)、完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系等措施，努力讓我國石油企業(yè)在多變的國內(nèi)外環(huán)境中持續(xù)發(fā)展壯大，帶動(dòng)我國工農(nóng)企業(yè)的發(fā)展，不斷提升我國的綜合國力。