地下管廊工程PPP項目投標(biāo)風(fēng)險分析

鄧 聰 李 偉

(湖北省建工第二建設(shè)有限公司，湖北 武漢 430070)

PPP項目當(dāng)前發(fā)展迅猛，在中國發(fā)展經(jīng)歷了系列階段。2014年，被稱為中國PPP元年，第一批PPP項目開始上馬建設(shè)。2015年，2016年，PPP在中國高速深入發(fā)展，許多省市明確一些領(lǐng)域項目建設(shè)必須采取PPP模式進行建設(shè)。2017年87號文、92號文、192號文。2018年被稱為PPP規(guī)范年，財政部連發(fā)54號文、23號文，項目大規(guī)模退庫整改。城市地下綜合管廊建設(shè)方面國家有大量文件支持，但是項目的投資額大，且有大量地下工程利潤率較高，同時各企業(yè)之間競爭也很激烈。在國家逐步規(guī)范PPP項目的情況下，社會資本方如何擇優(yōu)選擇地下綜合管廊項目，對企業(yè)持續(xù)發(fā)展，良性投資循環(huán)具有非常重要的意義。

1 問題的提出

某市新區(qū)地下綜合管廊項目位于該市循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園某新區(qū)內(nèi)，實施機構(gòu)為市住房與城鄉(xiāng)建設(shè)局，本項目合作期限25年，其中建設(shè)期1年，運營期24年(自PPP合同簽訂之日起25年)。目前項目已完成選址踏勘；編制完成可行性研究報告書，已辦理相關(guān)審批；正在編制《初步實施方案》《物有所值評價報告》《財政承受能力論證報告》；實施機構(gòu)正同步開展項目用地、環(huán)境影響評估、初步設(shè)計等工作。

面對這樣的一個項目，結(jié)合企業(yè)實際施工、管理以及后續(xù)項目運營能力，是否選擇投標(biāo)，如何進行判定項目風(fēng)險。

2 項目實際問題分析

2.1 項目是否投標(biāo)涉及的決策要點

地下綜合管廊PPP項目，社會資本方要研判項目是否可行，是否參與投標(biāo)，則必須重點分析該PPP項目的核心要點問題。PPP項目核心關(guān)注要點主要結(jié)合公司目前的戰(zhàn)略目標(biāo)、行業(yè)資質(zhì)、技術(shù)能力、資金實力、經(jīng)驗業(yè)績分析，具體見下列內(nèi)容：

1)項目的基本情況：項目實施機構(gòu)、項目建設(shè)內(nèi)容、項目技術(shù)路徑、資金來源、項目是否入PPP項目庫、當(dāng)?shù)卣话愎差A(yù)算支出、土地供應(yīng)模式。

2)我司的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)范圍。

3)核心技術(shù)路徑。

4)項目運作模式及合作期：BOTROTTOT、建設(shè)期、運營期等。

5)項目投資結(jié)構(gòu)：總投資、資本金、債務(wù)融資、政府股份、社會資本股份、項目公司注冊資本等。

6)項目投資構(gòu)成內(nèi)容:工程費用(土建費用、設(shè)備費用)、工程建設(shè)其他費用、征地拆遷費用，建設(shè)期貸款利息。

7)項目回報機制：政府付費、可行性缺口補助、使用者付費。

8)資本金注配方式：一次到位、按建設(shè)進度到位或者其他要求。

9)項目退出機制：股權(quán)鎖定期、合作期限內(nèi)是否允許轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

10)年運營服務(wù)費總額：具體金額，現(xiàn)金流量表。

11)工程費用下浮率。

12)項目融資利率上限。

13)調(diào)價機制。

14)投資回報率：工程、設(shè)備毛利潤、資本金內(nèi)部收益率等。

15)政商關(guān)系。

16)投標(biāo)條件。

2.2 PPP項目投標(biāo)決策要點分析

主要涉及項目實施機構(gòu)、項目建設(shè)內(nèi)容、項目技術(shù)路徑、資金來源、項目是否入PPP項目庫、當(dāng)?shù)卣话愎差A(yù)算支出、土地供應(yīng)模式。

作為社會資本方必須關(guān)注政府項目資金保障問題，因此PPP項目入庫非常重要。沒有入財政廳PPP項目庫或者國家財政部PPP項目庫，資金沒有納入當(dāng)?shù)卣虚L期預(yù)算，都存在支付風(fēng)險，容易影響項目現(xiàn)金流。作為PPP項目每年的支出，不能超出當(dāng)?shù)卣话愎差A(yù)算支出的10%，這也是PPP項目入庫條件，否則都存在政策風(fēng)險，退庫風(fēng)險。

社會資本方需要考慮本公司的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)范圍。如果考慮到為拿項目或者爭取業(yè)績，且項目競爭激烈往往投低價標(biāo)。

項目技術(shù)路徑對企業(yè)來說也較為重要，如果企業(yè)缺乏這方面的技術(shù)經(jīng)驗，能否完成項目的建設(shè)運營將是一個巨大的考驗。

項目運作模式及合作期：BOTROTTOT、建設(shè)期、運營期等。對于社會資本方來說，市場行情比較好，使用者付費空間大，且有項目排他性，回收期比較短的往往對社會資本方有利。

項目投資結(jié)構(gòu)：總投資、資本金、債務(wù)融資、政府股份、社會資本股份、項目公司注冊資本等?？偼顿Y額度直接涉及到公司實力，在資本金穿透原則下，有沒有足夠的資金去做資本金至為關(guān)鍵。項目公司注冊資本往往小于或者等于項目資本金。借貸性資金不能作為資本金，資本金不足的公司必須考慮聯(lián)營體共同投標(biāo)。

項目投資構(gòu)成內(nèi)容:工程費用(土建費用、設(shè)備費用)、工程建設(shè)其他費用、征地拆遷費用，建設(shè)期貸款利息。作為社會資本方尤其是以施工見長的企業(yè)，施工企業(yè)利潤對他們來說，是最主要的利潤。如果涉及設(shè)備類，設(shè)備定價具有企業(yè)自主權(quán)，特別是專利設(shè)備，則設(shè)備利潤更為可觀。對于熱衷于資本金快速回收的企業(yè)，施工利潤和設(shè)備利潤大的項目，對他們尤為適合。

征地拆遷費用對社會資本方來說，主要由當(dāng)?shù)夭疬w公司實施，社會資本方在此幾乎沒有利潤，相反資金往往需要由社會資本方墊付完成。另外拆遷費用帶來的稅收往往也由社會資本方承擔(dān)，這部分稅費不產(chǎn)生具體的效益，進項稅也無法得到抵扣，因此征地拆遷費用占投資比例較高對社會資本方尤為不利。

項目回報機制：政府付費、可行性缺口補助、使用者付費。如果是使用者付費必須考慮市場風(fēng)險，如果市場需求不足，會導(dǎo)致付費直接受到影響。特別是項目的排他性對政府付費也有很大影響。

資本金注配方式：一次到位、按建設(shè)進度到位或者其他要求。資本金注配方式直接影響到企業(yè)現(xiàn)金流的運作，如果一次性到位對企業(yè)來說是很大的壓力，如果選擇按照建設(shè)進度到位，對企業(yè)來說，可以減緩資金壓力。

項目退出機制：股權(quán)鎖定期、合作期限內(nèi)是否允許轉(zhuǎn)讓股權(quán)。如果施工企業(yè)作為社會資本方，肯定希望能夠做完施工盡快實現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓，退出PPP項目，但是對政府來說，更希望的是PPP項目后期的運維管理。

年運營服務(wù)費總額：具體金額，現(xiàn)金流量表。運營服務(wù)費較多的話，現(xiàn)金流比較大，且這一部分運營現(xiàn)金流容易變現(xiàn)，在每個月都有較為穩(wěn)定的收支，對企業(yè)來說，如果經(jīng)營情況較好的話，為企業(yè)提供源源不斷的現(xiàn)金流。

工程費用下浮率。工程費用下浮率對施工企業(yè)而言，直接涉及到利潤的高低，對于大型項目涉及幾個億幾十個億，一個百分點對于一個億工程費的項目直接涉及到100萬元的利潤。

項目融資利率上限：融資利率上限直接涉及社會資本方融資成本，有些項目設(shè)置融資利率上限，社會資本方如果高于此融資利率上限則會導(dǎo)致超出的利息支出由社會資本方承擔(dān)。

調(diào)價機制。合理的調(diào)價機制對于社會資本方來說有利于在通貨膨脹、匯率利率上調(diào)、工料機費用變化的情況下降低風(fēng)險，保證合理收益?？茖W(xué)合理的調(diào)價公式對于社會資本方來說尤為重要。

投資回報率。工程、設(shè)備毛利潤、資本金內(nèi)部收益率是社會資本方投資的重要參考，必須進行項目全部投資現(xiàn)金流分析，資本金現(xiàn)金流分析，投資各方現(xiàn)金流分析。公司在此基礎(chǔ)上可以設(shè)置本公司的收益率指標(biāo)，不適合的不投標(biāo)，以此作為公司是否投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

政商關(guān)系。PPP項目不僅僅是工程的建設(shè)，還涉及項目的長期運營，PPP項目社會資本方和政府之間更多的是一種長期合作關(guān)系，因此取得政府方的信任最為關(guān)鍵。

投標(biāo)條件。在項目招標(biāo)條件已經(jīng)公布的情況下，政府方的招標(biāo)要求，特別是最資質(zhì)信譽，業(yè)績要求，銀行授信額度等。

競爭對手情況。在投標(biāo)決策時候還必須考慮項目競爭對手情況，諸如競爭對手對項目參與的深度，以及各個競爭對手之間實力對比。

3 案例實證分析

經(jīng)過對PPP項目實施方案的分析，并對該項目進行盡職調(diào)研，相關(guān)數(shù)據(jù)進行核算，結(jié)合A公司情況，對本項目進行投標(biāo)決策分析，對項目各項指標(biāo)分析可以得知：

1)本項目政府資金有保障。2)投資收益率在合理范圍內(nèi)。3)工程設(shè)備利潤率較高。4)融資利率上限偏低。5)資本金注配方式對社會資本方比較有利。6)不涉及征地費用，對社會資本方有利。7)在合作期限內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其項目公司股權(quán)，對施工和設(shè)備供應(yīng)商型的社會資本方A公司不利。8)投標(biāo)門檻要求不高，A公司各項條件完全具備。9)政商關(guān)系，公司在當(dāng)?shù)赜兄龋衅放朴绊懥?，政商關(guān)系良好。10)分析項目的競爭對手情況，因為項目較小，有意向的企業(yè)較少，我方占有較大優(yōu)勢。綜上所述，結(jié)合公司目前的情況，并對相關(guān)數(shù)據(jù)還經(jīng)過校核計算，可以初步判斷A公司在該項目上可以進行投標(biāo)。

4 結(jié)語

城市地下綜合管廊PPP項目雖然有政策文件支持，但是作為PPP項目涉及的內(nèi)容較多，企業(yè)如果要投標(biāo)必須進行項目決策分析，研究各個核心要素，條分縷析，結(jié)合本公司的競爭優(yōu)劣勢和企業(yè)本身的條件，綜合權(quán)衡是否投標(biāo)。