融資約束下研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效研究

郭靜寶

[提要] 在知識經(jīng)濟時代，創(chuàng)新成為企業(yè)發(fā)展的重要動力，而企業(yè)研發(fā)投入則是提升企業(yè)創(chuàng)新能力與財務(wù)績效的有效路徑。在企業(yè)研發(fā)投入中，融資約束產(chǎn)生著不容忽視的影響，因此企業(yè)有必要從融資約束視角對企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系做出研究。本文在對企業(yè)研發(fā)投入與財務(wù)績效之間的關(guān)系以及融資約束對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用做出分析與論述基礎(chǔ)上，對企業(yè)依托研發(fā)工作提升財務(wù)績效的策略進(jìn)行研究探討。

關(guān)鍵詞：融資約束;研發(fā)投入;財務(wù)績效;關(guān)系

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2018年11月12日

一、企業(yè)研發(fā)投入與財務(wù)績效之間的關(guān)系

企業(yè)研發(fā)投入與財務(wù)績效之間的關(guān)系，建立在技術(shù)創(chuàng)新理論的基礎(chǔ)之上。Joseph A·Schumpeter通過動態(tài)分析方法，對經(jīng)濟系統(tǒng)均衡狀態(tài)被打破再重新回歸均衡狀態(tài)的過程進(jìn)行了分析，在經(jīng)濟系統(tǒng)均衡性轉(zhuǎn)變過程中，創(chuàng)新活動是一種至關(guān)重要的要素，基于這一研究，Joseph A·Schumpeter提出了技術(shù)創(chuàng)新理論，驗證了技術(shù)創(chuàng)新對經(jīng)濟系統(tǒng)產(chǎn)生著不容忽視的影響。具體而言，創(chuàng)新活動包括產(chǎn)品創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、材料創(chuàng)新以及組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，這些創(chuàng)新活動都能夠有效優(yōu)化生產(chǎn)要素配置，并推動生產(chǎn)效率的提升與經(jīng)濟的增長。從這一理論可以看出，在經(jīng)濟發(fā)展中，創(chuàng)新是一種重要的動力，而在市場發(fā)展實踐中也可以看出，重視研發(fā)投入并開展技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，不僅能夠有效控制企業(yè)生產(chǎn)成本、提升企業(yè)生產(chǎn)效率，而且可以有效提高產(chǎn)品的附加值，進(jìn)而提高企業(yè)財務(wù)績效。

具體而言，企業(yè)研發(fā)投入與財務(wù)績效之間的關(guān)系主要表現(xiàn)在以下幾個方面：首先，企業(yè)通過加大研發(fā)投入，能夠為產(chǎn)品性能以及附加值的提升提供支撐，這對于提高企業(yè)產(chǎn)品的市場接受度、市場認(rèn)可度發(fā)揮著重要作用。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)產(chǎn)品能夠與市場消費者所具有的消費期待、消費需求實現(xiàn)良好的對接，進(jìn)而為企業(yè)產(chǎn)品市場份額的提高與企業(yè)市場競爭力的提升奠定良好的基礎(chǔ)。與此同時，企業(yè)通過加大研發(fā)投入來提升產(chǎn)品性能與附加值，可以在產(chǎn)品進(jìn)入市場初期使用差異化的營銷策略打破市場比例、提升產(chǎn)品銷售價格，這對于企業(yè)銷售收入的提升具有重要意義。而從企業(yè)財務(wù)績效層面來看，企業(yè)銷售收入的提升，是對企業(yè)財務(wù)績效做出評價的重要指標(biāo)之一。由此可見，企業(yè)研發(fā)投入的提升，能夠通過提高產(chǎn)品性能與附加值的方式，推動企業(yè)財務(wù)績效得以提升;其次，企業(yè)通過加大研發(fā)投入，能夠為企業(yè)生產(chǎn)工藝的革新、生產(chǎn)流程的優(yōu)化以及生產(chǎn)效率的提高提供支撐，這意味著在企業(yè)生產(chǎn)過程當(dāng)中，相同的工作量只需要更少的經(jīng)濟成本、人力成本就可以完成。與此同時，在企業(yè)生產(chǎn)過程中，各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)生產(chǎn)效率的提升以及對生產(chǎn)材料使用數(shù)量和浪費程度的有效控制，也能夠進(jìn)一步推動企業(yè)成本得以有效降低。而從企業(yè)財務(wù)績效層面來看，企業(yè)生產(chǎn)成本的降低，同樣是對企業(yè)財務(wù)績效做出評價的重要指標(biāo)之一。由此可見，企業(yè)研發(fā)投入的提升，能夠通過提升企業(yè)生產(chǎn)效率、降低企業(yè)生產(chǎn)成本的方式，推動企業(yè)財務(wù)績效得以提升;再次，企業(yè)通過加大研發(fā)投入，能夠推動企業(yè)組織形式、管理模式得以優(yōu)化，進(jìn)而為企業(yè)資源配置的優(yōu)化與組織管理效率的提升提供支撐。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)能夠?qū)Σ少徆ぷ?、生產(chǎn)工作以及銷售工作得以有效控制，進(jìn)而實現(xiàn)采購成本的降低、生產(chǎn)效率與銷售成效的提升。顯然，這對于從整體上把控企業(yè)所具有的支出收益比發(fā)揮著重要作用。由此可見，企業(yè)研發(fā)投入的提升，能夠在優(yōu)化企業(yè)組織管理工作的基礎(chǔ)上，為企業(yè)財務(wù)績效的提升構(gòu)建保障。綜上所述，企業(yè)研發(fā)投入對于企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生著不容忽視的影響。當(dāng)然，由于企業(yè)研發(fā)投入以及研發(fā)活動的開展往往都具有較長的周期。因此，在短時間內(nèi)，企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效所產(chǎn)生的影響并不明顯，這也決定了企業(yè)研發(fā)投入對企業(yè)財務(wù)績效的影響具有滯后性的特點。

二、融資約束對研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系的影響

（一）企業(yè)研發(fā)投入中的融資約束現(xiàn)象。在企業(yè)研發(fā)投入過程中，當(dāng)企業(yè)自有資金難以滿足研發(fā)投入需求時，就需要通過融資方式獲得充足的資金作為支撐。而在企業(yè)開展融資工作的過程中，信息不對稱現(xiàn)象又對企業(yè)融資成效產(chǎn)生著影響。具體而言，相對于企業(yè)經(jīng)營管理者而言，金融市場中的投資者對企業(yè)信息的了解與掌握十分有限，在他們不了解企業(yè)經(jīng)營狀況并且難以對企業(yè)研發(fā)投入項目做出準(zhǔn)確評估的情況下，投資者的投資決策將會受到影響。事實上，相對于其他企業(yè)投資活動而言，研發(fā)投入中所存在的信息不對稱問題更為明顯，這不僅是因為研發(fā)投入產(chǎn)出成果的價值難以得到準(zhǔn)確評估，而且也是因為企業(yè)所開展的研發(fā)投入活動呈現(xiàn)出了商業(yè)機密的特性，因此企業(yè)也不愿向外界傳遞更多與研發(fā)投入項目相關(guān)的信息。在此背景下，投資者希望通過了解更多與企業(yè)研發(fā)投入相關(guān)的信息來為自身投資決策提供依據(jù)，就需要在信息收集過程中付出更高的成本，而這也決定著企業(yè)研發(fā)投入面臨著更為明顯的“檸檬溢價”現(xiàn)象與更為嚴(yán)重的融資約束問題。

（二）融資約束有利于降低委托代理成本。融資約束對企業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系的影響，建立在委托代理關(guān)系理論的基礎(chǔ)之上，即在企業(yè)經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)分離的情況下，不同的利益主體都希望自身利益實現(xiàn)最大化，而在自身利益實現(xiàn)最大化的過程中，利益沖突現(xiàn)象難以避免。從企業(yè)投資角度來看，企業(yè)經(jīng)營者存在利用自身權(quán)利做出損害企業(yè)所有者利益的行為，如公款消費、過度投資等。具體到企業(yè)研發(fā)投入來看，由于企業(yè)經(jīng)營者對研發(fā)投入所取得的收益等企業(yè)剩余價值沒有分享的權(quán)利，因此在研發(fā)投入過程中，企業(yè)經(jīng)營者所具有的積極性難以得到有效的調(diào)動，甚至出現(xiàn)濫用研發(fā)資金的現(xiàn)象。顯然，這對于企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生著負(fù)面影響。而企業(yè)研發(fā)投入中所面臨的融資約束現(xiàn)象，則能夠?qū)ζ髽I(yè)委托代理成本產(chǎn)生影響，進(jìn)而對企業(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生影響。如在企業(yè)研發(fā)投入面臨的融資約束不嚴(yán)重時，企業(yè)自持有資金較為充足，這在一定程度上提升了企業(yè)經(jīng)營者對研發(fā)資金進(jìn)行濫用或者過度投資的風(fēng)險，因此這種情況下的委托代理成本會提升、而研發(fā)投入效益則會降低。但當(dāng)企業(yè)面臨較為嚴(yán)重的融資約束時，企業(yè)研發(fā)投入欠缺資金支撐的情況會為企業(yè)經(jīng)營者帶來一種危機感，進(jìn)而促使企業(yè)經(jīng)營者能夠強化對研發(fā)資金、研發(fā)隊伍的監(jiān)管，這對于降低企業(yè)委托代理成本、實現(xiàn)企業(yè)研發(fā)投資收益以及企業(yè)財務(wù)績效的提升發(fā)揮著重要作用。

三、依托企業(yè)研發(fā)工作提升企業(yè)財務(wù)績效的策略

（一）企業(yè)需要重視加大研發(fā)投入，為企業(yè)創(chuàng)新能力的提升提供良好保障。從企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效之間的關(guān)系可以看出，加大企業(yè)研發(fā)投入是提升企業(yè)產(chǎn)品性能與附加值、優(yōu)化生產(chǎn)工藝與生產(chǎn)流程、提升企業(yè)組織管理效率的重要路徑，這對于提升企業(yè)財務(wù)績效具有重要意義。為此，企業(yè)需要重視通過加大研發(fā)投入推動自身創(chuàng)新能力的提升。在此過程中，企業(yè)不僅需要重視加大基礎(chǔ)研究投入，而且有必要重視研發(fā)隊伍建設(shè)，從而在企業(yè)中構(gòu)建起一種尊重知識、強調(diào)創(chuàng)新的研發(fā)文化氛圍。

（二）企業(yè)需要重視提升研發(fā)投入信息披露水平，為企業(yè)研發(fā)投入融資創(chuàng)造良好條件。從企業(yè)研發(fā)投入面臨的融資約束可以看出，信息不對稱是導(dǎo)致企業(yè)面臨嚴(yán)重融資約束的主要原因。為此，企業(yè)需要重視提升研發(fā)投入信息披露水平，從而有效解決信息不對稱問題。在此過程中，企業(yè)需要遵守政府部門的信息披露制度，推動研發(fā)投入信息披露工作得以規(guī)范化發(fā)展。與此同時，企業(yè)需要強化自身所具有的研發(fā)投入信息披露意識，通過準(zhǔn)確披露、規(guī)范披露來為自身獲得更多融資提供支撐。

（三）企業(yè)需要重視強化內(nèi)部監(jiān)管，提升研發(fā)投入資金管理效率。企業(yè)研發(fā)投入資金管理效率的提升，對于提高企業(yè)財務(wù)績效發(fā)揮著重要作用。為此，在企業(yè)研發(fā)工作中，需要圍繞研發(fā)投入資金的使用指定科學(xué)的預(yù)算方案，并嚴(yán)格按照預(yù)算方案開展資金審批與發(fā)放工作，進(jìn)而有效避免研發(fā)投入資金浪費現(xiàn)象。與此同時，企業(yè)有必要針對委托代理問題，以提升企業(yè)經(jīng)營者在研發(fā)投入資金監(jiān)管中的積極性為出發(fā)點，通過制定科學(xué)的激勵機制、考評機制等，對委托代理成本進(jìn)行有效控制。

主要參考文獻(xiàn)：

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