首農(nóng)食品集團資產(chǎn)證券化提速？

文｜《農(nóng)經(jīng)》特約評論員 馬進

首農(nóng)股份旗下的核心資產(chǎn)是畜禽養(yǎng)殖業(yè)務，尤其在蛋種雞領(lǐng)域占據(jù)著優(yōu)勢地位，在近年來處于行業(yè)景氣周期的背景下，首農(nóng)食品集團客觀上有推動這塊業(yè)務進行證券化的沖動。

對于那些可能因連續(xù)虧損而戴上ST 帽子的上市公司來說，通過改善自身的經(jīng)營扭轉(zhuǎn)局面的機會并不大，通常的做法都是進行資產(chǎn)重組——賣掉虧損資產(chǎn)或買進盈利性良好的資產(chǎn)，甚至為此轉(zhuǎn)讓公司控制權(quán)的現(xiàn)象也時有發(fā)生。一般來說，由于此類交易牽涉的相關(guān)方較多、資產(chǎn)規(guī)模較大，加之審批程序也極為繁瑣，所需時日都相對較長。而就在12 月初，近年來業(yè)績不佳的敦煌種業(yè)（SH 600354）倉促上演了一場重組戲碼，從籌劃到宣布終止，不過才十來天時間，引發(fā)外界各種猜測。

作為一家上市已經(jīng)15 年的老牌種業(yè)公司，偏居于甘肅酒泉的敦煌種業(yè)遭遇到了經(jīng)營困境：2018 年虧損達2.18 億元，而2019年前三季報仍然虧損1.10 億元，幾乎無法避免被ST 的命運。如果再把時間拉長，就可以更清楚地看到，自2012 年以來，敦煌種業(yè)的扣非凈利潤已連續(xù)7 年虧損，顯示出公司的主營業(yè)務缺乏持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力。

尋求突破已勢在必行。12 月2 日晚，在沒有任何預兆的情況下，敦煌種業(yè)公告稱：與北京首農(nóng)食品集團有限公司（下稱“首農(nóng)食品集團”）等簽署了《關(guān)于發(fā)行股份購買資產(chǎn)的意向書》，約定公司以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購交易對方持有的北京首農(nóng)股份有限公司（下稱“首農(nóng)股份”）100%股權(quán)。消息一出，外界對此普遍抱著謹慎看好的態(tài)度。孰料，僅僅過去10 余天后，敦煌種業(yè)又在12 月13 日晚公告稱：由于交易各方未能就本次重組預案相關(guān)交易協(xié)議的核心條款達成一致意見，經(jīng)過審慎決策，公司決定終止本次重大資產(chǎn)重組事項。如此迅即的風云變幻，令人頗為不解。

不過，相比于敦煌種業(yè)的重組自救努力，這一未能繼續(xù)推進的交易卻也讓人們得以窺見首農(nóng)食品集團近年來在資產(chǎn)證券化道路上的嘗試，這或許是更值得關(guān)注的話題。有業(yè)內(nèi)人士指出，當前畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)持續(xù)景氣，首農(nóng)股份在這種情況下籌劃上市，顯然是想抓住行業(yè)機遇謀求更大發(fā)展。

蛋種雞領(lǐng)域的隱形冠軍

資料顯示，首農(nóng)股份的主要經(jīng)營范圍包括禽類等動物育種、購銷種禽等，是國內(nèi)最優(yōu)秀的動物育種公司之一，蛋雞、北京鴨等品種均居于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。

2018 年，中信農(nóng)業(yè)科技股份有限公司（下稱“中信農(nóng)業(yè)”）宣布戰(zhàn)略入股首農(nóng)股份，成為后者的第三大股東。據(jù)當時的相關(guān)報道稱，中信農(nóng)業(yè)的投資額預計超過20 億元，持有首農(nóng)股份16.7%股權(quán)。以此數(shù)據(jù)推算，首農(nóng)股份的投后估值為120 億元，已可以躋身獨角獸的行列了。

按照規(guī)劃，中信農(nóng)業(yè)將攜手首農(nóng)股份，加快在動物育種領(lǐng)域的投資布局，并與國際育種集團進行深入合作，積極推進對行業(yè)優(yōu)勢資源的并購，從而提升動物育種的科技水平，提高我國主要畜禽核心種源的自給率，打造出具有全球影響力的動物育種企業(yè)。這一戰(zhàn)略路徑，與前幾年中信農(nóng)業(yè)控股隆平高科（SZ 000998）的思路如出一轍。在中信農(nóng)業(yè)投資首農(nóng)股份后，雙方很快完成了對全球最大白羽肉鴨育種企業(yè)——英國櫻桃谷鴨公司的收購，將前身為“北京鴨”的櫻桃谷鴨帶回中國，由此在全球白羽肉鴨市場占有75%的份額。

對于中信農(nóng)業(yè)來說，首農(nóng)股份旗下的峪口禽業(yè)無疑是最為看重的資產(chǎn)。這家最初起源于20 世紀70 年代北京“籃子”工程項目的企業(yè)，經(jīng)過40 余年的發(fā)展，已取得了不俗的行業(yè)地位。目前，峪口禽業(yè)是世界三大蛋雞育種公司之一（另外兩家為德國EW 集團、荷蘭漢德克集團），是世界上最大的制種公司（年生產(chǎn)健母雛數(shù)量達2.1 億只，超過國際最大生產(chǎn)商美國海蘭公司），也是中國蛋種雞第一品牌。

峪口禽業(yè)作為中國蛋種雞業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，不僅要追求企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，更要考慮整個行業(yè)的種業(yè)安全與穩(wěn)定運行。所以，這些年來除了與國際領(lǐng)先企業(yè)進行合作學習之外，峪口禽業(yè)通過不斷創(chuàng)新，逐漸形成了具有自主知識產(chǎn)權(quán)的育種核心技術(shù)及配套的支撐技術(shù)體系，從而保證了我國蛋雞良種的自主研發(fā)能力。其中，在2018 年，峪口禽業(yè)聯(lián)合中國農(nóng)業(yè)大學研發(fā)推出了國產(chǎn)蛋雞育種專用基因芯片——鳳芯壹號，這也打破了國外公司對商業(yè)化SNP 芯片的壟斷，是我國第一款具有自主知識產(chǎn)權(quán)的蛋雞基因芯片。

在蛋雞領(lǐng)域不斷取得突破的同時，峪口禽業(yè)對于我國種雞業(yè)的實際市場狀況也有很清醒的認識，國內(nèi)種雞業(yè)市場不斷被國外種雞企業(yè)侵蝕，種雞產(chǎn)業(yè)價值鏈與核心競爭力面臨著雙重危機，目前中國祖代種雞方面的進口額依然較高。就拿最近兩年來比較景氣的白羽肉雞市場來說，雖然多家產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)都盈利頗豐，但最終的核心競爭力并沒有掌握在自己手里。

從前幾年開始，峪口禽業(yè)進入這一領(lǐng)域，并于2016 年8 月推出了針對小型優(yōu)質(zhì)肉雞市場的自主培育品種——“小優(yōu)雞WOD168”。談及于此，峪口禽業(yè)董事長孫皓曾表示，希望借助峪口禽業(yè)在蛋雞育種領(lǐng)域積累的資源和優(yōu)勢，為“肉雜雞”品種的規(guī)范化做些工作。峪口禽業(yè)根據(jù)當前我國肉雞市場發(fā)展狀況，從消費者、商品雞和種雞飼養(yǎng)者的實際需求出發(fā)，與中國農(nóng)業(yè)大學聯(lián)合培育形成“小優(yōu)雞WOD168”配套系。據(jù)業(yè)內(nèi)人士稱，這一品種是肉雞和蛋雞的雜交，其創(chuàng)新之處在于利用白羽肉雞生長速度快的優(yōu)勢，同時結(jié)合了蛋雞繁殖效率高的優(yōu)勢，兼具肉質(zhì)、生長速度和繁殖效率等方面的優(yōu)勢。該品種在首年的推廣量達到4708 萬只，2019 年全年銷售合同簽訂量則突破了1 億只。

峪口禽業(yè)基于自身核心優(yōu)勢，也在圍繞整個產(chǎn)業(yè)鏈加快布局。峪口禽業(yè)的蛋雞品種十年累計推廣量達45 億只，國內(nèi)市場占有率50%，也打破了進口品種的壟斷；而在肉雞這一塊，峪口禽業(yè)的小優(yōu)雞項目落戶河北大名，項目總投資3 億元，集種雞、雛雞、飼料、孵化為一體，在未來3—5 年將陸續(xù)建設種雞規(guī)模200 萬套、雛雞飼養(yǎng)規(guī)模5000 萬羽、年屠宰加工雞產(chǎn)品1 億只的產(chǎn)業(yè)鏈延伸項目。

可以想見，在畜禽養(yǎng)殖業(yè)仍處于行業(yè)景氣周期的當下，首農(nóng)股份這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)很容易獲得市場的追捧。而敦煌種業(yè)與首農(nóng)食品集團之間的談判如此匆忙地結(jié)束，也會令很多人感到遺憾。

國企重組更需借助外部力量

首農(nóng)食品集團旗下的資產(chǎn)較為龐大，業(yè)務范圍橫跨農(nóng)牧、漁業(yè)、食品加工業(yè)、商貿(mào)服務和物流等，覆蓋米面油、肉蛋奶、醬醋茶、糖酒菜等全品類食品，被視為首都市民的“菜籃子”“米袋子”“奶瓶子”和“肉案子”。首農(nóng)食品集團的資產(chǎn)、營收皆超過千億元，所屬企業(yè)500 余家，其中農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點龍頭企業(yè)7 家。

目前，首農(nóng)食品集團控股三元股份（SH 600429）、京糧控股（SZ 000505）兩家上市公司。三元股份自不必說，其在乳業(yè)領(lǐng)域的地位雖不能跟蒙牛、伊利相比，但在北京市場的品牌影響力仍然很大，也是集團的嫡系企業(yè)（首農(nóng)食品集團本就是在三元集團的基礎(chǔ)上重組而來）。而京糧控股則是在2016 年前后收購打造的又一個上市平臺，將首農(nóng)食品集團旗下的油脂油料加工等業(yè)務裝入其中，旗下的古船、綠寶、古幣、火鳥等品牌，在京津冀地區(qū)也具有較高的知名度。

此次，擬將首農(nóng)股份與敦煌種業(yè)進行重組的計劃雖然未能達成，但也凸顯出首農(nóng)食品集團正在加快資產(chǎn)組合、推進資產(chǎn)證券化的進程。從總體上看，首農(nóng)食品集團在這方面的工作相對落后（旗下兩家上市公司的總市值合計100 億元多一點），但細究起來，也實為事出有因。嚴格來說，首農(nóng)食品集團是“拼圖”組合出來的——在2017 年12 月，由北京市國資委對北京首都農(nóng)業(yè)集團有限公司、北京糧食集團有限責任公司、北京二商集團有限責任公司實施聯(lián)合重組，從而組建了新的集團。2018 年12 月，經(jīng)北京市批準，首農(nóng)食品集團改組為國有資本投資公司，后又對北京菜籃子集團有限公司實施托管。由于國有企業(yè)的特點，這些企業(yè)的內(nèi)部利益關(guān)系錯綜復雜，相互之間要想真正實現(xiàn)有機融合、提升資產(chǎn)運行效率，是面臨很多現(xiàn)實困難的。

當然，首農(nóng)食品集團也沒有因此停滯不前，一直在運行機制上推進改革。2019 年9月，首農(nóng)食品集團舉行了首批三家子集團（事業(yè)部）的成立儀式，組建了北京二商肉類食品集團有限公司、北京京糧生物科技集團有限公司和北京首農(nóng)食品集團有限公司乳業(yè)事業(yè)部，標志著首農(nóng)食品集團“子集團+事業(yè)部”改革正式拉開序幕。集團董事長王國豐表示，這樣做的目的，就是要通過強強聯(lián)合、專業(yè)化整合，推動企業(yè)之間資源、技術(shù)、管理、經(jīng)驗等方面的優(yōu)勢互補，促進產(chǎn)業(yè)協(xié)同，實現(xiàn)規(guī)模效應。

可以想見的是，經(jīng)過這次無疾而終的試水后，首農(nóng)股份未來還會繼續(xù)走向公開的資本市場。不過，在資產(chǎn)證券化方面，首農(nóng)食品集團其實可以探索出一條更有效、更大膽的路徑。正如在首農(nóng)股份這家公司層面，已有中信農(nóng)業(yè)入股，而在三元股份層面，也早與復星集團達成了戰(zhàn)略合作，并且更加深入：資料顯示，復星集團在2014 年通過增發(fā)機會，以20 億元取得了三元股份20%的股份；而在2018 年中，代表復星集團的董事張學慶更直接擔任三元股份總經(jīng)理。

復星集團是一家十分活躍的民營企業(yè)，旗下業(yè)務線眾多，也控股了海內(nèi)外多家上市公司，在資本運作方面經(jīng)驗豐富。如果首農(nóng)食品集團可以在整個集團層面深化與復星集團的合作，借助對方的運作經(jīng)驗，在資產(chǎn)證券化方面倒是有望走得更快。